Sygnały handlowe znów się nasilają: wycena bitcoin na IV kwartał podniesiona do 200 000 dolarów

Autorzy: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo

Źródło: Tiger Research

Oryginalny tytuł: Prognoza wyceny Bitcoin na Q4 2025 podniesiona do 200 000 USD

Niniejszy raport został przygotowany przez Tiger Research i na podstawie takich czynników jak: ciągłe zakupy instytucjonalne podczas zmienności, obniżki stóp procentowych przez Fed oraz potwierdzenie dominacji instytucji na rynku po październikowym krachu, przedstawia docelową cenę Bitcoin na czwarty kwartał 2025 roku na poziomie 200 000 USD.

Kluczowe punkty

• Inwestorzy instytucjonalni stale zwiększają swoje pozycje podczas zmienności — w trzecim kwartale napływy netto do ETF utrzymywały się na stabilnym poziomie, MSTR zwiększył swoje zasoby o 388 Bitcoinów w ciągu jednego miesiąca, potwierdzając wiarę w długoterminową inwestycję;

• Rynek jest przegrzany, ale nie ekstremalnie — wskaźnik MVRV-Z wynosi 2,31, co wskazuje na wysoką wycenę, ale nie na poziomie ekstremalnym; oczyszczenie pozycji lewarowanych usunęło krótkoterminowych traderów, tworząc przestrzeń dla kolejnej fali wzrostów;

• Globalne warunki płynnościowe nadal się poprawiają — szeroka podaż pieniądza (M2) przekroczyła 96 bilionów USD, osiągając historyczne maksimum, oczekiwania na obniżki stóp przez Fed rosną, a w tym roku przewiduje się jeszcze 1-2 obniżki.

Inwestorzy instytucjonalni kupują w warunkach niepewności handlu USA-Chiny

W trzecim kwartale 2025 roku rynek Bitcoin spowolnił po silnym wzroście w drugim kwartale (wzrost kwartalny o 28%), wchodząc w fazę zmiennej konsolidacji (wzrost kwartalny o 1%).

6 października Bitcoin osiągnął historyczne maksimum na poziomie 126 210 USD, jednak administracja Trumpa ponownie wywarła presję handlową na Chiny, co spowodowało korektę ceny Bitcoin o 18% do 104 000 USD i znaczny wzrost zmienności. Według indeksu zmienności Bitcoin (BVIV) od Volmex Finance, zmienność Bitcoin zawężała się od marca do września wraz ze stopniowym zwiększaniem pozycji przez inwestorów instytucjonalnych, ale po wrześniu wzrosła o 41%, zwiększając niepewność na rynku (Wykres 1).

Ta korekta, napędzana odnowionymi napięciami handlowymi USA-Chiny i ostrą retoryką Trumpa, wydaje się być tymczasowa. Instytucje, na czele ze Strategy Inc. (MSTR), przyspieszają strategiczne zakupy. Otoczenie makroekonomiczne również sprzyja wzrostom. Globalna szeroka podaż pieniądza (M2) przekroczyła 96 bilionów USD, osiągając historyczne maksimum, a Fed 17 września obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych do 4,00%-4,25%. Fed sygnalizuje kolejne 1-2 obniżki w tym roku, a stabilny rynek pracy i ożywienie gospodarcze tworzą korzystne warunki dla aktywów ryzykownych.

Napływ kapitału instytucjonalnego pozostaje silny. W trzecim kwartale napływy netto do spotowych ETF Bitcoin wyniosły 7,8 miliarda USD. Choć mniej niż 12,4 miliarda USD w drugim kwartale, utrzymujące się napływy netto przez cały trzeci kwartał potwierdzają stabilne zakupy instytucjonalne. Ten trend utrzymuje się w czwartym kwartale — tylko w pierwszym tygodniu października odnotowano 3,2 miliarda USD, co stanowi nowy rekord tygodniowych napływów w 2025 roku. To pokazuje, że inwestorzy instytucjonalni traktują korekty cen jako strategiczne okazje do wejścia na rynek. Strategy kontynuował zakupy podczas korekty — 13 października kupił 220 Bitcoinów, a 20 października kolejne 168 Bitcoinów, co daje łącznie 388 Bitcoinów w ciągu tygodnia. To pokazuje, że niezależnie od krótkoterminowej zmienności, inwestorzy instytucjonalni mocno wierzą w długoterminową wartość Bitcoin.

