Por trás do investimento de 2 bilhões de dólares no Polymarket, o movimento de auto-salvamento da Bolsa de Valores de Nova Iorque

Autora: Chloe, ChainCatcher

No início de outubro, a ICE anunciou um investimento de até 2 bilhões de dólares na Polymarket, um movimento que causou grande impacto no mercado. Quase ao mesmo tempo, a Kalshi também anunciou a conclusão de uma rodada de financiamento de 300 milhões de dólares, avaliando a empresa em 5 bilhões de dólares. De um dia para o outro, o cenário dos mercados de previsão foi elevado ao patamar das finanças tradicionais. Mas por que a ICE precisou dar esse passo, transformando uma plataforma que por muito tempo esteve em uma zona cinzenta em uma ferramenta de previsão legítima? Será que as tradicionais bolsas de Wall Street estão enfrentando uma necessidade urgente de transformação?

O dilema da NYSE: perda de quota de mercado e declínio dos serviços de dados

Analisando apenas a atual dinâmica competitiva das bolsas americanas, de acordo com o relatório "US Equity Market Structure Compendium 2024", o mercado de ações dos EUA é altamente fragmentado e disperso. A NYSE, pertencente à ICE, detém cerca de 19,7% da quota de mercado em volume de negociações, enquanto a NASDAQ tem 15,6%. Em termos de capitalização de mercado, a NASDAQ já superou a NYSE. Somente entre junho e setembro deste ano, a NASDAQ ultrapassou a NYSE em capitalização de mercado por quatro meses consecutivos, refletindo a preferência dos investidores por empresas de tecnologia.

Por outro lado, no que diz respeito a IPOs, a NASDAQ realizou 79 IPOs tradicionais, superando amplamente os 15 da NYSE, controlando assim a entrada de empresas emergentes no mercado. Startups de tecnologia e empresas em crescimento têm preferido a NASDAQ, o que não só enfraqueceu a receita da NYSE com taxas de listagem, mas, mais importante, fez com que a NYSE perdesse o motor de crescimento futuro em capitalização de mercado e volume de negociações.

Olhando para um período mais longo, entre 2000 e 2016, a quota de mercado combinada da NYSE e da NASDAQ caiu de cerca de 95% para menos de 30%. Isso reflete uma mudança fundamental no mercado de ações dos EUA, onde as negociações deixaram de se concentrar nas bolsas tradicionais e passaram a ser distribuídas entre bolsas menores, sistemas alternativos de negociação (ATS), vários dark pools e mercados de balcão.

Segundo análise da NASDAQ, o mercado de ações dos EUA está atualmente dividido em três segmentos independentes: bolsas tradicionais (cerca de 35-40%), dark pools e negociações não públicas (cerca de 25-30%) e negociações de varejo e de balcão (cerca de 30-40%). Essa dispersão resulta em uma liquidez fragmentada.

Mesmo que a NYSE tente manter sua posição de liderança, enfrenta concorrentes de todos os lados, não apenas competindo com a NASDAQ, mas também com bolsas emergentes como a Cboe, dezenas de plataformas ATS e um vasto ecossistema de dark pools.

Além disso, o segmento de serviços de dados, anteriormente considerado altamente lucrativo, também está em declínio. Segundo o relatório financeiro anual de 2024 da ICE, publicado em fevereiro deste ano, a receita de dados de bolsa e serviços de conexão no quarto trimestre foi de 230 milhões de dólares, uma queda de 2% em relação ao ano anterior. Isso indica que o crescimento dos negócios tradicionais de dados de mercado (como dados de cotações e serviços de assinatura) atingiu um limite, com a demanda por dados financeiros tradicionais se aproximando da saturação. No entanto, a ICE acredita que, embora as vendas de dados de mercado tradicionais estejam em baixa, ainda há mercado para índices personalizados e ferramentas analíticas de alto valor.

Diante de tantos desafios, a ICE começou nos últimos anos a ajustar o segmento de negócios da NYSE. Em outubro do ano passado, a SEC aprovou a proposta da NYSE para opções de ETF de bitcoin à vista, um movimento estratégico para conquistar o mercado de derivativos. As negociações de derivativos geralmente geram taxas mais altas do que as negociações à vista, e o CME domina há muito tempo o mercado de futuros. Com o lançamento de opções de ETF, a NYSE tenta conquistar uma fatia desse mercado.

