Danny Ryan: Wall Street potrzebuje decentralizacji bardziej, niż myślisz, a Ethereum jest jedyną odpowiedzią

Były badacz Ethereum Foundation podczas wystąpienia na Devconnect ARG 2025 dogłębnie analizuje: jak poprzez eliminację ryzyka kontrahenta i budowę L2 można obsłużyć globalne aktywa o wartości 120 bilionów dolarów.

Opracowanie: Pan Zhixiong

Najbardziej zaskakującym dla mnie odkryciem było to, że Wall Street w rzeczywistości bardzo potrzebuje decentralizacji.

Brzmi to nieintuicyjnie. My, cypherpunks i natywni użytkownicy krypto, dbamy o decentralizację, ale wydaje się, że ogół społeczeństwa woli spekulować na stablecoinach lub polować na memecoiny na łańcuchu. Wydaje się, że nikogo to nie obchodzi? Ale Wall Street to obchodzi.

Danny Ryan jest współzałożycielem Etherealize, byłym głównym badaczem Ethereum Foundation. Na Devconnect ARG 2025 podzielił się swoimi głębokimi spostrzeżeniami po przejściu z rozwoju protokołów do zastosowań instytucjonalnych.

Wstęp: Od badań nad protokołami do patrzenia na świat z „perspektywy banku”

Dawno się nie widzieliśmy. Ostatni Devcon opuściłem, to było jedyne, co wtedy mogłem powiedzieć o Ethereum.

Przez ostatnie kilka lat pracowałem w dziedzinie systemów zdecentralizowanych, budując Ethereum, badając projektowanie mechanizmów, decentralizację, bezpieczeństwo i odporność. A teraz codziennie mam do czynienia z bankami. To trochę dziwne, ale w rzeczywistości bardzo ciekawe. Dużo się nauczyłem, oni też wiele się od nas nauczyli. Na przykład, byłem zaskoczony, że wciąż używają wizytówek, wszyscy korzystają z LinkedIn, chociaż ja nie mam tam konta (jestem pewien, że moim kolegom się to nie podoba), ale Wall Street wciąż polega na tych narzędziach.

Mówiąc o Wall Street, tak naprawdę „Wall Street” już nie jest na Wall Street. Poza tym, że New York Stock Exchange wciąż tam jest, większość instytucji przeniosła się do Midtown, do dzielnicy sztuki.

Obecna sytuacja: Tradycyjne rynki finansowe są bardzo nieefektywne

Zazwyczaj uważamy, że rynki instytucjonalne są bardzo wydajne, możesz myśleć, że handel online w czasie rzeczywistym jest łatwy, ale w rzeczywistości efektywność jest niska, rozliczenie transakcji akcji trwa dzień (T+1), a to już jest szczyt efektywności. Jeśli przyjrzysz się bliżej, zobaczysz, że rynki instytucjonalne są pełne nieefektywności i wielu ręcznych kroków.

Na poziomie technicznym wszystko jest bardzo rozdrobnione. Menedżer aktywów może używać jednego oprogramowania do zarządzania pozycjami, innego do handlu, a jeszcze innego do zgodności, a te programy wymagają skomplikowanej integracji. To jak kolejka oprogramowania złożona jak „Frankenstein”. Niektóre instytucje wciąż wysyłają sobie faksy. Rozliczenia i inne kluczowe działania trwają zbyt długo. Rozliczenie trwa dwa dni, a przejście z T+3 na T+2 dziesięć lat temu było „wielkim zwycięstwem”.

W świecie Ethereum transakcje i rozliczenia odbywają się jednocześnie, to nasza wrodzona przewaga.

Tradycyjne systemy są pełne systemowego ryzyka kontrahenta (Counterparty Risk). Architektura ma ponad sto lat, a prawo nakłada się na kolejne warstwy, co oznacza dodatkowe obciążenia na pośrednikach. Z antropologicznego punktu widzenia to cud, że udało się zbudować taki system. Ale teraz mamy lepszą technologię, czas to naprawić.

