Autor: Trend Research
Po gwałtownym spadku rynku 10.11, cały rynek kryptowalut stał się ospały, a animatorzy rynku i inwestorzy ponieśli poważne straty; odbudowa kapitału i nastrojów wymaga czasu.
Jednak na rynku kryptowalut nigdy nie brakuje nowych wahań i okazji, dlatego nadal pozostajemy optymistyczni co do przyszłości rynku.
Ponieważ trend integracji głównych aktywów kryptowalutowych z tradycyjnymi finansami w nowy ekosystem nie uległ zmianie, a wręcz przeciwnie – w okresie słabości rynku szybko buduje przewagę konkurencyjną.
I. Wzmocnienie konsensusu Wall Street
3 grudnia przewodniczący SEC USA Paul Atkins podczas wywiadu dla FOX na New York Stock Exchange stwierdził: „W ciągu najbliższych kilku lat cały amerykański rynek finansowy może przenieść się na blockchain”.
Atkins powiedział:
(1) Kluczową zaletą tokenizacji jest to, że jeśli aktywa istnieją na blockchainie, struktura własności i atrybuty aktywów będą wysoce przejrzyste. Obecnie spółki giełdowe często nie wiedzą, kim są ich akcjonariusze, gdzie się znajdują i gdzie są ich udziały.
(2) Tokenizacja może również umożliwić rozliczenia „T+0”, zastępując obecny cykl rozliczeniowy „T+1”. Zasadniczo mechanizm rozliczeń DVP/RVP na blockchainie może zmniejszyć ryzyko rynkowe i zwiększyć przejrzystość, podczas gdy obecna różnica czasowa między rozliczeniem, rozrachunkiem a przekazaniem środków jest jednym ze źródeł ryzyka systemowego.
(3) Uważa, że tokenizacja jest nieuniknionym trendem w usługach finansowych, a główne banki i domy maklerskie już podążają w tym kierunku. Na całym świecie może to nastąpić nawet szybciej niż w ciągu 10 lat... być może już za kilka lat stanie się to rzeczywistością. Aktywnie przyjmujemy nowe technologie, aby zapewnić, że USA pozostaną liderem w dziedzinie kryptowalut i innych innowacji.
W rzeczywistości Wall Street i Waszyngton zbudowały już głęboką sieć kapitałową w kryptowalutach, tworząc nowy łańcuch narracji: amerykańskie elity polityczno-gospodarcze → US Treasuries (obligacje skarbowe) → firmy stablecoin/crypto custody → Ethereum + RWA + L2
Z tego diagramu widać, że rodzina Trump, tradycyjni animatorzy rynku obligacji, Departament Skarbu, firmy technologiczne i firmy kryptowalutowe są ze sobą złożenie powiązane, z czego zielone elipsy stanowią główną oś:
(1) Stable Coin (USDT, USDC, aktywa dolarowe stojące za WLD itd.)
Główne aktywa rezerwowe to krótkoterminowe US Treasuries + depozyty bankowe, utrzymywane przez brokerów takich jak Cantor.
(2) US Treasuries (obligacje skarbowe USA)
Emisja i zarządzanie po stronie Treasury/Bessent
Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs i inni wykorzystują je jako bazę niskiego ryzyka dla stóp procentowych
To także aktywa dochodowe, których poszukują firmy stablecoin/crypto treasury.
(3) RWA
Od US Treasuries, kredytów hipotecznych, należności po finansowanie nieruchomości
Tokenizacja realizowana przez protokoły Ethereum L1/L2.
(4) ETH & ETH L2 equity
Ethereum jest głównym łańcuchem obsługującym RWA, stablecoiny, DeFi, AI-DeFi
Udziały/tokeny L2 to roszczenia do przyszłych wolumenów transakcji i przepływów pieniężnych z opłat.
Ten łańcuch wyraża:
Kredyt dolarowy → US Treasuries → rezerwy stablecoinów → różne protokoły crypto treasury/RWA → ostatecznie osadzają się na ETH/L2.
