O ano de 2025 para as stablecoins: você está no Sonho da Câmara Vermelha, eu estou em Jornada ao Oeste

Mas, no final, todos podemos acabar no mesmo destino.

Autor: Awang

O ano de 2025 para as stablecoins será marcado por momentos de entusiasmo e de divisão: desde a definição regulatória das stablecoins pelo “Genius Act” dos EUA, passando pela aprovação do “Stablecoin Ordinance” em Hong Kong, que desencadeou debates acalorados sobre stablecoins lastreadas em RMB offshore e discussões sobre o yuan digital, até o capítulo final das stablecoins na China continental em 2025.

Quem está na “Mansão Vermelha”, quem está na “Jornada ao Oeste”? Talvez todos nós já tenhamos uma resposta em mente.

No entanto, precisamos olhar além das aparências para enxergar a essência. É fundamental compreender a lógica por trás das stablecoins em 2025 e identificar as tendências futuras.

O que mudou essencialmente nas stablecoins que atraíram atenção global em 2025? O que, na verdade, não mudou?

Na conferência anual do Fórum Financeiro de Jinrongjie em outubro passado, o presidente do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou: “Desde 2017, o Banco Popular da China, em conjunto com outros departamentos relevantes, emitiu vários documentos políticos para prevenir e lidar com os riscos de especulação e negociação de moedas virtuais no país, e esses documentos ainda estão em vigor. O próximo passo será, em conjunto com as autoridades de aplicação da lei, continuar reprimindo a operação e especulação de moedas virtuais no país, mantendo a ordem econômica e financeira, ao mesmo tempo em que monitora e avalia dinamicamente o desenvolvimento das stablecoins no exterior.”

Vamos focar em: “os documentos políticos ainda estão em vigor” e “avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins no exterior”.

I. A atitude da regulação continental em relação às moedas virtuais permanece inalterada — repressão contínua

1.1 Regulação continental: a essência das stablecoins como moedas virtuais

Recentemente, 13 ministérios realizaram uma reunião e deram uma definição legal para as stablecoins no sistema regulatório continental.

Em 28 de novembro de 2025, o Banco Popular da China realizou uma reunião de coordenação para combater a especulação e negociação de moedas virtuais. Representantes do Ministério da Segurança Pública, Administração do Ciberespaço Central, Escritório Central de Finanças, Supremo Tribunal Popular, Procuradoria Suprema, Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, Ministério da Justiça, Banco Popular da China, Administração Estatal de Regulação do Mercado, Administração Nacional de Regulação Financeira, Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e Administração Estatal de Câmbio participaram do encontro.

A reunião destacou que, nos últimos anos, cada órgão implementou seriamente as decisões do Comitê Central do Partido e do Conselho de Estado, e, de acordo com o “Aviso sobre a Prevenção e o Tratamento de Riscos de Especulação e Negociação de Moedas Virtuais” emitido em 2021 por dez departamentos, reprimiu firmemente a especulação e negociação de moedas virtuais, corrigindo irregularidades e alcançando resultados notáveis. Recentemente, devido a vários fatores, a especulação com moedas virtuais voltou a crescer, com atividades criminosas relacionadas ocorrendo ocasionalmente, apresentando novos desafios para o controle de riscos.

A reunião enfatizou:

• As moedas virtuais não possuem o mesmo status legal que as moedas fiduciárias, não têm curso legal e não devem nem podem ser usadas como moeda em circulação no mercado; atividades relacionadas a moedas virtuais constituem atividades financeiras ilegais.
• Stablecoins são uma forma de moeda virtual e, atualmente, não conseguem atender efetivamente aos requisitos de identificação de clientes, prevenção à lavagem de dinheiro, entre outros, apresentando riscos de serem usadas para lavagem de dinheiro, fraude financeira, transferências ilegais de fundos transfronteiriços, etc.

