Obniżka stóp procentowych ≠ hossa, tym razem rynek na to nie reaguje

Źródło oryginału: Crypto Market Watch

Oryginalny tytuł: Dlaczego po obniżce stóp rynek nadal spada?

Dziś nad ranem czasu wschodnioazjatyckiego, Fed ogłosił – obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych, obniżając przedział stopy funduszy federalnych do 4,00%–4,25%.

Jednocześnie Fed poinformował, że zacieśnianie ilościowe (QT) oficjalnie zakończy się 1 grudnia.

Teoretycznie powinno to być „pozytywne”: obniżka stóp, zakończenie redukcji bilansu, poprawa oczekiwań dotyczących płynności. Jednak wynik zaskoczył wielu – dlaczego giełda, kryptowaluty, a nawet złoto nie wzrosły, lecz wręcz przeciwnie, spadły?

01. Oczekiwania na „pozytywne informacje” już dawno zostały wyczerpane

W rzeczywistości rynek już na początku tego miesiąca „postawił” na tę obniżkę stóp. Według danych CME FedWatch, przed posiedzeniem rynek uważał, że:

Prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 pb wynosi aż 95%, a około 40% inwestorów oczekiwało, że Fed natychmiast ogłosi rozpoczęcie QE (ponowne rozszerzenie bilansu).

W rezultacie Fed wybrał jedynie „umiarkowaną” obniżkę stóp.

Innymi słowy:

Ta obniżka stóp nie jest „nową pozytywną informacją”, lecz „poniżej oczekiwań”.

Kiedy oczekiwania się spełniają, ale nie ma niespodzianki, rynek często decyduje się na realizację zysków. To klasyczny scenariusz „kupuj plotki, sprzedawaj fakty” (Buy the rumor, sell the news).

02. Zakończenie redukcji bilansu ≠ rozpoczęcie luzowania

Wielu widząc „koniec QT” sądzi, że nadchodzi „wielkie luzowanie”. Jednak tym razem oświadczenie Fed było bardzo ostrożne:

„Zakończymy redukcję bilansu, ale nie rozpoczniemy nowego programu skupu aktywów.”

Czyli:

Przechodzimy z etapu „ściągania płynności” do etapu „obserwacji”.

W języku rynków finansowych nazywa się to:

Płynność już się nie pogarsza, ale też się nie poprawia.

Aby rynek inwestycyjny rósł, samo „zatrzymanie spadków” nie wystarczy – potrzebne są „nowe środki”. To obecnie największa luka.

03. Obniżka stóp nie przełożyła się na „rzeczywiste stopy procentowe”

Teoretycznie obniżka stóp powinna obniżyć krótkoterminowe stopy procentowe i koszty finansowania. Jednak tym razem sytuacja jest szczególna – choć nominalna stopa polityczna spadła o 25 punktów, koszty finansowania średnio- i długoterminowego nie spadły równolegle.

Na przykład rentowność pięcioletnich obligacji skarbowych wzrosła z 3,6% do 3,7%:

Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych wzrosła nawet powyżej 4%:

Co to oznacza? Oznacza to, że rzeczywista płynność na rynku nadal jest napięta, a instytucje inwestycyjne nie odczuwają, że „pieniędzy jest więcej”. Obniżka stóp przez Fed pozostaje na poziomie „deklaracji”, a nie rzeczywiście „przepływa na rynek”.

04. Ukryte zagrożenia „obniżki stóp”: presja na spowolnienie gospodarcze nadal duża

Z szerszej perspektywy, ta obniżka stóp przez Fed to w rzeczywistości „działanie defensywne”. Ostatnie dane gospodarcze z USA pokazują:

• Nieruchomości i przemysł odnotowały dwa kolejne kwartały ujemnego wzrostu;

• Rynek pracy zwalnia, stopa bezrobocia ponownie wzrosła do 4,6%;

• Wzrost zysków przedsiębiorstw praktycznie się zatrzymał.

Oznacza to, że Fed, balansując między „wzrostem” a „kontrolą inflacji”, wybrał lekkie poluzowanie polityki pieniężnej, by złagodzić ryzyko spadku.

Ale takie działanie wysyła też sygnał:

Gospodarka USA mogła już wejść w „fazę łagodnego spowolnienia”.

W tej sytuacji rynek woli najpierw zabezpieczyć zyski, niż pochopnie zwiększać pozycje w aktywach ryzykownych.

05. Podsumowanie: obniżka stóp ≠ hossa, płynność to kluczowa zmienna

Reakcja rynku na tę obniżkę stóp pokazuje najjaśniejszą logikę:

Krótkoterminowe poluzowanie polityki ≠ obfita płynność ≠ wzrost aktywów.

To, co naprawdę może wywołać pełną zmianę trendu na giełdzie i rynku kryptowalut, to ponowne uruchomienie przez bank centralny ekspansji aktywów (QE) lub stymulacja fiskalna połączona z napływem dużego kapitału.

Do tego czasu obniżka stóp to jedynie „neutralnie pozytywny” sygnał – może ustabilizować nastroje, ale nie wystarczy, by rozpocząć nową hossę.

Rynek nie potrzebuje obniżki o 25 punktów, lecz prawdziwego luzowania.

Do tego czasu „aktywa ryzykowne” muszą jeszcze poczekać.