A batalha de 250 milhões de dólares do GENIUS Act começa agora: Bitcoin permanece como o último bastião contra a censura

O GENIUS Act tornou-se lei em 18 de julho após o Congresso decidir que as stablecoins devem ser regulamentadas.

O que acontece a seguir é uma guerra regulatória de dois anos que determinará se 250 bilhões de dólares em stablecoins existentes migrarão para estruturas bancárias ou fragmentar-se-ão em silos offshore, e se Bitcoin e Ethereum captarão as consequências ou serão soterrados por elas.

Justin Slaughter, vice-presidente de assuntos regulatórios da Paradigm, afirmou em 6 de novembro:

“Pouco conhecido — após a promulgação da legislação, a verdadeira batalha começa.”

Sua empresa acabou de apresentar comentários sobre o aviso prévio do Tesouro sobre a regulamentação proposta. A luta central é se afiliadas de emissores de stablecoins podem pagar rendimento aos detentores por meio de produtos separados, e o Congresso já decidiu que podem. No entanto, o Tesouro pode tentar reescrever isso.

A capacidade de oferecer rendimento através de wrappers será o próximo campo de batalha. Se os reguladores vencerem, as stablecoins tornam-se produtos bancários neutralizados. Se a indústria vencer, elas competem com os bancos nas taxas.

Embora a lei esteja concluída, as regras não estão. E as regras decidem tudo.

Quando a conformidade se torna obrigatória

O GENIUS estabelece um perímetro ao longo de três anos e depois fecha os portões. O enquadramento entra em vigor em 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após a publicação das regulamentações finais, o que ocorrer primeiro.

As agências federais têm um ano a partir da promulgação para emitir essas regulamentações.

Um período de carência de três anos expira em 18 de julho de 2028. Após isso, bolsas dos EUA, custodians e a maioria das interfaces DeFi não poderão oferecer “payment stablecoins” a menos que sejam emitidas por um emissor permitido ou por um equivalente estrangeiro aprovado pelo Tesouro.

Emissores com menos de 10 bilhões de dólares podem usar regimes estaduais aprovados, enquanto emissores maiores devem migrar para o regime federal. Emissores estrangeiros precisam de determinações de “regime comparável”, registro no OCC e reservas mantidas nos EUA.

Esse cronograma significa que os reguladores publicarão o livro de regras até o início de 2027. Até meados de 2028, qualquer pessoa que lide com clientes dos EUA deverá estar em conformidade ou sair do mercado.

O que significa realmente “dentro dos bancos”

O GENIUS define uma categoria protegida chamada “payment stablecoins” e restringe a distribuição nos EUA a moedas emitidas por emissores permitidos.

Esses emissores devem ser subsidiárias bancárias, não bancos licenciados federalmente supervisionados pelo OCC, ou entidades qualificadas estaduais sob rigorosa supervisão federal.

As reservas devem ser mantidas em dinheiro, depósitos bancários ou T-bills, sem permissão para rehypothecation. As divulgações são feitas mensalmente, e os emissores devem estar em conformidade com supervisão prudencial completa, bem como com BSA/AML.

As moedas são puxadas para um perímetro regulatório ao estilo bancário sem serem chamadas de bancos.

Para o mercado de stablecoins de 304 bilhões de dólares, isso cria uma bifurcação. A liquidez com ligação aos EUA migra para wrappers semelhantes a bancos, enquanto todo o resto é isolado.

Emissores offshore podem existir globalmente, mas as plataformas dos EUA os abandonarão para evitar responsabilidade. Estão em jogo 300 bilhões de dólares, divididos entre entidades que atendem aos padrões federais e aquelas que não atendem.

A luta pela regulamentação: rendimento, definições e escopo

O comentário de Slaughter foca no rendimento de afiliadas. O GENIUS proíbe emissores de pagar juros, mas não diz nada sobre afiliadas fazê-lo. A Paradigm argumenta que proibir o rendimento de afiliadas violaria a linguagem clara do estatuto.

Isso é importante porque, se as afiliadas puderem pagar taxas competitivas, os usuários terão contas de poupança de alto rendimento com liquidação instantânea. Isso pressiona os bancos a realmente devolver juros.

Se os reguladores bloquearem o rendimento de afiliadas, as stablecoins tornam-se piores que depósitos bancários, com toda a carga de conformidade, mas sem benefícios.

Outros campos de batalha incluem a definição do termo “digital asset service provider” e se protocolos DeFi estão isentos de exceções estatutárias, bem como o que constitui um “regime comparável” para emissores estrangeiros.

Os reguladores podem implementar o GENIUS conforme escrito ou distorcê-lo em protecionismo bancário que sufoca qualquer coisa que não tenha uma carta federal.

