O Federal Reserve adota uma abordagem combinada: continua com o corte de juros em 25 pontos-base e encerra a redução do balanço em dezembro, com dois membros votando contra a decisão sobre a taxa de juros.

Título original: "Federal Reserve lança pacote de medidas: continua corte de juros em 25 pontos-base + fim do aperto quantitativo em dezembro, dois membros votam contra decisão sobre taxas"

Autor original: Li Dan, Wallstreetcn

Pontos principais:

· O Federal Reserve cortou os juros em 25 pontos-base pela segunda vez consecutiva, ação em linha com as expectativas do mercado.

· O aperto quantitativo do Federal Reserve chega ao fim após três anos e meio, com a decisão de substituir as posições vencidas em MBS por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

· Entre os dois membros votantes do FOMC que se opuseram à decisão sobre as taxas, Milan, novo diretor indicado por Trump, defendeu novamente um corte de 50 pontos-base, como na reunião anterior, enquanto a presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, apoiou a manutenção das taxas.

· O comunicado reafirma que a decisão de corte de juros foi tomada "diante da mudança no equilíbrio de riscos", substitui "indicadores recentes" por "disponíveis" e acrescenta que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com a tendência antes do shutdown do governo, afirmando que o risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses".

· "Novo canal de comunicação do Federal Reserve": O Fed continua trabalhando para evitar que a recente desaceleração do emprego se agrave, mas a ausência de dados econômicos torna o futuro das taxas de juros incerto.

Como esperado pelo mercado, o Federal Reserve continuou com o corte de juros e decidiu abandonar o aperto quantitativo (QT), encerrando o plano de redução do balanço em um mês.

Na quarta-feira, 29 de outubro, horário do leste dos EUA, após a reunião do FOMC, o Federal Reserve anunciou a redução do intervalo-alvo da taxa dos fundos federais de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%, um corte de 25 pontos-base. Após o primeiro corte de juros do ano na última reunião, este é o primeiro corte consecutivo em duas reuniões do FOMC em um ano.

A decisão de corte de juros era totalmente esperada pelos investidores. Até o fechamento de terça-feira desta semana, as ferramentas do CME mostravam que o mercado futuro atribuía 99,9% de probabilidade de corte de 25 pontos-base nesta semana e 91% de probabilidade de novo corte de 25 pontos-base na próxima reunião em dezembro. Isso mostra que o mercado já precificou quase totalmente a expectativa de três cortes de juros este ano. As perspectivas de taxas divulgadas após a última reunião do FOMC em setembro mostraram que a maioria dos decisores do Fed esperava três cortes este ano, acima dos dois previstos em junho.

Como nas duas reuniões anteriores, o comitê do Federal Reserve novamente não chegou a um consenso sobre a ação de taxas. Dois membros do FOMC, incluindo Milan, novo diretor indicado pelo presidente Trump, votaram contra o corte de 25 pontos-base, refletindo divisões internas persistentes no Fed. Diferentemente de antes, desta vez houve divergências tanto sobre a magnitude do corte quanto sobre a continuidade das ações.

O Federal Reserve anunciou o fim do QT a partir de dezembro, mas isso não foi surpresa. Duas semanas atrás, o presidente do Fed, Powell, já havia sinalizado a intenção de parar o QT, afirmando que as reservas bancárias ainda eram suficientes e que o nível necessário para parar o QT poderia ser atingido nos próximos meses. Um artigo da Wallstreetcn nesta semana mencionou que grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs e JPMorgan, esperavam que o Fed anunciasse o fim do QT devido a sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário.

Após o anúncio da decisão, Nick Timiraos, jornalista sênior conhecido como "novo canal de comunicação do Federal Reserve", escreveu:

"O Federal Reserve cortou novamente os juros em 25 pontos-base, mas a ausência de dados (econômicos) torna o futuro incerto."

"O Fed cortou os juros em duas reuniões consecutivas, continuando a trabalhar para evitar que a recente desaceleração do emprego se agrave. Na tarefa de reverter os aumentos agressivos de juros, a parte mais fácil pode já ter sido feita, e os oficiais do Fed estão discutindo o próximo passo em relação à magnitude dos cortes. A ausência de dados devido ao shutdown do governo torna essa tarefa ainda mais complexa."

Fim do QT após três anos e meio, títulos do Tesouro de curto prazo substituirão MBS vencidos

A principal diferença no comunicado pós-reunião em relação ao anterior é o ajuste no QT.

O comunicado não reafirma mais que o Federal Reserve continuará reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA, títulos de agências e títulos lastreados em hipotecas de agências (MBS), mas afirma claramente:

"O comitê (FOMC) decidiu encerrar a redução de suas posições totais em títulos em 1º de dezembro."

Isso significa que a ação de QT do Federal Reserve terminará após três anos e meio.

