Japonia odważnie przyjmuje zmiany, Stany Zjednoczone balansują z trudem, a Hongkong ostrożnie zaostrza regulacje – ścieżki regulacji walut cyfrowych w tych trzech centrach finansowych kształtują nowy globalny porządek finansowy. Od Tokio, przez Nowy Jork, po Hongkong, rozgrywka o regulacje walut cyfrowych toczy się w tych trzech kluczowych światowych centrach finansowych na zupełnie różne sposoby.
Trzy ścieżki, trzy przyszłości – wynik tego wyścigu regulacyjnego przekształci globalny krajobraz finansowy.
01 Globalna rewolucja w regulacjach walut cyfrowych
Rok 2025 stanie się punktem zwrotnym w regulacjach walut cyfrowych. Główne centra finansowe wprowadzają ukierunkowane polityki, co oznacza, że waluty cyfrowe przeszły z marginesu do głównego nurtu systemu finansowego.
W 2025 roku Financial Services Agency (FSA) Japonii radykalnie zmienia swoje konserwatywne podejście, agresywnie promując reformy umożliwiające bankom bezpośrednie posiadanie i handel kryptowalutami. Tymczasem Securities and Exchange Commission (SEC) w USA wszczyna szeroko zakrojone śledztwo wobec 212 spółek giełdowych, koncentrując się na tym, czy ich strategie skarbcowe dotyczące bitcoinów nie są związane z insider tradingiem. W Hongkongu, mimo że „Stablecoin Ordinance” oficjalnie weszła w życie, giganci technologiczni tacy jak Ant Group i JD.com pod wpływem interwencji regulacyjnych wstrzymali plany emisji stablecoinów.
Te różnice widoczne są nie tylko w stopniu zaangażowania banków, regulacjach stablecoinów i polityce podatkowej, ale także odzwierciedlają fundamentalnie odmienne podejście do istoty walut cyfrowych.
02 Japonia: Radykalny reformator w pełni otwarty na zmiany
Japonia z niespotykaną dotąd otwartością promuje reformy regulacyjne dotyczące walut cyfrowych.
● Głębokie zaangażowanie banków: Financial Services Agency (FSA) Japonii analizuje odpowiednie przepisy, planując umożliwić bankom posiadanie bitcoinów i innych kryptowalut w celach inwestycyjnych. Ta zmiana polityki całkowicie odmieni obecny stan, w którym z powodu ryzyka zmienności bankom zasadniczo zabrania się posiadania kryptowalut.
Jednocześnie grupy bankowe mogą uzyskać licencję jako „operatorzy giełd kryptowalut”, oferując bezpośrednio usługi handlu i przechowywania aktywów. Ta zmiana znosi obecne ograniczenie, że banki mogą uczestniczyć w działalności kryptowalutowej tylko poprzez tworzenie niezależnych spółek.
● Innowacje w stablecoinach: W obszarze stablecoinów Japonia złagodziła wymagania dotyczące zabezpieczeń, pozwalając emitentom stablecoinów na wykorzystanie krótkoterminowych obligacji rządowych i depozytów terminowych (do 50% rezerw) zamiast 100% zabezpieczenia gotówkowego.
Zmiana ta toruje drogę trzem największym grupom bankowym w Japonii – Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation i Mizuho Bank – do wspólnego wydania stablecoina powiązanego z jenem.
● Reforma systemu podatkowego: Aby przyciągnąć inwestorów instytucjonalnych, Japonia przeprowadziła szeroko zakrojoną reformę podatkową, ustalając jednolitą stawkę podatku od zysków kapitałowych z kryptowalut na 20%, zastępując wcześniejszą progresywną stawkę sięgającą 55%.
Dzięki temu Japonia stała się jednym z najbardziej przyjaznych jurysdykcji dla kryptowalut na świecie.
● Zakaz insider tradingu: Co więcej, Japonia poprzez nowelizację Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) wprowadza zakaz insider tradingu aktywami cyfrowymi. Nowe przepisy przyznają Securities and Exchange Surveillance Commission (SESC) uprawnienia do badania podejrzanych transakcji i nakładania kar.
03 Stany Zjednoczone: Paradoks współistnienia egzekwowania prawa i innowacji
W porównaniu do systemowych reform Japonii, regulacje dotyczące walut cyfrowych w USA są znacznie bardziej złożone.
