Crescimento dos EUA projetado em 2,4% para 2026: Isso protege o Bitcoin de um rigoroso inverno cripto?

O Bank of America prevê um crescimento real do PIB dos EUA de 2,4% em 2026, impulsionado por cinco diferentes fatores positivos. Enquanto isso, o JPMorgan destacou vários ventos contrários para o cenário macroeconómico no próximo ano.

O pacote fiscal OBBBA, acrescentando cerca de meio ponto através do consumo e do investimento em capital, cortes atrasados da Fed impulsionando a atividade no segundo semestre, uma política comercial mais favorável ao crescimento, investimento sustentado em IA e efeitos de base que elevam a produção medida estão listados na previsão do BofA.

Além disso, o PCE geral situa-se em 2,6%, o núcleo em 2,8%, o desemprego deriva para 4,3%, um pouso suave com inflação ligeiramente persistente e uma Fed a meio do seu ciclo de flexibilização.

Para os investidores otimistas em ações, isso soa como permissão para manter posições longas. Para os detentores de Bitcoin, a questão é se o crescimento de 2,4% virá acompanhado de rendimentos reais em queda e liquidez em expansão, que historicamente alimentam rallies do BTC, ou se tarifas e pressões do défice manterão o ambiente de rendimentos reais demasiado restritivo para que um ativo sem rendimento possa brilhar.

O JPMorgan traça o mapa de riscos que pode transformar o cenário base do BofA numa viagem mais turbulenta.

O S&P 500 ganhou cerca de 14% em 2025 devido ao entusiasmo com IA, mas 2026 traz pontos de tensão. A revisão pelo Supremo Tribunal das tarifas da era do Presidente Donald Trump, que geram quase 350 mil milhões de dólares em receitas anuais, está diretamente ligada ao défice projetado de 6,2% do PIB.

As tensões entre os EUA e a China e a influência da China sobre minerais críticos introduzem o risco de choques de oferta estagflacionários. As eleições intercalares de 2026 podem inverter o controlo da Câmara, aumentando as probabilidades de impasse político.

Pressões iniciais no mercado de trabalho e no custo de vida podem enfraquecer o consumo mesmo com um PIB positivo.

BofA e JPMorgan descrevem a mesma tela: crescimento modesto, inflação acima da meta, flexibilização parcial da Fed, mas o BofA aposta nos ventos favoráveis enquanto o JPMorgan alerta que o cenário é frágil.

Por que os rendimentos reais determinam o caminho do Bitcoin

A variável chave para o Bitcoin não é se o PIB será de 2,0% ou 2,4%, mas sim onde se situam os rendimentos ajustados à inflação.

Pesquisas da S&P Global mostram que o Bitcoin desenvolveu uma clara correlação negativa com os rendimentos reais desde 2017, superando quando a política é flexibilizada e a liquidez expande.

Uma análise da 21Shares argumenta que, na era pós-ETF, o BTC negocia como um ativo macro cujo preço reflete os fluxos de ETF e a liquidez, e não apenas os fundamentos on-chain.

O explicador macro da Binance resume claramente: o Bitcoin “prospera quando a liquidez é abundante e os rendimentos reais são baixos ou negativos”, porque é quando os investidores pagam mais por ativos de longa duração e sem rendimento.

Os níveis atuais de rendimentos reais complicam o cenário otimista. Os rendimentos dos TIPS a dois e dez anos em 2025 estão próximos do topo das suas faixas dos últimos 15 anos. Quando os rendimentos reais disparam, o dinheiro e os Treasuries oferecem retornos reais positivos atrativos.

Analistas de cripto enquadram a queda dos rendimentos reais como pré-condição para uma nova alta do BTC: quando os rendimentos reais caem, o capital roda para ativos de crescimento e de alto beta.

As previsões mostram as taxas de política monetária estabilizando-se na faixa dos 3% até o final de 2026, implicando taxas reais ligeiramente positivas se a inflação se comportar como projeta o BofA. Isso é mais flexível do que o pico de aumentos de 2022-23, mas não chega ao território negativo de 2020.

A questão é se essa ligeira flexibilização puxará os rendimentos reais para baixo dos níveis atuais, ou se tarifas e pressões do défice os manterão elevados.

Os fluxos de ETF como mecanismo de transmissão

O IBIT da BlackRock e seus pares tornaram-se o principal canal para a procura de Bitcoin nos EUA.
Movimentos diários podem ser tanto entradas quanto saídas superiores a 1 bilião de dólares.

Quando os rendimentos reais caem e o dólar enfraquece, os fluxos voltam para o risco, e os ETFs amplificam esse movimento. Quando os rendimentos disparam devido a receios de tarifas ou défice, os fluxos podem inverter-se com igual intensidade.

Assim como os fluxos de ETF podem criar uma almofada contra a pressão de venda do retalho, a estrutura dos fundos pode tornar o Bitcoin mais sensível a mudanças macroeconómicas. Portfólios tradicionais agora podem expressar uma visão sobre rendimentos reais através da exposição ao BTC tão facilmente quanto rodam para tecnologia ou commodities.

