10x Research: O esgotamento do poder de compra das empresas de tesouraria digital e a venda de grandes baleias estão limitando a valorização do bitcoin

Jinse Finance relatou que a 10x Research publicou no X que a consolidação significativa do bitcoin não durará para sempre; o desempenho do bitcoin não é impulsionado por ciclos, mas sim pela quantidade de novos fundos entrando no mercado para compensar os fundos que saem. Diferente do ouro, o preço do bitcoin depende mais da demanda líquida real de novos ativos do que das expectativas de taxas de juros. Atualmente, a narrativa do mercado é moldada principalmente por dois temas dominantes de criptoativos, sendo o principal: as empresas de Digital Asset Treasury estão esgotando seu poder de compra, enquanto a pressão de venda dos detentores tradicionais limita temporariamente o espaço de valorização do bitcoin. Já prevíamos que a volatilidade do bitcoin se contrairia após o ímpeto trazido pelo GENIUS Act dos EUA diminuir, levando o mercado a entrar em uma “camada de ar” durante o recesso de verão do Congresso. A desaceleração do fluxo de notícias deve suprimir a volatilidade, comprimir o valor líquido dos ativos das empresas de bitcoin treasury e limitar as empresas como MicroStrategy de realizar emissões agressivas de ações e compras adicionais de bitcoin, restringindo assim naturalmente o espaço de valorização do bitcoin. Quando essas análises foram publicadas, as empresas de Digital Asset Treasury ainda eram vistas como intocáveis, elogiadas pelas equipes de pesquisa dos provedores de serviços e amplamente divulgadas pela mídia — muito antes de o mercado perceber as vulnerabilidades que já havíamos identificado. Agora, cada compra da MicroStrategy é de apenas dezenas de milhões de dólares, e não mais de bilhões de dólares — esse valor é pequeno demais para convencer os investidores de que novos fundos estão impulsionando a próxima alta do bitcoin. A segunda narrativa que limita a valorização do bitcoin é que o mercado percebeu que carteiras tradicionais estão vendendo bilhões de dólares em bitcoin — na prática, vendendo para atender à demanda dos ETFs. Desde junho, nossa análise mostra que o volume de vendas desses detentores tradicionais apenas corresponde à capacidade de absorção dos ETFs e dos novos fundos que entram no mercado, o que evitou um colapso do mercado, mas criou um novo equilíbrio. Nesse ambiente, a volatilidade do bitcoin está fadada a cair — a estratégia ideal é vender volatilidade, pois o preço provavelmente permanecerá oscilando dentro de uma faixa.