Rynek niedźwiedzia na Bitcoinie czy pułapka na niedźwiedzie? Oto, co mówią twoi „quanci”

Utrzymująca się cena Bitcoin powyżej 100 000 dolarów miała być sygnałem jego wejścia w dojrzałość jako aktywa instytucjonalnego. Zamiast tego, nagły spadek poniżej tego progu zaniepokoił traderów i ożywił obawy przed kolejną „krypto-zimą”.

4 listopada Bitcoin na krótko spadł do najniższego poziomu od maja, osiągając 99 075 dolarów, po czym odbił do około 102 437 dolarów w momencie publikacji. Pomimo odbicia, BTC nadal jest około 3% poniżej dziennego szczytu wynoszącego 104 777 dolarów, według danych CryptoSlate.

To zachowanie cenowe sprawiło, że Bitcoin po raz pierwszy w tym roku ustąpił rentownością amerykańskim obligacjom skarbowym, kasując jeden z najpopularniejszych makrozakładów 2025 roku.

Bitcoin vs US Treasuries Performance (Źródło: Joe Weisenthal)

Jednak analitycy twierdzą, że ruch ten odzwierciedla raczej strukturalny reset niż systemowy upadek.

Dlaczego cena Bitcoin spada?

Długoterminowi posiadacze odegrali znaczącą rolę w napędzaniu spadkowego trendu flagowego aktywa cyfrowego, realizując zyski w rekordowym tempie.

Analityk Bitcoin James Van Straten zauważył, że ta grupa sprzedała ponad 362 000 BTC, co odpowiada około 3 100 BTC dziennie, od lipca. Według niego tempo to przyspieszyło w ciągu ostatnich trzech tygodni do prawie 9 000 BTC dziennie.

Inny analityk, Johan Bergman, zasugerował, że całkowita liczba może być jeszcze wyższa. Obliczył, że skumulowane zrealizowane zyski grupy LTH wzrosły z 600 miliardów dolarów w czerwcu do 754 miliardów dolarów obecnie.

Według niego:

„Zakładając, że sprzedali po średniej cenie 110 000 dolarów, to około 72 000 dolarów zysku na monetę. Zatem 154 mld / 72 tys. ≈ 2,1 miliona sprzedanych monet.”

Dane od Jamesa Checka z CheckOnChain dodatkowo pokazują, że Bitcoin obecnie doświadcza miesięcznej presji sprzedażowej na poziomie 34 miliardów dolarów, gdy starsze monety wracają na giełdy.

Napływ ten w dużej mierze zrównoważył słabnący popyt ze strony ETF-ów i skarbców korporacyjnych, z których niektóre skupiły się na wykupie akcji zamiast nowych alokacji w krypto.

Bitcoin Capital Flows (Źródło: CheckOnChain)

Jednocześnie aktywność spekulacyjna na rynku również słabnie.

Dane z Glassnode pokazują, że stawki finansowania dla perpetual futures spadły od sierpnia o 62%, z około 338 milionów dolarów do 127 milionów dolarów miesięcznie, co odzwierciedla niższy poziom dźwigni.

Bitcoin Perpetual Funding Rate (Źródło: Glassnode)

Firma stwierdziła:

„To podkreśla wyraźny makrotrend spadkowy w apetycie spekulacyjnym, gdy traderzy niechętnie płacą odsetki za utrzymanie długich pozycji.”

Tymczasem słabnący entuzjazm pojawia się w warunkach zaostrzającej się globalnej płynności.

Przedłużający się paraliż rządu USA, najdłuższy w historii, unieruchomił około 150 miliardów dolarów na koncie generalnym Skarbu Państwa, usuwając płynność, która zwykle krąży przez aktywa ryzykowne.

Współzałożyciel BitMEX Arthur Hayes zauważył, że od czasu podniesienia limitu zadłużenia w lipcu, płynność dolara spadła o około 8%, podczas gdy Bitcoin spadł o 5%, co wzmacnia korelację między nimi.

95 000 dolarów staje się punktem stresu rynku

Z powodu tej fali aktywności sprzedażowej Check szacuje, że 57% wszystkich dolarów zainwestowanych w Bitcoin jest obecnie na stracie. Jego model kosztu bazowego, który wycenia każdą monetę według ostatniej transakcji on-chain, odzwierciedla to, co nazywa „błędami świeżości” rynku.

