Amerykańska „gorączka złota” w centrach danych

Fala AI napędza amerykański sektor centrów danych do szaleństwa kapitałowego – giganci zobowiązują się zainwestować setki miliardów dolarów, a rekordowa transakcja przejęcia za 40 miliardów dolarów ustanawia nowe standardy. W branży pojawiają się innowacyjne modele finansowania: transakcje leaseback, głębokie zaangażowanie Nvidia w finansowanie tworzy cykliczny przepływ kapitału. Firmy AI przekraczają granice, budując centra danych o mocy gigawatów i rzucając wyzwanie tradycyjnym zasadom.

Autor: Dong Jing

Źródło: Wallstreetcn

Fala AI popycha amerykański sektor centrów danych w kierunku kapitałowego szaleństwa. Napływają ogromne środki i nowi gracze, a innowacyjne struktury finansowania pojawiają się jedna po drugiej. Jednak pod powierzchnią tej prosperity kryje się ogromna przepaść między oczekiwaniami zysków a rzeczywistością, kruchość cyklicznych zależności oraz brak doświadczenia nowych uczestników, co sprawia, że ta gorączka złota gromadzi ryzyko systemowe.

20 października, według doniesień technologicznego portalu The Information, podczas konferencji branży centrów danych w Las Vegas w zeszłym tygodniu atmosfera była zupełnie inna niż rok temu. OpenAI, xAI i Meta zobowiązały się zainwestować setki miliardów dolarów w ciągu najbliższej dekady, a głównym tematem dyskusji nie było już „trudno znaleźć ziemię, trudno znaleźć prąd”, lecz „kto zbuduje najwięcej centrów danych o mocy gigawatów”. Grupa inwestorów kierowana przez BlackRock i MGX ustanowiła rekord, przejmując operatora centrów danych Aligned Data Centers, istniejącego zaledwie 12 lat, za 40 miliardów dolarów.

Według raportu, za optymistycznymi nastrojami kryją się realne wyzwania. Na przykładzie Oracle, rzeczywiste dane finansowe z ostatnich pięciu kwartałów pokazują, że marża zysku z wynajmu chipów Nvidia w ich biznesie AI cloud jest obecnie o 15-20 punktów procentowych niższa od zakładanych celów. Branżowi insiderzy prywatnie wyrażają ostrożność, ostrzegając przed „zbyt cyklicznym przepływem kapitału” lub „nadmiernym poleganiem na jednej firmie” w strukturze transakcji.

Innowacyjne struktury finansowania nową normą

Aby sprostać astronomicznym inwestycjom, branża wymyśla różne kreatywne sposoby finansowania.

Transakcje leaseback stają się nowym ulubieńcem – xAI kupuje chipy Nvidia od swojego głównego inwestora Valor Equity Partners, a następnie je wynajmuje. OpenAI również prowadzi rozmowy z Nvidia na temat podobnej struktury – samodzielnie rozwija i zarządza centrami danych, ale poprzez leaseback obniża koszty, unikając płacenia premii Oracle i Microsoftowi.

 Według raportu, istotą tych transakcji jest mechanizm podziału ryzyka, który zaciera granice między klientami, dostawcami i finansującymi, umożliwiając stały napływ kapitału do budowy centrów danych. Przejęcie Aligned Data Centers działa jak zastrzyk adrenaliny, zachęcając kolejnych operatorów do poszukiwania nabywców.

Jednocześnie Nvidia nie jest już tylko dostawcą chipów, ale głęboko angażuje się w finansowanie – zapewnia finansowanie zarówno klientom chipów, jak i projektom centrów danych, a środki ostatecznie wracają w formie zamówień na chipy.

Branżowi insiderzy obawiają się, czy taki cykliczny przepływ kapitału nie zniekształca rzeczywistego popytu i czy rola Nvidii jako zarówno sędziego, jak i gracza nie doprowadzi do powstania bańki rynkowej. Jednak ostatnie zobowiązanie OpenAI do korzystania z chipów AMD i wspólnego projektowania chipów z Broadcom pokazuje zamiar przełamania monopolu Nvidii.

Firmy AI przekraczają granice i rzucają wyzwanie branżowym regułom

W tej „gorączce złota” centrów danych najbardziej rzuca się w oczy zjawisko zamiany ról.

Według raportu, firma Poolside, która pierwotnie była startupem programistycznym AI, obecnie deklaruje budowę centrum danych o mocy 2 gigawatów, planując wynająć część mocy dostawcy usług AI cloud CoreWeave, i twierdzi, że rozwiązała najpilniejsze branżowe wąskie gardła. Takie startupy jak Fermi bezpośrednio wchodzą w projekty o mocy wielu gigawatów, licząc na pokonanie Google, Microsoft i innych gigantów chmurowych pod względem szybkości i wydajności.

Ci nowi gracze, pozbawieni tradycyjnego doświadczenia w rozwoju centrów danych, rzucają wyzwanie istniejącym regułom branżowym. Tradycyjni deweloperzy centrów danych coraz bardziej wątpią w możliwości nowych uczestników. Menedżerowie Microsoftu powiedzieli OpenAI, że nie wierzą, iż Oracle będzie w stanie zrealizować obiecaną moc kilku gigawatów.

Wielu branżowych ekspertów zostało zatrudnionych przez nowych graczy, aby „rozwiązywać pilne wyzwania operacyjne”. Wielu przewiduje, że wkrótce nastąpi fala selekcji – zbyt agresywne projekty upadną z powodu opóźnień, niedoborów energii lub nierealistycznych harmonogramów.

Jednak rzeczywistość zysków testuje modele biznesowe

Jednak za optymistycznymi nastrojami kryją się realne wyzwania. Oracle podczas dorocznej konferencji cloud przedstawił optymistyczne prognozy przychodów i marż, ale rzeczywiste dane finansowe z ostatnich pięciu kwartałów ujawniają brutalną prawdę – obecna marża zysku z wynajmu chipów Nvidia jest o 15-20 punktów procentowych niższa od zakładanych celów.

Dostawcy usług AI cloud ścigają się z czasem: muszą z wyprzedzeniem kupować drogie chipy Nvidia, ale klienci zaczynają płacić dopiero po ukończeniu projektu i osiągnięciu wymaganych parametrów wydajności. Dostawy energii, opóźnienia sprzętowe i inne nieprzewidywalne czynniki mogą w każdej chwili zakłócić plany.

Kiedy role dostawców, klientów i finansujących się nakładają, ryzyko systemowe narasta.

Liderzy branży prywatnie ostrzegają przed kruchością tej cyklicznej zależności. Gdy Microsoft zdecydował, że Oracle przejmie część zapotrzebowania OpenAI na serwery, najbystrzejsi gracze na rynku już dali do zrozumienia swoimi działaniami: albo mają pesymistyczne prognozy długoterminowego popytu, albo nie chcą ponosić zbyt dużego ryzyka.

Analitycy wskazują, że w tej gorączce złota Nvidia pewnie zajmuje pozycję „sprzedawcy łopat”, tradycyjni giganci chmurowi mają zaplecze technologiczne i zdolność do zarządzania ryzykiem, a nowi gracze stoją w obliczu największej niepewności. Tylko ci, którzy mają prawdziwe kompetencje technologiczne, wystarczające rezerwy finansowe i doświadczenie w zarządzaniu ryzykiem, będą w stanie utrzymać się na powierzchni, gdy fala opadnie.