Czy słabszy dolar napędza teraz cenę Bitcoin?

Bitcoin przekroczył poziom 116 000 dolarów po raz pierwszy od dwóch tygodni, a standardowa narracja znów się pojawiła: zabezpieczenie przed inflacją.

Jednak dane pokazują coś innego. W tym cyklu Bitcoin zachowuje się mniej jak tarcza przed wzrostem cen konsumenckich, a bardziej jak barometr płynności dolara i stóp dyskontowych w czasie rzeczywistym.

Pytanie nie brzmi już, czy Bitcoin zabezpiecza przed inflacją, lecz czy obecnie napędza go słabszy dolar i spadające realne stopy zwrotu.

BTC ≠ zabezpieczenie przed CPI?

Teza o zabezpieczeniu przed inflacją nie jest błędna, tylko źle osadzona w czasie. Dane sugerują, że Bitcoin rósł w okresach zmian płynności i zwrotów w polityce monetarnej, a nie dlatego, że Bureau of Labor Statistics wydrukowało 3,1% zamiast 3%.

CPI mierzy poziomy cen z opóźnieniem. Bitcoin reaguje na płynność i stopy dyskontowe w czasie rzeczywistym, patrząc w przyszłość.

W tym cyklu relacja między Bitcoinem a inflacją główną osłabła, podczas gdy korelacje z indeksem dolara i realnymi stopami zwrotu się zacieśniły.

Przegląd relacji kierunkowych ujawnia tę zmianę:

Pair Typical Sign Stability What It Reflects

BTC × CPI (m/m lub r/r)	Prawie zero, niestabilna	Słaba, często się odwraca	Wydruki są opóźnione; reakcja polityki przesuwa BTC, nie sam wydruk CPI
BTC × DXY (log zwroty)	Odwrotna	Wzmacnia się w trendach spadkowych dolara	Globalny kanał płynności dolara i apetyt na ryzyko transgraniczne
BTC × 10y real yield (DFII10, Δ)	Odwrotna	Zmienna w czasie w zależności od reżimu	Wyższe realne stopy zaostrzają warunki; niższe realne stopy luzują system finansowy

Obecne 30-dniowe korelacje Pearsona pokazują Bitcoin/DXY na poziomie około -0,45 i Bitcoin/DFII10 blisko -0,38, podczas gdy Bitcoin/CPI oscyluje wokół zera z częstymi zmianami znaku.

Okno 90-dniowe wygładza szumy, ale potwierdza wzorzec: Bitcoin reaguje na funkcję reakcji Fed i warunki płynności dolara, a nie na sam wydruk inflacji.

Dlaczego siła USD i realne stopy transmitują się na BTC

Realne stopy zwrotu odzwierciedlają rynkową cenę pieniądza po uwzględnieniu inflacji. Gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych chronionych przed inflacją rośnie, dolar zwykle się umacnia, globalne warunki finansowe się zaostrzają, a aktywa o długim duration tracą na wartości.

Koszty finansowania Bitcoina się kurczą, spready bazowe się zawężają, a marginalni nabywcy wycofują się. Odwrotnie, gdy realne stopy spadają, dolar się osłabia, niedobór dolarów amerykańskich za granicą maleje, a premie za ryzyko na rynku krypto się kurczą.

Ta sama mechanika pojawia się w stopach finansowania stablecoinów, zapasach market makerów i bazie pomiędzy rynkiem spot, kontraktami futures i swapami perpetual.

Transmisja przebiega przez decyzje alokacyjne portfeli na dużą skalę. Instytucjonalne biurka dostosowują ekspozycję na ryzyko w oparciu o koszt alternatywny trzymania aktywów nieprzynoszących dochodu.

Kiedy realne stopy rosną, gotówka i krótkoterminowe obligacje skarbowe konkurują bezpośrednio z Bitcoinem. Gdy realne stopy spadają, konkurencja słabnie, a kapitał rotuje w kierunku wzrostu i spekulacyjnych alokacji.

Real-yield change (bps) Exp. BTC return (%) Indicative BTC (mid) Lower band (±1σ) Upper band (±1σ)

−25	1,42	$231 263	$217 731	$244 795
−50	1,35	$231 096	$217 564	$244 628
−75	1,28	$230 928	$217 396	$244 460

Dodatkowo, przepływy funduszy ETF notowanych na giełdzie działają jako wzmacniacz.