A reunião exigiu que todos os órgãos sigam a orientação do Pensamento de Xi Jinping sobre o Socialismo com Características Chinesas para uma Nova Era, implementem plenamente o espírito do 20º Congresso Nacional do Partido e de todas as sessões plenárias, coloquem o controle de riscos como tema eterno do trabalho financeiro, continuem a política de proibição das moedas virtuais e reprimam continuamente atividades financeiras ilegais relacionadas. Os órgãos devem aprofundar a cooperação, aperfeiçoar políticas regulatórias e bases legais, focar em pontos-chave como fluxo de informações e de fundos, fortalecer o compartilhamento de informações, aprimorar a capacidade de monitoramento, reprimir rigorosamente atividades criminosas e proteger a segurança patrimonial do povo, mantendo a estabilidade da ordem econômica e financeira.

1.2 A atitude da regulação continental em relação às moedas virtuais não mudou

• A reunião de ontem foi uma implementação específica do “Aviso sobre a Prevenção e o Tratamento de Riscos de Especulação e Negociação de Moedas Virtuais” de 2021 (Yinfa [2021] No. 237), refletindo que “os documentos políticos ainda estão em vigor”.
• Incluir as stablecoins na categoria de moedas virtuais = atividades relacionadas a stablecoins/moedas virtuais são consideradas atividades financeiras ilegais. “Continuar a política de proibição das moedas virtuais e reprimir continuamente atividades financeiras ilegais relacionadas.”
• O tom indica uma tendência de endurecimento: antes, as atividades financeiras ilegais com moedas virtuais eram listadas como exemplos; agora, são abrangidas de forma geral.

Embora as moedas virtuais sejam reconhecidas na China como “bens virtuais” (com parte de seu valor patrimonial reconhecido em práticas judiciais criminais e civis), como “ativos financeiros” ou “instrumentos de pagamento”, seu espaço de sobrevivência na China continental foi completamente eliminado.

1.3 Os profissionais permanecem inalterados — caminhando sobre gelo fino

Embora as stablecoins tenham sido incluídas no escopo regulatório das moedas virtuais na China continental, o que mudou para os profissionais do setor?

Na verdade, nada mudou: continuamos a buscar mercados internacionais, a trilhar o caminho da conformidade, a obter licenças nas jurisdições apropriadas e a atender às exigências regulatórias locais. Continuamos caminhando sobre gelo fino.

II. A infraestrutura financeira baseada em blockchain mudou — avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins no exterior

O “Genius Act” dos EUA deu uma definição clara para as stablecoins:

“Stablecoin de pagamento” é uma moeda digital baseada em ledger distribuído, lastreada em moeda fiduciária nacional e usada para pagamentos e liquidações.

Por ora, não vamos discutir as várias formas de moedas digitais: stablecoins, tokens de depósito, CBDC.

O que mudou? — O ledger em que os ativos são registrados mudou: tornou-se mais eficiente, mais conveniente, mais global.

É isso que atrai tanto o Ocidente — como disse o CEO da Blackrock, a “tokenização de ativos” liderará a próxima revolução financeira; é o tema das reuniões “históricas” do Federal Reserve, que discute ativamente a adoção da inovação; é a direção da transformação da Nasdaq: negociação tokenizada, IPOs tokenizados, operações 24/7.

Este também é o ponto que a regulação continental precisa avaliar dinamicamente — a infraestrutura financeira baseada em blockchain, independentemente do tipo de ativo digital que nela circula.

2.1 Partindo do ponto de origem do blockchain

Como disse o Dr. Xiao, devemos partir do ponto de origem do blockchain, analisar a partir dos princípios fundamentais e da base, para examinar as moedas digitais/ativos criptográficos, o mercado cripto e a tecnologia blockchain por trás deles, que hoje são tão debatidos.

Qual é a essência das finanças? É o descompasso de valor no tempo e no espaço. Essa essência permanece inalterada há milênios.

As novas finanças baseadas em blockchain podem aumentar significativamente a eficiência financeira:

• Atravessando o tempo. Por um lado, isso se reflete no valor temporal do dinheiro (Time Value of Money); por outro, nas transações e liquidações.
• Atravessando o espaço. Alocação de valor em escala global.
• Formas de transferência de valor.

Assim como a natureza do dinheiro (medida de valor) e sua função central (meio de troca) permanecem inalteradas, mesmo após passarem por várias formas — conchas, moedas, dinheiro em espécie, depósitos, dinheiro eletrônico, stablecoins — a essência das finanças também não muda. O desafio é como fornecer melhores serviços financeiros em um cenário distribuído, digital e que transcende tempo e espaço.

