Letni okres spokoju dobiegł końca! Obawy o cła i Fed ponownie się pojawiają, a Wall Street czeka burzliwy wrzesień

Po zakończeniu letniego okresu spokoju na Wall Street, który zakończył się po ponownym otwarciu rynku we wtorek po Święcie Pracy, inwestorzy przygotowują się na większą zmienność.

Wrzesień tradycyjnie jest najgorszym miesiącem dla amerykańskiego rynku akcji, a obawy dotyczące niezależności Fed oraz niepewności związanej z taryfami prezydenta Trumpa stają się głównym tematem, co wywołało wstrząsy zarówno na rynku akcji, jak i obligacji.

Od dawna uczestnicy rynku martwią się o bańkowe wyceny akcji i obligacji korporacyjnych, nie wspominając o narastających tego lata oznakach spowolnienia amerykańskiej gospodarki.

Tymczasem narastające słowne utarczki między Trumpem a Fed wywołały obawy, że polityczna ingerencja może zachwiać amerykańskim rynkiem obligacji, choć w ostatnich tygodniach rynek wydawał się na to obojętny.

We wtorek te długo narastające niepokoje w końcu eksplodowały i zostały ponownie rozpalone przez nowe wątpliwości co do legalności taryf Trumpa, które pojawiły się podczas świątecznego weekendu. To doprowadziło do spadków zarówno na rynku akcji, jak i obligacji, a wielu na rynku spodziewa się, że przed publikacją kluczowego raportu o zatrudnieniu w piątek pojawi się jeszcze więcej zawirowań.

Seth Hickle, menedżer portfela w Mindset Wealth Management, powiedział: „Mamy pewną niepewność w kwestii tych taryf i myślę, że to właśnie jest punktem zapalnym obecnych nastrojów risk-off. Niepokojące jest to, że 'obligacyjni szeryfowie' mogą się obudzić i wywołać zamieszanie na rynku obligacji, ponieważ być może będziemy musieli zwrócić część dochodów z taryf za granicę” – powiedział.

Obligacyjni szeryfowie to inwestorzy obligacyjni, którzy karzą złe polityki rządowe poprzez wyprzedaż obligacji skarbowych.

Indeks zmienności rynku CBOE osiągnął najwyższy poziom od ponad czterech tygodni, podczas gdy indeks S&P 500 spadł we wtorek o 0,7%. W globalnej fali wyprzedaży obligacji rentowności długoterminowych obligacji amerykańskich gwałtownie wzrosły.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (która rośnie, gdy ceny obligacji spadają) wzrosła prawie o 5 punktów bazowych do 4,269%, a rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od połowy lipca.

Wzrost rentowności obligacji amerykańskich może zaszkodzić rynkowi akcji, ponieważ zwroty z obligacji stają się bardziej atrakcyjne. Inwestorzy zwykle postrzegają poziom rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA w okolicach 4,5% jako próg, przy którym popyt na akcje słabnie.

Ponadto wzrost rentowności obligacji amerykańskich zwykle wspiera dolara, który we wtorek odbił po ostatnim osłabieniu.

Mark Luschini, główny strateg inwestycyjny w Janney Montgomery Scott, stwierdził, że wzrost rentowności 30-letnich obligacji skarbowych USA do prawie 5% „wywiera pewną presję na rynek”.

Luschini powiedział, że orzeczenie sądu w sprawie taryf Trumpa „oczywiście wywołało pewne zaskoczenie w kwestii poboru dochodów z taryf i pomocy w ograniczaniu naszego deficytu budżetowego”.

Wrześniowy chłód

Sezonowa słabość może częściowo wynikać z tego, że inwestorzy po powrocie z wakacji letnich porządkują portfele, jednocześnie dokonując korekt podatkowych i innych przed końcem roku.

Zgodnie z „Stock Trader’s Almanac”, w ciągu ostatnich 35 lat wrzesień był najgorszym miesiącem dla indeksu S&P 500, który średnio spadał w tym okresie o 0,8%. Według tego almanachu, w 18 z tych 35 wrześniowych miesięcy indeks spadał, co czyni wrzesień jedynym miesiącem w tym okresie, w którym liczba spadków przewyższała liczbę wzrostów.

Christian Hoffmann, dyrektor ds. instrumentów o stałym dochodzie i menedżer portfela w Thornburg Investment Management, powiedział, że w tym miesiącu ruchy risk-off są w dużej mierze oczekiwane, a wtorkowa duża emisja długu na rynku kredytowym spotęgowała wyprzedaż długu rządowego, ponieważ inwestorzy przenosili środki do obligacji korporacyjnych.

„Naszą tendencją przez całe lato było ograniczanie ryzyka, ponieważ wyceny stawały się coraz bardziej napięte” – powiedział.

Zgodnie z ICE BofA Corporate Bond Index, spread obligacji korporacyjnych – czyli premia, jaką wysoko oceniane firmy muszą płacić za pożyczki ponad rentowność obligacji skarbowych USA – osiągnął w zeszłym miesiącu historycznie najniższy poziom 75 punktów bazowych.

Hoffmann powiedział: „Biorąc pod uwagę niską zmienność, którą obserwowaliśmy, oraz poziomy spreadów, wydaje się bardziej prawdopodobne, że pojawi się większa zmienność”.

Piątkowe dane o zatrudnieniu poza rolnictwem za sierpień będą kluczowe dla oceny przez inwestorów, jak agresywnie Fed może obniżać stopy procentowe w nadchodzących miesiącach, choć utrzymująca się presja inflacyjna może ograniczyć tempo tych obniżek.

Inwestorzy w tym tygodniu będą również zwracać uwagę na przesłuchanie potwierdzające Stephena Milana. Jego nominacja następuje w momencie, gdy Trump nasila ataki na Fed, w tym bezlitosną krytykę prezesa Powella za brak obniżek stóp procentowych oraz próby odwołania członka zarządu Cooka.

„Rynek widzi możliwość osłabienia niezależności banku centralnego, co będzie miało swoje konsekwencje” – powiedział Josh Chastant, menedżer portfela inwestycji publicznych w GuideStone Funds.

Inwestorzy szukają również alternatywnych aktywów, które mogą pomóc chronić portfele w niestabilnych warunkach rynkowych. Cena złota we wtorek wzrosła do historycznego maksimum, zbliżając się do 3540 dolarów za uncję.

Aakash Doshi, dyrektor ds. strategii złota w State Street Global Advisors, powiedział: „W tym roku zarówno złoto, jak i bitcoin wzrosły – nie jest tak, że jedno rośnie, a drugie nie”.

Zwrócił uwagę, że oba te aktywa – jedno tradycyjnie postrzegane jako narzędzie zabezpieczające, drugie jako strategia o wysokiej zmienności – są zgodne w kwestii dolara. „Oba oferują alternatywę dla walut fiducjarnych i de-dolaryzacji”.