Spot Bitcoin ETF przekształciły sygnały makro w natychmiastowy popyt on-chain. Tworzenie jednostek zmusza autoryzowanych uczestników do pozyskiwania dużych ilości monet przez biurka instytucjonalne i brokerów OTC, podczas gdy umorzenia zwracają zapasy na rynek.

Te przepływy są współczesne impulsom makro: słabszy dolar i niższe realne stopy zwykle zbiegają się z łatwiejszymi warunkami ryzyka, co sprzyja tworzeniu jednostek i ogranicza umorzenia.

Przepływy nie powodują tła makroekonomicznego, lecz je wzmacniają. Spadek DFII10 o 25 punktów bazowych w połączeniu ze spadkiem DXY o 2% może wywołać tworzenie koszyków o wartości setek milionów dolarów, gdy zarządzający portfelami dokonują rebalansowania.

Odwrotna dynamika, czyli wzrost realnych stóp i umacniający się dolar, wysysa płynność przez umorzenia i wymusza sprzedaż spot.

ETF-y przekształciły to, co kiedyś było powolnym procesem OTC, w pętlę zwrotną tego samego dnia między pozycjonowaniem inwestorów z tradycyjnych finansów a rynkami spot krypto.

Cena Bitcoina i netto przepływy spot ETF wykazywały silną korelację w latach 2024-2025, przy dużych napływach zbiegających się z rajdami cen powyżej 200 000 dolarów na początku i pod koniec 2025 roku.

Co się zmieniło i kiedy

Trzy standardowe strefy odwrócenia definiują zmiany reżimu. Po pierwsze, risk-off i gwałtowne wzrosty dolara, gdy wszystko jest wyprzedawane jednocześnie. Odwrotna relacja Bitcoina z DXY słabnie do zera, gdy korelacje załamują się na rzecz ucieczki do bezpieczeństwa w dolarze amerykańskim.

Po drugie, wczesne fazy luzowania, gdy rynki wyceniają niższe realne stopy i cięcia Fed, a odwrotna relacja się wzmacnia, podnosząc makro betę Bitcoina.

Po trzecie, zawirowania komunikatów politycznych. W okolicach posiedzeń FOMC lub zaskakujących odczytów CPI, które zmieniają prawdopodobieństwo cięć stóp, korelacje mogą się gwałtownie zmieniać przez tygodnie, zanim ustabilizują się w nowym reżimie.

Ostatni punkt zwrotny miał miejsce w połowie października, gdy realne stopy gwałtownie wzrosły w obliczu uporczywych danych o inflacji bazowej, a DXY przebił kluczowe opory.

30-dniowa korelacja Bitcoina z DXY zmieniła się z -0,50 do blisko zera, gdy oba aktywa były wyprzedawane jednocześnie. Pod koniec października, łagodniejsze dane z rynku pracy i ponownie gołębie komunikaty Fed odwróciły ten ruch, realne stopy spadły o 15 punktów bazowych, DXY się cofnął, a odwrotna korelacja powróciła do -0,45.

To dwutygodniowe okno pokazuje, że przyczynowość przebiega przez oczekiwania polityczne, a nie wydruki inflacji.

Powiązanie ETF-ów z USD i realnymi stopami

Tygodniowe netto przepływy spot ETF śledzą ruchy dolara i realnych stóp z minimalnym opóźnieniem. Tygodnie z ekstremalnymi tworzeniami powyżej 500 milionów dolarów zwykle zbiegają się ze spadkiem DXY i łagodzeniem DFII10.

Prosta regresja współczesna potwierdza tę zależność. Tygodniowe zwroty Bitcoina są dodatnio skorelowane z netto przepływami ETF i ujemnie z zmianami DXY i DFII10.

Skorygowany współczynnik R² oscyluje wokół 0,35, co oznacza, że około jedna trzecia tygodniowej zmienności Bitcoina jest bezpośrednio powiązana z tymi trzema zmiennymi.

Współczynniki dryfują w zależności od reżimu. W cyklach luzowania Fed beta DXY się wzmacnia, gdy słabość dolara sygnalizuje łatwiejszą globalną płynność.

W fazach zacieśniania dominuje beta realnych stóp, gdy koszt alternatywny trzymania Bitcoina rośnie. Ponowne szacowanie regresji co kwartał wychwytuje te zmiany i utrzymuje model w zgodzie z bieżącymi warunkami makro.

