Notas Principais
- O fundo afirma que as stablecoins podem "penetrar rapidamente numa economia através da internet e smartphones".
- Se uma grande parte da atividade migrar para stablecoins estrangeiras, os bancos centrais perdem o controlo sobre a liquidez doméstica e as taxas de juro.
- O FMI destaca que cerca de 97% do mercado de stablecoins, avaliado em aproximadamente $300+ mil milhões, está atrelado ao dólar americano.
O FMI publicou um novo documento departamental de 56 páginas, “Understanding Stablecoins”, a 2 de dezembro de 2025, alertando que stablecoins de grande dimensão, denominadas em moeda estrangeira, podem acelerar a substituição de moeda e corroer o controlo monetário em economias mais frágeis. O relatório está disponível no site do FMI e é da autoria de Tobias Adrian e outros 15 coautores do Departamento de Mercados Monetários e de Capitais do fundo.
Quota das Stablecoins em Dólar Americano
O documento observa que a capitalização global das stablecoins já ultrapassa os $300 mil milhões. Cerca de 97% dos tokens em circulação referenciam o dólar americano, concentrando influência em emissores como o USDT da Tether e o USDC da Circle.
O USDT é negociado a $1.00026 com uma capitalização de mercado de aproximadamente $185.3 mil milhões em 4 de dezembro de 2025. O USDC é negociado a $0.9999 com uma capitalização de mercado próxima de $78.0 mil milhões e um volume de 24 horas superior a $11.0 mil milhões.
Mercado de stablecoins no momento da publicação | Fonte: DeFi Llama
Como as Stablecoins Podem Interferir nas Políticas Monetárias
O FMI alerta que as stablecoins estrangeiras podem contornar os bancos domésticos e as infraestruturas de pagamento. Os autores escrevem que as stablecoins podem penetrar rapidamente numa economia através da internet e smartphones. O uso de tokens denominados em moeda estrangeira pode levar à substituição da moeda e potencialmente minar a soberania monetária, especialmente na presença de carteiras não hospedadas. O documento sublinha que este risco é mais agudo em países com elevada inflação, instituições frágeis ou baixa confiança na moeda local.
O relatório argumenta que, se uma grande parte dos pagamentos e poupanças domésticas migrar para stablecoins denominadas em dólar, os bancos centrais perdem tração sobre as condições de liquidez, criação de crédito e transmissão das taxas de juro. Os autores acrescentam que as CBDCs lançadas tardiamente podem ter dificuldade em substituir as stablecoins privadas, uma vez que estas atinjam efeitos de rede em pagamentos de retalho, remessas transfronteiriças e liquidação de comerciantes.
Em relação à regulação, o FMI alinha-se com o G20 e o FSB ao apoiar o princípio “mesma atividade, mesmo risco, mesma regulação”. O documento apela a definições legais harmonizadas de stablecoins, padrões rigorosos de reservas e resgate, divulgação detalhada da composição e custódia das reservas, e colégios de supervisão transfronteiriços para evitar que emissores explorem lacunas jurisdicionais.
O FMI destaca estruturas de alto risco, como stablecoins algorítmicas ou parcialmente colateralizadas, alertando que corridas a estes tokens podem transmitir volatilidade tanto para os mercados cripto como para os sistemas bancários locais. Os autores contrastam esses modelos com moedas totalmente lastreadas em moeda fiduciária, que detêm títulos do governo de curto prazo e dinheiro em instituições reguladas. No entanto, ainda assinalam a exposição concentrada a uma única moeda estrangeira como uma vulnerabilidade macrofinanceira para estados mais pequenos.
O documento aponta para o quadro regulatório fragmentado entre os EUA, UE, Reino Unido e Ásia, observando que regimes como o MiCA da UE, o enquadramento japonês para stablecoins e vários regimes estaduais nos EUA criam espaço para arbitragem regulatória. Insta as autoridades a coordenar licenciamento, regras de reservas, requisitos de AML/CFT e direitos de resgate para evitar uma repetição do crescimento da “banca sombra” que antecedeu a crise de 2008.
“Sem uma regulação global consistente, as stablecoins podem contornar as salvaguardas nacionais, desestabilizar economias vulneráveis e transmitir choques financeiros através das fronteiras a alta velocidade”, escrevem os autores do FMI.
A publicação segue-se a várias consultas a nível nacional em que funcionários do FMI se opuseram ao uso não regulado de stablecoins em dólar na América Latina, África Subsaariana e partes da Europa de Leste, e codifica efetivamente essa posição num modelo global.
A Perspetiva Institucional
As mesas macro devem ler este documento como um roteiro sobre como os reguladores tratarão os grandes emissores de stablecoins no próximo ciclo. O FMI acaba de enquadrar as stablecoins em dólar como uma questão de soberania monetária, e não como um produto de pagamentos de nicho. Coloca USDT, USDC e tokens semelhantes diretamente na mesma conversa política que os controlos de capitais, intervenção cambial e CBDCs. Normalmente, isso termina com regulação semelhante à bancária, controlos transfronteiriços mais apertados e maiores custos de conformidade.
Para os traders, isto desloca o risco de longo prazo de “será que as reservas vão aguentar” para “será que os decisores políticos vão tolerar infraestruturas offshore de dólar sobre as suas economias”. Esse risco recai sobretudo sobre plataformas fora dos EUA e protocolos DeFi que dependem de fluxos irrestritos de stablecoins offshore para liquidez.
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