2.2 Nova infraestrutura financeira

Em comparação com as finanças tradicionais, a maior inovação das novas finanças é a mudança na forma de contabilidade — o blockchain, um ledger público global transparente. A forma de contabilidade da humanidade mudou apenas três vezes em milhares de anos, e cada mudança moldou profundamente a economia e a sociedade, refletindo a coevolução entre tecnologia e civilização.

• A contabilidade simples dos sumérios (3500 a.C.) permitiu à humanidade superar as limitações da transmissão oral, promovendo o comércio e a formação dos primeiros estados, pois era necessário registrar impostos e transações. O Código de Hamurabi da Babilônia já continha cláusulas sobre disputas comerciais.
• A contabilidade por partidas dobradas impulsionou a revolução comercial do Renascimento (séculos XIV-XV): o florescimento do comércio nas cidades-estado mediterrâneas, os investimentos das frotas de Gênova e os bancos internacionais da família Medici exigiam ferramentas financeiras complexas, promovendo o surgimento de bancos e empresas multinacionais e a construção do crédito comercial.
• Em seguida, veio o que conhecemos: a contabilidade distribuída promovida pelo Bitcoin em 2009, que levou à descentralização das finanças, à mudança nos mecanismos de confiança e ao surgimento das moedas digitais.

Essa nova era financeira baseada na contabilidade distribuída está intrinsecamente ligada ao blockchain, contratos inteligentes, carteiras digitais e moedas programáveis. O blockchain, como camada de liquidação da infraestrutura financeira, foi originalmente concebido para resolver o problema da consistência final nos pagamentos e liquidações. A combinação de moedas digitais baseadas em ledger distribuído com contratos inteligentes pode trazer possibilidades infinitas para as novas finanças: liquidação quase instantânea, disponibilidade 24/7, baixo custo de transação e a programabilidade, interoperabilidade e composabilidade com DeFi dos próprios tokens digitais.

Assim, as novas finanças apresentam três principais mudanças:

• Primeiro, a forma de contabilidade passa de centralizada (partidas dobradas) para descentralizada (contabilidade distribuída);
• Segundo, as contas passam de contas bancárias para carteiras digitais;
• Terceiro, a unidade de contabilidade passa de moeda fiduciária para moeda digital.

O mais importante é que a contabilidade distribuída nasce das características digitais de atravessar tempo, espaço e organizações.

2.3 A grande transformação da infraestrutura financeira

Portanto, independentemente das várias formas de moedas digitais — stablecoins, tokens de depósito, CBDC — a infraestrutura financeira baseada em blockchain passou por uma transformação radical.

Que sementes foram plantadas aqui?

A singularidade das moedas digitais está no fato de elas se situarem na interseção de três grandes mercados: pagamentos, empréstimos e mercados de capitais. Sem falar no futuro canal de valor para a civilização de silício baseada em IA.

Apesar da onda de desglobalização causada por fatores geopolíticos, ainda seremos nivelados pelo ledger unificado do blockchain — você perceberá que o mundo é realmente plano. Como diz o livro: “Queríamos aviões transoceânicos, mas inventamos o Zoom”.

III. Considerações finais

Na verdade, os pontos principais — “os documentos políticos ainda estão em vigor” e “avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins no exterior” — continuam a nos orientar. Embora a realidade das stablecoins em 2025 pareça mágica, como “você na Mansão Vermelha, eu na Jornada ao Oeste”.

“Eu na Jornada ao Oeste” — significa partir, buscar, perseverar diante de 81 provações, é a ambição de explorar a próxima geração de infraestrutura financeira.

Em 2008, a Modern Sky lançou um álbum chamado “Você na Mansão Vermelha, Eu na Jornada ao Oeste”, inspirado em “Sonho da Mansão Vermelha” e “Jornada ao Oeste”, reinterpretando músicas clássicas e criando um diálogo cultural entre o clássico e o moderno, o Oriente e o Ocidente, o sonho e a realidade.

Você segue seu sonho nostálgico, eu sigo minha jornada de milhares de milhas.

Mas, no final, todos podemos acabar no mesmo destino.