Fed corta 25 pontos base, mas outro desafio macro oculto está surgindo

O Federal Reserve cortou as taxas em 25 pontos-base hoje e sugeriu que a redução de seu balanço patrimonial pode em breve chegar ao fim, o que pode ser a notícia mais relevante para o Bitcoin.

Com a facilidade de recompra reversa overnight praticamente vazia, em cerca de US$ 14 bilhões, qualquer aperto quantitativo adicional agora drena diretamente as reservas dos bancos.

Essa mudança significa que até pequenos ajustes no QT têm efeitos desproporcionais sobre a liquidez, os rendimentos reais e o dólar: os dois principais fatores macroeconômicos mais ligados ao desempenho do Bitcoin neste ano.

Antes da reunião, os rendimentos reais já haviam diminuído em relação aos picos do verão. O rendimento do TIPS de 10 anos pairava em torno de 1,7%, enquanto as expectativas de inflação para cinco anos à frente estavam próximas de 2,2%, sinalizando taxas reais mais suaves e inflação ancorada.

O índice do dólar estava próximo de 99, uma queda notável em relação aos picos do início do ano. Juntos, essas tendências prepararam o terreno para uma reação favorável à liquidez assim que o Fed adotou um tom mais dovish.

Os comentários do presidente Powell confirmaram que o Fed vê a política como “suficientemente restritiva” e que está preparado para ajustar o QT para manter “reservas amplas”. Essa orientação importa mais para os ativos de risco do que o próprio corte de taxas.

Pesquisas mostram consistentemente que a orientação futura e as expectativas em relação ao balanço patrimonial movem os rendimentos reais de longo prazo mais do que a taxa de política, influenciando o apetite por risco e a demanda por ETF. Uma pausa, ou mesmo a discussão sobre uma, reduz o custo de oportunidade de manter Bitcoin, enfraquece o dólar e incentiva fluxos para ETFs de BTC à vista.

Os dados de ETF confirmam essa ligação. Os fundos de Bitcoin à vista dos EUA registraram cerca de US$ 446 milhões em entradas líquidas na semana que antecedeu a decisão, revertendo a fraqueza do meio do mês.

Cortes anteriores do FOMC apresentaram um acompanhamento semelhante: rendimentos reais mais suaves e um dólar mais fraco tendem a coincidir com maiores criações de ETF nas 48 horas seguintes.

Com os rendimentos reais caindo e o dólar se enfraquecendo hoje, os traders estarão atentos para ver se esse padrão se repete até a liquidação no final da semana.

O balanço do Fed agora está próximo de US$ 6,6 trilhões, abaixo do pico de US$ 9 trilhões, e as reservas totalizam cerca de US$ 3 trilhões. O discurso de Powell em 14 de outubro apresentou essa combinação e enquadrou o “fim de jogo” do QT como um debate em andamento, outro sinal de que o aperto de liquidez está quase concluído.

Esse é o canal pelo qual o Bitcoin opera: não a taxa nominal dos fundos, mas se as reservas do sistema estão aumentando ou diminuindo.

À medida que o QT se encerra, dólares marginais voltam para a liquidez dos bancos e do mercado, alimentando indiretamente a tomada de risco e a demanda por criptoativos.

O ponto principal é que, com os saldos do RRP esgotados e o QT se aproximando do fim, a orientação sobre liquidez — e não o corte de 25 pontos-base — irá direcionar os rendimentos reais e o dólar, que são os principais motores da direção de curto prazo do Bitcoin.

Se o tom de Powell permanecer dovish e a narrativa de pausa do QT se fortalecer, espere que os rendimentos reais caiam, o dólar enfraqueça e as entradas em ETF aumentem: um cenário construtivo para o BTC.

Se ele recuar para uma postura de vigilância inflacionária, esses ganhos provavelmente desaparecerão.

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