Se até dezembro ainda não houver dados, o Federal Reserve só poderá "reduzir as taxas de juros de olhos fechados"?

O shutdown do governo dos EUA está levando o Federal Reserve a um “vácuo de dados”, podendo forçar a tomada de decisão sobre a taxa de juros em dezembro sem informações cruciais sobre emprego e inflação. O Bank of America alerta que isso pode acirrar ainda mais as divergências entre os membros do FOMC. Os membros dovish podem insistir no caminho já estabelecido de cortes de juros, enquanto os hawkish podem se opor devido à falta de novas evidências de fraqueza econômica.

Autor: Zhang Yaqi

Fonte: Wallstreetcn

O prolongado shutdown do governo dos EUA está colocando o Federal Reserve em uma situação excepcionalmente difícil. Se dados cruciais sobre emprego e inflação continuarem ausentes antes da reunião de política monetária de dezembro, os formuladores de políticas podem ser forçados a tomar decisões importantes sobre as taxas de juros em um “vácuo” informacional, aumentando significativamente a possibilidade de seguirem o caminho dovish já estabelecido e cortarem juros “de olhos fechados”.

De acordo com informações do Trading Desk, um relatório do Bank of America publicado em 28 de outubro aponta que o cenário do Federal Reserve estar “às cegas” na reunião de dezembro está se tornando cada vez mais realista. O relatório destaca que não há progresso no fim do shutdown do governo e, mesmo que o governo reabra, pode levar meses até que o fluxo de dados volte ao normal.

A ausência desses dados agrava as divergências já existentes dentro do FOMC. Um grupo dovish, possivelmente incluindo o presidente Powell, pode insistir no caminho de cortes de juros sugerido no “dot plot” de setembro. No entanto, membros hawkish do comitê provavelmente se oporão a um terceiro corte de juros no ano, na ausência de novas evidências de fraqueza econômica.

Para os investidores, essa incerteza sem precedentes aumenta significativamente o risco da reunião de dezembro. A decisão final de política monetária pode não depender mais dos indicadores econômicos mais recentes, mas sim do equilíbrio entre expectativas antigas e novos riscos em um comitê dividido, o que pode resultar em votos contrários tanto de hawks quanto de doves, trazendo ainda mais incerteza para as expectativas do mercado.

A ausência de dados pode acirrar divergências internas

A análise do Bank of America aponta que a reunião do FOMC de setembro já expôs profundas divergências entre os formuladores de políticas na avaliação dos riscos de queda do mercado de trabalho. Na ocasião, uma pequena maioria considerou que esses riscos eram suficientes para apoiar pelo menos 75 pontos-base de cortes de juros ainda este ano.

Na ausência de novos dados, esse grupo dovish provavelmente pressionará para cumprir as expectativas do dot plot de setembro. O relatório afirma que alguns membros dovish podem até considerar que um shutdown prolongado do governo, por si só, amplifica os riscos de queda da atividade econômica, servindo como mais um argumento para cortes de juros.

No entanto, as forças hawkish dentro do comitê não podem ser ignoradas. O dot plot de setembro mostra que sete participantes do FOMC apoiaram apenas um corte de juros no ano. O Bank of America acredita que esse grupo inclui os votantes Barr, Goolsbee, Musalem e Schmid. Embora não se espere que eles se oponham a cortes de juros na reunião desta semana, um terceiro corte em dezembro pode ser “exagerado” para eles, especialmente se os pedidos de auxílio-desemprego em nível estadual permanecerem estáveis. Isso aumenta o risco de pelo menos um voto contrário hawkish na reunião de dezembro; além disso, o membro dovish Miran também pode votar contra.

O tempo de recuperação dos dados determinará o caminho da política

A decisão final do Federal Reserve em dezembro dependerá fortemente de quando o shutdown do governo terminará e de quão rapidamente os dados econômicos conseguirão ser atualizados. O Bank of America simulou alguns cenários.

Cenário 1: Receber um relatório de emprego de setembro “atrasado” até o final de novembro. Se o governo reabrir até o final de novembro, o mercado deve conseguir ver o relatório de emprego de setembro antes da reunião de dezembro. O relatório aponta que dados fracos reduziriam o risco de votos contrários hawkish, mas mesmo dados fortes dificilmente convenceriam Powell a pausar os cortes, pois o relatório seria considerado “atrasado”.

Cenário 2: Receber os relatórios de emprego de setembro e outubro no início de novembro. Se o shutdown terminar no início de novembro, permitindo que o Bureau of Labor Statistics (BLS) publique dois relatórios antes da reunião de dezembro, a situação se tornará mais complexa. Nesse caso, se a taxa de desemprego se mantiver estável em 4,3% e os dados de atividade econômica de setembro a outubro forem suficientemente sólidos, “pausar os cortes” em dezembro se tornará uma opção possível.

Cenário 3: Recuperação total dos dados, com três relatórios de emprego. O cenário ideal seria o fim rápido do shutdown, permitindo que o BLS realize pesquisas de outubro e novembro simultaneamente e publique os relatórios de setembro, outubro e novembro antes da reunião de dezembro. Nesse caso, o Bank of America sugere uma regra prática para a decisão: se a taxa de desemprego de novembro for igual ou inferior a 4,3%, o Federal Reserve manterá as taxas inalteradas em dezembro; se a taxa for igual ou superior a 4,5% (em linha com as previsões do SEP do Federal Reserve), isso motivará um corte de juros. Se a taxa de desemprego ficar no meio-termo, em 4,4%, a decisão de dezembro será um “equilíbrio difícil”, dependendo de um fluxo de dados mais amplo, incluindo inflação.