Prognoza dla dolara kanadyjskiego na 2026 rok: ryzyko ceł jest przesadzone

Są dwa duże wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w 2026 roku, które wpłyną na perspektywy dla dolara kanadyjskiego, w tym jedno, które może być już za kilka dni:

1) Decyzja Sądu Najwyższego w sprawie ceł

Sąd Najwyższy ma czas do końca czerwca na podjęcie decyzji w sprawie legalności amerykańskich ceł na Kanadę, ale ponieważ była to przyspieszona rozprawa, oczekujemy decyzji w tym miesiącu lub w lutym. Sama decyzja jest ważna, zwłaszcza pod kątem potencjalnych zwrotów, ale istotny jest tutaj mechanizm sygnalizacyjny. Wynik głosowania i argumentacja wskażą nam, co się stanie, jeśli Trump spróbuje wprowadzić cła innymi metodami, do czego urzędnicy administracji już się przyznawali. Jeśli okaże się, że Trump w dużej mierze straci możliwość nakładania ceł, spodziewałbym się dużej pozytywnej reakcji na aktywa ryzykowne i wszystko, co związane ze wzrostem globalnym, jak surowce. Spodziewałbym się spadku ceny złota.

Z drugiej strony, jeśli cła zostaną utrzymane, zacznie to wyglądać tak, jakby Sąd Najwyższy był jedynie pieczątką dla wszystkiego, co chce zrobić Trump—możecie sobie wyobrazić konsekwencje, ale żaden z tych scenariuszy nie jest dobry dla wzrostu globalnego i spodziewałbym się odpływu kapitału z USA. Prawdopodobnie wywoła to także kolejną dużą hossę na rynku złota i metali szlachetnych w 2026 roku.

Jest tu wiele niuansów i niejasnych obszarów, bo nie oczekuję, że żaden ze scenariuszy będzie całkowicie jednoznaczny, ale spodziewam się, że Sąd Najwyższy odrzuci cła, co będzie korzystne dla dolara kanadyjskiego i otworzy drogę do drugiego dużego pytania:

2) USMCA

17-18 grudnia USTR zdawał się sygnalizować, że będzie dążyć do pozostania w porozumieniu i jego przedłużenia, ale będzie to uwarunkowane zmianami.

Informacja ta przeszła bez większego echa, bo była bardzo blisko końca roku, ale zasadniczo była to dobra wiadomość. USA ponownie będą naciskać na ustępstwa w sektorze mleczarskim, ale zdecydowana większość z 1514 komentarzy interesariuszy popierała porozumienie.

Niestety, USTR zdecydowało się prowadzić większość briefingu za zamkniętymi drzwiami, ale raporty senatorów z tych przesłuchań były pozytywne.

Greer „wystąpił z bardzo jasnym oświadczeniem, że popierają trójstronne porozumienie,” powiedział republikański senator James Lankford. Raport WSJ cytujący „ponad tuzin” ustawodawców również odnotował, że Greer nie wspomniał o opuszczeniu porozumienia.

To, co być może ginie w całym zamieszaniu wokół ceł, to fakt, że jeśli USA ogłosi zamiar opuszczenia porozumienia i uruchomi klauzulę sunset (Artykuł 34.7) w lipcu, nie zakończy to porozumienia. Ten mechanizm to mechanizm przeglądowy i zamiast 16-letniego przedłużenia wdroży coroczne przeglądy przez następną dekadę. Porozumienie pozostanie w mocy.

Każdy kraj ma osobny mechanizm wyjścia z porozumienia z sześciomiesięcznym wyprzedzeniem w dowolnym momencie (Artykuł 34.6). Trump mógł to uruchomić w każdej chwili i tego nie zrobił. Może teraz zdecyduje się na radykalny ruch, ale dlaczego akurat teraz?

Podsumowując, istnieje tu pewna niepewność, ale kwestie przedstawione przez USA nie są kluczowe dla gospodarki Kanady. Sektor mleczarski to niewielka część gospodarki, a nawet w przypadku stali, obawy dotyczyły głównie strony meksykańskiej. Kanada może po prostu grać na coroczne przeglądy.

Jest tu także potencjał wzrostu, ponieważ wielu senatorów forsuje strategię „twierdzy Ameryka Północna”, która głównie blokowałaby Chiny, ale mogłaby również objąć inne zagraniczne towary. Jeśli tak się stanie, będzie to ostatecznie korzyść dla Kanady, bo potwierdzi brak ceł.

