Kurs wymiany juana chińskiego powrócił do poziomu „6”

Autor: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Channel

Sama zagadka nie była duża, brakowało tylko ostatniego kroku.

Po prawie miesiącu oczekiwań na „przebicie 7 przez juana”, analitycy z Goldman Sachs dali kluczowe wsparcie.

Ostatnio Goldman Sachs opublikował raport „Globalny przegląd rynku akcji na 2026 rok”, w którym, odnosząc się do juana, na podstawie swojego dynamicznego modelu równowagi kursowej (GSDEER), oszacował uczciwą wartość juana, wskazując, że juan jest niedowartościowany względem dolara o prawie 30%.

Jednak hasło jest bardziej atrakcyjne niż liczby, raport mówi:

Stopień niedowartościowania kursu juana względem dolara jest porównywalny do połowy lat 2000.

W 2000 roku średni roczny kurs dolara do juana wynosił około 8,28, po czym juan wszedł w prawie dziesięcioletni okres aprecjacji, osiągając kurs około 6,1 względem dolara.

Obliczenia Goldman Sachs dały rynkowi więcej pewności co do wzrostu wartości juana, co sprawiło, że już będący w trendzie aprecjacyjnym offshore juan zaczął gwałtownie zyskiwać na wartości.

Rankiem 25 grudnia kurs dolara do offshore juana szybko spadł poniżej poziomu 7,0, osiągając najwyższy poziom od 15 miesięcy i oficjalnie powracając do „ery 6”.

2005—2025 Trend kursu USD/CNY

Źródło: Juheng.com

Jednocześnie kurs onshore juana osiągnął minimum 7,0053, będąc o krok od „przebicia 7”. Chińskie Centrum Handlu Walutami podniosło również kurs referencyjny juana do dolara o 79 punktów bazowych. Teraz, gdy „but spadł”, w końcu możemy zadać kilka pytań:

Dlaczego juan może w 2025 roku wykreować własny, niezależny trend? Co oznacza wejście kursu w „erę 6” dla działalności naszych firm i osobistego zarządzania aktywami?

„Przebicie 7” – krótkoterminowe czy długoterminowe?

Patrząc na cały rok, kurs juana zachowywał się wyjątkowo.

W kwietniu tego roku kurs juana osiągnął minimum 7,429, rynek obawiał się ryzyka deprecjacji, a tymczasem pod koniec roku trend się odwrócił.

Wpływ miały na to okoliczności czasowe.

Zgodnie z tradycją, pod koniec roku krajowe firmy eksportowe muszą rozliczyć się z dostawcami, wymieniając zarobione dolary na juany, aby „zamknąć księgi” i wypłacić premie roczne, co powoduje sezonowy wzrost popytu na wymianę walut.

Gdy coraz więcej osób „potrzebuje” juana, od końca listopada jego „cena” zaczęła gwałtownie rosnąć, co zgadza się z osią czasu.

24 grudnia, intensywna praca w terminalu kontenerowym

Dodatkowo, ze względu na ostatni „imponujący wzrost” juana, firmy eksportowe, które wcześniej gromadziły dolary, aby uniknąć dalszych strat kursowych, zaczęły masowo wymieniać waluty, co jeszcze bardziej napędziło aprecjację juana.

Warto zauważyć, że w tym roku ten popyt jest wyraźnie większy niż w poprzednich latach.

Zgodnie z danymi Generalnej Administracji Celnej, w pierwszych 11 miesiącach tego roku chiński handel towarowy utrzymał wzrost, a wartość importu i eksportu wyniosła 41,21 biliona juanów, co oznacza wzrost o 3,6% rok do roku. W tym okresie chińska nadwyżka handlowa po raz pierwszy przekroczyła 1 bilion dolarów.

Oznacza to, że niektóre firmy eksportowe mają więcej przychodów walutowych niż w poprzednich latach.