Kluczowe spostrzeżenie: Instytucje naprawdę „pragną” decentralizacji

Najbardziej zaskakującym dla mnie odkryciem było to, że Wall Street (ogólnie instytucje) w rzeczywistości bardzo silnie potrzebuje decentralizacji.

Brzmi to nieintuicyjnie. My, cypherpunks i natywni użytkownicy krypto, dbamy o decentralizację, ale wydaje się, że ogół społeczeństwa bardziej interesuje się spekulacją na stablecoinach lub memecoinach na łańcuchu. Wydaje się, że nikogo to nie obchodzi? Ale Wall Street to obchodzi. Pozwól, że „przetłumaczę” ci powody z ich perspektywy:

1. Eliminacja ryzyka kontrahenta (Counterparty Risk): Jednym z kluczowych punktów widzenia instytucji jest „kto mnie oszuka?”. Od kontrahentów, przez banki powiązane, po infrastrukturę – na każdym poziomie istnieje ryzyko. Decentralizacja i wiarygodna neutralność (Credible Neutrality) na poziomie infrastruktury mogą znacznie zmniejszyć, a nawet wyeliminować to ryzyko.
2. Czas działania (Uptime): To jest kluczowe. Wymagają 100% dostępności online. Ethereum może to zapewnić, ponieważ działa kilkanaście klientów i tysiące węzłów. To nie jest przypadek, to celowy projekt.
3. Rzadka kryptograficzna bezpieczeństwo ekonomiczne (crypto-economic security): Na świecie jest tylko kilka zdecentralizowanych systemów, które mogą zapewnić bezpieczeństwo dla aktywów o wartości „bilionów”. Nie mówię o setkach dolarów drobnych inwestorów, ale o globalnych aktywach wartych setki miliardów dolarów. Nie możesz po prostu uruchomić systemu jutro i mieć taki poziom bezpieczeństwa. Ethereum posiada tę rzadką cechę.
4. Dojrzała warstwa aplikacji: Ethereum działa już od dziesięciu lat. Jeśli rozmawiasz z bankami, a ktoś tam zna trochę blockchain, to chodzi o EVM i Solidity. Potrzebują dojrzałych standardów bezpieczeństwa i aplikacji, a nie najnowszego, modnego oprogramowania, które pojawi się jutro.
5. Prywatność (Privacy): To dla mnie bardzo ważne. Budowanie prywatności dla instytucji jest „koniem trojańskim” dla ogólnej prywatności blockchain. Dla instytucji prywatność to przepustka wstępu (table stakes), a nie fajny dodatek. Jeśli nie rozwiążemy problemu prywatności, nie ma mowy o rozwoju rynku. Instytucja A i instytucja B nie mogą ujawniać swoich pozycji podczas transakcji, to niezgodne z zasadami rynku. Na szczęście Ethereum inwestuje setki milionów dolarów w kryptografię (szczególnie zero-knowledge, ZK), a nasze inwestycje w skalowalność (kompresja obliczeń) przyniosły nieoczekiwane korzyści w zakresie ochrony prywatności.
6. Efekt sieciowy i płynność: Kapitał ma tendencję do przepływu tam, gdzie jest skupiony. Wraz z masową popularyzacją stablecoinów, Ethereum jest tu daleko przed innymi.
7. Średnia infrastruktura (Layer 2): To bardzo ważne. Kiedy wyjaśniam instytucjom Layer 2, są bardzo zainteresowane. Banki chcą budować systemy, które można dostosować i skalować, ale które jednocześnie mogą łączyć się z Ethereum jako internetem wartości.

Kiedy naprawdę rozmawiasz z instytucjami i wypełniasz luki poznawcze, odkrywasz: Wall Street potrzebuje Ethereum.