Patrząc na TVL RWA, w porównaniu z innymi publicznymi blockchainami, które spadły po 10.11, ETH jest jedynym, który szybko się odbudował i wzrósł; obecnie TVL wynosi 12.4 miliarda, co stanowi 64,5% całkowitej wartości kryptowalut.
II. Eksploracja przechwytywania wartości przez Ethereum
Niedawna aktualizacja Fusaka w Ethereum nie wywołała dużego poruszenia na rynku, ale z perspektywy ewolucji struktury sieci i modelu ekonomicznego jest to „kamień milowy”. Fusaka nie polega jedynie na skalowaniu przez PeerDAS i inne EIP, ale próbuje rozwiązać problem niewystarczającego przechwytywania wartości przez główną sieć L1 od czasu rozwoju L2.
Dzięki EIP-7918, ETH wprowadza blob base fee jako „dynamiczną cenę minimalną”, powiązaną z base fee warstwy wykonawczej L1, wymagając, aby blob płacił za DA co najmniej równowartość około 1/16 base fee L1; oznacza to, że Rollupy nie mogą już przez długi czas korzystać z przepustowości blob praktycznie za darmo, a odpowiednie opłaty będą spalane i wracać do posiadaczy ETH.
Wszystkie aktualizacje Ethereum związane ze „spalaniem” obejmują trzy przypadki:
(1) London (jednowymiarowa): spala tylko warstwę wykonawczą, ETH zaczyna być strukturalnie spalane w zależności od wykorzystania L1
(2) Dencun (dwuwymiarowa + niezależny rynek blob): spala warstwę wykonawczą + blob, zapis danych L2 do blob również spala ETH, ale przy niskim popycie część blob jest prawie zerowa.
(3) Fusaka (dwuwymiarowa + powiązanie blob z L1): aby korzystać z L2 (blob), trzeba zapłacić co najmniej stały procent base fee L1, który zostanie spalony, a aktywność L2 jest stabilniej odwzorowywana na spalanie ETH.
Obecnie opłaty blob w godzinie 12.11 o 23:00 osiągnęły 5696,3 miliarda razy więcej niż przed aktualizacją Fusaka, spalono 1527 ETH w jeden dzień, a opłaty blob stanowią aż 98% całkowitego spalania; gdy aktywność ETH L2 wzrośnie, ta aktualizacja może przywrócić ETH do deflacji.
III. Wzmocnienie techniczne Ethereum
Podczas spadku 10.11 dźwignia na rynku futures ETH została w pełni wyczyszczona, a na końcu dotknęło to nawet dźwignię na rynku spot; wielu dawnych OG, którzy nie wierzyli wystarczająco w ETH, masowo redukowało pozycje i uciekało. Według danych Coinbase, spekulacyjna dźwignia na rynku kryptowalut spadła do historycznie niskiego poziomu 4%.
W przeszłości istotną część shortów ETH stanowiły tradycyjne transakcje Long BTC/Short ETH, które w poprzedniej bessie sprawdzały się bardzo dobrze, ale tym razem stało się inaczej. Stosunek ETH/BTC od listopada utrzymuje się na poziomie bocznym, opierając się spadkom.
Obecnie na giełdach znajduje się 13 milionów ETH, około 10% całkowitej podaży, co jest historycznie niskim poziomem; wraz z nieskutecznością pary Long BTC/Short ETH od listopada, w okresie skrajnej paniki mogą stopniowo pojawiać się okazje do „short squeeze”.
Wraz z nadejściem lat 2025–2026, zarówno Chiny, jak i USA wysłały przyjazne sygnały dotyczące przyszłej polityki monetarnej i fiskalnej:
USA będą aktywnie obniżać podatki, stopy procentowe i łagodzić regulacje dotyczące kryptowalut, Chiny będą umiarkowanie łagodzić politykę i stabilizować finanse (tłumiąc zmienność).
W oczekiwaniu na względnie łagodną politykę monetarną w Chinach i USA, w scenariuszu tłumienia zmienności spadkowej aktywów, w warunkach skrajnej paniki, gdy kapitał i nastroje nie zostały jeszcze w pełni odbudowane, ETH wciąż znajduje się w dobrej „strefie uderzenia” do zakupu.