Dane on-chain wskazują na przegrzanie, fundamenty pozostają bez zmian

Analiza on-chain ujawnia pewne oznaki przegrzania, jednak wycena nie budzi jeszcze niepokoju. Wskaźnik MVRV-Z (stosunek kapitalizacji rynkowej do zrealizowanej wartości) znajduje się obecnie w strefie przegrzania na poziomie 2,31, ale w porównaniu do ekstremalnych poziomów z lipca-sierpnia sytuacja się ustabilizowała (Wykres 2).

Wskaźnik niezrealizowanych zysków i strat netto (NUPL) również wskazuje na strefę przegrzania, ale w porównaniu do wysokiego poziomu niezrealizowanych zysków w drugim kwartale sytuacja się poprawiła (Wykres 3). Skorygowany stosunek zysku z wydatków do przychodów (aSOPR), odzwierciedlający zrealizowane zyski i straty inwestorów, jest bardzo bliski wartości równowagi 1,03, co nie budzi obaw (Wykres 4).

Liczba transakcji Bitcoin i liczba aktywnych użytkowników utrzymują się na podobnym poziomie jak w poprzednim kwartale, co wskazuje na tymczasowe spowolnienie wzrostu sieci (Wykres 5). Jednocześnie całkowity wolumen transakcji wykazuje tendencję wzrostową. Mniejsza liczba transakcji przy rosnącym wolumenie oznacza, że większe środki są przenoszone w mniejszej liczbie transakcji, co wskazuje na wzrost przepływów dużego kapitału.

Nie możemy jednak traktować wzrostu wolumenu transakcji wyłącznie jako pozytywnego sygnału. Ostatnio wzrosły środki napływające na scentralizowane giełdy, co zwykle oznacza, że posiadacze przygotowują się do sprzedaży (Wykres 6). Przy braku poprawy wskaźników fundamentalnych, takich jak liczba transakcji i aktywnych użytkowników, wzrost wolumenu transakcji bardziej wskazuje na przepływ krótkoterminowego kapitału i presję sprzedażową w warunkach wysokiej zmienności, a nie na rzeczywisty wzrost popytu.

Krach z 11 października dowodzi, że rynek przeszedł pod kontrolę instytucji

Krach na scentralizowanych giełdach z 11 października (spadek o 14%) dowodzi, że rynek Bitcoin przeszedł z dominacji inwestorów detalicznych pod kontrolę instytucji.

Kluczowe jest to, że reakcja rynku była zupełnie inna niż wcześniej. Pod koniec 2021 roku, w podobnych warunkach, rynek zdominowany przez detalistów ogarnęła panika, co doprowadziło do krachu. Tym razem skala korekty była ograniczona. Po masowych likwidacjach inwestorzy instytucjonalni kontynuowali zakupy, co pokazuje, że instytucje stanowczo bronią dolnych granic rynku. Ponadto instytucje wydają się traktować to jako zdrową konsolidację, pomagającą wyeliminować nadmierną spekulację.

W krótkim terminie seria wyprzedaży może obniżyć średnią cenę zakupu inwestorów detalicznych i zwiększyć presję psychiczną, co może nasilić zmienność w wyniku pogorszenia nastrojów rynkowych. Jednak jeśli inwestorzy instytucjonalni będą nadal wchodzić na rynek podczas konsolidacji, ta korekta może położyć podwaliny pod kolejną falę wzrostów.

Cel cenowy podniesiony do 200 000 USD

Analiza trzeciego kwartału przy użyciu naszej metody TVM daje neutralną cenę bazową na poziomie 154 000 USD, co oznacza wzrost o 14% w porównaniu do 135 000 USD w drugim kwartale. Na tej podstawie zastosowaliśmy korektę fundamentalną na poziomie -2% oraz korektę makroekonomiczną na poziomie +35%, co daje docelową cenę 200 000 USD.

Korekta fundamentalna -2% odzwierciedla tymczasowe spowolnienie aktywności sieci oraz wzrost depozytów na scentralizowanych giełdach, co wskazuje na krótkoterminową słabość. Korekta makroekonomiczna pozostaje na poziomie 35%. Globalna ekspansja płynności i stały napływ kapitału instytucjonalnego, a także łagodna polityka Fed, stanowią silny katalizator dla wzrostów w czwartym kwartale.

Krótkoterminowe korekty mogą wynikać z oznak przegrzania, ale są to zdrowe konsolidacje, a nie zmiana trendu czy percepcji rynku. Wzrost ceny bazowej wskazuje na stały wzrost wartości wewnętrznej Bitcoin. Pomimo tymczasowej słabości, perspektywy wzrostu w średnim i długim terminie pozostają solidne.