Além disso, a correlação do Bitcoin com o sentimento de risco aumentou. Em 2022, o Bitcoin acompanhou a queda da liquidez global à medida que os bancos centrais apertaram. Entre 2023 e 2025, acompanhou a recuperação da liquidez.

Se 2026 trouxer a flexibilização limpa que o BofA prevê, os fluxos de ETF apoiam uma alta. Se os riscos do JPMorgan se materializarem e os rendimentos reais permanecerem elevados, esses mesmos canais amplificam a queda.

Mapeando os riscos do JPMorgan na curva de rendimentos reais

Os riscos de tarifas, China e política do JPMorgan não são abstratos. São canais de transmissão que podem manter os rendimentos reais mais altos do que o crescimento de 2,4% sugeriria isoladamente.

Análises do UBS alertam que as tarifas provavelmente manterão a inflação elevada até ao primeiro semestre de 2026, com o núcleo do PCE atingindo cerca de 3,2% e permanecendo acima de 2% até 2027.

Se os rendimentos nominais permanecerem elevados enquanto a inflação cai lentamente, a curva dos TIPS permanece no topo da sua faixa recente.

Esse é precisamente o ambiente que os analistas identificam como hostil para o Bitcoin: rendimentos reais suficientemente altos para que o dinheiro e obrigações de curta duração ofereçam retornos atrativos, competindo diretamente com um ativo sem rendimento.

A incerteza sobre tarifas acrescenta outra camada. Se o Supremo Tribunal mantiver as estruturas atuais, as receitas apoiam o financiamento do défice, mas mantêm viva a inflação das importações. Se as tarifas forem revertidas, o défice aumenta, potencialmente forçando a curva do Tesouro para cima devido a preocupações com a oferta.

Qualquer um dos resultados complica o caminho de flexibilização da Fed e pode manter os rendimentos reais elevados por mais tempo do que os mercados acionistas preveem.

O controlo da China sobre minerais críticos introduz o risco de choque de oferta que inclina para a estagflação: crescimento mais fraco, inflação mais alta, condições mais apertadas.

Essa combinação historicamente esmaga ativos de risco, incluindo o Bitcoin.

As eleições intercalares de 2026 acrescentam volatilidade política. Juntos, esses riscos descrevem um mundo onde o crescimento de 2,4% no papel coexiste com rendimentos reais elevados por mais tempo, um cenário em que o Bitcoin compete com os Treasuries em vez de os superar.

A resposta condicional

Se o cenário do BofA se concretizar de forma limpa, com crescimento de 2,4%, gastos impulsionados pelo OBBBA, capex em IA, inflação a abrandar mas permanecendo ligeiramente acima da meta, e uma Fed que continua a cortar até 2026, as probabilidades favorecem o Bitcoin a beneficiar em vez de perder força.

Essa combinação geralmente significa rendimentos reais mais suaves e condições financeiras mais flexíveis. O Bitcoin tende a valorizar-se nesses ambientes, especialmente agora que os ETFs permitem que portfólios tradicionais expressem rapidamente essa visão macro.

A queda dos rendimentos reais retira capital da renda fixa e direciona para ativos de longa duração e alto beta. Os fluxos de ETF amplificam o movimento. O BTC antecipa a flexibilização em vez de a seguir.

Se o cenário do JPMorgan prevalecer, com tarifas mantendo a inflação elevada, incerteza do Supremo Tribunal a perturbar as receitas, tensões EUA-China a afetar cadeias de abastecimento, política eleitoral a assustar o sentimento de risco, então o crescimento de 2,4% no papel ainda pode coexistir com rendimentos reais elevados por mais tempo.

O custo de oportunidade de manter BTC face a rendimentos nominais de 4% a 5% e TIPS reais positivos permanece elevado, e os fluxos de ETF continuariam voláteis ou negativos. O Bitcoin perderia força em meio à robustez macroeconómica, já que essa força vem acompanhada de pressões de inflação e rendimento que tornam outros ativos mais atrativos.
O valor de crescimento de 2,4% dos EUA, por si só, não é nem otimista nem pessimista para o Bitcoin.

A verdadeira questão é se esse crescimento vem acompanhado de rendimentos reais em queda e liquidez em expansão, caso em que o BTC é um dos principais beneficiários, ou com inflação impulsionada por tarifas e défice e rendimentos reais elevados, caso em que o Bitcoin acaba por competir com os Treasuries pelo capital em vez de captar fluxos deles.

O BofA apresentou os ventos favoráveis, o JPMorgan mostrou as formas como esses ventos podem estagnar. Para o Bitcoin, a diferença entre esses dois mundos não se mede em pontos do PIB. Mede-se em pontos base na curva dos TIPS e em milhares de milhões de dólares em reversões de fluxos de ETF. Esse é o ponto crucial.

O artigo US growth projected at 2.4% for 2026: Does this protect Bitcoin from harsh crypto winter? apareceu primeiro em CryptoSlate.