Aumento da volatilidade do mercado: por que o Bitcoin ainda tem chance de atingir $200.000 no quarto trimestre?

Título Original: "Relatório de Avaliação do Bitcoin no 4º Trimestre de 2025"

Autor Original: Tiger Research

Pontos-Chave

· Investidores Institucionais Continuam a Acumular em Meio à Volatilidade — Os fluxos líquidos para ETFs permaneceram estáveis no 3º trimestre, com a MSTR adquirindo 388 BTC em um único mês, demonstrando uma forte convicção no investimento de longo prazo;

· Superaquecido, mas Ainda Não Extremo — O rácio MVRV-Z está em 2,31, indicando uma valorização elevada, mas ainda não num nível extremo. A liquidação de fundos alavancados removeu os traders de curto prazo, criando espaço para a próxima tendência de alta;

· Ambiente de Liquidez Global Continua a Melhorar — A oferta monetária ampla (M2) ultrapassou os $96 trilhões, atingindo um máximo histórico. As expectativas de corte de juros pelo Fed têm aumentado, com cortes adicionais de 1-2 vezes esperados ainda este ano.

Investidores Institucionais Compram em Meio à Incerteza Comercial EUA-China

No 3º trimestre de 2025, o mercado de Bitcoin passou de uma forte tendência de alta no 2º trimestre (com um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior) para um ritmo mais lento no 3º trimestre (com um aumento de 1% em relação ao trimestre anterior).

Em 6 de outubro, o Bitcoin atingiu um novo máximo histórico de $126.210. No entanto, a administração Trump voltou a aplicar pressão comercial sobre a China, levando a uma correção de preço de 18% para $104.000, aumentando significativamente a volatilidade. De acordo com o Índice de Volatilidade do Bitcoin (BVIV) da Volmex Finance, os investidores institucionais continuaram a acumular de forma constante, com a volatilidade do Bitcoin diminuindo de março a setembro, mas disparando 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pelo ressurgimento das fricções comerciais entre EUA e China e pela retórica dura de Trump, esta correção parece ser temporária. A acumulação estratégica institucional liderada pela Strategy Inc. (MSTR) está, na verdade, a acelerar. O ambiente macroeconómico também desempenhou um papel de suporte. A oferta monetária global (M2) ultrapassou os $96 trilhões, atingindo um máximo histórico, enquanto o Fed cortou as taxas de juro em 25 pontos base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Fed sinalizou cortes adicionais de 1-2 vezes este ano, com um mercado de trabalho estável e recuperação económica a criar condições favoráveis para ativos de risco.

Os fluxos de fundos institucionais mantiveram-se fortes. Os fluxos líquidos para ETFs spot de Bitcoin no 3º trimestre atingiram $7,8 bilhões. Embora inferior aos $12,4 bilhões do 2º trimestre, os fluxos líquidos ao longo do 3º trimestre confirmaram a compra constante dos investidores institucionais. Este ímpeto continuou no 4º trimestre — apenas na primeira semana de outubro registaram-se entradas de $3,2 bilhões, marcando um novo recorde semanal em 2025. Isto indica que os investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou a comprar durante a correção do mercado, adquirindo 220 BTC em 13 de outubro e 168 BTC em 20 de outubro, totalizando 388 BTC numa semana. Isto demonstra que os investidores institucionais acreditam firmemente no valor de longo prazo do Bitcoin, independentemente das flutuações de curto prazo.

Dados On-Chain Sinalizam Sobre-aquecimento, Fundamentais Inalterados

A análise on-chain revelou alguns sinais de sobreaquecimento, embora a valorização ainda não seja preocupante. O rácio MVRV-Z (Market Value to Realized Value) está atualmente na zona de sobreaquecimento em 2,31, mas estabilizou em comparação com a faixa de valorização extrema observada em julho e agosto (Gráfico 2).

O rácio de Lucro/Prejuízo Não Realizado Líquido (NUPL) também mostra uma área de sobreaquecimento, mas diminuiu em comparação com a situação de elevado lucro não realizado do segundo trimestre (Gráfico 3). O SOPR ajustado (aSOPR) reflete o lucro/prejuízo realizado dos investidores, com o rácio muito próximo do valor de equilíbrio de 1,03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

O número de transações de Bitcoin e endereços ativos permanece em níveis semelhantes ao trimestre anterior, indicando uma desaceleração temporária no ímpeto de crescimento da rede (Gráfico 5). Entretanto, o volume total de transações está a aumentar. Uma diminuição no número de transações, mas um aumento no volume, sugere que montantes maiores estão a ser movimentados em menos transações, indicando um aumento nos fluxos de fundos em grande escala.

No entanto, não podemos simplesmente interpretar a expansão do volume de transações como um sinal positivo. As entradas recentes em exchanges centralizadas aumentaram, normalmente indicando que os detentores estão prontos para vender (Gráfico 6). Num cenário em que indicadores fundamentais como o número de transações e endereços ativos não melhoraram, o aumento do volume de transações reflete mais provavelmente movimentos de fundos de curto prazo e pressão de venda num ambiente de alta volatilidade, em vez de uma expansão da procura real.

Queda de 11 de Outubro Prova Mudança do Mercado para Liderança Institucional

A queda de 11 de outubro nas exchanges centralizadas (uma descida de 14%) provou que o mercado de Bitcoin passou de liderado por retalho para liderado por instituições.

O ponto-chave é que a reação do mercado foi muito diferente do passado. Num ambiente semelhante no final de 2021, o pânico espalhou-se entre os mercados dominados pelo retalho, levando a uma queda subsequente. Desta vez, a magnitude da correção foi limitada. Após liquidações em grande escala, os investidores institucionais continuaram a comprar, indicando a sua firme defesa do lado negativo do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isto como uma fase de consolidação saudável, ajudando a aliviar a procura especulativa excessiva.

No curto prazo, vendas em cascata podem baixar o preço médio de entrada dos investidores de retalho e aumentar a pressão psicológica, potencialmente exacerbando a volatilidade devido ao enfraquecimento do sentimento do mercado. No entanto, se os investidores institucionais continuarem a entrar durante o período de consolidação, esta correção pode lançar as bases para a próxima tendência de alta.

Meta de Preço Elevada para $200.000

Utilizando o nosso método TVM para análise do terceiro trimestre, determinámos um preço de referência neutro de $154.000, um aumento de 14% em relação aos $135.000 do segundo trimestre. Com base nisso, aplicámos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macroeconómico de +35%, resultando numa meta de preço de $200.000.

O ajuste fundamental de -2% reflete uma desaceleração temporária na atividade da rede e um aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza de curto prazo. O ajuste macroeconómico mantém-se em 35%. A expansão da liquidez global e os fluxos institucionais continuam, e a postura dovish do Fed fornece um forte catalisador para a alta do quarto trimestre.

Uma correção de curto prazo pode ser impulsionada por sinais de sobreaquecimento, mas isto faz parte de uma fase de consolidação saudável, em vez de uma reversão de tendência ou mudança de percepção do mercado. O preço de referência continua a subir, indicando um aumento constante no valor intrínseco do Bitcoin. Apesar da fraqueza temporária, a perspetiva de alta a médio e longo prazo permanece sólida.