Livio z Xinhuo Technology: Wartość aktualizacji Ethereum Fusaka jest niedoceniana

Autor artykułu: Weng Xiaoqi, Dyrektor Wykonawczy i CEO Xinhou Technology
Źródło: FT Chinese

Późną jesienią 2025 roku globalny rynek aktywów kryptograficznych doświadczył gwałtownej korekty, a panika cenowa i obawy o płynność osiągnęły najbardziej „ekstremalny” poziom od 2022 roku. Jednak gdy powszechny pesymizm ogarnął rynek, większość zignorowała inne, bardziej strategiczne wydarzenie — ukończoną 3 grudnia aktualizację Fusaka na Ethereum.

W poprzednich latach aktualizacje Ethereum były zapowiadane z półrocznym wyprzedzeniem; w tym roku, z powodu nastrojów spadkowych, aktualizacja niemal nie pojawiła się w świadomości publicznej. Jednak według naszej analizy Fusaka nie jest zwykłą poprawką techniczną, lecz dostosowaniem modelu ekonomicznego i wydajności ekosystemu Ethereum, systematycznie rozwiązującym dwa kluczowe wąskie gardła trapiące sieć od lat: „przechwytywanie wartości” i „doświadczenie użytkownika”.

Co dokładnie zostało zaktualizowane — poszerzenie i potanienie „drogi” dla L2, z dodatkiem „ograniczeń prędkości” i „barier ochronnych”.

Strategiczne znaczenie Fusaka polega na całkowitym usunięciu dwóch głównych barier dla wejścia Ethereum na globalny rynek główny i rynek aplikacji: zbyt wysokich kosztów i złożoności użytkowania.

Po pierwsze, przynosi ona rewolucję kosztową. Kluczowy mechanizm tej aktualizacji można obrazowo opisać jako „poszerzenie autostrady” dla L2 bez znaczącego zwiększania obciążenia głównej sieci L1, a jednocześnie znaczne obniżenie „opłat za przejazd”.

Taka konstrukcja sprawia, że opłaty transakcyjne na L2 mogą utrzymywać się na wyjątkowo niskim poziomie przez długi czas — teoretycznie koszt pojedynczej transakcji może spaść nawet do około 0,001 USD. Ta skrajna przewaga kosztowa stanowi przełom dla działalności o wysokiej częstotliwości. Niezależnie od tego, czy chodzi o gry on-chain, zdecentralizowane media społecznościowe, rozliczenia agentów AI, czy częste rozliczenia RWA (real-world assets) interesujące instytucje finansowe, wszystkie te przypadki zyskują realne podstawy ekonomiczne do działania „na łańcuchu”. Jednocześnie Fusaka wprowadza wyważone zmiany w głównej sieci L1 — poprzez „przyspieszenie” i „ograniczenie wagi” (limit transakcji), optymalizuje wymagania dotyczące przechowywania przez węzły, obniża próg sprzętowy i zapewnia równowagę między wydajnością a decentralizacją.

Po drugie, aktualizacja przynosi skok jakościowy w doświadczeniu użytkownika, co jest kluczowe dla masowej adopcji. Fusaka rozwiązuje najbardziej krytykowany od dawna problem technologii blockchain: skomplikowane zarządzanie kluczami prywatnymi. Dzięki natywnej obsłudze Passkey, aktualizacja umożliwia przejście od „zapamiętywania fraz mnemonicznych” do „odblokowywania odciskiem palca”. Użytkownicy nie muszą już zapisywać i przechowywać skomplikowanych fraz, lecz mogą korzystać z modułów bezpieczeństwa swoich telefonów, takich jak odcisk palca czy FaceID, do podpisywania transakcji. Ta innowacja sprawia, że korzystanie z portfela zaczyna przypominać obsługę zwykłych aplikacji, a w połączeniu z mechanizmem wstępnego potwierdzania, realizuje cel „przelewów tak wygodnych jak korzystanie z aplikacji”. Cały ekosystem Ethereum przechodzi z etapu „technicznie użyteczny” do „naprawdę użyteczny”, co stanowi kluczową podstawę do przyciągnięcia większej liczby użytkowników Web2 i uruchomienia aplikacji masowych.

