Dados on-chain do Bitcoin acabam de emitir um sinal de baixa crítico que, segundo alerta da CryptoQuant, marca um topo de ciclo verificado

Em 3 de dezembro, o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, fez o temido alerta de que “a maioria dos indicadores on-chain do Bitcoin são baixistas”.

Ele acrescentou: “Sem liquidez macro, entramos num ciclo de baixa.”

O CEO foi explícito. Ele vinculou seu argumento aos painéis compostos on-chain da sua empresa e a uma estrutura de liquidez global, enquadrando a queda de novembro não como uma correção saudável, mas como o ato de abertura de uma nova tendência secular de baixa.

A questão é se os dados on-chain e o pano de fundo de liquidez realmente sustentam a tese de um ciclo de baixa, ou se Ki está interpretando sinais de estresse em um mercado de alta como o início de um inverno cripto.

O argumento para um novo ciclo de baixa

Métricas da CryptoQuant, como Bull Score, MVRV, fluxos de mineradores e liquidez de stablecoins, sinalizam um novo ciclo de mercado de baixa. Os números se comparam ao primeiro trimestre de 2022, conforme também relatado pela Glassnode em 3 de dezembro.

Além disso, grandes perdas realizadas, liquidez em declínio e uma quebra abaixo do custo base dos detentores de curto prazo aumentam o cenário de estresse.

Começando pelo MVRV (valor de mercado para valor realizado), que é uma razão que compara o market cap do Bitcoin ao seu cap realizado e pondera cada moeda pelo preço em que foi movida pela última vez on-chain.

Quando o MVRV ultrapassa 3,5, o mercado está historicamente em território de euforia. Quando cai abaixo de 1,0, o mercado está negociando abaixo do seu custo base agregado e normalmente está no fundo do mercado de baixa.

No momento da publicação, o MVRV está em torno de 1,8-2,0. Isso está bem longe dos picos eufóricos, mas também bem acima dos níveis abaixo de 1,0 que marcaram os fundos em 2018, 2020 e 2022.

O grupo do ciclo de baixa interpreta isso como um mercado que esfriou, mas ainda não atingiu a zona de valor profundo. Se o MVRV se comprimir em direção a 1,0, isso confirmaria uma trajetória clássica de baixa.

O SOPR (spent output profit ratio) conta uma história semelhante. O SOPR mede se as moedas on-chain estão sendo vendidas com lucro ou prejuízo.

Quando o SOPR está acima de 1,0, a moeda média vendida é lucrativa. Quando cai abaixo de 1,0, a moeda média está no prejuízo.

A liquidação de novembro empurrou o SOPR para abaixo de 1,0 pela primeira vez desde o verão, sinalizando que os detentores de curto prazo estavam realizando prejuízos.

A profundidade e a duração fazem alguns analistas compararem com o início de 2022, quando o SOPR permaneceu reprimido por meses.

As ondas RHODL (realized cap HODL) decompõem o cap realizado do Bitcoin por coortes de idade. Quando os detentores de longo prazo começam a gastar em taxas elevadas, normalmente sinaliza um topo.

Dados recentes do RHODL mostram que o suprimento dos detentores de longo prazo está em declínio desde o meio do ano, um padrão consistente com distribuição durante a força.

A correção de novembro acelerou essa tendência, com coortes mais antigas movendo moedas on-chain a preços acima de $90.000.

Os fluxos de mineradores adicionam outra camada. Os mineradores são estruturalmente long em Bitcoin e tendem a segurar durante mercados de alta. Quando os fluxos de saída dos mineradores disparam, isso sinaliza estresse.

Os dados de reservas de mineradores da CryptoQuant mostram que as reservas vêm caindo desde outubro, e os saldos das carteiras dos mineradores atingiram mínimas de vários anos no final de novembro.

Por fim, a liquidez de stablecoins. O grupo do ciclo de baixa aponta para o declínio do suprimento de stablecoins nas exchanges como um sinal de que o “pó seco” está saindo do sistema. O market cap total de stablecoins está estável ou em queda desde meados de novembro.

Sem nova liquidez lastreada em fiat pronta para comprar as quedas, o Bitcoin carece de combustível para mais uma pernada de alta.

O meio-termo: correção profunda, não baixa secular

Outros veem o mesmo estresse, mas param antes de declarar um topo de ciclo completo.

SOPR, faixas de preço realizado e MVRV já não estão em zona de euforia. No entanto, historicamente, os fundos clássicos de mercado de baixa ocorrem muito mais próximos ao preço realizado agregado do que os níveis atuais.

