CFTC uruchamia pilotażowy program dotyczący aktywów cyfrowych, umożliwiający wykorzystanie Bitcoin i Ethereum jako zabezpieczenia instrumentów pochodnych

Amerykańska Commodity Futures Trading Commission ogłosiła 8 grudnia uruchomienie programu pilotażowego, który pozwala futures commission merchants akceptować Bitcoin, Ethereum oraz USDC jako zabezpieczenie marginesowe na rynkach instrumentów pochodnych. Według Cointelegraph, pełniąca obowiązki przewodniczącej Caroline Pham stwierdziła, że program ustanawia jasne wytyczne chroniące aktywa klientów oraz zapewnia wzmocniony nadzór i raportowanie przez CFTC.

Pilot umożliwia zarejestrowanym futures commission merchants wykorzystywanie tych aktywów cyfrowych do spełniania wymogów marginesowych. Uczestniczące firmy muszą składać cotygodniowe raporty dotyczące całkowitych zasobów klientów oraz wszelkich problemów wpływających na wykorzystanie zabezpieczenia w kryptowalutach. Jednocześnie CFTC wydała zaktualizowane wytyczne dotyczące aktywów tokenizowanych i wycofała Staff Advisory 20-34 z 2020 roku, która wcześniej ograniczała użycie wirtualnych walut na wydzielonych rachunkach klientów. Agencja wskazała, że uchwalenie GENIUS Act sprawiło, iż stare zalecenie stało się nieaktualne i nie ma już zastosowania.

Według Bloomberga inicjatywa dotyczy brokerów futures, uczestników rynku swapów oraz izb rozliczeniowych. Wytyczne dotyczące zabezpieczeń obejmują tokenizowane wersje amerykańskich obligacji skarbowych oraz funduszy rynku pieniężnego, z wymogami dotyczącymi wydzielania aktywów, raportowania i nadzoru. CEO Circle, Heath Tarbert, powiedział, że zmiany te zmniejszą ryzyko rozliczeniowe i tarcia w handlu instrumentami pochodnymi dzięki niemal natychmiastowemu rozliczaniu marginesu.

Wzrost efektywności kapitałowej dla traderów instytucjonalnych

Program pilotażowy bezpośrednio odpowiada na problem nieefektywności kapitałowej, która ograniczała firmy natywne dla kryptowalut na tradycyjnych rynkach instrumentów pochodnych. Traderzy mogą teraz wykorzystywać posiadane Bitcoin lub Ethereum jako zabezpieczenie bez konieczności likwidowania pozycji na gotówkę. Eliminuje to konieczność wyboru między utrzymaniem ekspozycji na instrumenty pochodne a dalszym inwestowaniem kapitału w strategie kryptowalutowe.

Aktywa cyfrowe działają w cyklu rozliczeniowym 24/7, umożliwiając natychmiastowe dostosowanie marginesu, gdy rynki poruszają się poza standardowymi godzinami pracy banków. Gdy Bitcoin spada w weekend, firmy mogą natychmiast wpłacić dodatkowe zabezpieczenie w kryptowalutach, zamiast czekać do poniedziałku na dostęp do tradycyjnych źródeł finansowania. Ta poprawa operacyjna zmniejsza ryzyko niewywiązania się z rozliczeń oraz scenariusze braku płynności w okresach, gdy infrastruktura bankowa jest niedostępna.

Wcześniej informowaliśmy, że 15 stanów USA kontynuuje plany dotyczące rezerw Bitcoin, a Pensylwania, Arizona i New Hampshire proponują alokacje do 10% środków publicznych. Program pilotażowy CFTC rozszerza tę instytucjonalną legitymizację na rynki instrumentów pochodnych, zapewniając regulowanym podmiotom praktyczne narzędzia do zarządzania ekspozycją na Bitcoin przy jednoczesnym spełnianiu wymogów marginesowych. Departamenty skarbu stanowego, które rozważają alokacje Bitcoin, mają teraz dodatkowe opcje wykorzystania zasobów na regulowanych rynkach finansowych.

Wolumeny handlu offshore napotykają konkurencję krajową

Rynek instrumentów pochodnych w USA stanowi około 27% globalnego sektora instrumentów pochodnych o wartości 700 bilionów dolarów, ale pozostawał w tyle za zagranicznymi platformami pod względem innowacji w zakresie instrumentów pochodnych na kryptowaluty. Platformy spoza jurysdykcji USA zdominowały handel kontraktami futures na Bitcoin, a znaczne miesięczne wolumeny przepływają przez nieregulowane giełdy. Program pilotażowy CFTC to strategiczna próba odzyskania kapitału, który odpłynął za granicę z powodu niepewności regulacyjnej.

Udział instytucji na rynkach instrumentów pochodnych na kryptowaluty znacznie wzrósł w 2025 roku. CME Group poinformowała, że w trzecim kwartale 2025 roku łączny wolumen kontraktów futures i opcji przekroczył 900 miliardów dolarów, a średnia dzienna otwarta pozycja osiągnęła 31,3 miliarda dolarów. Instytucje odpowiadały za około 42% całkowitego wolumenu handlu instrumentami pochodnymi w tym okresie. Ci zaawansowani menedżerowie ryzyka rozumieją optymalizację zabezpieczeń, a umożliwienie wykorzystania kryptowalut jako zabezpieczenia powinno przyspieszyć udział instytucji dzięki poprawie efektywności wykorzystania kapitału.

Pilot napotyka wyzwania operacyjne związane ze zmiennością aktywów kryptowalutowych w porównaniu do tradycyjnych zabezpieczeń. Ostatnie ruchy cen Bitcoin z poziomu powyżej 100 000 dolarów do około 95 000 dolarów wywołały likwidacje o wartości 750 milionów dolarów. Izby rozliczeniowe muszą zarządzać ryzykiem rynkowym, oceniając jednocześnie, czy akceptacja kryptowalut jako zabezpieczenia zwiększa procykliczność podczas gwałtownych spadków cen. Trzymiesięczny okres próbny z cotygodniowymi wymogami raportowania zapewnia regulatorom dane w czasie rzeczywistym na temat funkcjonowania tokenizowanego zabezpieczenia w warunkach zmienności rynkowej przed podjęciem decyzji o kolejnych krokach w kierunku szerszej adopcji.