Model ekonomiczny Ethereum przechodzi z „skrajnie inflacyjnego” na „deflacyjny”

Oczywiście Fusaka ma jeszcze jeden, najbardziej niedoceniany przez rynek aspekt — rewolucyjne udoskonalenie modelu ekonomicznego tokena ETH, przekształcając Ethereum z „skrajnie inflacyjnego” w „lekko inflacyjny”, a nawet „deflacyjny”.

Użyjmy ciekawej analogii: wcześniej Ethereum przypominało „okres feudalnych książąt”, a teraz wchodzi w „erę gospodarki rynkowej”. Wcześniej relacje ekonomiczne między L1 a różnymi L2 przypominały relacje „cesarza i książąt” z okresu Wiosen i Jesieni: formalnie uznawano władzę króla, ale w rzeczywistości książęta rządzili niezależnie, a aktywność gospodarcza generowana przez rozwój L2 nie przekładała się efektywnie na wartość ETH poprzez opłaty i spalanie na głównej sieci. Po aktualizacji Fusaka te relacje zostają zlinearyzowane i zinstytucjonalizowane, a model ekonomiczny zostaje dostosowany do normalnej logiki rynkowej — L2 stają się najemcami, którzy muszą regularnie i stabilnie „płacić podatki do centrum”, czyli uiszczać opłaty za korzystanie z bezpieczeństwa i przepustowości danych oferowanych przez L1. Wzrost wolumenu i aktywności na L2 bezpośrednio przekłada się na przechwytywanie wartości ekonomicznej przez L1 (ETH) poprzez ten mechanizm opłat.

Ta zinstytucjonalizowana „danina” przynosi ETH niedoceniany przez rynek ukryty mechanizm skupu. Opłaty płacone przez L2 są spalane, co w istocie stanowi stabilny, wewnętrzny mechanizm „skupu” tokenów ETH. Choć dotychczas udział spalania przez L2 był znikomy, to po drastycznym obniżeniu opłat przez Fusaka i pobudzeniu aktywności L2, wolumen transakcji na L2 wzrośnie wykładniczo, znacząco zwiększając ilość spalanych tokenów na L1. Szacujemy, że same te opłaty mogą rocznie przynieść dodatkowe 3 000–10 000 ETH do spalenia, co stanowi długoterminowy mechanizm skupu powiązany z wolumenem działalności. Konstrukcja Fusaka sprawia, że podaż ETH dostosowuje się do wykorzystania sieci, co stanowi zdrowszą i bardziej odporną podstawę wyceny niż zwykła narracja deflacyjna.

Obecna strategia skalowania ETH jest słuszna i konsekwentna. W połączeniu z kolejnymi aktualizacjami, cały ekosystem L2 Ethereum ma szansę osiągnąć 10 000 TPS, a nawet długoterminowo przekroczyć 100 000 TPS, przy bardzo przyjaznych dla użytkowników opłatach za Gas. Oznacza to, że ETH przestanie być jedynie „opłatą za korzystanie z sieci DeFi” i „deflacyjnym aktywem w narracji”, a stopniowo stanie się centralnym punktem ryzyka i warstwą rozliczeniową całej gospodarki L2. To strategiczne wzmocnienie pozycji jest najpotężniejszym długoterminowym wsparciem wartości, jakie przynosi Fusaka.

Podsumowanie: Skupienie na kluczowej wartości i przygotowanie na zmiany epoki

Uważamy, że strategiczna wartość Fusaka znacznie przewyższa jej obecną wycenę rynkową i zasługuje na ponowną analizę długoterminowej wartości inwestycyjnej ekosystemu Ethereum przez wszystkie instytucje. Aktualizacja Fusaka na Ethereum to ważna zmiana podstawowego modelu ekonomicznego w branży aktywów kryptograficznych, a jej skrajne obniżenie kosztów i przełom w doświadczeniu użytkownika stanowią „ostatni krok” do masowej komercjalizacji Web3. Instytucje skupione na długoterminowej wartości i innowacjach podstawowych zyskają przewagę w kolejnej fali zmian w branży.