Em pouco mais de um mês, oito altcoins como SOL, XRP, DOGE, anteriormente vistas pelo setor financeiro tradicional como “brinquedos especulativos”, tiveram seus ETFs à vista aprovados e lançados, atraindo um fluxo acumulado de mais de 700 milhões de dólares, mas os preços desses ativos caíram mais de 20% em geral.
O ETF de XRP da Bitwise chegou a usar “XRP” como código de negociação, uma estratégia de marketing ousada que gerou controvérsia no setor. Até o final de novembro, o volume de ativos sob gestão dos seis fundos Solana já atingia 843 milhões de dólares, representando cerca de 1,09% do valor de mercado total de SOL.
1. Panorama do mercado sob mudanças regulatórias
● Em dezembro de 2025, Wall Street está passando por uma onda sem precedentes de aceitação de ativos cripto. Em menos de um mês, ETFs à vista de Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Hedera e outros altcoins foram lançados na Bolsa de Valores de Nova York e na Nasdaq.
● Em contraste com o longo e difícil processo de quase dez anos para aprovação do ETF à vista de bitcoin, esses altcoins levaram apenas seis meses para completar todo o processo, do pedido ao lançamento.
● Essa onda repentina de lançamentos foi resultado de uma “renúncia estratégica” regulatória. Em 17 de setembro de 2025, a SEC aprovou a proposta de revisão dos “padrões gerais de listagem” apresentada por três grandes bolsas, abrindo um canal rápido para ativos cripto que atendessem aos critérios.
● Os critérios principais de admissão são dois: ou o ativo deve ter pelo menos seis meses de histórico de negociação em um mercado de futuros regulado pela CFTC; ou já deve haver um ETF no mercado com pelo menos 40% de exposição a esse ativo.
2. Divergência entre fluxo de capital para ETFs e queda de preços dos tokens
Embora esses novos ETFs de projetos cripto tenham sido aprovados em sequência, um fenômeno intrigante surgiu: o capital continua a fluir para os ETFs, mas os preços dos ativos subjacentes caem em geral. Segundo dados da Coinglass, até meados de novembro, o fluxo líquido acumulado dos principais ETFs de altcoins foi de cerca de 700 milhões de dólares, mas os preços dos tokens caíram significativamente.
Até o final de novembro, o ETF de Solana registrou fluxo líquido positivo por 20 dias consecutivos desde seu lançamento, com um fluxo acumulado de 568 milhões de dólares. Vale notar que, enquanto os ETFs de bitcoin e ethereum enfrentaram grandes saídas líquidas em novembro, o ETF de Solana demonstrou forte capacidade de atrair capital na contramão do mercado.
3. Pressão dupla de “venda no fato” e ambiente de mercado
O fenômeno de desacoplamento entre fluxo de capital e queda de preços é causado principalmente pelo comportamento do mercado e pelo ambiente geral.
● O típico comportamento de “comprar no boato, vender no fato” é especialmente evidente no mercado cripto. O capital especulativo se posiciona antecipadamente quando há expectativa de aprovação do ETF e, quando a notícia positiva se concretiza, realiza lucros rapidamente, gerando pressão de venda de curto prazo.
● Tomando XRP como exemplo, nos dias seguintes ao lançamento do ETF de XRP da Bitwise, o preço caiu cerca de 7,6%, chegando a registrar queda superior a 18%.
● Fatores macroeconômicos também pressionam o mercado cripto. Dados de emprego fortes reduziram as expectativas de cortes de juros, o que reprimiu o desempenho dos ativos de risco em geral. Desde o início do ano, os lucros relativos das altcoins caíram para zonas de capitulação profunda, e surgiu uma divisão significativa entre bitcoin e altcoins, rara em ciclos anteriores.
4. Desafios estruturais enfrentados pelos ETFs de altcoins
● Além do sentimento de mercado de curto prazo, os ETFs de altcoins enfrentam desafios estruturais mais profundos. A falta de liquidez e profundidade de mercado é o principal problema. Segundo dados da Kaiko, a profundidade de mercado de 1% do bitcoin recentemente era de cerca de 535 milhões de dólares, enquanto a maioria das altcoins tem apenas uma fração desse valor.