● Szeroko zakrojone śledztwa: Na początku 2025 roku Securities and Exchange Commission (SEC) oraz Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) wspólnie wszczynają śledztwo wobec 212 spółek giełdowych, które ogłosiły włączenie bitcoina do swoich strategii skarbcowych.
Organy regulacyjne koncentrują się na nietypowych wahaniach cen akcji tych firm przed ogłoszeniem kluczowych decyzji, a śledztwo dotyczy planów pozyskania około 102 miliardów dolarów na alokację w kryptowaluty.
● Przykładowe przypadki: W trakcie śledztwa spółka giełdowa Eightco po zapowiedzi zwiększenia udziałów w Worldcoin i rozważeniu włączenia ethereum do buybacku, odnotowała wzrost ceny akcji o ponad 5 600% w ciągu tygodnia, co przyciągnęło szczególną uwagę SEC.
Przypadek ten podkreśla powagę problemu insider tradingu w sektorze walut cyfrowych.
● Rekonstrukcja ram regulacyjnych: Pod rządami administracji Trumpa Stany Zjednoczone przebudowują ramy regulacyjne dla aktywów cyfrowych. W styczniu 2025 roku podpisano Executive Order on Ensuring Leadership in Digital Financial Technology, ogłaszając budowę nowego systemu regulacji aktywów cyfrowych oraz wyraźny zakaz rozwoju cyfrowej waluty banku centralnego.
Jednocześnie rozporządzenie znosi politykę poprzedniej administracji dotyczącą aktywów cyfrowych i powołuje Prezydencką Grupę Roboczą ds. Rynku Aktywów Cyfrowych pod przewodnictwem specjalnego doradcy Białego Domu ds. sztucznej inteligencji i kryptowalut.
● Niepewność regulacyjna: Mimo to, stanowisko SEC wobec regulacji kryptowalut w 2025 roku „pozostaje trudne do przewidzenia”. Chociaż organy regulacyjne przeszły od twardego egzekwowania prawa do systematycznego tworzenia zasad, branża kryptowalutowa wciąż funkcjonuje w szarej strefie prawnej.
04 Hongkong: Ostrożne pole doświadczalne zgodności
Hongkong obrał inną ścieżkę regulacji walut cyfrowych niż Japonia i USA, charakteryzującą się aktywnym ustawodawstwem i ostrożnym wdrażaniem.
● Przełom w regulacji stablecoinów: W 2025 roku Hongkong przyjął „Stablecoin Ordinance”, ustanawiając system licencjonowania dla emitentów stablecoinów opartych na walutach fiducjarnych. Przepisy te weszły w życie 1 sierpnia 2025 roku.
Zgodnie z nowymi przepisami, każdy emitent stablecoina wspieranego przez dolara hongkońskiego, niezależnie od tego, czy działa w Hongkongu czy za granicą, musi uzyskać licencję od Hong Kong Monetary Authority.
● Interwencja regulacyjna z Chin kontynentalnych: Jednakże, wraz z ustanowieniem ram regulacyjnych dla stablecoinów w Hongkongu, chińscy giganci technologiczni, w tym Ant Group i JD.com, wstrzymali plany emisji stablecoinów w Hongkongu.
Firmy te, po otrzymaniu instrukcji od People’s Bank of China i Cyberspace Administration of China, tymczasowo zawiesiły plany emisji stablecoinów. Powodem jest obawa regulatorów, że zezwolenie firmom technologicznym i domom maklerskim na emisję jakiejkolwiek formy waluty może być ryzykowne.
● Program sandbox i sytuacja aplikacyjna: Hong Kong Monetary Authority już w 2024 roku uruchomił program „sandbox” dla emitentów stablecoinów, wybierając 3 grupy uczestników spośród ponad 40 zgłoszeń.
Do końca września 2025 roku otrzymano 36 wniosków o licencję na emisję stablecoinów. Prezes Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, powiedział: „Licencjonowanie emitentów stablecoinów wiąże się z bardzo wysokimi wymaganiami, spodziewamy się, że na początku zostanie wydanych tylko kilka licencji”.
