Nowa granica o wartości 300 miliardów dolarów: Trzy filary ekosystemu stablecoinów

Original Article Title: "The $300 Billion New Blue Ocean: Three Main Lines of the Stablecoin Ecosystem"

Original Article Author: Louis, Biteye

Wprowadzenie: Historyczny punkt zwrotny dla ekosystemu stablecoinów

W latach 2024-2025 globalny rynek stablecoinów przechodzi bezprecedensowy okres gwałtownego wzrostu. Na październik całkowita kapitalizacja stablecoinów przekroczyła 300 miliardów USD, podczas gdy na koniec 2024 roku wynosiła 166,3 miliarda USD, co oznacza oszałamiający roczny wzrost na poziomie 82,9%. Ten wzrost nie tylko bije historyczne rekordy, ale także oznacza fundamentalną zmianę roli stablecoinów – z narzędzia spekulacyjnego na obrzeżach rynku do głównej infrastruktury finansowej.

Historyczny przełom w otoczeniu regulacyjnym zapewnił silny impuls dla tego wzrostu: w lipcu 2025 roku ustawa GENIUS Act została oficjalnie podpisana w USA, ustanawiając pierwsze federalne ramy płatności stablecoinami. Jednocześnie, regulacje MiCA w Unii Europejskiej weszły w pełni w życie w grudniu 2024 roku, tworząc solidne podstawy dla standaryzowanego rozwoju branży stablecoinów.

Chociaż USDT i USDC nadal dominują, ich udział w rynku spadł z 91,6% do 83,6%. Rynek stablecoinów przechodzi ciche zmiany, a nowe projekty stablecoinów szybko zyskują na znaczeniu, takie jak:

· USDe od Ethena osiągający kapitalizację rynkową 11 miliardów USD

· PYUSD od PayPal przekraczający kapitalizację rynkową 27,6 miliarda USD

· Rynek stablecoinów wspieranych przez RWA osiągający skalę 35 miliardów USD, z rocznym wzrostem 46%

Specjalistyczne publiczne łańcuchy stablecoinów: rewolucja infrastrukturalna

Tradycyjne blockchainy wykazują istotne problemy podczas obsługi transakcji stablecoinami: wysokie opłaty za gaz na Ethereum często sięgają kilkudziesięciu dolarów, a czas potwierdzenia transakcji waha się od kilku sekund do kilku minut; Tron, choć ma niższe opłaty, boryka się z ryzykiem centralizacji i ograniczeniami technicznymi.

Nowa generacja wyspecjalizowanych publicznych łańcuchów stablecoinów osiągnęła jakościowy przełom dzięki innowacjom technologicznym. Łańcuchy te zazwyczaj obsługują wysoką przepustowość powyżej 1000 TPS, zerowe lub bardzo niskie opłaty oraz potwierdzenia transakcji poniżej sekundy. Co ważniejsze, zaprojektowano w nich stablecoiny jako natywne tokeny gazowe, całkowicie eliminując wpływ zmienności cen kryptowalut na doświadczenie użytkownika.

Plasma: Flagowy projekt w ekosystemie Tether

Plasma, jako czołowy projekt w tym wyścigu, zebrała łącznie 75,8 miliona USD, w tym 20,5 miliona USD w rundzie finansowania serii A prowadzonej przez Bitfinex i Framework Ventures w lutym 2025 roku, a także udział takich inwestorów jak Peter Thiel i Bybit. Po testowym uruchomieniu mainnetu 25 września 2025 roku, TVL szybko osiągnęło 5,3 miliarda USD.

Technicznie Plasma stosuje niestandardowy mechanizm konsensusu PlasmaBFT, osiągając finalność poniżej sekundy i przepustowość ponad 2000 TPS. Jej kluczową innowacją jest system Paymaster, umożliwiający transfery USDT bez opłat, przy jednoczesnym wsparciu dla niestandardowych tokenów gazowych oraz funkcji poufnych płatności. Projekt zintegrował Chainlink oracle i zbudował kompletny ekosystem DeFi poprzez most z niepowierniczym Bitcoinem za pomocą pBTC.