● Isso significa que um fluxo de capital de mesmo tamanho deveria ter impacto maior no preço das altcoins do que no bitcoin, mas o fenômeno de “venda no fato” atualmente mascara esse efeito.
● Riscos de manipulação de mercado e falta de transparência também não podem ser ignorados. Muitas altcoins têm liquidez insuficiente, tornando-se suscetíveis à manipulação de preços. O valor patrimonial líquido dos ETFs depende do preço do ativo subjacente; se o preço da altcoin for manipulado, isso afeta diretamente o valor do ETF, podendo gerar riscos legais ou investigações regulatórias.
5. Benefícios de longo prazo: conformidade e reestruturação do mercado
● Apesar do desempenho de curto prazo aquém do esperado, a aprovação dos ETFs de altcoins ainda representa um benefício estrutural de longo prazo. O lançamento desses ETFs representa, na prática, a confirmação do status “não-valor mobiliário” desses ativos do ponto de vista legal, oferecendo-lhes uma porta de entrada fiduciária regulamentada.
● Do ponto de vista da alocação institucional, a ETFização traz uma demanda passiva contínua para essas altcoins. Os dados mostram que o ETF de XRP já acumulou fluxo líquido superior a 587 milhões de dólares desde seu lançamento.
Os especuladores estão saindo, mas o capital institucional de alocação está entrando, construindo um novo piso de longo prazo para ativos como XRP.
● Mais importante ainda, o lançamento dos ETFs está intensificando a estratificação de liquidez no mercado cripto. O primeiro escalão inclui ativos ETF como BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, que possuem entrada fiduciária regulamentada, podendo ser alocados por Registered Investment Advisors (RIA) e fundos de pensão sem obstáculos, desfrutando de um “prêmio de conformidade”.
● O segundo escalão são ativos não-ETF, incluindo outros tokens Layer 1 e DeFi, que, por falta de canal ETF, continuarão a depender de capital de varejo e liquidez on-chain.
6. Inovações e perspectivas futuras
● Nesta onda de ETFs de altcoins, algumas tentativas inovadoras chamam atenção. O ETF de Solana da Bitwise não só oferece exposição ao preço de SOL, mas também tenta distribuir aos investidores os rendimentos on-chain via mecanismo de staking.
● É uma tentativa ousada, já que a SEC há muito considera serviços de staking como emissão de valores mobiliários, mas a Bitwise destacou claramente “Staking ETF” no documento S-1, tentando desenhar uma estrutura regulamentada para distribuir os rendimentos de staking. Se for bem-sucedido, o ETF de Solana poderá capturar não só a valorização do preço, mas também oferecer fluxo de caixa semelhante a “dividendos”, tornando-se muito mais atraente do que ETFs de bitcoin sem rendimento.
● Com o bitcoin caindo de 126 mil dólares no início de 2025 para cerca de 80 mil dólares no final de novembro, todo o mercado cripto está sob pressão de baixa. No entanto, isso não impediu o lançamento dos ETFs de altcoins, e nos próximos 6 a 12 meses, o mercado pode ver mais ativos (como Avalanche, Chainlink) tentando seguir esse caminho.
● O ETF de BNB é amplamente visto como o teste final para o novo comando regulatório da SEC. Dada a estreita ligação entre BNB e a exchange Binance, além das complexas disputas anteriores da Binance com reguladores dos EUA, o caminho para o ETF será repleto de desafios.
No ETF de Litecoin, o fluxo líquido diário geralmente é de apenas algumas dezenas de milhares de dólares, com vários dias registrando fluxo zero. Ao mesmo tempo, o ETF de HBAR concentrou quase 60% do capital na primeira semana, com fluxo líquido caindo significativamente depois disso.
Esse mercado, antes movido por especulação e narrativas, está evoluindo irreversivelmente para uma nova ordem ancorada em canais regulamentados e alocação institucional. O lançamento concentrado dos ETFs de altcoins é apenas o começo dessa transformação.
