Fed wprowadza zestaw działań: kontynuuje obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych + zakończy redukcję bilansu w grudniu, dwóch członków FOMC sprzeciwia się decyzji dotyczącej stóp procentowych.

Oryginalny tytuł: „Fed wprowadza kombinację działań: kolejne obniżenie stóp o 25 punktów bazowych + zakończenie QT w grudniu, dwóch członków FOMC przeciwko decyzji o stopach procentowych”

Autor: Li Dan, Wallstreetcn

Kluczowe punkty:

· Fed po raz drugi z rzędu obniża stopy procentowe o 25 punktów bazowych, zgodnie z oczekiwaniami rynku.

· Fed kończy QT po trzech i pół roku, decydując się od grudnia zastąpić wygasające MBS krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi.

· Wśród dwóch członków FOMC, którzy sprzeciwili się decyzji o stopach, nowy członek wyznaczony przez Trumpa, Milan, jak na poprzednim posiedzeniu, opowiadał się za obniżką o 50 punktów bazowych, a prezes Fed z Kansas City, Schmid, poparł pozostawienie stóp bez zmian.

· Oświadczenie ponownie podkreśla, że „ze względu na zmianę równowagi ryzyka” zdecydowano się na obniżkę stóp, zamieniając „najnowsze” wskaźniki na „dostępne”, dodatkowo wskazując, że ostatnie wskaźniki rynku pracy są zgodne z trendem sprzed zamknięcia rządu, a ryzyko spadku zatrudnienia „wzrosło w ostatnich miesiącach”.

· „Nowa agencja prasowa Fed”: Fed nadal stara się zapobiec pogorszeniu się ostatniego spowolnienia zatrudnienia, ale brak danych gospodarczych sprawia, że przyszły kierunek stóp procentowych jest niejasny.

Fed, zgodnie z oczekiwaniami rynku, kontynuuje obniżki stóp procentowych, jednocześnie decydując się na rezygnację z QT, kończąc plan redukcji bilansu za miesiąc.

W środę, 29 października czasu wschodniego USA, po posiedzeniu FOMC, Fed ogłosił obniżenie docelowego przedziału stopy funduszy federalnych z 4,00%-4,25% do 3,75%-4,00%, czyli o 25 punktów bazowych. Po pierwszej w tym roku obniżce na poprzednim posiedzeniu, jest to pierwszy raz od roku, gdy Fed obniża stopy na dwóch kolejnych posiedzeniach FOMC.

Decyzja o obniżce była całkowicie zgodna z oczekiwaniami inwestorów. Do zamknięcia rynku we wtorek, narzędzie CME pokazywało, że rynek kontraktów terminowych przewidywał z 99,9% prawdopodobieństwem obniżkę o 25 punktów bazowych w tym tygodniu, a z 91% prawdopodobieństwem kolejną obniżkę o 25 punktów bazowych na następnym posiedzeniu w grudniu. Pokazuje to, że rynek niemal całkowicie uwzględnił w wycenach oczekiwanie trzech obniżek stóp w tym roku. Prognozy stóp procentowych opublikowane po ostatnim posiedzeniu FOMC we wrześniu pokazały, że większość decydentów Fed spodziewa się w tym roku trzech obniżek, podczas gdy w czerwcu prognozowano dwie.

Podobnie jak na dwóch poprzednich posiedzeniach, także tym razem wśród decydentów Fed nie było jednomyślności co do działań dotyczących stóp procentowych. Dwóch członków FOMC, w tym nowy członek wyznaczony przez prezydenta Trumpa, Milan, zagłosowało przeciwko obniżce o 25 punktów bazowych, co pokazuje, że podziały wewnątrz Fed się utrzymują. W odróżnieniu od poprzednich posiedzeń, tym razem pojawiły się różnice zarówno co do skali obniżki, jak i co do tego, czy kontynuować dalsze działania.

Fed ogłosił tym razem zakończenie QT od grudnia, co jednak nie było zaskoczeniem. Dwa tygodnie temu przewodniczący Fed, Powell, już zasugerował, że QT zostanie zakończone, stwierdzając, że rezerwy bankowe są nadal wystarczające i w najbliższych miesiącach mogą osiągnąć poziom wymagany do zatrzymania QT. W artykule Wallstreetcn w tym tygodniu wspomniano, że większość dużych banków z Wall Street, takich jak Goldman Sachs i JPMorgan, spodziewa się, że ze względu na oznaki napięć płynnościowych na rynku pieniężnym, Fed ogłosi w tym tygodniu zakończenie QT.

