29 października 2025 roku Hong Kong Monetary Authority oficjalnie ogłosił „Raport z drugiego etapu pilotażowego programu Digital Hong Kong Dollar”. Raport jasno określa, że w przyszłości priorytetowo będzie rozwijany hurtowy Digital Hong Kong Dollar, tymczasowo wstrzymując promocję na poziomie detalicznym, jednocześnie przyspieszając wdrażanie tokenizowanych depozytów w bankach komercyjnych. Decyzja ta odzwierciedla głęboką refleksję Hongkongu nad konkurencją w cyfrowych finansach: należy zarówno przyjmować innowacje technologiczne, jak i dbać o stabilność finansową.
I. Dogłębna analiza polityki: Nowy ekosystem finansów cyfrowych w architekturze dwupoziomowej
Korekty strategicznego pozycjonowania Digital Hong Kong Dollar
● Od momentu uruchomienia projektu Digital Hong Kong Dollar jego ścieżka rozwoju budziła duże zainteresowanie rynku. Publikacja raportu z drugiego etapu wreszcie ją wyjaśniła. Zgodnie z treścią raportu, Digital Hong Kong Dollar skoncentruje się na rozliczeniach międzybankowych, rozliczeniach tokenizowanych aktywów i innych hurtowych zastosowaniach, a nie – jak oczekiwał rynek – na płatnościach detalicznych.
Ta zmiana wynika z dogłębnej oceny Hong Kong Monetary Authority:
● W scenariuszach detalicznych obecne systemy płatności elektronicznych są już bardzo dojrzałe, a wprowadzenie CBDC przyniosłoby ograniczone korzyści marginalne;
● Natomiast w obszarze hurtowym Digital Hong Kong Dollar może rozwiązać wiele problemów tradycyjnych systemów rozliczeniowych.
Przyspieszenie wdrażania tokenizowanych depozytów
● W odpowiedzi na zmianę pozycjonowania Digital Hong Kong Dollar, tokenizowane depozyty stają się kolejnym ważnym filarem rozwoju cyfrowych finansów w Hongkongu. Obecnie sześć banków, w tym Bank of China Hong Kong, HSBC i Standard Chartered, już uruchomiło usługi tokenizowanych depozytów, obejmujące emisję obligacji, finansowanie handlu, płatności transgraniczne i inne scenariusze.
● Banki te zgromadziły wiele cennych doświadczeń w praktyce. Na przykład Bank of China Hong Kong po raz pierwszy osiągnął płynne połączenie tokenizowanych depozytów z Digital Hong Kong Dollar podczas emisji tokenizowanych obligacji rządowych. Kierownik projektu ujawnił: „Dzięki automatycznemu wykonywaniu rozliczeń przez smart contracty nie tylko zwiększyliśmy efektywność operacyjną o 60%, ale także znacznie zmniejszyliśmy ryzyko błędów ludzkich.”
Udoskonalenie ram regulacyjnych dla stablecoinów
● Warto zauważyć, że system licencjonowania stablecoinów w Hongkongu został oficjalnie wdrożony w sierpniu 2025 roku, zapewniając jasne wytyczne regulacyjne dla emisji stablecoinów przez instytucje niebankowe. Nowe przepisy wymagają, aby emitenci posiadali odpowiednią licencję oraz nakładają surowe wymagania dotyczące zarządzania aktywami rezerwowymi, ujawniania informacji i monitorowania on-chain.
● Hong Kong Monetary Authority szczególnie podkreślił wymogi regulacyjne dotyczące niepowierniczych portfeli – licencjonowane instytucje muszą wdrożyć odpowiednie narzędzia monitorowania on-chain, aby zapewnić zgodność transakcji.