Além disso, para reforçar o papel da NYSE como fornecedora de dados e índices, em julho deste ano, a ICE não só lançou o Elite Tech 100 Index, mas, mais importante, fez o investimento na Polymarket, planejando empacotar os dados de probabilidade em tempo real da Polymarket como produtos financeiros para vender a clientes institucionais.

Os dados por trás das plataformas de previsão são matéria-prima valiosa para produtos financeiros

A ICE sabe melhor do que ninguém: os dados prospectivos fornecidos pelos mercados de previsão são algo que os dados financeiros tradicionais não conseguem oferecer.

Deixando de lado a tendência natural humana para o jogo, a lógica subjacente ao funcionamento dos mercados de previsão baseia-se na "sabedoria das multidões" (Wisdom of Crowds), ou seja, quando há uma diversidade suficiente de participantes, as previsões coletivas tendem a ser mais precisas do que as de especialistas individuais, pois os participantes apostam dinheiro real. Com esse compromisso, eles avaliam as informações com mais cautela, não podendo ser meros observadores externos.

De acordo com um estudo da Charles University de 2024, plataformas de previsão que permitem aos participantes apostar em eventos futuros demonstram precisão em diversas áreas, incluindo finanças, economia, política e políticas públicas.

Pode-se pensar que a soma das previsões de dez especialistas em um campo cobre uma ampla gama do mercado, mas quando milhares de pessoas apostam seu próprio dinheiro em um evento incerto, cada uma utiliza seu conhecimento e informações para julgar, e, ao agregar todas as informações disponíveis, o resultado é uma previsão mais precisa do que qualquer especialista individual.

É exatamente essa capacidade de previsão e os dados acumulados por trás dela que atraem a ICE, pois são matéria-prima valiosa para produtos financeiros.

O movimento de autossalvação da NYSE redefine o segmento de negócios das bolsas tradicionais

Claro, nem todos os mercados de previsão conseguem alcançar o mesmo efeito. Segundo o estudo "Sports Forecasting", a qualidade dos dados dos mercados de previsão depende da "liquidez do mercado", definida pelo volume de negociações e pelo número de participantes, estando positivamente correlacionada com a precisão das previsões. Ou seja, mercados de previsão com maior liquidez tendem a apresentar resultados mais rápidos e precisos.

Somente durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024, a Polymarket processou mais de 3,3 bilhões de dólares em negociações em menos de 15 meses após seu lançamento, atingindo um pico de 2,5 bilhões em novembro. Inicialmente focada em previsões políticas, a plataforma expandiu-se para esportes, indicadores macroeconômicos e eventos culturais, abrangendo desde decisões de taxas de juros do Federal Reserve até finais de séries de TV.

Quando volumes e liquidez tão grandes são observados, essas plataformas de previsão, antes vistas como apostas online ilegais, rapidamente se transformam em infraestrutura desejada pelo mercado financeiro. Agora, a ICE planeja integrar os dados da Polymarket aos seus sistemas internos de negociação, uma integração comparável à adoção do serviço Bloomberg Terminal no setor financeiro, que fornece dados de mercado em tempo real para especialistas financeiros.

Em essência, a ICE também está buscando complementar as deficiências do mercado financeiro. Segundo estatísticas da Kalshi para 2025, ao prever dados de inflação, o consenso dos economistas da Bloomberg teve uma taxa de acerto de apenas 20%, enquanto os mercados de previsão atingiram 85%, uma diferença de 65 pontos percentuais. Durante oito meses, os economistas subestimaram a inflação, enquanto os mercados de previsão, com participantes de diferentes origens, capturaram com precisão a realidade do mercado.

Se ambas as partes colaborarem, seus dados podem se complementar, em vez de se substituírem.

O movimento de autossalvação da NYSE, na essência, redefiniu o modelo de negócios das bolsas tradicionais. Com a perda de empresas no mercado de IPOs, queda no volume de negociações e crescimento estagnado dos serviços de dados, não é mais possível manter a competitividade apenas com o modelo de receita tradicional das bolsas.

É possível imaginar que, quando a ICE empacotar esses dados para vender a hedge funds, bancos de investimento e bancos centrais, o que estará vendendo não é o passado, mas o direito de precificar o futuro. Em um mundo cada vez mais imprevisível, esse pode ser o produto mais valioso de todos.