Świat rzeczywisty vs świat spekulacji

Jako deweloper czasami można poczuć frustrację. Pracujesz nad budową systemów, których nie da się wyłączyć, zdecentralizowanych, a ludzie skupiają się na memecoinach wydawanych przez multisigi kontrolowane przez „trzech ludzi z piwnicy”. Martwisz się, że nikogo nie obchodzi decentralizacja.

Ale zapotrzebowanie instytucji na decentralizację to w rzeczywistości okno na świat rzeczywisty. Jeśli chodzi tylko o spekulację, to rzeczywiście nie ma to znaczenia; ale jeśli chodzi o emerytury, akty notarialne na łańcuchu, świat rzeczywisty wymaga decentralizacji. W tych przypadkach bezpieczeństwo musi być co najmniej równe, a nawet większe niż w obecnych systemach.

Zmiana strategii: Od „prostego wyjaśniania” do „budowania lepszych produktów”

Społeczność Ethereum jest bardzo dobra w budowaniu infrastruktury i projektowaniu mechanizmów, ale musimy wyjść poza mentalność „zbuduj, a oni przyjdą”.

Nie możemy po prostu wyjaśniać instytucjom, dlaczego potrzebują decentralizacji. Musimy założyć, że globalne aktywa trafią na blockchain. Co robić? Nie chodzi tylko o prostą tokenizację, ale o budowanie systemów lepszych niż obecne, tak aby globalne aktywa musiały przejść na blockchain.

Współpraca wartości może być podzielona na dwa etapy:

1. Po prostu lepiej (Simply Better): szybciej, taniej, mniej zaufania do pośredników, bardziej przyjazny interfejs.
2. Rozszerzalność ekosystemu (Extended Ecosystem): uproszczenie aktywów, kompozycyjność DeFi itp.

Często zbyt mocno skupiamy się na punkcie 2, ale musimy poświęcić więcej uwagi punktowi 1. Obecne produkty instytucjonalne wyglądają elegancko i mają zaawansowane funkcje raportowania, ale ich fundamenty są wciąż w epoce kamienia łupanego. Wykorzystując cechy blockchaina (np. rozliczenia atomowe), możemy sprawić, że produkty będą lepsze pod względem czasu. Tylko dobrze realizując punkt 1, możemy przyciągnąć długie ogony aktywów do innowacyjnych obszarów punktu 2.

Powolny sukces: Bilionowe aktywa i rozwój rynku

Powinniśmy dążyć do powolnego sukcesu, liczonego w „bilionach” (Trillions). Obecnie tzw. RWA (Real World Assets) na Ethereum to około 1,8 miliarda dolarów. Nawiasem mówiąc, gdy rozmawiasz z instytucjami, nie nazywają tego RWA, tylko „aktywa” (Assets). Globalna wartość zarządzanych aktywów szacowana jest na 120 bilionów dolarów. Jeśli chcemy przenieść globalną gospodarkę na blockchain, musimy zaangażować kapitał instytucjonalny.

Innym kryterium sukcesu jest wpływ i ewolucja rynku.

Obejmuje to dwa etapy:

• Przeprogramowanie (Rewire): Wykorzystanie Ethereum i zasad rozliczeń programowalnych na warstwie drugiej do eliminacji ręcznych kontroli. Dla rynku instytucjonalnego Ethereum już jest „szybkie” (w porównaniu do rozliczeń T+1).
• Ewolucja (Evolve): Poszerzanie dostępu do rynku. Obecnie rynki są mocno subsydiowane, czasem z powodów prawnych, czasem po prostu dla zabawy w zamkniętym gronie. Ale dzięki produktom on-chain i DeFi możemy umożliwić udział większej liczbie osób, to gra o sumie dodatniej (Positive Sum). Instytucje chcą zarządzać większą ilością aktywów, a społeczeństwo chce uzyskać dostęp do produktów finansowych.

Zakończenie: Najważniejsza praca

Lubię zajmować się najważniejszymi problemami. Obecnie codziennie pracuję nad adopcją Ethereum przez instytucje. Obejmuje to wypełnianie luk poznawczych, wyjaśnianie, dlaczego nie należy używać tych dziwnych, zamkniętych „privacy chains” bez DeFi, ale budować na Ethereum.