Vencedores e perdedores

Grandes bancos dos EUA e emissores de stablecoins quase-bancários emergem como vencedores. O GENIUS cria o primeiro caminho federal claro para instituições regulamentadas emitirem tokens de dólar com preempção sobre regras estaduais.

Circle, Paxos e PayPal correm para garantir o status de emissor permitido. A expectativa é que grandes bancos lancem depósitos tokenizados e migrem diretamente para blockchains públicas, em vez de permanecerem com o ACH.

O dólar americano e o mercado de Treasury também saem ganhando. O GENIUS exige lastro um-para-um em T-bills, tornando cada stablecoin em conformidade efetivamente um mini fundo de T-bills. Se isso escalar para trilhões, aprofunda a demanda global por dívida dos EUA.

Ethereum e blockchains de layer-2 capturam a infraestrutura de liquidação. Emissores regulamentados nos EUA escolhem esmagadoramente ambientes EVM maduros.

De acordo com rwa.xyz, Ethereum, zkSync e Polygon têm as maiores participações no mercado de real-world asset (RWA), totalizando 15,7 bilhões de dólares (44%).

Ethereum torna-se o trilho neutro para tokens de dólar de nível bancário, ganhando fluxo de taxas e legitimidade como “infraestrutura regulamentada”. Um grande segmento de DeFi em conformidade constrói-se sobre stablecoins permitidas, coexistindo com a camada global permissionless.

Por outro lado, emissores offshore perdem distribuição nos EUA. Após meados de 2028, plataformas dos EUA não poderão oferecer nenhuma “payment stablecoin” que não seja emitida por um emissor permitido. Tether e players semelhantes podem atender clientes fora dos EUA, mas perdem integração com Coinbase, Kraken ou grandes venues dos EUA.

Emissores menores ou experimentais são esmagados. Stablecoins algorítmicas, experimentos subcolateralizados e startups com pouco capital pivotam para nichos ou encerram atividades.

Como resultado, o DeFi enfrenta uma divisão. O GENIUS isenta protocolos subjacentes e autocustódia, mas a regulamentação definirá o que conta como “oferta” para pessoas dos EUA.

Se os reguladores ampliarem as definições, grandes partes do DeFi migrarão para pools apenas com stablecoins permitidas para tráfego dos EUA ou derivarão para silos offshore geolocalizados.

Como os fluxos se redirecionam

A primeira fase, de agora até meados de 2026, é caracterizada como um período de posicionamento. Emissores e bancos fazem lobby sobre reservas elegíveis, comparabilidade estrangeira, rendimento de afiliadas e definições. Regras preliminares circulam e a indústria simula caminhos de conformidade.

A segunda fase, abrangendo 2026 e 2027, é quando ocorre a triagem regulatória. Regras finais são publicadas, aprovações antecipadas são concedidas a grandes entidades em conformidade, e nomes são revelados. Plataformas dos EUA migram volume para moedas “em breve permitidas”, enquanto emissores não conformes apresentam pedidos, geolocalizam usuários dos EUA ou focam em venues offshore.

A terceira fase, de 2027 a 2028, é o endurecimento das rotas. Bolsas, brokers e muitas interfaces DeFi voltadas para os EUA listam principalmente stablecoins permitidas, com potencial para maior liquidez em Ethereum e blockchains de layer-2.

Stablecoins não conformes persistem em bolsas offshore e DeFi de mercado cinzento, mas perdem conectividade com trilhos totalmente regulamentados dos EUA.

O resultado esperado é uma fatia maior dos “crypto dollars” tornando-se totalmente reservada, supervisionada, com KYC, e dentro ou ao lado dos balanços bancários. A liquidação on-chain começa a parecer menos um mercado pirata e mais um Fedwire com APIs.