Stable: Instytucjonalne rozwiązanie optymalizacyjne dla USDT

Stable pozycjonuje się jako „real-world payment rail”, koncentrując się na zastosowaniach USDT na poziomie instytucjonalnym. Projekt zebrał 28 milionów USD w rundzie seed w lipcu 2025 roku, z udziałem Franklin Templeton, Hack VC, PayPal Ventures i Bitfinex. Projekt wykorzystuje konsensus StableBFT, obsługuje 10 000 TPS, finalność poniżej sekundy, przy zachowaniu kompatybilności z EVM.

Technologiczną cechą Stable jest użycie USDT jako natywnego tokena gazowego, umożliwiając transfery P2P bez opłat dzięki abstrakcji konta. Funkcje dla przedsiębiorstw obejmują agregację transferów zbiorczych, zgodne z regulacjami transfery prywatne oraz wsparcie dla cross-chain USDT0. Projekt zintegrował stablecoin PYUSD od PayPal, koncentrując się na rozwoju ramp fiat on/off oraz wydawaniu kart debetowych.

Arc: Ekskluzywny ekosystem Circle

Arc, rozwijany przez Circle, pozycjonuje się jako „dom finansów stablecoinowych”, głęboko zintegrowany z ekosystemem Circle. Projekt wykorzystuje USDC jako natywny token gazowy, zapewniając przewidywalną strukturę opłat denominowanych w USD. Technicznie stosuje silnik konsensusu Malachite BFT, obsługując 3000 TPS i finalność poniżej sekundy.

Unikalność Arc polega na wbudowanym silniku FX, obsługującym konwersje stablecoinów na podstawie kwotowań oraz opcjonalne funkcje prywatności dla zgodnego z regulacjami shieldingu. Projekt bada także odwracalne transakcje USDC w celu rozwiązania problemów z oszustwami i współpracuje z niemiecką giełdą papierów wartościowych, aby promować adopcję na rynku UE.

Pod względem skali finansowania i postępu technologicznego, Plasma wysunęła się na prowadzenie dzięki wsparciu ekosystemu Tether i najwcześniejszemu uruchomieniu mainnetu. Stable zbudował swoją odrębność poprzez pozycjonowanie instytucjonalne i partnerstwo z PayPal, podczas gdy Arc opiera się na przewadze zgodności Circle i statusie ekosystemu USDC. Wszystkie trzy projekty przyjęły mechanizm konsensusu BFT, który jest bardziej odpowiedni dla scenariuszy płatności niż tradycyjna probabilistyczna finalność PoS.

Stablecoiny z oprocentowaniem: innowacyjny model zysków

Stablecoiny z oprocentowaniem bezpośrednio wbudowują zyski w stablecoin, zapewniając użytkownikom doświadczenie zysków przewyższające tradycyjne oszczędności bankowe.

Ethena USDe

Kapitalizacja rynkowa USDe wzrosła z 86 milionów USD w styczniu 2024 roku do 110,4 miliarda USD w październiku 2025 roku, co oznacza zdumiewający wzrost o 13 750%, czyniąc go trzecim co do wielkości stablecoinem na świecie.

Innowacja technologiczna USDe polega na utrzymaniu stabilności poprzez strategię delta-neutral, zastawiając aktywa takie jak ETH i WBTC oraz otwierając pozycje zabezpieczające na giełdach, aby stworzyć ekspozycję na ryzyko bez kierunku. sUSDe oferuje posiadaczom roczną stopę zwrotu na poziomie 2,56%-3,72%, pochodzącą z nagród za staking Ethereum, stawek finansowania kontraktów perpetual oraz stałego dochodu stablecoinów.

Sky Ecosystem

Sky Ecosystem (dawniej MakerDAO) przekształcił zdecentralizowany rynek pożyczek stablecoinów poprzez rebranding i innowacje produktowe. Jako stablecoin oparty na nagrodach, USDS osiągnął kapitalizację rynkową 8 miliardów USD, zapewniając użytkownikom roczną stopę zwrotu 4,75% dzięki mechanizmowi Sky Savings Rate.

