Dlaczego nastroje na rynku kryptowalut nagle stały się tak pesymistyczne?

Oryginalny tytuł: Why Did Crypto Sentiment Get So Bearish?
Oryginalny autor: Jack Inabinet, Bankless
Tłumaczenie: Peggy, BlockBeats

Nota redaktorska: Zaledwie cztery dni po tym, jak bitcoin osiągnął nowy historyczny szczyt, rynek kryptowalut doświadczył bezprecedensowego „10/10 flash crashu”. Nie tylko główne kryptowaluty gwałtownie spadły, wiele altcoinów spadło do zera, a giełdy znalazły się w kryzysie likwidacyjnym. Jednocześnie fundusze o wysokiej dźwigni, takie jak Stream Finance, zaczęły bankrutować jeden po drugim, obnażając kruchą naturę bańki opartej na „zaufaj mi”. Optymizm na platformach społecznościowych szybko zamienił się w panikę, a zaufanie rynku zostało poważnie nadszarpnięte.

Artykuł ten podsumowuje przebieg tych wydarzeń, próbując odpowiedzieć na kluczowe pytanie: dlaczego nastroje na rynku kryptowalut nagle stały się tak pesymistyczne? W obliczu pękającej bańki i kryzysu zaufania, być może stoimy właśnie na progu nowego cyklu.

Poniżej oryginalny tekst:

Poniedziałek, 6 października 2025 roku, bitcoin ustanowił nowy rekord, po raz pierwszy przekraczając poziom 126 000 dolarów. Zarówno w okopach Crypto Twittera, jak i w newsroomach CNBC, posiadacze kryptowalut byli zanurzeni w wszechobecnej „mgle nadziei”.

Mimo że fundamenty nie zmieniły się znacząco w ciągu następnego miesiąca, zaledwie cztery dni później, 10 października (UTC+8), rynek kryptowalut stanął w obliczu kryzysu — „10/10 flash crash” jest dziś uznawany za największe wydarzenie likwidacyjne w historii kryptowalut.

W tym katastrofalnym spadku główne kryptowaluty straciły ponad kilkanaście procent, wiele altcoinów spadło do zera, a liczne giełdy znalazły się na skraju bankructwa (prawie wszystkie główne platformy kontraktów perpetual uruchomiły automatyczne mechanizmy redukcji pozycji, nie mogąc wypłacić zysków dla pozycji krótkich).

Chociaż wybór Trumpa na prezydenta był postrzegany jako korzystny dla branży krypto — od ustanowienia strategicznych rezerw bitcoina po mianowanie regulatorów wydających się przychylnych kryptowalutom — ceny aktywów kryptowalutowych pozostawały w stagnacji.

Poza krótkotrwałym wzrostem po wyborze Trumpa w listopadzie ubiegłego roku, stosunek całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut (TOTAL) do indeksu S&P 500 utrzymywał się na stabilnym poziomie przez prawie rok. W rzeczywistości, od 20 stycznia (UTC+8), kiedy Trump oficjalnie objął urząd, ten wskaźnik wykazał wręcz zaskakujący spadek.

W miarę jak rynek nadal trawił skutki likwidacji z 10/10, na powierzchnię zaczęło wypływać coraz więcej pytań.

Właśnie w ten poniedziałek Stream Finance ogłosił bankructwo. Był to fundusz kryptowalutowy typu „zaufaj mi”, zarządzający aktywami o wartości 200 milionów dolarów, oferujący depozytariuszom ponadprzeciętne zyski dzięki dźwigni finansowej. Jego „zewnętrzny zarządzający funduszem” stracił około 93 milionów dolarów aktywów podczas operacji.

Chociaż szczegóły nie zostały jeszcze ujawnione, Stream najprawdopodobniej jest pierwszym funduszem strategii „Delta neutralnej”, który publicznie upadł z powodu automatycznego mechanizmu redukcji pozycji podczas 10/10. Mimo że jego struktura od dawna budziła wątpliwości, ten krach zaskoczył wielu pożyczkodawców — którzy, nie mając wyraźnych sygnałów ryzyka, zdecydowali się poświęcić bezpieczeństwo na rzecz wyższych zysków.

Po upadku Stream panika szybko rozprzestrzeniła się na całą ekosferę DeFi, a inwestorzy zaczęli masowo wycofywać się z podobnych strategii wysokiego ryzyka.

Chociaż obecnie reakcja łańcuchowa Stream nie rozprzestrzeniła się jeszcze w pełni, wydarzenie to ujawniło ryzyko coraz popularniejszej w DeFi strategii „looped stablecoin farming” — czyli wykorzystywania depozytów z już ryzykownych strategii jako zabezpieczenia do dalszego zwiększania dźwigni i uzyskiwania jeszcze wyższych zysków.

Straty ujawnione przez Stream pokazują również, jak ogromne mogą być szkody dla funduszy Delta neutralnych podczas automatycznej redukcji pozycji 10/10: krótkie pozycje zabezpieczające są przymusowo zamykane przez system, a długie pozycje spotowe natychmiast spadają do zera.

Chociaż nagłówki prasowe już się zmieniły, jedno jest pewne: straty z 10 października (UTC+8) były katastrofalne.

Zarówno w DeFi, gdzie działania są jawne, jak i w CeFi, gdzie operacje są ukryte, w funduszach kryptowalutowych znajduje się miliardy dolarów dźwigni. Czy rynek ma wystarczającą płynność, by poradzić sobie z kolejną falą likwidacji, pozostaje niewiadomą.

Nie wiadomo jeszcze, kto „pływa nago”, ale jedno jest pewne: ktoś w kasynie kryptowalutowym już nie ma kąpielówek. Jeśli rynek ponownie się załamie, zwłaszcza po pozwach przeciwko scentralizowanym giełdom oskarżanym o niewypłacalność podczas likwidacji 10/10, pytanie nie brzmi już „czy coś się stanie”, ale „czy cała branża to wytrzyma”.