Wang Qing, główny analityk makroekonomiczny w Dongfang Jincheng, uważa, że zbliżający się koniec roku zwiększa popyt na wymianę walut przez firmy, co również wzmacnia sezonową aprecjację juana; zwłaszcza po ostatnim ciągłym wzroście wartości juana do dolara, wcześniejszy wysoki wzrost eksportu może przyspieszyć uwolnienie popytu na wymianę walut.

Jednak w raporcie „Huatai Futures - Roczny raport walutowy: Stopniowo w lepszym kierunku, juan wchodzi w kanał aprecjacji” Huatai Futures pisze: ze względu na odwrócenie różnicy stóp procentowych między Chinami a USA, opłacalność wymiany i utrzymywania walut jest bardziej zbliżona, a strategie firm dotyczące wymiany walut stają się bardziej zróżnicowane i zrównoważone. Dlatego, mimo że tegoroczna „fala wymiany walut” pod koniec roku zapewni juanowi tymczasowe wsparcie, nie jest to czynnik dominujący w trendzie.

Aprecjacja juana ma również swoje uwarunkowania geograficzne.

W 2025 roku Fed przeprowadził trzy obniżki stóp procentowych, co bezpośrednio osłabiło indeks dolara. Do 25 grudnia indeks dolara spadł w tym roku o 9,69%, nie tylko spadając poniżej poziomu 100, zamykając się na 97,97, ale także notując największy roczny spadek od prawie 8 lat.

10 grudnia, trzecia obniżka stóp procentowych przez Fed

Kurs walutowy to „huśtawka”. Gdy dolar słabnie, oznacza to, że waluty inne niż dolar, w tym juan, się umacniają, a juan doświadcza „pasywnej aprecjacji”.

Kolejnym czynnikiem wspierającym była polityka Trumpa, który po objęciu urzędu rozpoczął globalną „wojnę celną”, niszcząc wieloletni globalny system handlu oparty na obecnych zasadach.

Kiedy przepływy handlowe stają się niepewne, koszty rozliczeń handlowych i finansowania łańcucha dostaw w dolarach naturalnie rosną, co dodatkowo podważa pozycję dolara jako idealnej waluty rozliczeniowej w handlu.

Dodając do tego 35-dniowy paraliż rządu USA i obniżenie ratingu kredytowego USA przez Moody’s, jedną z trzech głównych agencji ratingowych, globalny kapitał zaczął szukać bezpiecznych przystani, a aktywa dolarowe masowo odpływały z USA — juan i aktywa denominowane w juanie również doczekały się własnej „ponownej wyceny wartości”.

Zgodnie z danymi EPFR Global, instytucji monitorującej globalne przepływy kapitału, w okresie od maja do października 2025 roku, fundusze akcyjne skoncentrowane na inwestycjach w akcje z Hongkongu odnotowały łączny napływ netto w wysokości 67,7 miliarda HKD, całkowicie odwracając trend odpływu netto z tego samego okresu w 2024 roku.

Aprecjacja juana to przede wszystkim zasługa ludzi.

11 grudnia Bank Światowy w najnowszym raporcie gospodarczym dla Chin podniósł prognozę wzrostu PKB Chin o 0,4%, a Międzynarodowy Fundusz Walutowy IMF podniósł tegoroczną prognozę wzrostu PKB Chin o 0,2%, przewidując osiągnięcie 5%.

Dwie międzynarodowe instytucje jednocześnie podnoszące prognozy dla chińskiej gospodarki to wyraźne potwierdzenie obecnej kondycji i długoterminowego potencjału rozwoju Chin.

Stabilność eksportu stanowi najważniejsze wsparcie dla aprecjacji juana.

Z jednej strony rekordowa nadwyżka handlowa stanowi solidną podstawę dla kursu juana, z drugiej strony wzrosła również jakość eksportu.

Według danych Generalnej Administracji Celnej: w pierwszych 11 miesiącach tego roku Chiny wyeksportowały układy scalone o wartości 1,29 biliona juanów, co oznacza wzrost o 25,6%; samochody o wartości 896,91 miliarda juanów, wzrost o 17,6%. Oznacza to, że liderami eksportu przestały być tradycyjne produkty pracochłonne, a stały się nimi przemysł stoczniowy, układy scalone, pojazdy elektryczne i inne sektory zaawansowanego przemysłu.