Napisał:

„Wyceniając każdą monetę według ostatniej transakcji onchain, możemy interpretować nastroje na podstawie naszej świeżej perspektywy. Nie myślimy o naszych monetach z poprzednich cykli tak bardzo, jak o tych kupionych 3 dni temu.”

Biorąc to pod uwagę, wskazał, że około 63% zainwestowanego kapitału ma koszt bazowy powyżej 95 000 dolarów, co czyni ten poziom kluczowym wsparciem psychologicznym i strukturalnym.

Bitcoin Invested Value by Cohort. (Źródło: CheckOnChain)

Zauważył również, że niezrealizowane straty wynoszą prawie 20 miliardów dolarów, czyli około 3% kapitalizacji rynkowej. Historycznie, rynki niedźwiedzia zaczynały się, gdy niezrealizowane straty przekraczały 10%.

Dlatego jeśli ceny spadną poniżej 95 000 dolarów, przewiduje pogorszenie nastrojów. Poprzednie korekty w 2024 i na początku 2025 roku stabilizowały się, gdy straty osiągały 7–8% kapitalizacji rynkowej. Głębszy spadek może sygnalizować rozpoczęcie nowej fazy rynku niedźwiedzia.

Check zauważył:

„Oczywiście nikt nie chce ogłaszać tego PO spadku ceny, dlatego 95 tys. dolarów to krytyczna linia, której należy bronić, bo poniżej niej sytuacja się pogarsza.”

Czy to początek rynku niedźwiedzia?

Analitycy branżowi są podzieleni, czy ostatni spadek Bitcoin oznacza początek nowego trendu spadkowego, czy tylko reset w połowie cyklu.

Check powiedział:

„W 2025 roku nastąpiła ogromna rotacja monet, a lwia część tego miała miejsce powyżej 95 tys. dolarów. Nie chcemy, by cena spadła poniżej 95 tys., ale spodziewam się, że byki stoczą zaciętą walkę o obronę tego poziomu. Przygotuj się na niedźwiedzia, ale nie wierz pesymistom.”

Jednak w niedawnej notatce zatytułowanej „Hallelujah” Hayes przedstawia spadek jako efekt tymczasowego niedoboru dolarów, a nie strukturalnej porażki.

Według niego, masowa emisja papierów skarbowych odciągnęła płynność z rynków pieniężnych. Jednak uważa, że ta dynamika się odwróci, gdy decydenci ponownie otworzą rząd i wznowią ekspansję bilansu.

Napisał:

„Jeśli obecne warunki na rynku pieniężnym się utrzymają, stos długu skarbowego będzie rósł wykładniczo, a saldo SRF musi rosnąć jako pożyczkodawca ostatniej instancji. Wraz ze wzrostem salda SRF, ilość dolarów fiducjarnych na świecie również się zwiększy. To zjawisko ponownie rozpali hossę na Bitcoin.”

Tymczasem Matt Hougan, dyrektor inwestycyjny w Bitwise Asset Management, podziela długoterminowy optymizm Hayesa, ale umieszcza go w kontekście dojrzewania Bitcoin.

W CNBC opisał ostatni spadek jako „opowieść o dwóch rynkach”, gdzie inwestorzy detaliczni kapitulują podczas czyszczenia dźwigni, podczas gdy instytucje po cichu zwiększają ekspozycję.

Biorąc to pod uwagę, Hougan podkreślił, że perspektywa BTC skorygowana o ryzyko pozostaje niezrównana, ale czasy 100-krotnych rocznych zwrotów już minęły. Dodał:

„Raczej nie zobaczymy 100-krotnych zwrotów w ciągu jednego roku. Ale wciąż jest ogromny potencjał wzrostu, gdy faza dystrybucji się zakończy… [Jednak wciąż] wierzymy, że bitcoin osiągnie 1,3 miliona dolarów do 2035 roku, a osobiście uważam, że jesteśmy ostrożni.”

Jednocześnie uważa, że era 1% alokacji BTC się skończyła, ponieważ niższa zmienność czyni go bardziej atrakcyjnym do trzymania.

Hougan podsumował:

„Jako alokator, moją reakcją na tę dynamikę nie byłaby sprzedaż aktywa — w końcu prognozujemy, że bitcoin będzie najlepiej radzącym sobie dużym aktywem na świecie w ciągu najbliższej dekady — ale raczej kupowanie go więcej. Innymi słowy, niższa zmienność oznacza, że bezpieczniej jest posiadać więcej czegoś.”

Post Bitcoin bear market OR bear trap? Here’s what your ‘quants’ are saying appeared first on CryptoSlate.