Opinia: Rachel Lin, współzałożycielka i CEO SynFutures

DeFi przeszło długą drogę od cyklu boomu i załamania podczas DeFi Summer w 2020 roku. Wiele z początkowego wzrostu napędzały eksperymenty, szum medialny oraz nierealistycznie wysokie zachęty. 

Po pięciu latach fundamenty DeFi wyglądają zupełnie inaczej. Eksperymenty z ostatniego roku to cicha faza konsolidacji, przygotowująca grunt pod przyszłość. Rok 2025 może zostać zapamiętany jako moment, w którym DeFi prześcignęło scentralizowane giełdy (CEXs).

Bessa w latach 2023 i 2024 wyeliminowała wiele projektów DeFi, które nie znalazły swojego miejsca na rynku, a inne platformy DeFi zmusiła do dojrzałości, skupienia się na infrastrukturze i osiągnięciu rzeczywistej adopcji.

Zdecentralizowane giełdy ewoluują

Podczas gdy upadek Celsius i BlockFi oraz bankructwo FTX ujawniły słabości wielu scentralizowanych platform, zdecentralizowane giełdy (DEXs) dążyły do zapewnienia podobnej szybkości i doświadczenia użytkownika, wykorzystując wysokowydajne łańcuchy i budując własną infrastrukturę.

Równie ważne jest to, że wraz z poprawą opóźnień blockchain, w pełni onchainowe księgi zleceń stały się realne, pozwalając protokołom DeFi na rozwiązywanie wcześniejszych problemów z efektywnością kapitału i płynności. 

Wychodząc poza modele oparte na pulach, znane z wczesnych perpetual DEXs jak GMX, nowe hybrydowe rozwiązania łączą automatycznych animatorów rynku (AMMs) z realizacją zleceń znaną z giełd opartych na księdze zleceń, lub wspierają wyłącznie księgi zleceń, umożliwiając znacznie bardziej efektywne dostarczanie płynności traderom poprzez ograniczenie poślizgu cenowego i problemów z głębokością rynku.

DeFi zdobywa udział w rynku

Patrząc wyłącznie na liczby, w drugim kwartale 10 największych DEXs na rynku obsłużyło 876 miliardów dolarów w transakcjach spot (wzrost o 25% w porównaniu do poprzedniego kwartału). Dla kontrastu, CEXs odnotowały spadek wolumenu spot o 28% do 3,9 biliona dolarów, co spowodowało, że stosunek wolumenu między nimi spadł do rekordowo niskiego poziomu 0,23 w Q2. 

Odrodzenie DeFi można przypisać wzrostowi handlu. Protokoły pożyczkowe, na przykład, przewyższyły swoich scentralizowanych odpowiedników, notując spektakularny wzrost aktywności o 959% od dołka z końca 2022 roku. Aave posiada obecnie depozyty wystarczające, by znaleźć się wśród 40 największych banków w Stanach Zjednoczonych, co świadczy o rosnącej skali i wiarygodności DeFi. Tymczasem partnerstwo Coinbase z Morpho w celu uruchomienia pożyczek zabezpieczonych Bitcoinem przez cbBTC, kierowanych bezpośrednio przez onchainową infrastrukturę i płynność Morpho, sygnalizuje szerszy zwrot w stronę infrastruktury natywnej dla DeFi.

Powiązane: Aave DAO proponuje roczny buyback tokenów o wartości 50 milionów dolarów z wykorzystaniem przychodów DeFi

Ludzie wyraźnie wolą przejrzystość i automatyzację pożyczek onchain po serii upadków pożyczkodawców CeFi. Zarówno pod względem wolumenu obrotu, jak i udzielania kredytów, DeFi wypracowało znaczącą przewagę wzrostu, której nie można zignorować.

Regulacje i odnowione zaufanie

Drugą stroną historii wzrostu DeFi jest to, że szerszy rynek kryptowalut w końcu oferuje większą jasność regulacyjną. Zamiast wypychać innowacje za granicę, ta zmiana zachęca wiodące protokoły DeFi do współpracy z regulatorami i działania w ramach bardziej przejrzystych ram. Uniswap, na przykład, odgrywa znaczącą rolę w promowaniu rozsądnych dyskusji politycznych, które mogłyby uwiarygodnić przejrzystość i samodzielną opiekę DeFi.