Porównanie polityki dotyczącej walut cyfrowych w Hongkongu
Typ projektu | Strategiczne pozycjonowanie | Zastosowania | Wymogi regulacyjne | Status realizacji |
Digital Hong Kong Dollar | Hurtowa waluta cyfrowa banku centralnego | Rozliczenia międzybankowe, rozliczenia tokenizowanych aktywów | Bezpośrednia emisja i zarządzanie przez Hong Kong Monetary Authority | Pilotaż w 7 bankach w tym roku, zakończenie przygotowań politycznych w 2026 roku |
Tokenizowane depozyty | Cyfryzacja waluty banków komercyjnych | Płatności korporacyjne, finansowanie handlu, rozliczenia transgraniczne | Podlegają istniejącym ramom regulacyjnym banków | 6 banków już wdrożyło, kolejne w przygotowaniu |
Stablecoiny | Waluta cyfrowa instytucji prywatnych | Ekosystem publicznych blockchainów, transgraniczne płatności detaliczne | Wymagana licencja, aktywa rezerwowe podlegają regulacji | System licencjonowania wdrożony, wiele instytucji w trakcie aplikacji |
II. Głębokie połączenie świata tradycyjnego i kryptowalutowego
Strukturalne zmiany w przepływach kapitału
● Tradycyjne instytucje finansowe wykazują wyraźnie większą chęć alokacji aktywów cyfrowych. Według najnowszych danych w trzecim kwartale wartość aktywów cyfrowych w depozycie banków w Hongkongu wzrosła kwartał do kwartału o 45%, osiągając rekordowe 12 miliardów dolarów. Ten wzrost wynika głównie z rosnącego popytu klientów instytucjonalnych na zgodne z regulacjami produkty cyfrowe.
● Wprowadzenie tokenizowanych depozytów zapewniło tradycyjnym środkom łatwiejszy dostęp do świata kryptowalut. Klienci korporacyjni wykazują duże zainteresowanie tokenizowanymi depozytami, zwłaszcza w zakresie rozliczeń transgranicznych w handlu. W porównaniu z tradycyjnymi przelewami bankowymi, tokenizowane depozyty umożliwiają nie tylko rozliczenia w czasie rzeczywistym, ale także bardziej złożone zarządzanie środkami dzięki smart contractom.
Przekształcenie struktury rynku kryptowalut
● Podwójny wpływ hurtowego Digital Hong Kong Dollar i tokenizowanych depozytów subtelnie zmienia konkurencyjny krajobraz rynku kryptowalut. Emisja stablecoinów stoi przed nowymi wyzwaniami i szansami. Z jednej strony tokenizowane depozyty, dzięki gwarancji wiarygodności banków komercyjnych, mają naturalną przewagę w zastosowaniach korporacyjnych; z drugiej strony stablecoiny nadal pozostają niezastąpione w ekosystemie publicznych blockchainów i globalnych transgranicznych płatnościach detalicznych.
● Dane AiCoin pokazują, że ostatnio wzrosły wolumeny transakcji stablecoinów instytucjonalnych (takich jak USDC), podczas gdy wzrost stablecoinów skierowanych do detalistów wyhamował. Ta dywersyfikacja odzwierciedla zróżnicowane potrzeby rynku w różnych scenariuszach zastosowań.
Ewolucja i innowacje w architekturze technologicznej
Wybory polityczne Hongkongu napędzają również innowacje w podstawowej architekturze technologicznej. Integracja prywatnych i publicznych blockchainów staje się ważnym trendem. Instytucje bankowe prowadzą działalność związaną z tokenizowanymi depozytami głównie na prywatnych blockchainach, zapewniając zgodność z regulacjami; jednocześnie, dzięki technologii cross-chain, łączą się z publicznymi blockchainami, umożliwiając interoperacyjność aktywów.
Taka „hybrydowa architektura” stymuluje powstawanie nowych rozwiązań technologicznych. Wiele firm technologicznych wprowadziło bramy cross-chain dla instytucji finansowych, wspierające transfer aktywów i synchronizację danych w różnych środowiskach blockchain. Hong Kong Monetary Authority aktywnie uczestniczy także w tworzeniu standardów, promując ustanowienie „wspólnego standardu tokenizacji”, co stanowi fundament dla przyszłej interoperacyjności.
