Mesmo que o CPI desta noite "ultrapasse as expectativas", será difícil impedir a determinação do Federal Reserve em cortar as taxas de juros?

Na sexta-feira, às 20h30 no horário do Leste Asiático, os Estados Unidos divulgarão um “tardio” dado do CPI de setembro, que pode mostrar que a inflação permanece teimosamente em torno de 3%. Isso destaca que as tarifas e a rigidez do setor de serviços continuam dificultando o caminho do Federal Reserve para atingir a meta de 2%.

Este também é o primeiro dado econômico federal importante divulgado desde o shutdown do governo dos EUA — que já se tornou o segundo mais longo da história do país e, até o momento, não há sinais de que vá terminar.

Economistas preveem que o CPI geral de setembro aumentará 0,4% em relação ao mês anterior, mantendo o mesmo ritmo de agosto, enquanto o crescimento anual subirá para 3,1%, o nível mais alto desde maio e acima da média de 2,7% dos últimos 12 meses.

Excluindo os preços voláteis de alimentos e energia, espera-se que o núcleo do CPI aumente 0,3% em relação ao mês anterior e 3,1% em relação ao ano anterior, ambos estáveis em relação a agosto.

Steven Juneau, economista do Bank of America, afirmou em um relatório publicado na segunda-feira que as tarifas continuam sendo “uma fonte de inflação nos preços dos bens” e que esse impacto persistirá “nos próximos trimestres”, embora a queda nos preços de carros usados tenha compensado parcialmente a volatilidade acentuada que perturbou os dados de inflação no início do verão.

Juneau acrescentou que a inflação dos serviços não relacionados à habitação deve desacelerar apenas ligeiramente e alertou que devido à forte rigidez dos preços dos serviços essenciais, como saúde e transporte, essa categoria permanecerá “preocupantemente alta”.

Pressão das tarifas permanece latente

O BNP Paribas chamou o relatório do CPI de setembro de “ponto-chave para avaliar nossa previsão de referência” e observou que “o risco na divulgação do CPI de setembro é de baixa”, pois custos de habitação mais fracos e a transmissão relativamente moderada das tarifas no setor de bens podem compensar a força sazonal de outras categorias de serviços. A empresa acrescentou que “o núcleo do CPI de setembro geralmente fica um pouco abaixo das expectativas do mercado”.

Ainda assim, o BNP Paribas espera que as tarifas tenham um impacto maior no futuro, prevendo que “uma transmissão mais substancial ocorrerá em setembro e continuará até o primeiro trimestre de 2026”.

O banco destacou que “as empresas têm sido relativamente contidas ao repassar as tarifas, com os consumidores arcando com menos de 20% dos custos”, mas espera que as empresas “aumentem a transmissão das tarifas no terceiro e quarto trimestres de 2025, repassando a maior parte dos custos aos consumidores até o final do primeiro trimestre de 2026”.

Essa atenção ao momento do impacto das tarifas ressoou em Wall Street, com o Goldman Sachs também apontando para o “cabo de guerra” entre a fraqueza dos preços dos bens e o impacto contínuo das tarifas.

A equipe econômica do Goldman Sachs, liderada por Jan Hatzius, prevê que a redução do impulso do aumento dos preços das passagens aéreas em setembro e a contínua fraqueza dos preços de carros usados compensarão o aumento dos custos de alimentos e energia. Ainda assim, o Goldman Sachs afirma que, mesmo que “a contribuição da habitação e do mercado de trabalho para a inflação esteja diminuindo e a tendência subjacente da inflação esteja caindo ainda mais”, as tarifas continuarão “a impulsionar a inflação mensal até o início do próximo ano”.

Seema Shah, estrategista-chefe global da Principal Asset Management, afirmou que, além dos dados desta sexta-feira, o risco geral da inflação ainda é de alta.

Ela disse: “Até agora, a transmissão da inflação foi mais moderada do que o esperado, o que pode ser resultado de uma combinação de fatores como compressão de lucros, antecipação de estoques e redirecionamento do comércio. Embora esses fatores tenham ajudado a amortecer o choque inicial, eles são essencialmente temporários.”

Ela acrescentou: “À medida que os estoques se esgotam, as rotas comerciais se estreitam e as margens de lucro continuam a diminuir, as empresas podem ser forçadas a repassar custos mais altos aos consumidores. Portanto, o risco de alta permanece.”

Em resumo, é improvável que o relatório desta sexta-feira mude a expectativa do mercado de que o Federal Reserve cortará as taxas de juros novamente ainda este mês. De acordo com a ferramenta “FedWatch” da Chicago Mercantile Exchange, o mercado prevê com quase 100% de certeza que o Federal Reserve anunciará um corte de 25 pontos-base na reunião de política da próxima semana.

Tyler, chefe de inteligência de mercados globais do JPMorgan, escreveu em um relatório aos clientes na quarta-feira: “Concordamos com a visão do mercado e acreditamos que seriam necessários riscos extremos de cauda para que o Federal Reserve permanecesse inerte.”