Além disso, saídas de ETF e redução da liquidez de stablecoins ajudaram a impulsionar a pior queda de dois meses desde meados de 2022. No entanto, o MVRV Z-Score da Glassnode ainda não está em território de sobrevenda, e a acumulação de baleias em torno de $90.000 sugere que o mercado está em um ponto de inflexão, em vez de claramente em uma nova tendência secular de baixa.

Esse grupo reconhece que os indicadores esfriaram, mas argumenta que o mercado ainda é estruturalmente diferente dos ciclos de baixa anteriores. O Bitcoin não quebrou seu preço realizado agregado, que está em torno de $50.000 a $55.000.

O open interest em derivativos foi reajustado de $46 bilhões para $28 bilhões, eliminando posições long alavancadas em excesso e preparando o terreno para uma recuperação mais limpa caso a liquidez melhore.

A tese do reset do mercado de alta

Um resumo baseado na Glassnode enquadrou a queda do final de novembro para a faixa baixa dos $80.000 como “a zona de compra mais forte de BTC de 2025”, destacando aglomerados densos de preço realizado onde detentores de longo prazo readicionaram exposição após liquidações forçadas e o open interest em derivativos foi eliminado.

A revisão mensal de 28 de novembro da Trakx diz que a queda de novembro “parece um recuo normal de ciclo de alta, não um novo mercado de baixa”, argumentando que, enquanto a liquidez global continuar a subir, a tendência de alta dos ativos digitais deve permanecer intacta.

Além disso, o open interest foi reajustado, e as entradas em ETF foram retomadas com um modesto fluxo líquido agregado de $50 milhões para dezembro até 3 de dezembro.

Nesse contexto, um suprimento crescente de stablecoins pode apoiar um avanço de volta pela zona de resistência de $93.000 a $96.000 se o Fed entregar.

Liquidez líquida global: a variável ausente

É aqui que o alerta de Ki se apoia. Ele argumenta que “sem liquidez macro, entramos num ciclo de baixa”, vinculando explicitamente o estresse on-chain a um pano de fundo de liquidez em deterioração.

Um artigo da Sahm Capital em 25 de novembro destacou que, ao contrário dos ciclos anteriores, a liquidez líquida global vem caindo há anos sob o peso da inflação, aumentos de juros e aperto quantitativo, o que “suprimiu o fluxo de dinheiro e o potencial de alta ao longo deste ciclo”.

Beth Kindig, da I/O Fund, escreveu esta semana que seu modelo mostra a liquidez global estagnando e “preparando-se para uma reversão”, um padrão que, segundo eles, historicamente se alinha com grandes topos do Bitcoin e sugere que estamos na perna final do bull market de vários anos, e não no início.

Por outro lado, a perspectiva da Bitwise do início de dezembro argumenta que o crescimento da liquidez global “permanece robusto” e que as avaliações não mostram “nenhuma evidência de uma fase de euforia”, usando isso explicitamente para rejeitar uma transição completa para o mercado de baixa.

A nova nota institucional da Glassnode para o quarto trimestre com a Fasanara acrescenta uma visão mais neutra: o Bitcoin recuou à medida que a liquidez global se aperta, mas o relatório foca na mudança da estrutura de mercado em vez de declarar um topo macro definitivo.

O veredito: baixa condicional, não confirmada

Os dados on-chain mostram estresse. O MVRV esfriou, o SOPR caiu abaixo de 1,0, os detentores de longo prazo distribuíram, os mineradores venderam reservas e a liquidez de stablecoins estagnou.

Tudo isso é consistente com a fase inicial de um mercado de baixa.

Mas também é consistente com uma correção profunda dentro de um mercado de alta, especialmente um em que a alavancagem era alta e os fluxos de ETF eram voláteis.

A diferença chave é o que acontece a seguir com a liquidez.

Se a liquidez líquida global continuar a contrair e o Fed mantiver as taxas mais altas por mais tempo, a tese do ciclo de baixa de Ki ganha peso. Se a liquidez estabilizar ou se recuperar e as entradas em ETF forem retomadas, vence o grupo do reset de alta.

No momento, os dados sugerem que o Bitcoin está em um ponto de inflexão, não em um topo confirmado. Os indicadores on-chain estão piscando amarelo, não vermelho. E o pano de fundo de liquidez é contestado, com vozes credíveis em ambos os lados.

O post Bitcoin on-chain data just flashed critical bearish signal that CryptoQuant warns marks a verified cycle top apareceu primeiro em CryptoSlate.