Amerykańska Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) ma nową tymczasową przewodniczącą, a cicha rewolucja w regulacjach dotyczących kryptowalut właśnie się rozpoczyna – dawna twarda ręka egzekwowania prawa ustępuje miejsca nowej strategii przyjaznej innowacjom.
„turf war is over (wojna o wpływy się skończyła).” 18 listopada 2025 roku tymczasowa przewodnicząca CFTC, Caroline D. Pham, ogłosiła to wyraźnie podczas swojego wystąpienia na FIA EXPO.
Odnosiła się do długotrwałej walki o władzę między CFTC a Amerykańską Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w zakresie regulacji kryptowalut. To oświadczenie symbolizuje całkowitą zmianę podejścia do nadzoru nad aktywami cyfrowymi w USA.
I. Zmiana przywództwa
Nowa przewodnicząca z misją innowacji
● Na początku 2025 roku Caroline D. Pham objęła stanowisko tymczasowej przewodniczącej CFTC, co oznaczało znaczącą zmianę w kierownictwie tej instytucji. Zmieniła się nie tylko osoba na stanowisku, ale także jej podejście do polityki, które różni się od priorytetów poprzedniego przewodniczącego, Rostina Behnama.
● Pod przewodnictwem Pham, CFTC szybko podjęła działania, ustanawiając 12-miesięczny plan „Crypto Sprint”, mający na celu szybkie zmodernizowanie ram regulacyjnych dla aktywów cyfrowych.
Ten krok jest zgodny z raportem opublikowanym w 2025 roku przez Prezydencką Grupę Roboczą USA, zatytułowanym „Wzmacnianie przywództwa USA w dziedzinie technologii finansowych cyfrowych”.
● Raport ten wyraźnie zaleca, aby SEC i CFTC wykorzystywały istniejące uprawnienia, „natychmiast zapewniając uczestnikom rynku jasność w kwestiach rejestracji, przechowywania, handlu i przechowywania dokumentacji, aby umożliwić federalny poziom obrotu aktywami cyfrowymi”.
Koniec „regulacji przez egzekwowanie”
● Przewodnicząca Pham otwarcie skrytykowała dotychczasowe podejście regulacyjne, wskazując, że „brak jasności i destrukcyjna polityka regulacji przez egzekwowanie” spowolniły amerykańskie firmy i przedsiębiorców. Podkreśliła, że nowy model sprawi, iż USA ponownie staną się kolebką innowacji w dziedzinie aktywów cyfrowych, przyciągając z powrotem firmy, które opuściły kraj z powodu niepewności regulacyjnej.
● W wizji Pham, CFTC będzie współpracować z SEC, wspólnie opracowując „jasne, przewidywalne i wspierające innowacje ramy regulacyjne”.
II. Nowe otwarcie w regulacjach
Od konfrontacji do współpracy
Wieloletnia „wojna o wpływy” między CFTC a SEC oficjalnie zakończyła się pod przewodnictwem przewodniczącej Pham.
● 29 września 2025 roku, wspólnie z przewodniczącym SEC, Paulem S. Atkinsem, przewodniczyła pierwszemu od 15 lat wspólnemu okrągłemu stołowi SEC-CFTC, podczas którego omawiano tematy takie jak innowacyjne wyłączenia i DeFi. Przejawem tej współpracy jest m.in. koordynacja definicji produktów, uproszczenie standardów raportowania oraz ustanowienie skoordynowanych innowacyjnych wyłączeń.
● Obie instytucje wydały także wspólne oświadczenie pracowników, wyjaśniając, że obowiązujące prawo USA nie zabrania giełdom zarejestrowanym w SEC lub CFTC ułatwiania handlu niektórymi produktami kryptowalutowymi na rynku kasowym.
Plan Crypto Sprint
Plan „Crypto Sprint” przewodniczącej Pham obejmuje trzy kluczowe elementy.
Po pierwsze, wprowadzenie handlu kryptowalutami na rynku kasowym, co ma zostać zrealizowane do końca roku na wyznaczonych rynkach kontraktów (DCM).
Po drugie, umożliwienie wykorzystania tokenizowanych zabezpieczeń (w tym stablecoinów) na rynku instrumentów pochodnych; odpowiednie wytyczne mają zostać opublikowane do końca roku.
Po trzecie, techniczne poprawki do regulacji CFTC dotyczących zabezpieczeń, depozytów zabezpieczających, rozliczeń, rozrachunku, raportowania i przechowywania dokumentacji, aby umożliwić wykorzystanie technologii blockchain i infrastruktury rynkowej.
III. Nowy rozdział w świecie kryptowalut
Od sprawy Binance do współpracy regulacyjnej
W 2023 roku CFTC podjęła zdecydowane działania egzekucyjne wobec giełdy kryptowalut Binance.