Zysk pochodzi z nadwyżki protokołu, w tym opłat za pożyczki i dochodów z likwidacji, dystrybuowanych użytkownikom oszczędnościowym przez mechanizm SSR. Projekt wprowadził także plan Endgame restrukturyzowany przez SubDAO, oferując różne usługi poprzez wyspecjalizowane subprotokóły, takie jak Spark, Grove i Keel.

Infrastruktura płatności stablecoinami: globalne przekształcenie finansów

Do 2025 roku wolumen płatności transgranicznych stablecoinami ma osiągnąć 46 bilionów USD, przekraczając 50% przepustowości Visa. Struktura kosztów tradycyjnych płatności transgranicznych zazwyczaj wynosi 2-7%, obejmując opłaty za przelew, różnice kursowe i opłaty pośredników, podczas gdy stablecoiny mogą obniżyć koszty do 0,5-2%, oszczędzając 50-80% w scenariuszach wysokiej częstotliwości. Co ważniejsze, czas rozliczenia stablecoinów skrócił się z tradycyjnych 3-5 dni roboczych do poniżej 3 minut, znacznie redukując potrzebę prefinansowania i przerw w przepływach pieniężnych.

Dominujący wzrost BVNK

Jako dostawca infrastruktury stablecoinów, BVNK doświadczył silnego wzrostu biznesu do 2025 roku, z rocznym wolumenem transakcji przekraczającym 20 miliardów USD, obsługując głównie klientów korporacyjnych takich jak Worldpay, Flywire i dLocal. W październiku 2025 roku Citi Ventures strategicznie zainwestowało w BVNK, aby wesprzeć globalną ekspansję płatności stablecoinami. Tymczasem Coinbase i Mastercard prowadzą rozmowy w sprawie przejęcia BVNK przy wycenie 15-25 miliardów USD, co stanowi największe przejęcie stablecoinów w historii i podkreśla kluczową pozycję firmy w płatnościach stablecoinami na poziomie przedsiębiorstw.

Innowacyjna strategia Stripe

Stripe uruchomił funkcję subskrypcji płatności stablecoinami, obsługując automatyczne potrącenia USDC na łańcuchach Base i Polygon, dostosowane do potrzeb firm AI i SaaS. Funkcja ta zmniejsza koszty rozliczeń o połowę, a firmy AI zgłaszają 20% przesunięcie wolumenu płatności w kierunku stablecoinów. Stripe wprowadził także platformę Open Issuance, aby pomóc firmom w emisji własnych stablecoinów i integracji narzędzi płatniczych opartych na AI.

Integracja stablecoinów z AI: przyszłość finansów

Wraz z rozwojem gospodarki AI Agent, tradycyjne modele kluczy API i subskrypcji nie są już wystarczające, aby sprostać potrzebom autonomicznych transakcji machine-to-machine, co prowadzi do rozwoju protokołów płatności i infrastruktury zoptymalizowanej specjalnie dla agentów AI.

KITE AI: Budowa warstwy 1 dla internetu agentów

Jako wiodący projekt w tej dziedzinie, KITE AI koncentruje się na budowie pierwszego blockchaina warstwy 1 zoptymalizowanego pod gospodarkę AI Agent. KITE zakończył rundę finansowania serii A na kwotę 18 milionów USD, prowadzoną przez PayPal Ventures i General Catalyst.

Kluczowa innowacja projektu opiera się na trzech filarach technologicznych: Agent Identity Resolution (AIR) dla szyfrowanych tożsamości agentów, programowalne zarządzanie uprawnieniami oraz atrybucja on-chain poprzez Proof of AI. AIR pełni rolę sklepu z aplikacjami agentów, rozwiązując problem zaufania między agentami AI, umożliwiając deweloperom wdrażanie własnych agentów i dostęp do rynku ekosystemu przez interfejs low-code.

