MFW ostrzega przed globalnym wpływem stablecoinów powiązanych z dolarem

Międzynarodowy Fundusz Walutowy wychodzi poza swoją zwyczajową powściągliwość i publikuje szczegółowy przewodnik dotyczący stablecoinów. Ponieważ rynek przekroczył wartość 300 miliardów dolarów, instytucja uważa, że sama regulacja nie wystarczy. Jaką strategię tak naprawdę popiera?

IMF obawia się niestabilności finansowej wywołanej przez stablecoiny

IMF właśnie opublikował w czwartek swój raport „Understanding Stablecoins”, dogłębną analizę badającą podejścia regulacyjne Stanów Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii, Japonii i Unii Europejskiej. Wniosek jest jasny: każda jurysdykcja przesuwa swoje pionki, ale nikt nie gra w tę samą grę.

Instytucja z Waszyngtonu wskazuje na poważne ryzyko. Proliferacja stablecoinów na różnych blockchainach tworzy „nieskuteczności z powodu potencjalnego braku interoperacyjności”. System staje się niezarządzalną mozaiką, w której różnice regulacyjne między krajami tworzą bariery dla transakcji.

Dwaj giganci sektora ilustrują tę fragmentację. USDT od Tether i USDC od Circle dominują na rynku, stosując bardzo odmienne strategie rezerw. Tether utrzymuje około 75% swojego zabezpieczenia w krótkoterminowych obligacjach skarbowych USA, uzupełnionych przez repo i depozyty bankowe. 

Circle utrzymuje 40% swoich rezerw w tych samych papierach rządowych. Niepokojący szczegół: Tether posiada również 5% swoich aktywów w bitcoinie, co stanowi dywersyfikację, która rodzi pytania o samą stabilność koncepcji „stablecoina”.

W Stanach Zjednoczonych ustawa GENIUS Act podpisana przez Donalda Trumpa w lipcu przetasowała karty. Regulacja ta narzuca ścisłe ramy dla stablecoinów płatniczych. Według audytu przeprowadzonego przez CertiK, spowodowało to zauważalne rozdzielenie płynności między amerykańskimi a europejskimi pulami. Taka bałkanizacja doskonale ilustruje obawy IMF.

Poza regulacją, kwestia odporności systemowej

Przesłanie IMF kontrastuje z typowymi wypowiedziami skupionymi wyłącznie na ramach prawnych. Instytucja stwierdza, że „silna polityka makroekonomiczna i solidne instytucje powinny stanowić pierwszą linię obrony”. 

Innymi słowy: regulacja to za mało; należy wzmocnić fundamenty samego systemu finansowego.

Ta wizja ma pełny sens, patrząc na ostatnie zmiany na rynku. Niektórzy analitycy, jak Stephen Miran z Fed, uważają, że stablecoiny mogą być warte 3 biliony dolarów do 2030 roku. 

Perspektywa ta prawdopodobnie zmusi Federal Reserve do ponownego rozważenia swojej polityki monetarnej, zwłaszcza neutralnej stopy procentowej. Rosnący popyt na te aktywa zabezpieczone dolarem dosłownie wysysa amerykańskie obligacje skarbowe.

IMF podkreśla również „międzynarodową koordynację” jako kluczowy element rozwiązania tych wyzwań. Koordynacji tej dziś dramatycznie brakuje. Podczas gdy Europa wdraża regulację MiCA, Stany Zjednoczone dopracowują GENIUS Act, a Azja eksperymentuje z własnymi modelami.

Przytłaczająca dominacja dolara w świecie stablecoinów – ponad 99% rynku – rodzi kolejne pytanie. Te stabilne kryptowaluty stają się wektorami dolarizacji dla gospodarek wschodzących, omijając tradycyjne obiegi bankowe. Zjawisko to może osłabić transmisję polityki monetarnej i zaburzyć globalne równowagi makroekonomiczne.

IMF już nie tylko obserwuje: bije na alarm w sprawie fragmentacji regulacyjnej. Przesłanie jest jasne: bez międzynarodowej koordynacji i bez wzmocnienia ram makroekonomicznych stablecoiny mogą stać się czynnikiem niestabilności, a nie opanowaną innowacją finansową. Piłka jest teraz po stronie globalnych regulatorów.