- Strategy kontroluje ponad 3 procent podaży Bitcoinów, wiążąc swój los z ruchami cenowymi.
- Strategy posiada kluczową część podaży Bitcoinów powiązaną z finansowaniem lewarowanym.
- Długotrwały spadek Bitcoina może zablokować ścieżki finansowania i obecnie spotęgować ryzyko napięć rynkowych.
Strategy Inc., wcześniej znana jako MicroStrategy, jest największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoinów, kontrolującym 671 268 BTC, co stanowi ponad 3,2% całkowitej podaży tego tokena. To zaangażowanie plasuje firmę w centrum finansowej struktury Bitcoina i łączy jej bilans z stabilnością rynku kryptowalut. Potencjalna porażka mogłaby wywołać efekt domina na rynkach w sposób przewyższający upadek FTX z 2022 roku, biorąc pod uwagę skalę Strategy, jej lewarowanie oraz skoncentrowane zasoby.
Firma nabyła ponad 50 miliardów dolarów w Bitcoinach, głównie poprzez emisję długu i sprzedaż własnych akcji. Z drugiej strony, jej tradycyjna działalność programistyczna generuje około 460 milionów dolarów rocznych przychodów, co jest drastycznie niższą wartością w porównaniu z ekspozycją na kryptowaluty. Taka nierównowaga przekształciła Strategy w wysoce lewarowany wehikuł inwestycyjny na Bitcoinie, zamiast w firmę technologiczną z dywersyfikowanymi usługami.
Zasoby Bitcoin i ekspozycja rynkowa
Zgodnie z danymi Strategy Tracker, portfel Bitcoinów Strategy wynosił 58,78 miliarda dolarów na dzień 27 grudnia 2025 roku. Firma nabyła swoje zasoby w ramach 91 transakcji przy średniej cenie 74 972 dolarów za Bitcoina. Na obecnym poziomie pozycja ta notuje niezrealizowany zysk na poziomie 16,80%, czyli około 8,45 miliarda dolarów.
Dane historyczne od 2020 do 2025 roku pokazują powtarzające się akumulacje zarówno podczas spadków, jak i wzrostów. Wykres przedstawia trend cenowy Bitcoina w zestawieniu z punktami zakupu Strategy oraz rosnącym średnim kosztem nabycia. Nawet po korekcie Bitcoina z poziomów bliskich 120 000 dolarów, średni koszt Strategy pozostaje znacznie poniżej cen rynkowych.
Przy tak dużej pozycji Strategy zajmuje miejsce tuż za kilkoma ETF-ami i rządami pod względem posiadania Bitcoinów. Każda wymuszona sprzedaż lub likwidacja związana z problemami finansowymi wprowadziłaby dużą podaż na rynek. To ryzyko bezpośrednio wiąże kondycję finansową Strategy ze stabilnością cen kryptowalut w szerszej skali.
Presja na bilans i struktura zadłużenia
Strategy sfinansowała swoją strategię Bitcoinową za pomocą agresywnych narzędzi kapitałowych. Emitowała akcje zwykłe, wprowadziła akcje uprzywilejowane i pozyskała ponad 8,2 miliarda dolarów poprzez dług zamienny. Dodatkowo, firma posiada zobowiązania z tytułu akcji uprzywilejowanych przekraczające 7,5 miliarda dolarów.
Instrumenty te wymagają około 779 milionów dolarów rocznie na wypłaty odsetek i dywidend. Pod koniec 2025 roku Strategy posiadała około 2,2 miliarda dolarów rezerw gotówkowych. Ten bufor pokrywa około dwóch lat wypłat, jeśli dostęp do rynku pozostanie otwarty.
Jeśli Bitcoin utrzyma się poniżej 50 000 dolarów, wartość rynkowa Strategy może spaść poniżej jej zobowiązań. Na tym etapie pozyskiwanie kapitału mogłoby zostać zablokowane, ograniczając tym samym możliwości refinansowania. Takie warunki mogą zmusić firmę do restrukturyzacji lub sprzedaży części aktywów. W skrajnych przypadkach analitycy zauważają, że Bitcoin poniżej 13 000 dolarów mógłby doprowadzić firmę do niewypłacalności.
Choć takie ceny wydają się odległe, Bitcoin wielokrotnie notował spadki rzędu 70%-80% w poprzednich cyklach. Gwałtowny spadek połączony z ograniczoną płynnością może przyspieszyć narastanie napięć.
Zobacz także: Saylor odnawia wizję bankowości opartej na Bitcoinie, podczas gdy Strategy kupuje więcej BTC
Wyniki akcji i ryzyko systemowe
Akcje Strategy Inc. klasy A zakończyły czwartek na poziomie 158,81 dolarów, spadając o 2,79%, według Google Finance. W ciągu pięciu dni akcje straciły 4,56 dolarów i spadły o kolejne 0,48% po godzinach, osiągając 158,04 dolarów. Podczas sesji na NASDAQ kurs wahał się między 154,12 a 159,91 dolarów.
Zakres 52-tygodniowy akcji wynosi od 154,12 do 457,22 dolarów, co wskazuje na ekstremalną zmienność. Strategy ma kapitalizację rynkową 2,57 miliarda dolarów i średni dzienny wolumen 21,26 miliona akcji. Firma wykazuje wskaźnik cena/zysk na poziomie 7,38 i nie wypłaca dywidendy.
W odróżnieniu od FTX, Strategy nie przechowuje środków klientów, jednak jej rola pozostaje strukturalnie kluczowa. Posiada ona bowiem ogromną część podaży Bitcoinów, a nie prowadzi platformy transakcyjnej. Jeśli jej zasoby trafiłyby na rynek w warunkach kryzysowych, spadki cen mogłyby wywołać szerszą wyprzedaż na rynku kryptowalut.
Całkowity upadek w 2026 roku pozostaje niepewny, a szacunki prawdopodobieństwa wahają się szeroko od 10% do 20%. Takie prognozy biorą pod uwagę lewarowanie, zmienność cen Bitcoina oraz zależność od rynków kapitałowych.