CoinShares poinformował o 921 milionach dolarów netto napływów do produktów cyfrowych aktywów w ostatnim tygodniu, z przewagą pojazdów amerykańskich, po łagodniejszych danych CPI.

To odwróciło risk-off z połowy października, gdy umorzenia sięgnęły 400 milionów dolarów, a DXY się umacniał i realne stopy rosły.

Ta zmienność ilustruje, jak szybko przepływy reagują na zwroty makro i dlaczego obserwowanie dolara i realnych stóp daje wcześniejsze sygnały niż czekanie na ogłoszenia o przepływach funduszy.

Scenariusze na 2026 rok i czego się spodziewać

Scenariusz bazowy zakłada, że realne stopy spadną o 25 do 50 punktów bazowych przy łagodniejszym wzroście i stabilnej inflacji, podczas gdy DXY będzie dryfować w dół.

To przekłada się na umiarkowanie pozytywny carry Bitcoina, z szerszymi niż zwykle pasmami ufności ze względu na podwyższoną zmienność wokół rozliczeń podatkowych na koniec roku i rebalansowania ETF.

Ścieżka zależy od tygodniowych przepływów — trwałe tworzenia podnoszą zakres wyżej, podczas gdy zatrzymane przepływy utrzymują Bitcoina w konsolidacji.

Scenariusz wzrostowy to szybszy zwrot w polityce lub szok wzrostowy, który szybciej obniża realne stopy, DXY przebija wsparcie trendu, a tworzenia ETF przekraczają 1 miliard dolarów tygodniowo.

Beta Bitcoina na makro rośnie, momentum spot się wydłuża, a rynek wycenia wyższe cele wraz z agresywnym luzowaniem warunków finansowych.

Odwrotnie, scenariusz spadkowy: realne stopy pozostają uporczywie wysokie lub rosną przy uporczywej inflacji bazowej, dolar zyskuje jako bezpieczna przystań, a przepływy ETF zatrzymują się lub stają się ujemne. Wsparcie zakresu pęka w dół, zmienność rośnie, a struktura korelacji Bitcoina się załamuje, gdy dominuje risk-off.

Sygnałem ostrzegawczym jest utrzymywanie się realnych stóp powyżej 2% i DXY odzyskujący swoją 200-dniową średnią kroczącą.

Dodatkowo, warto śledzić trzy wskaźniki. Po pierwsze, trend DXY: monitorowanie 20- i 50-dniowych średnich kroczących oraz odległości do 200-dniowej średniej. Przebicie poniżej 98 z impetem potwierdza utrzymanie się trendu słabego dolara.

Po drugie, poziom DFII10 i 30-dniowa zmiana: spadek poniżej 1,8% sygnalizuje łagodzenie warunków; wzrost powyżej 2,2% zaostrza sytuację.

Po trzecie, dzienne lub tygodniowe netto przepływy spot-ETF: trwałe tworzenia powyżej 300 milionów dolarów dziennie sugerują instytucjonalne przekonanie; umorzenia sygnalizują makro przeszkody.

Te wskaźniki współpracują z kalendarzem wydarzeń. Następna decyzja FOMC 18 grudnia, wydruk CPI 11 grudnia, payrolls 6 grudnia oraz wszelkie duże refinansowania lub aukcje skarbu, które mogą poruszyć realne stopy w ciągu dnia.

Czy słabszy dolar napędza obecnie Bitcoina? W tym cyklu — tak. Ale przez kanał realnych stóp i wzmocniony przez przepływy ETF, a nie przez narrację o zabezpieczeniu przed inflacją.

Bitcoin zachowuje się bardziej jak beta na dolara i realne stopy niż zabezpieczenie przed CPI. Dane sugerują, że warto skupić się na tych trzech wskaźnikach i traktować korelację jako przełącznik reżimu, a nie stałą.

Kiedy dolar się osłabia, a realne stopy spadają, Bitcoin zwykle rośnie. Gdy dzieje się odwrotnie, ryzyko się kurczy, a popyt spot znika.

To potencjalny scenariusz na pozycjonowanie w pierwszym kwartale przyszłego roku.

Post Does a weaker dollar drive Bitcoin price now? pojawił się najpierw na CryptoSlate.