O Bitcoin (BTC) iniciou o novo mês com um obstáculo estatístico que nunca conseguiu superar: toda vez que novembro terminou no vermelho, o BTC teve dificuldades para se tornar otimista em dezembro. No entanto, a estrutura deste ano parece materialmente diferente, com o momentum, a rotação de liquidez e desvios de ciclo contrariando o que tem sido uma configuração sazonal 100% pessimista.
Retornos do Bitcoin em dezembro após um novembro negativo. Fonte: CoinGlass Pontos principais:
O período pessimista de dezembro do Bitcoin pode mudar com a redução da alavancagem e a recuperação do preço para um nível técnico chave, sugerindo uma configuração mais estável.
A liquidez macroeconómica e a velocidade do M2 estão a divergir da atividade de compra do Bitcoin, o que normalmente é observado nas fases intermediárias de um mercado em alta.
A estrutura do ciclo do Bitcoin evoluiu, com as entradas de ETF spot e a dinâmica global de liquidez alterando os ciclos tradicionais baseados no halving.
Quebra de sazonalidade e o caso do desvio de ciclo para o BTC
Os retornos do Bitcoin no quarto trimestre há muito refletem uma forte sazonalidade, com um desempenho fraco em dezembro normalmente seguindo um novembro negativo. No entanto, a estrutura do mercado divergiu acentuadamente dos ciclos passados em 2025.
O Bitcoin tenta consolidar-se acima do rVWAP de um mês. Fonte: Cointelegraph/TradingView O preço do BTC voltou a ficar acima dos seus níveis mensais de preço médio ponderado pelo volume (rVWAP), sinalizando uma distribuição controlada e adoção de tendência em prazos mais longos. Uma queda significativa no open interest de 94 bilhões de dólares para 60 bilhões de dólares normalizou ou redefiniu o mercado sem eliminar as entradas spot, criando uma base mais limpa para a continuação.
Do ponto de vista técnico, grandes aglomerados de liquidez migraram da liquidação descendente de novembro, totalizando cerca de 1 bilhão de dólares perto dos 80.000 dólares, para os aglomerados ineficientes do lado ascendente. No momento, 3 bilhões de dólares em posições vendidas acumuladas seriam liquidadas a 96.000 dólares e mais de 7 bilhões de dólares assim que o BTC atingir 100.000 dólares.
Assim, esses fatores sugerem que dezembro pode estar mal precificado em relação à sua curva de probabilidade histórica de desempenho do Bitcoin.
Mapa de calor de liquidez do Bitcoin ao longo de três meses. Fonte: Hyblock Capital Ainda assim, o momentum atual pode ser enganoso. O Cointelegraph observou que a razão de compra/venda dos tomadores próxima de 1,17 mostrou urgência, não profundidade, e frequentemente apareceu quando o posicionamento está saturado. O analista de mercado EndGame Macro disse que isso refletia compras agressivas, mas não necessariamente uma acumulação sustentável.
Simultaneamente, a velocidade do M2 estabilizou, sinalizando que o motor econômico mais amplo pode estar perdendo força, mesmo com os ativos de risco continuando a subir. Isso cria uma configuração típica das fases finais do ciclo de mercado, onde os mercados ficam mais barulhentos enquanto a economia subjacente fica mais silenciosa.
Velocidade do M2 Money Stock. Fonte: X Nesse contexto, a tentativa do Bitcoin de estabelecer seu primeiro dezembro positivo após um novembro negativo torna-se um teste para saber se o posicionamento pode superar os fundamentos mais amplos do mercado.
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Uma mudança além do tradicional relógio do halving
Nos últimos meses, analistas argumentaram que um ciclo de quatro anos para o Bitcoin não explica totalmente a estrutura atual do mercado do BTC. O analista de cripto Michaël van de Poppe observou que o ciclo de quatro anos não desapareceu, mas já não se alinha claramente com as expectativas baseadas no tempo.
As entradas de ETF spot de BTC introduziram uma procura estrutural constante, acelerando a descoberta de preços e elevando o piso efetivo do Bitcoin em comparação com ciclos anteriores.
Van de Poppe argumentou que este ciclo se assemelha a uma fase de liquidez prolongada, semelhante a meados de 2016 ou ao final de 2019, quando os ativos de risco se fortaleceram apesar dos dados macroeconômicos irregulares.
Indicadores de suporte, como a correlação CNY/USD com ETH/BTC, normalmente sobem no início de janelas expansionistas, não perto dos picos dos ciclos de mercado.
Viés direcional CNY/USD e ETH/BTC. Fonte: X Enquanto isso, sinais do ciclo de negócios, como o Índice de Gerentes de Compras (PMI), estão melhorando lentamente, juntamente com a força relativa do ouro, sugerindo que o apetite pelo risco está a ser reconstruído a partir de mínimos cíclicos em vez de enfraquecer. Van de Poppe acrescentou,
“Agora, se combinarmos a força/fraqueza do ciclo de negócios com os ciclos do Bitcoin, então novamente, a correlação é bastante clara. Este estágio é comparável ao Q1/2 de 2016, Q4 de 2019. Não estamos nem perto de um topo no Bitcoin, e ainda estamos no ciclo final fácil das criptomoedas com retornos exorbitantes.”
Nesse contexto, a configuração de dezembro do Bitcoin depende menos da repetição da sazonalidade histórica e mais de saber se novas forças estruturais, como entradas de ETF spot, rotação de liquidez e mudanças nas correlações macroeconômicas, superam os ciclos antigos impulsionados pelo halving.
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