05 Porównanie polityk trzech krajów
Ścieżki regulacji walut cyfrowych w Japonii, USA i Hongkongu różnią się znacząco – poniższa tabela jasno porównuje kluczowe różnice w politykach tych trzech regionów:
Wymiar regulacyjny | Japonia | USA | Hongkong |
Zaangażowanie banków | Pozwala bankom na posiadanie i handel kryptowalutami | Ścisłe ograniczenia, szczegółowe śledztwa dotyczące transakcji banków z kryptowalutami | Głównie udział wybranych banków regulowanych przez HKMA |
Regulacja stablecoinów | Pozwala na 50% rezerw niegotówkowych, promuje stablecoiny powiązane z jenem | Przypadkowa kontrola, brak jednolitych ram | Obowiązkowy system licencjonowania, ścisła separacja aktywów rezerwowych |
Polityka podatkowa | 20% jednolity podatek od zysków kapitałowych | Złożona i niejasna | Szczegóły polityki nie są jeszcze jasne |
Regulacja insider tradingu | Wyraźny zakaz insider tradingu kryptowalutami | Rozszerzenie zastosowania tradycyjnych przepisów dotyczących papierów wartościowych | Brak specjalnych przepisów |
Kierunek regulacji | Aktywne przyjęcie, systemowa integracja | Współistnienie egzekwowania prawa i innowacji, brak jasnych ram | Pierwszeństwo ustawodawstwa, ostrożne wdrażanie, testy sandbox |
Główne obawy | Kontrola ryzyka systemowego | Ochrona inwestorów i manipulacje rynkowe | Prawo emisji waluty i stabilność finansowa |
Z porównania wynika, że Japonia przyjęła najbardziej otwarte i aktywne podejście, w pełni integrując waluty cyfrowe z istniejącym systemem finansowym; USA balansują między egzekwowaniem prawa a innowacjami, brakuje im spójnych ram; Hongkong stawia na ustawodawstwo i zachowuje ostrożność podczas eksploracji nowych rozwiązań.
Różnice w ścieżkach regulacyjnych trzech krajów wynikają z odmiennych środowisk finansowych, tradycji regulacyjnych i systemów politycznych.
● Wybór Japonii: Japonia przyjęła radykalnie otwartą strategię, ponieważ chce wzmocnić pozycję Tokio jako międzynarodowego centrum finansowego dzięki walutom cyfrowym. Jednoczesne promowanie projektu stablecoina powiązanego z jenem przez trzy największe grupy bankowe odzwierciedla także chęć tradycyjnych instytucji finansowych do dominowania w innowacjach walut cyfrowych.
● Dylemat USA: Złożoność regulacji w USA wynika z wielowarstwowego systemu nadzoru i struktury federalnej. Szeroko zakrojone śledztwa SEC i FINRA oraz prezydenckie rozporządzenie administracji Trumpa odzwierciedlają próbę rozwiązania problemu nadużyć rynkowych bez hamowania innowacji.
● Równowaga Hongkongu: Ostrożne podejście Hongkongu odzwierciedla jego wyjątkowy status jako Specjalnego Regionu Administracyjnego Chin. Z jednej strony Hongkong chce poprzez ustawodawstwo, takie jak „Stablecoin Ordinance”, wzmocnić swoją pozycję międzynarodowego centrum finansowego; z drugiej strony, obawy regulatorów z Chin kontynentalnych dotyczące prywatnej kontroli nad walutami cyfrowymi wyznaczają granice eksploracji Hongkongu.
06 Konkurencja regulacyjna i przyszłe trendy
Ścieżki regulacyjne Japonii, USA i Hongkongu nie tylko odzwierciedlają obecne wybory polityczne, ale mogą również kształtować przyszły globalny krajobraz walut cyfrowych.
● Japonia dzięki kompleksowym reformom zdobywa przewagę w przyciąganiu inwestorów instytucjonalnych. Reformy podatkowe i zakaz insider tradingu sprawiają, że Japonia jest jednym z najbardziej atrakcyjnych rynków dla kapitału instytucjonalnego.
● USA mimo niepewności regulacyjnej pozostają jednym z największych rynków walut cyfrowych na świecie. Rozporządzenie administracji Trumpa sugeruje możliwe przejście do bardziej otwartego podejścia regulacyjnego, choć ten proces będzie powolny i złożony.
● Hongkong przoduje w regulacji stablecoinów, a jego jasny system licencjonowania zapewnia branży przejrzyste ramy zgodności. Jednak interwencja regulatorów z Chin kontynentalnych może w pewnym stopniu ograniczyć pole eksploracji Hongkongu w dziedzinie walut cyfrowych.
Przyszły układ konkurencyjny może się zmienić w wyniku koordynacji regulacyjnej między krajami. Zakaz insider tradingu kryptowalutami w Japonii oraz śledztwa SEC w USA mogą stać się podstawą globalnych standardów regulacyjnych.