Porównanie architektur technologicznych finansów cyfrowych
Elementy technologiczne | Tradycyjny system finansowy | System tokenizowanych depozytów | System stablecoinów na publicznych blockchainach |
Cykl rozliczeniowy | T+1 lub dłużej | Prawie w czasie rzeczywistym | W czasie rzeczywistym |
Czas działania | Określone godziny w dni robocze | Prawie 7×24 godziny | 7×24 godziny |
Programowalność | Ograniczona | Realizowana przez smart contracty | Realizowana przez smart contracty |
Zgodność regulacyjna | Dojrzałe ramy | Obecne ramy regulacyjne banków | Nowo powstające ramy regulacyjne |
Interoperacyjność między systemami | Przez tradycyjne kanały | Przez bramy cross-chain | Natywna funkcja cross-chain |
III. Perspektywa ekspertów: Szanse i wyzwania z różnych punktów widzenia
Uznanie racjonalności polityki
● Konsultant ds. finansów blockchain, Zhou Zhuoyi, wskazuje: „Wybór przez Hongkong ścieżki 'hurtowy CBDC + detaliczne tokenizowane depozyty' odzwierciedla mądrość regulacyjną. Takie rozwiązanie wykorzystuje zalety waluty cyfrowej banku centralnego w obszarze hurtowym, a jednocześnie w pełni korzysta z doświadczenia banków komercyjnych w obsłudze detalicznej, optymalizując alokację zasobów.”
Uwaga na wyzwania wdrożeniowe
● Jednak analityk bankowości międzynarodowej, Zhang Wei, ostrzega przed potencjalnymi ryzykami: „Banki wdrażające tokenizowane depozyty muszą ostrożnie zarządzać ryzykiem płynności. Tokenizowane depozyty mogą zmienić tradycyjne cechy stabilności depozytów, zwiększając złożoność zarządzania płynnością banków.”
Perspektywy rynkowe
● Z szerszej perspektywy polityka Hongkongu stwarza nowe możliwości dla innowacji w finansach cyfrowych. Analityk z TokenInsight uważa: „Hurtowy Digital Hong Kong Dollar stanowi infrastrukturę dla bardziej złożonych innowacji finansowych. Na przykład w dziedzinie tokenizacji aktywów Digital Hong Kong Dollar może być jednostką wyceny i rozliczeń dla różnych tokenizowanych aktywów, wspierając rozwój tego rynku w kierunku standaryzacji i skalowalności.”
Zgodnie z prognozami branżowymi, wraz z wdrożeniem odpowiednich polityk, wartość tokenizowanych aktywów w Hongkongu może w ciągu trzech lat przekroczyć 100 miliardów dolarów, obejmując obligacje, fundusze, nieruchomości i inne kategorie. Przyniesie to nowe możliwości biznesowe dla wszystkich uczestników rynku.
IV. Droga rozwoju pełna szans i wyzwań
Perspektywy krótkoterminowe
Patrząc na czwarty kwartał 2025 roku, rynek skupi się na kilku kluczowych kwestiach. Przede wszystkim na konkretnych ustaleniach dotyczących pilotażu Digital Hong Kong Dollar w 7 bankach, w tym wyborze technologii, scenariuszach biznesowych i oczekiwanej skali. Szczegóły te bezpośrednio wpłyną na efektywność zastosowania Digital Hong Kong Dollar w obszarze hurtowym.
Trendy średnio- i długoterminowe
● Do 2026 roku, wraz z zakończeniem przygotowań politycznych dotyczących Digital Hong Kong Dollar przez Hong Kong Monetary Authority, ekosystem cyfrowych finansów w Hongkongu wejdzie w nową fazę rozwoju. Jednym z ważnych punktów obserwacyjnych będzie czy Digital Hong Kong Dollar zostanie w ograniczonym zakresie rozszerzony na scenariusze detaliczne. Choć obecna polityka koncentruje się na obszarze hurtowym, możliwości technologiczne pozostawiają pole do dalszych rozważań w przyszłości.
● Kolejnym ważnym trendem jest rozwój zastosowań transgranicznych. Hongkong prowadzi rozmowy z wieloma jurysdykcjami na temat rozliczeń transgranicznych walut cyfrowych. Hurtowy Digital Hong Kong Dollar, dzięki braku ryzyka kredytowego, ma unikalne zalety w takich rozwiązaniach transgranicznych. Jeśli współpraca ta przyniesie efekty, znacznie wzmocni pozycję Hongkongu w międzynarodowym systemie finansowym.
Potencjalne ryzyka i wyzwania
Mimo optymistycznych perspektyw, nie można lekceważyć wyzwań na drodze rozwoju. Koordynacja regulacyjna jest jednym z kluczowych wyzwań. Różnice w podejściu do regulacji walut cyfrowych w różnych jurysdykcjach mogą prowadzić do arbitrażu regulacyjnego lub fragmentacji rynku. Hongkong musi znaleźć równowagę między utrzymaniem stabilności finansowej a wspieraniem innowacji.