Po ogłoszeniu decyzji, Nick Timiraos, znany dziennikarz relacjonujący Fed, nazywany „nową agencją prasową Fed”, napisał:

„Fed ponownie obniża stopy o 25 punktów bazowych, ale brak danych (gospodarczych) sprawia, że przyszły kierunek jest niejasny.”

„Fed obniża stopy na dwóch kolejnych posiedzeniach, nadal starając się zapobiec pogorszeniu się ostatniego spowolnienia zatrudnienia. Najłatwiejsza część pracy nad odwróceniem agresywnych podwyżek stóp przez Fed może być już za nami, a urzędnicy Fed dyskutują o kolejnych krokach w zakresie obniżek. Brak danych spowodowany zamknięciem rządu czyni to zadanie jeszcze trudniejszym.”

Koniec QT po trzech i pół roku – krótkoterminowe obligacje zastąpią wygasające MBS

Główna różnica w oświadczeniu po posiedzeniu w porównaniu z poprzednim dotyczy właśnie QT.

Oświadczenie nie powtarza już, że Fed będzie nadal zmniejszał swoje zasoby amerykańskich obligacji skarbowych, agencyjnych i agencyjnych papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką (MBS), lecz wyraźnie stwierdza:

„Komitet (FOMC) zdecydował o zakończeniu redukcji łącznych zasobów papierów wartościowych z dniem 1 grudnia.”

Oznacza to, że działania Fed w zakresie QT zakończą się po trzech i pół roku.

Fed rozpoczął QT 1 czerwca 2022 r., a w czerwcu ubiegłego roku po raz pierwszy spowolnił tempo QT, obniżając maksymalną miesięczną redukcję amerykańskich obligacji skarbowych z 35 miliardów dolarów do 25 miliardów dolarów. W kwietniu tego roku tempo zostało ponownie spowolnione, obniżając miesięczny limit redukcji obligacji do 5 miliardów dolarów, przy utrzymaniu miesięcznego limitu wykupu agencyjnych obligacji i MBS na poziomie 35 miliardów dolarów.

W ogłoszeniu dotyczącym realizacji decyzji polityki pieniężnej opublikowanym przez Fed w środę czytamy:

W przypadku amerykańskich obligacji skarbowych wygasających w październiku i listopadzie, Fed będzie przedłużał część kwoty głównej przekraczającą miesięczny limit 5 miliardów dolarów poprzez aukcje rolowane, a od 1 grudnia całość kwoty głównej będzie rolowana przez aukcje.

W przypadku agencyjnych obligacji i MBS wygasających w październiku i listopadzie, Fed będzie przedłużał część kwoty głównej przekraczającą miesięczny limit 35 miliardów dolarów, a od 1 grudnia całość kwoty głównej z tych papierów będzie reinwestowana w bony skarbowe.

Oznacza to, że po zakończeniu QT w grudniu, wykupione MBS będą reinwestowane w krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe, zastępując wygasające MBS krótkoterminowymi obligacjami.

W odniesieniu do decyzji o zakończeniu QT, Timiraos zauważa, że urzędnicy Fed od dawna twierdzili, że gdy na rynku pożyczek overnight pojawią się oznaki, że banki nie mają już nadmiaru gotówki, QT zostanie zakończone. W ostatnim tygodniu sygnały te stały się coraz bardziej widoczne. Fed od grudnia zacznie zastępować wygasające obligacje krótkoterminowymi papierami skarbowymi.

Członek FOMC Milan upiera się przy obniżce o 50 punktów bazowych, Schmid popiera brak zmian

Drugą główną różnicą w oświadczeniu Fed jest wynik głosowania FOMC. Tym razem liczba głosów sprzeciwu była o jedną większa niż poprzednio, równając się liczbie z posiedzenia pod koniec lipca.