Samochody eksportowe stojące w porcie

Guan Tao, główny ekonomista globalny w BOC Securities, uważa: wzrost dywersyfikacji rynków eksportowych, przyspieszenie transformacji i modernizacji krajowego przemysłu oraz wzrost konkurencyjności eksportowanych towarów sprawiają, że chiński eksport utrzymuje szybkie tempo wzrostu, co zapewnia ważne wsparcie dla wzrostu udziału Chin w światowym rynku eksportowym.

Aprecjacja juana a inwestycje indywidualne

Teraz odpowiedź na pytanie, które najbardziej interesuje wszystkich — czy obecna aprecjacja juana jest korzystna czy niekorzystna dla rynku A-share?

Wpływ kursu walutowego na rynek A-share był przedmiotem wielu badań przez lata, a zespół strategów Xingzheng pod kierownictwem Zhang Qiyao uważa, że po reformie kursowej w 2015 roku kurs juana i rynek A-share wykazują wyraźną dodatnią korelację.

Na wykresie korelacji kursu juana i rynku A-share widać, że od 2017 roku ta korelacja jest już dość wyraźna.

Na przykład, podczas „Pięknej 50” w pierwszym kwartale 2017–2018 oraz podczas aprecjacji juana od drugiego kwartału 2020 do 2021 roku, rynek A-share znajdował się w fazie hossy. W tym samym czasie kapitał zagraniczny stał się ważnym czynnikiem napędzającym wzrost chińskiego rynku akcji.

Ponadto Goldman Sachs przeprowadził badanie dotyczące rynku amerykańskiego, z którego wynika: przy niezmienionych fundamentach, wzrost kursu walutowego o 0,1 punktu procentowego podnosi wyceny akcji o 3%—5%.

Oczywiście, ze względu na złożony mechanizm wpływu kursu walutowego na ceny akcji, nie można stwierdzić, że każda aprecjacja juana oznacza wzrost cen akcji czy indeksów, ale ogólnie rzecz biorąc, obecna aprecjacja juana może stymulować dalszy wzrost rynku A-share.

Jednak aprecjacja juana realnie wpływa na różne branże, a tym samym na ceny akcji odpowiednich spółek giełdowych.

Aprecjacja offshore juana oznacza, że chińskie towary wyceniane w juanie stają się droższe na rynkach międzynarodowych, co dla zagranicznych nabywców oznacza wyższe ceny i naturalnie osłabia konkurencyjność cenową, co może prowadzić do spadku zamówień eksportowych.

Szczególnie dotyczy to tradycyjnych branż eksportowych, takich jak AGD czy tekstylia, gdzie marże są niskie i są one wrażliwe na wahania kursowe, więc wpływ na zyski tych branż będzie wyraźny.

Każda sytuacja ma dwie strony — aprecjacja juana to także duża korzyść dla niektórych branż. Na przykład krajowe branże zależne od importu mogą bezpośrednio na tym skorzystać.

Zgodnie z danymi Głównego Urzędu Statystycznego dotyczącymi importu i eksportu, chińskie branże „netto importujące”, w tym energetyka, rolnictwo i materiały, bezpośrednio korzystają z tej aprecjacji.

Jednocześnie branże z dużym zadłużeniem w dolarach również korzystają na aprecjacji juana, na przykład w ramach Stock Connect, branże takie jak internet, żegluga, lotnictwo, usługi publiczne i energetyka, gdzie udział krótkoterminowego zadłużenia w dolarach jest wysoki.

Ponadto aprecjacja juana zmieni także styl inwestycyjny inwestorów indywidualnych.