● Instytucja oskarżyła Binance o „celowe lekceważenie” przepisów Commodity Exchange Act, czerpiąc zyski z prowadzenia nielegalnej giełdy instrumentów pochodnych na aktywach cyfrowych. CFTC wskazała, że Binance nielegalnie oferowała i realizowała transakcje na instrumentach pochodnych klientom z USA, nie wymagając od nich żadnej weryfikacji tożsamości przed rozpoczęciem handlu na platformie. Sprawa zakończyła się nałożeniem na Binance grzywny w wysokości 4.3 miliarda dolarów, a jej założyciel Changpeng Zhao ustąpił ze stanowiska CEO.
● Członkini CFTC, Christy Goldsmith Romero, podkreśliła: „CFTC nie toleruje platform kryptowalutowych wykorzystywanych do nielegalnego finansowania. Binance wiedziała, że jej platforma ułatwia działalność Hamasu i innych organizacji terrorystycznych, rynków darknetu takich jak Hydra oraz innych podmiotów, ale nie tylko nie zamknęła możliwości finansowania przestępczości, lecz wręcz przymykała na to oko.”
Nowe granice regulacji DeFi
● We wrześniu 2023 roku CFTC po raz pierwszy podjęła działania wobec operatorów protokołów zdecentralizowanych finansów (DeFi), oskarżając Opyn, Inc. i Deridex, Inc. o brak rejestracji jako platformy realizacji swapów lub wyznaczone rynki kontraktów. Firmy te zostały również oskarżone o brak wdrożenia procedur KYC i programów identyfikacji klientów wymaganych przez Bank Secrecy Act.
● Członkini Johnson zwróciła uwagę, że choć techniczna warstwa protokołów DeFi jest teoretycznie bardzo przejrzysta, to niektóre modele biznesowe określające się jako DeFi są w rzeczywistości „DeFi tylko z nazwy”, a kluczowe funkcje rozliczeniowe i rozrachunkowe są scentralizowane poza łańcuchem, co prowadzi do asymetrii informacji.
Kontynuacja walki z oszustwami
● CFTC w ostatnich latach zajmowała się również wieloma sprawami dotyczącymi oszustw związanych z kryptowalutami i metalami szlachetnymi. W sierpniu 2023 roku CFTC wniosła pozew przeciwko mieszkańcom Florydy, Luizjany i Arkansas, oskarżając ich o prowadzenie oszukańczych działań za pośrednictwem podmiotu o nazwie Fundsz, obiecując ponad 3% zwrotu tygodniowo.
● Również w listopadzie 2025 roku CFTC, we współpracy z 30 stanowymi organami regulacyjnymi, uzyskała ponad 51 milionów dolarów kar i odszkodowań od kalifornijskiej firmy zajmującej się metalami szlachetnymi, która oszukała ponad 450 klientów (w większości seniorów) na około 68 milionów dolarów.
IV. Przyszłe wyzwania
Równowaga między innowacją a ochroną
Mimo otwartości nowego kierownictwa na innowacje, CFTC nadal podkreśla znaczenie ochrony inwestorów.
● Członkini Johnson zauważyła: „Możemy narażać najbardziej wrażliwych inwestorów – tych, którzy wchodzą na nasz rynek z ciężko zarobioną gotówką – na platformy o wyższym ryzyku zarządzania ryzykiem i niższej ochronie klienta”.
● Wezwała już do rozpoczęcia procesu tworzenia przepisów, aby rozwiązać problem „podwyższonego” ryzyka związanego z niektórymi działaniami rozliczeniowymi w kryptowalutach.
Wyzwania legislacyjne i finansowe
● Były przewodniczący Rostin Behnam w swoim zeznaniu w 2023 roku podkreślił konieczność działań legislacyjnych. Zaznaczył, że „CFTC jest jedynym organem nadzoru rynku finansowego zależnym od środków przyznanych przez Kongres” i podkreślił, że jeśli CFTC otrzyma nowe uprawnienia, Kongres musi zapewnić zasoby niezbędne do realizacji tych nowych obowiązków.
● Behnam podkreślił również, że żadne nowe prawo nie może podważać istniejących przepisów i że „jeśli mają zastosowanie przepisy dotyczące papierów wartościowych, SEC powinna wykorzystać swoje silne uprawnienia do ochrony klientów”.
Świat kryptowalut obserwuje nowy kierunek CFTC. Wraz z pełnym wdrożeniem planu „Crypto Sprint”, USA dążą do odzyskania pozycji lidera w dziedzinie innowacji w aktywach cyfrowych.
Równowaga między regulacją a innowacją pozostaje trudna do osiągnięcia. Ostrzeżenie komisarz CFTC Kristin Johnson wciąż brzmi w uszach: „Możemy narażać najbardziej wrażliwych inwestorów – tych, którzy wchodzą na nasz rynek z ciężko zarobioną gotówką – na platformy o wyższym ryzyku zarządzania ryzykiem i niższej ochronie klienta.”