Ostatecznie, gdy ten proces się rozegra, spodziewajcie się głośnych deklaracji ze strony Trumpa, ale uważam, że będą to okazje do kupna. Do końca 2026 roku powinniśmy być po tej drugiej stronie, co oznacza pewność oraz bardzo prawdopodobny spadek ceł na stal i aluminium, a może nawet drewno.

To będzie wymagało trochę odwagi, ale jeśli nie jesteś w jednej z tych branż lub w sektorze mleczarskim, możesz zignorować negocjacje.

Są również trzy inne rzeczy, które moim zdaniem napędzą dolara kanadyjskiego w tym roku:

1) Surowce

2025 był dobrym rokiem dla surowców i 2026 powinien być podobny. Stopy procentowe spadają, a wzrost globalny wygląda solidnie. Jest tu pewna dynamika, z wyjątkiem ropy naftowej. W tym roku perspektywy dla ropy nie są najlepsze, ale to powinien być rok, w którym znajdziemy dno. Produkcja w USA ustabilizowała się, a rynek ma dość dobrą wiedzę na temat OPEC. Do potencjalnych deficytów na rynku ropy zostały jeszcze dwa lata, i to bez ograniczeń ze strony OPEC. Najlepszym wskaźnikiem tego są moim zdaniem akcje kanadyjskich spółek naftowych. Są one znacznie wyżej niż były w kwietniu lub w którymkolwiek innym momencie ostatnich lat przy podobnych cenach ropy. Myślę, że odzwierciedla to rosnące długoterminowe przekonanie o wartości piasków roponośnych.

2) Polityka

W połączeniu z tą perspektywą surowcową, Kanada wydaje się znacznie lepszym miejscem do inwestowania niż rok temu. Rząd Carney’a stara się ułatwić rozwój sektora surowców. Jest jeszcze sporo do zrobienia, ale usunięcie Stephena Guilbault z rządu jest sygnałem, w którą stronę to zmierza. Ponadto, projekty surowcowe zajmują wiele lat, ale patrząc na kanadyjską scenę polityczną, można być pewnym, że władzę będą sprawować albo liberałowie Carney’a, albo konserwatyści. Niewiele jest jurysdykcji, które dają taką pewność.

Patrząc na 2025 rok, dolar kanadyjski zyskał około 5%. To plasuje go w środku stawki walut G10. Uważam, że jest to niedoszacowanie pozytywnych zmian politycznych, które zaszły w ubiegłym roku.

3) Rynek mieszkaniowy i konsumenci

Dużym ryzykiem, które wskazywałem w zeszłym roku, był rynek mieszkaniowy w Kanadzie i rozwinęło się to mniej więcej tak, jak się spodziewałem. Ceny mieszkań w Toronto spadły o kolejne 6%, a 2026 nie zapowiada się lepiej. Kluczowe pytanie brzmiało jednak, jak konsumenci zareagują na spadający efekt majątkowy. Okazało się, że reakcja była bardzo ograniczona. Ludzie widzieli, jak spada ich kapitał mieszkaniowy, ale nie ograniczyli wydatków. W dużej mierze wynika to z faktu, że niewielu Kanadyjczyków wykorzystało wzrost wartości mieszkań od 2018 roku. Najlepszym dowodem na to, że rynek przeszedł już przez obawy związane z rynkiem mieszkaniowym, są wyniki akcji banków w 2025 roku. Gdy w połowie roku sytuacja konsumentów stała się jaśniejsza, był to świetny rok dla banków i całego indeksu TSX.

W tym roku wyzwanie jest podobne, bo ultra niskie stopy procentowe z 2021 roku się kończą, ale teraz widać już światełko w tunelu i jest ono zaskakująco dobre. Powiedziałbym, że największą niespodzianką 2025 roku była siła kanadyjskiego konsumenta mimo niepewności i podejrzewam, że duża część tego to demografia i wydatki pokolenia wyżu demograficznego, ale to z pewnością nie wszystko i ogólny obraz jest dobry. Jeśli sytuacja utrzyma się do połowy roku, myślę, że Bank Kanady może zacząć mówić o podwyżkach stóp, a rynek już wycenia około 65% szans na podwyżkę pod koniec tego roku.

Podsumowując, uważam, że w 2026 roku można spodziewać się kolejnego 5% wzrostu dolara kanadyjskiego. To USD/CAD na poziomie 1.3070 lub CAD/USD na poziomie 76,5 centów.