Ostatnio KITE ogłosił strategiczne partnerstwo z Brevis, aby zwiększyć przejrzystość i autonomię modułów tożsamości i płatności agentów przy użyciu technologii zero-knowledge proof. Początkowe moduły tej współpracy zostały wdrożone na BNB Chain, a w przyszłości planowana jest ekspansja na KITE L1 dla cross-chain proof relay.

Protokół x402: redefinicja standardu płatności HTTP

Protokół x402 jest wspólnie promowany przez gigantów technologicznych takich jak Coinbase, Google i Cloudflare. Gdy klient (np. agent AI lub aplikacja) uzyskuje dostęp do chronionego zasobu, serwer odpowiada kodem statusu 402 i szczegółami płatności w formacie JSON, w tym kwotą, walutą i adresem odbiorcy. Klient następnie konstruuje podpisaną transakcję płatniczą i ponownie wysyła żądanie przez nagłówek X-PAYMENT. Zewnętrzni operatorzy, tacy jak Coinbase, weryfikują płatność on-chain, przyznając dostęp do zasobu po potwierdzeniu. Cały proces zapewnia bezpieczną realizację i rozliczenie płatności on-chain dla audytowalności.

Przewaga techniczna x402 polega na natywnej integracji z HTTP i minimalnych kosztach transakcyjnych. Rozliczenia oparte na Base USD Coin (USDC) mogą być realizowane w ciągu 2 sekund, z opłatami za gaz poniżej 0,0001 USD i zerowymi opłatami protokołu.

Perspektywy inwestycyjne i ocena ryzyka

Subsektor stablecoinów przechodzi od koncepcji do rzeczywistości i od spekulacji do zastosowań. Spośród czterech głównych nowych ścieżek, dedykowane publiczne łańcuchy stablecoinów wykazują najjaśniejszą wartość inwestycyjną. Plasma, wspierana przez ekosystem Tether i 53 miliardy USD TVL, potwierdza popyt rynkowy z wyraźną przewagą technologiczną. Wraz z eksplozją potrzeb płatności na poziomie przedsiębiorstw, tego typu projekty infrastrukturalne są gotowe do uzyskania wysokich wycen. Rozwiązania płatności dla przedsiębiorstw korzystają z poprawy regulacji, a wycena przejęcia BVNK na poziomie 15-25 miliardów USD odzwierciedla uznanie infrastruktury stablecoinów przez tradycyjnych gigantów finansowych. Chociaż aplikacje zintegrowane z AI są nadal na wczesnym etapie, szybkie tempo innowacji technologicznych i walidacji scenariuszy zastosowań przekracza oczekiwania, czyniąc je odpowiednimi dla inwestorów o wyższym apetycie na ryzyko. Stosunek ryzyka do zysku stablecoinów z oprocentowaniem jest złożony, a ryzyka de-peggingu w ekstremalnych warunkach rynkowych nie można ignorować.

Ryzyko regulacyjne pozostaje największą zmienną. Chociaż ustawa GENIUS Act i regulacje MiCA zapewniły ramy dla rozwoju branży, szczegóły wdrożenia i standardy egzekwowania nadal ewoluują, a projekty stablecoinów muszą stale monitorować koszty zgodności i zmiany polityki. Ryzyko konkurencji nasila się wraz z wejściem tradycyjnych gigantów finansowych na rynek, a strategiczne działania firm takich jak Stripe, Visa i Mastercard przekształcą krajobraz rynkowy, wymagając od nowych projektów utrzymania przewagi w innowacjach technologicznych i rozwoju ekosystemu.

Inwestowanie w nową ścieżkę stablecoinów wymaga znalezienia równowagi między innowacjami technologicznymi, zgodnością regulacyjną a popytem rynkowym. Wraz z ciągłym uruchamianiem kluczowych projektów w 2025 roku i dalszym doprecyzowaniem ram regulacyjnych, ta runda modernizacji infrastruktury stablecoinów ma szansę przekształcić globalny krajobraz płatności, przynosząc hojne zwroty dla wczesnych uczestników.