Wyniki głosowania pokazują, że Powell i dziewięciu innych członków poparło kolejną obniżkę o 25 punktów bazowych. Wśród dwóch przeciwników, tymczasowy członek Fed Milan, który objął stanowisko przed wrześniowym posiedzeniem FOMC, utrzymał swoje agresywne stanowisko z poprzedniego posiedzenia, nadal opowiadając się za obniżką o 50 punktów bazowych. Prezes Fed z Kansas City, Jeffrey Schmid, sprzeciwił się, ponieważ popierał utrzymanie stóp bez zmian.

To zupełnie inna sytuacja niż podczas posiedzenia FOMC pod koniec lipca. Wówczas dwóch członków sprzeciwiło się decyzji o wstrzymaniu obniżek. Obaj przeciwnicy – członek zarządu Fed Waller oraz wiceprzewodnicząca ds. nadzoru finansowego, wyznaczona przez Trumpa Bowman – opowiadali się wtedy za obniżką o 25 punktów bazowych.

Bob Michele, globalny szef działu instrumentów o stałym dochodzie w JPMorgan Asset Management, skomentował, że Powell traci kontrolę nad Fed. Potrzebna jest osoba „przekonująca” do kierowania Fed. Trump może być zmuszony do umieszczenia sekretarza skarbu USA, Bessenta, w Fed, aby promować własną politykę stóp procentowych.

Ostatnie wskaźniki rynku pracy zgodne z trendem sprzed zamknięcia rządu, ryzyko spadku zatrudnienia „w ostatnich miesiącach” wzrosło

Różnice w oświadczeniu Fed w porównaniu z poprzednim posiedzeniem dotyczą także opisu sytuacji gospodarczej. Zmiany te odzwierciedlają wpływ opóźnień w publikacji różnych danych gospodarczych spowodowanych zamknięciem rządu federalnego USA od października.

Poprzednie oświadczenie na początku powtarzało, że „najnowsze wskaźniki pokazują spowolnienie wzrostu gospodarczego w pierwszej połowie roku”, tym razem „najnowsze” zostało zastąpione przez „dostępne”, stwierdzając:

„Dostępne wskaźniki pokazują, że tempo ekspansji gospodarczej spowolniło.”

Poprzednie oświadczenie mówiło: „Wzrost zatrudnienia spowolnił, stopa bezrobocia nieznacznie wzrosła, ale pozostaje niska. Inflacja wzrosła i nadal jest nieco podwyższona.” Tym razem dodano ograniczenie czasowe dla trendów na rynku pracy i inflacji oraz wskazano, że ostatnie wskaźniki rynku pracy są zgodne z trendami widocznymi w danych sprzed zamknięcia rządu. W oświadczeniu napisano:

„Wzrost zatrudnienia w tym roku spowolnił, stopa bezrobocia nieznacznie wzrosła, ale do sierpnia pozostawała niska; bardziej aktualne wskaźniki również są zgodne z tymi trendami. Inflacja od początku roku wzrosła i nadal jest nieco podwyższona.”

Powyższe nowe sformułowania są zgodne z wypowiedziami Powella sprzed dwóch tygodni. Wówczas powiedział: „Na podstawie posiadanych przez nas danych można uczciwie stwierdzić, że od naszego wrześniowego posiedzenia cztery tygodnie temu perspektywy zatrudnienia i inflacji nie uległy większym zmianom.”

Podobnie jak poprzednio, także tym razem oświadczenie stwierdza, że decyzja o obniżce stóp została podjęta „ze względu na zmianę równowagi ryzyka”.

Oświadczenie ponownie podkreśla, że Komitet FOMC koncentruje się na dwóch celach – pełnym zatrudnieniu i stabilności cen – oraz w dużej mierze powtarza ocenę z poprzedniego oświadczenia, że ryzyko spadku zatrudnienia wzrosło, z tą różnicą, że dodano określenie czasowe dla tej zmiany ryzyka.

Oświadczenie nie mówi już, jak poprzednio, że FOMC „ocenia, że ryzyko spadku zatrudnienia wzrosło”, lecz stwierdza: „Komitet (FOMC) zwraca uwagę na ryzyka związane z realizacją swojego podwójnego mandatu i ocenia, że w ostatnich miesiącach ryzyko spadku zatrudnienia wzrosło.”

Poniżej na czerwono widać usunięte i dodane fragmenty w porównaniu z poprzednim oświadczeniem.