Na początku roku „depozyty dolarowe” i amerykańskie obligacje skarbowe były bardzo popularne, niektórzy inwestorzy wymienili sporo juanów na dolary, ale wraz z gwałtowną aprecjacją juana depozyty dolarowe stały się „ujemnie rentowne”, a nawet jeśli amerykańskie obligacje skarbowe dawały 5% zysku, po uwzględnieniu strat kursowych ich rentowność była zbliżona do rocznej lokaty terminowej.

Oczywiście, niektórzy pytają, skoro teraz juan się umacnia, czy nie warto kupić więcej dolarów na przyszłość?

Dla osób fizycznych, jeśli chodzi o zakupy transgraniczne, może to być dobry wybór — aprecjacja juana oznacza, że podczas zakupów za granicą korzystamy z rabatu, a przy rozliczeniach w dolarach podczas zakupów online płacimy w juanach mniej o 5%—10% niż wcześniej.

Jednak jeśli chodzi wyłącznie o spekulację, lepiej być ostrożnym. Prawdopodobieństwo dużych wahań kursu juana jest niewielkie, więc nie warto dla spekulacji zamieniać juanów na dolary i ślepo podążać za trendem.

Dokąd zmierza juan po „przebiciu 7”?

Warto zauważyć, że obecnie mówimy o aprecjacji głównie względem dolara, a nie o „wszechstronnym umocnieniu”.

Zgodnie z danymi China Foreign Exchange Trade System, od początku roku kurs juana względem indeksu CFETS, indeksu walutowego BIS oraz indeksu walutowego SDR spadł, przy czym dwa główne indeksy spadły poniżej 100.

Te trzy indeksy to „średnia ocena” wartości juana względem koszyka walut zagranicznych.

Spadek indeksów oznacza, że mimo znacznej aprecjacji juana względem dolara, wobec innych walut, takich jak funt czy euro, jego ogólna wartość spada.

Jednak instytucje, w tym Goldman Sachs, są zgodne, że wraz z ciągłym rozwojem chińskiej gospodarki i postępującą internacjonalizacją juana, „umiarkowana aprecjacja” juana stanie się głównym trendem.

Yuekai Securities uważa, że w ostatnich dwóch latach niska inflacja krajowa i wysoka inflacja zagraniczna spowodowały przesunięcie indeksu CFETS w dół, a kurs juana ma potencjał do nadrobienia strat. W 2026 roku kurs juana do dolara powinien utrzymać silny trend, a „6,8” może być kluczowym poziomem.

Zgodnie z podsumowaniem Bloomberg, eksperci z sześciu największych międzynarodowych banków inwestycyjnych uważają, że dolar względem głównych walut będzie kontynuował słabość, a do końca 2026 roku indeks dolara spadnie o około 3% — co będzie sprzyjać dalszemu pasywnemu umacnianiu się juana.

Jednak niezależnie od tego, czy juan będzie dalej się umacniał, czy też pojawią się wahania, nie należy oczekiwać zbyt dużych niespodzianek w jego kursie.

Na niedawno zakończonym Centralnym Spotkaniu Gospodarczym już czwarty rok z rzędu podkreślono konieczność „utrzymania kursu juana na rozsądnym i zrównoważonym poziomie”.

Jak powiedział bank centralny: „Kurs juana w średnim i długim okresie ma solidne podstawy, będziemy nadal polegać na rynku w kształtowaniu kursu, utrzymywać elastyczność kursu, wzmacniać przewidywania, zapobiegać ryzyku nadmiernych wahań i utrzymywać kurs juana na rozsądnym i zrównoważonym poziomie.”

Nawet Goldman Sachs stwierdził: „Oczekujemy, że aprecjacja juana będzie stopniowa i zarządzana, ale nawet w takim przypadku uważamy, że nadal ma szansę przewyższyć wyceny forward.”

Dla inwestorów indywidualnych nie powinniśmy skupiać się na przewidywaniu dokładnych poziomów kursu, lecz na zrozumieniu trendów, dostosowaniu się do modernizacji przemysłu, umiejętnym korzystaniu z narzędzi zabezpieczających, aby zarówno wykorzystać szanse związane z aprecjacją, jak i chronić się przed ryzykiem związanym z wahaniami.