Przypadkowo, preferencje użytkowników wobec systemów onchain są szczególnie widoczne w momentach napięć regulacyjnych, takich jak pozwy SEC przeciwko Binance i Coinbase, kiedy traderzy szybko przenieśli się na zdecentralizowane giełdy, a wolumeny wzrosły o 444% w ciągu kilku godzin od ogłoszeń. Przekaz był jasny: gdy regulacje się zaostrzają, aktywność nie znika. Po prostu ewoluuje onchain.

Ryzyka związane z bezpieczeństwem i przechowywaniem aktywów tylko wzmocniły tę zmianę. W latach 2012-2023 scentralizowane giełdy straciły prawie 11 miliardów dolarów w wyniku ataków hakerskich i złego zarządzania. 

To ponad 11 razy więcej niż zostało skradzione bezpośrednio z protokołów zdecentralizowanych lub portfeli. Dla wielu użytkowników przechowywanie aktywów na dużej giełdzie okazało się znacznie bardziej niebezpieczne niż korzystanie z samodzielnej opieki i smart kontraktów DeFi.

CeFi naśladuje DeFi, ale wciąż zostaje w tyle

Nie mogąc ignorować impetu DeFi, niektóre CEXs zaczęły bezpośrednio integrować infrastrukturę onchain ze swoimi platformami. Coinbase, na przykład, zintegrował Aerodrome, wiodący spot DEX zbudowany na Base, własnej sieci layer 2 Coinbase, umożliwiając użytkownikom dostęp do zdecentralizowanej płynności przy zachowaniu znanego interfejsu — to znaczący krok, ale wciąż utrzymujący Coinbase jako punkt dystrybucji. 

Ekosystem Binance to kolejny wymowny przykład. BNB Chain osiągnął rekordowe poziomy w październiku i przyciągnął miliony aktywnych użytkowników. Wzrost ten napędzał głównie Aster, perpetual DEX na BNB Chain, który wywołał spekulacje o bezpośrednich powiązaniach z Changpengiem “CZ” Zhao. Jeśli wielu z tych samych założycieli CEXs buduje teraz w zdecentralizowanej przestrzeni, można się zastanawiać, na ile naprawdę zdecentralizowane są te nowe ekosystemy i produkty.

Kluczowe wskaźniki mówią to samo. Pod koniec 2024 roku wartość TVL odbiła do około 130 miliardów dolarów, zbliżając się do historycznych maksimów i nadal rośnie. W sektorach takich jak instrumenty pochodne, zarządzanie aktywami i płatności, możliwości DeFi przewyższają tradycyjne rozwiązania, oferując większą przejrzystość i dostęp bez zezwoleń. 

Scentralizowane giełdy, z ich dużymi obciążeniami związanymi z zgodnością i działalnością w wielu jurysdykcjach, mają coraz większe trudności z szybkim działaniem. Wiele CEXs się wycofuje. Crypto.com niedawno ograniczył działalność w USA, usunął z listy wiele tokenów, a nawet opóźnił wprowadzenie nowych produktów w oczekiwaniu na jasność regulacyjną. OKX również ostrożnie podchodzi do rozwoju zdecentralizowanych inicjatyw w obliczu zmieniających się oczekiwań dotyczących zgodności.

Dla porównania, DEXs działają w oparciu o bardziej zwinne, napędzane kodem struktury, które pozwalają im wdrażać aktualizacje i wprowadzać innowacje w ułamku czasu i kosztów. Mogą wdrażać nowe funkcje z prędkością oprogramowania, czy to wsparcie dla tokenizowanych aktywów rzeczywistych, innowacyjne strategie zysków, czy integracje z agentami handlowymi opartymi na AI. 

Rzut oka w przyszłość

Jeśli CEXs nie zrewolucjonizują fundamentalnie swoich modeli, ryzykują utratę znaczenia, zwłaszcza że samo kopiowanie kilku funkcji DeFi lub oferowanie opcji samodzielnej opieki może już nie wystarczyć klientom. 

Zaufanie społeczności kryptowalutowej przesunęło się w stronę systemów „zbudowanych w kodzie”, a nie tych opartych na obietnicach korporacyjnych. Wymowne jest, że gdy płynność i wolumeny handlu wróciły ostatnio na rynek, podmioty zdecentralizowane przejęły nieproporcjonalnie dużą część tych środków. 

Nadchodzi świt dominacji DeFi, zwiastując bardziej odporny i wzmacniający użytkowników ekosystem finansowy.

Opinia: Rachel Lin, współzałożycielka i CEO SynFutures.