Musimy naprawdę budować, projektować natywne środowiska, rozumieć przepływ aktywów, złożoność prawną i naszą zgodność. Jeśli tego nie zrobimy, oddamy globalną gospodarkę innym. Jeśli chcemy zmienić świat, czas wprowadzić świat do Ethereum.

Sesja pytań i odpowiedzi (Q&A)

P1: Jaki jest największy mit dotyczący decentralizacji Ethereum podczas rozmów z instytucjami?

Danny: Instytucje coraz lepiej to rozumieją, mają FOMO (strach przed przegapieniem), obawiają się, że fintech odbierze im lunch. Głównym nieporozumieniem jest przekonanie, że „decentralizacja” oznacza „brak prawa” lub „brak kontroli nad dostępem”. W rzeczywistości środowisko on-chain jest bardzo rygorystyczne, możesz ustalać zasady. Ten strach zamienia się w obawę przed pozostaniem w tyle, co jest świetną okazją dla budowniczych.

P2: Jakie masz rady dla deweloperów chcących wejść w sektor instytucjonalny?

Danny: Tak jak trzeba zrozumieć stack technologiczny Ethereum, Wall Street to też skomplikowana bestia. Moja rada: znajdź partnera. Kogoś, kto handluje na Wall Street, ale chce nauczyć się decentralizacji – połączcie siły.

P3: Czy wraz ze wzrostem adopcji istnieje ryzyko, że Ethereum zostanie „przejęte” przez instytucje?

Danny: Oczywiście, że tak. Musimy wprowadzać globalne aktywa, zachowując jednocześnie globalny, zróżnicowany rdzeń Ethereum. Dopóki mamy możliwość „forkowania”, nie ma ryzyka. Nie jestem „ossyfikacjonistą”, uważam, że jest jeszcze wiele do zrobienia, ale musimy być bardzo ostrożni podczas wprowadzania aktywów.

P4: Jak zapewnić właściwą narrację wobec instytucji?

Danny: Współpracujemy. Utworzenie przez Ethereum Foundation grupy korporacyjnej to dobry pierwszy krok. Ale przy setkach kluczowych firm i bilionach aktywów nie możemy działać w pojedynkę. Musimy współpracować w zakresie narracji i edukacji, aby nasz głos był słyszany przy stołach negocjacyjnych na całym świecie.

P5: Co wiesz teraz, a co chciałbyś wiedzieć na początku?

Danny: Tłumaczenie języka. Na przykład, gdy rozmawiałem z byłym szefem działu naftowego JPMorgan o „RWA”, nie rozumiał tego, bo dla nich to po prostu „aktywa”. Podobnie „atomic settlement” – nie mają takiego pojęcia, bo w tradycyjnych finansach rozliczenie aktywów i płatność są oddzielone (czasem nawet po to, by zarabiać na odsetkach od aktywów i zobowiązań). Trzeba nauczyć się ich języka i zapewnić właściwe „tłumaczenie”.

P6: Co może naprawdę przyciągnąć uwagę instytucji?

Danny: Layer 2 (L2). To naprawdę rezonuje. W przeciwieństwie do pływania w jednym publicznym basenie, instytucje bardzo lubią koncepcję posiadania suwerenności (budowania własnego L2 z partnerami), a jednocześnie połączenia z ekosystemem Ethereum.

P7: Jak postrzegasz współpracę w ekosystemie?

Danny: W zeszłym roku byłem zbyt skupiony na pracy, przez co współpraca się zmniejszyła – muszę to przemyśleć. Wraz z tokenizacją globalnych aktywów, nie chodzi tylko o infrastrukturę – DeFi, pożyczki on-chain, kapitał, compliance stack – każda część ekosystemu musi być w pełni wykorzystana. Wszystko, co budowaliśmy przez te lata, było właśnie po to.