O Federal Reserve iniciou o QT em 1º de junho de 2022, desacelerou o ritmo pela primeira vez em junho do ano passado, reduzindo o limite máximo mensal de QT em títulos do Tesouro de 35 bilhões de dólares para 25 bilhões de dólares, e em abril deste ano desacelerou ainda mais, reduzindo o limite mensal para 5 bilhões de dólares, mantendo o limite de 35 bilhões de dólares para resgates mensais de títulos de agências e MBS.

O anúncio de execução da política monetária divulgado pelo Federal Reserve nesta quarta-feira mostra:

Para os títulos do Tesouro dos EUA vencendo em outubro e novembro, o Federal Reserve irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 5 bilhões de dólares por meio de leilões, e a partir de 1º de dezembro, todo o principal dos títulos será rolado por meio de leilões.

Para as posições em títulos de agências e MBS vencendo em outubro e novembro, o Federal Reserve irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 35 bilhões de dólares, e a partir de 1º de dezembro, todo o valor principal desses títulos será reinvestido em títulos do Tesouro.

Isso significa que, após o fim do QT em dezembro, o principal resgatado de MBS será reinvestido em títulos do Tesouro de curto prazo, substituindo as posições vencidas em MBS por títulos do Tesouro de curto prazo.

Sobre a decisão de encerrar o QT, Timiraos destacou que os oficiais do Federal Reserve há muito afirmam que, assim que sinais de que o excesso de caixa dos bancos no mercado de empréstimos overnight não é mais abundante, o QT será encerrado, e esses sinais ficaram mais evidentes na última semana. O Fed começará a substituir as posições vencidas por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

Membro votante Milan insiste em corte de 50 pontos-base, Schmid apoia manutenção das taxas

A segunda maior diferença no comunicado do Federal Reserve em relação ao anterior é o resultado da votação do FOMC. O número de votos contrários aumentou em um em relação à última vez, igualando a reunião de julho.

O resultado da votação mostra que Powell e outros dez membros votaram a favor de novo corte de 25 pontos-base. Entre os dois opositores, Milan, diretor interino do Federal Reserve nomeado antes da reunião do FOMC de setembro, manteve sua posição agressiva da reunião anterior, ainda defendendo um corte de 50 pontos-base. O presidente do Federal Reserve de Kansas City, Jeffrey Schmid, discordou porque apoiava a manutenção das taxas.

Isso contrasta fortemente com a votação da reunião do FOMC no final de julho. Naquela ocasião, dois membros votaram contra a decisão de pausar os cortes de juros. Os dois opositores — o diretor do Federal Reserve, Waller, e a vice-presidente de supervisão financeira indicada por Trump, Bowman — preferiam um corte de 25 pontos-base.

Bob Michele, chefe global de renda fixa da JPMorgan Asset Management, comentou que Powell está perdendo o controle do Federal Reserve. É necessário alguém "persuasivo" para liderar o Fed. Trump pode ter que nomear o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, para o Fed, a fim de promover suas próprias opiniões sobre a política de taxas de juros.

Indicadores recentes do mercado de trabalho em linha com a tendência antes do shutdown, risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses"

Outra diferença no comunicado do Federal Reserve em relação ao anterior está na descrição da situação econômica. Os ajustes refletem principalmente o impacto do shutdown do governo federal dos EUA desde outubro, que atrasou a divulgação de vários dados econômicos.

No início do comunicado anterior, era reafirmado que "indicadores recentes mostram moderação no crescimento econômico no primeiro semestre"; agora, "recentes" foi substituído por "disponíveis", dizendo:

"Os indicadores disponíveis mostram que o ritmo de expansão da atividade econômica moderou."

O comunicado anterior dizia: "O crescimento do emprego desacelerou, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permanece baixa. A inflação aumentou e ainda está um pouco elevada." O comunicado atual acrescenta limites temporais para o mercado de trabalho e inflação, além de afirmar que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com a tendência refletida nos dados divulgados antes do shutdown do governo. O comunicado diz:

"O crescimento do emprego desacelerou este ano, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas até agosto permaneceu baixa; indicadores mais recentes também estão em linha com essas tendências. A inflação aumentou desde o início do ano e ainda está um pouco elevada."

Essas novas declarações estão alinhadas com o que Powell disse há duas semanas: "Com base nos dados que temos, é justo dizer que, desde nossa reunião de setembro há quatro semanas, as perspectivas para emprego e inflação não mudaram muito."

Como no comunicado anterior, o atual também afirma que a decisão de corte de juros foi tomada "diante da mudança no equilíbrio de riscos".

O comunicado reafirma que o Comitê do FOMC está focado nos riscos duplos de alcançar pleno emprego e estabilidade de preços, e basicamente mantém o julgamento adicionado no comunicado anterior de que o risco de queda no emprego aumentou, com a única diferença sendo a adição de um limite temporal para essa mudança de risco.

O comunicado atual não diz mais, como o anterior, que o FOMC "julga que o risco de queda no emprego aumentou", mas sim que "o comitê (FOMC) está atento aos riscos duplos de sua missão e julga que o risco de queda no emprego aumentou nos últimos meses".

O texto em vermelho abaixo mostra as exclusões e adições do comunicado atual em relação ao anterior.