Stage Date / Window Key Action Lead Agencies & Milestones

Aprovação (GENIUS Act torna-se lei)	18 de julho de 2025	GENIUS Act (Public Law 119–27) assinado. Estabelece o regime de “permitted payment stablecoin issuer”, proíbe rendimento em payment stablecoins, define um relógio de distribuição de 3 anos e fixa a data de entrada em vigor como o primeiro entre (i) 18 meses após a promulgação ou (ii) 120 dias após as regulamentações finais pelos reguladores principais.	Tesouro + “principais reguladores federais de payment stablecoin” (Fed, OCC, FDIC, NCUA) são formalmente encarregados de construir o livro de regras (Seção 13).
ANPRM – Início da Implementação	19 de setembro de 2025	Tesouro emite Advance Notice of Proposed Rulemaking (ANPRM) sobre a implementação do GENIUS Act. Faz perguntas detalhadas sobre elegibilidade de emissores, reservas, regimes estrangeiros/comparáveis, finanças ilícitas, impostos, seguros e dados — este é o tiro de largada para definir o quão rigoroso ou flexível será o GENIUS.	Tesouro lidera o processo TREAS-DO-2025-0037 e sinaliza coordenação com Fed, OCC, FDIC, NCUA e reguladores estaduais. Essas agências iniciam fluxos de trabalho internos (discursos do FSOC/FDIC/NCUA destacam a implementação do GENIUS como prioridade).
Regras Propostas (NPRMs)	Previsto para 1º semestre de 2026	Próximo passo: Tesouro e cada regulador principal publicam regras propostas (NPRMs) traduzindo o GENIUS em requisitos concretos: padrões de licenciamento para PPSIs, capital/liquidez, composição de reservas, exames, “comparabilidade” de emissores estrangeiros e condições para provedores de serviços de ativos digitais. Devem ser publicadas cedo o suficiente para serem finalizadas dentro do prazo estatutário de um ano.	O estatuto (Sec. 13) exige que Tesouro, Fed, OCC, FDIC, NCUA e reguladores estaduais “promulguem regulamentos” em até 1 ano após a promulgação → pressão prática para publicar NPRMs no início de 2026 para que as finais possam ser concluídas até 18 de julho de 2026. Este é o principal campo de batalha apontado por Justin Slaughter e outros.
Regras Finais	Prazo legal: até 18 de julho de 2026	Regulamentações finais pelos “principais reguladores federais de payment stablecoin” + Tesouro definem quem pode ser um PPSI, como funcionam as reservas, expectativas de supervisão e como regimes estrangeiros e estaduais são reconhecidos. Essas regras finais também iniciam o relógio de 120 dias que pode acelerar a data de entrada em vigor do GENIUS.	Fed, OCC, FDIC, NCUA finalizam regulamentos para emissores sob sua jurisdição; Tesouro finaliza regras transversais (safe harbors, comparabilidade, finanças ilícitas). Coletivamente, essas regras podem iniciar a contagem regressiva da data de entrada em vigor sob a Sec. 20.
Data mais cedo de entrada em vigor do GENIUS	Primeiro entre: (a) 18 de janeiro de 2027 (18 meses após a promulgação), ou (b) 120 dias após as regras finais	O enquadramento do GENIUS (e emendas) “entra em vigor” no que ocorrer primeiro. Se os reguladores atrasarem as regras finais, o marco de 18 meses (18 de janeiro de 2027) torna-se a data padrão. Se agilizarem e finalizarem cedo, a regra dos 120 dias pode antecipar a data de entrada em vigor.	Na prática: este é o ponto de virada que seu artigo deve destacar — quando a emissão de stablecoins e a distribuição voltada para os EUA devem começar a alinhar-se com as regras de PPSI, e quando os mercados começam a redirecionar para stablecoins semelhantes a bancos e em conformidade com o GENIUS.

O que significa para Bitcoin e Ethereum

Para o Bitcoin, o GENIUS é um vento favorável para a narrativa. À medida que as stablecoins se tornam mais semelhantes a bancos e sujeitas à regulamentação das autoridades dos EUA, o Bitcoin destaca-se como o ativo resistente à censura que permanece fora desse perímetro.

A liquidez de curto prazo está garantida, pois stablecoins permitidas estarão presentes em todos os venues de BTC regulamentados nos EUA. Se as stablecoins não conformes encolherem, alguns fluxos de alta fricção migrarão para pares BTC.

No longo prazo, o GENIUS domestica o lado do dólar no cripto, tornando o Bitcoin a forma mais limpa de sair do novo perímetro.

Para o Ethereum, o GENIUS pode trazer um novo nível de escala se as coisas permanecerem como estão hoje. Emissores permitidos preferem cadeias EVM com infraestrutura madura e capacidades DeFi profundas.

Isso apoia estruturalmente o ETH como gás e infraestrutura de liquidação para pagamentos de stablecoins regulamentadas e ativos tokenizados.

Como resultado, pode surgir um ecossistema DeFi de dois níveis. Um nível consiste em pools permissionados e em conformidade com o GENIUS, com capital institucional, e pools globais permissionless hospedando qualquer moeda. O risco de censura existe nesse nível, mas isso aumenta o valor da neutralidade credível ao nível do protocolo.

O outro nível é formado por tokens de dólar de nível bancário e escala trilionária liquidados em Ethereum, tornando o espaço em bloco uma infraestrutura valiosa.

A luta é pelas regras. Tesouro, Fed e OCC as escreverão entre agora e meados de 2026. Até 2027, o mercado saberá o que o GENIUS realmente construiu. Até 2028, o capital fluirá para os bancos, para o Ethereum ou para o exterior.

O post The GENIUS Act’s $250M battle begins now: Bitcoin stands as the last bastion against censorship apareceu primeiro em CryptoSlate.