Wall Street wstrzymuje oddech przed wrześniowym raportem o zatrudnieniu

W Stanach Zjednoczonych raport o zatrudnieniu, którego publikacja spodziewana jest w ten piątek, 5 września, może przesądzić o losie stóp procentowych. Rynki, napędzane nadziejami na złagodzenie polityki pieniężnej, wypatrują najmniejszych oznak słabości. Jednak równanie to pozostaje kruche: spowolnienie wystarczające, by uzasadnić obniżkę stóp, bez ponownego wzbudzania obaw o gwałtowne załamanie gospodarcze.

Przestój na rynku pracy podsyca zakłady na złagodzenie polityki pieniężnej

Ostatni amerykański raport o zatrudnieniu stanowił punkt zwrotny dla oczekiwań rynkowych, w przeciwieństwie do wzrostu odnotowanego po publikacji lipcowych danych o inflacji. W lipcu powstało jedynie 73 000 miejsc pracy poza rolnictwem, co jest wynikiem znacznie poniżej prognoz. Ten przestój, wzmocniony korektami w dół danych za maj i czerwiec, został odebrany przez inwestorów jako namacalny znak osłabienia rynku pracy.

Ta dynamika wzmacnia oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Federal Reserve. Rynek pracy w USA zwolnił, zauważa Alex Grassino, główny ekonomista Manulife Investment Management, podkreślając, że elementy nadchodzącego raportu, zwłaszcza stopa bezrobocia i płace godzinowe, powinny przekazać ten sam komunikat.

W oczekiwaniu na raport za sierpień, którego publikacja spodziewana jest w ten piątek, 5 września, rynek oczekuje potwierdzenia tego spowolnienia. Oczekiwane dane i komentarze uczestników rynku wskazują na scenariusz wzmocnionego wsparcia monetarnego:

• Oczekuje się 75 000 nowych miejsc pracy w sierpniu, co jest historycznie niską wartością, zwłaszcza poza okresem recesji;
• Kontrakty terminowe na fundusze Fed wyceniają obecnie 89% szans na obniżkę stóp o 25 punktów bazowych na najbliższym posiedzeniu Fed w dniach 16-17 września.

Dla Jacka Janasiewicza, stratega Natixis IM, „Niższe stopy prawdopodobnie przeważają nad umiarkowanie zwalniającym rynkiem pracy, co prawdopodobnie stanowi wsparcie dla gospodarki i... rynku akcji”.

Drew Matus (MetLife Investment Management) dodaje, „Raport musiałby wykazać bardzo szeroką siłę, aby Fed rozważył rezygnację z obniżek stóp”, po czym dodaje, że szanse na to są „dość niskie”.

Konsensus zatem kształtuje się wokół scenariusza, w którym dalsze spowolnienie zatrudnienia dałoby Fedowi przestrzeń do rozpoczęcia serii obniżek stóp procentowych.

Jednak ta strategia, choć oczekiwana, opiera się na delikatnej równowadze między wspieraniem gospodarki a kontrolą utrzymującej się presji inflacyjnej.

Sprzeczne sygnały

Obok danych gospodarczych, rynki finansowe nadal funkcjonują w sprzecznej dynamice. S&P 500 wzrósł o 1,9% w sierpniu, mimo że jest to historycznie trudny miesiąc dla amerykańskich akcji.

„W ciągu ostatnich 35 lat wrzesień był najgorszym miesiącem roku dla S&P 500, ze średnim spadkiem o 0,8%”, przypomina Stock Trader’s Almanac. To nieoczekiwane letnie wyniki częściowo tłumaczy entuzjazm inwestorów wokół perspektyw sztucznej inteligencji, choć akcje technologiczne wykazały oznaki słabości pod koniec miesiąca, zwłaszcza w związku z oczekiwaniami wobec wyników Broadcom.

Poza dynamiką rynku, na oczekiwania wpływa czynnik instytucjonalny. Próba Donalda Trumpa odwołania członkini Fed, Lisy Cook, ożywiła obawy o niezależność banku centralnego. Cook skierowała sprawę do sądu, argumentując, że prezydent nie ma uprawnień do jej odwołania.

„Wiele rzeczy, które uczestnicy rynku brali za pewnik, jest teraz kwestionowanych”, ostrzega Grassino. Ta atmosfera podsyca ukrytą zmienność, ponieważ pozycjonowanie Fed staje się również przedmiotem spekulacji politycznych.

W tym niepewnym kontekście bitcoin i główne kryptowaluty mogą się wyróżnić. Złagodzenie polityki pieniężnej potwierdzone przez Fed zwiększyłoby atrakcyjność aktywów alternatywnych, zwłaszcza kryptowalut, ze względu na ich częściowe oderwanie od tradycyjnych rynków.

Zbieżność tych napięć instytucjonalnych i sytuacji gospodarczej napędza zatem strukturalną niepewność. W krótkim terminie dane o zatrudnieniu zgodne z oczekiwaniami lub nieco poniżej nich mogą wzmocnić elastyczną trajektorię Fed. Jeśli stopy spadną, jak oczekuje Goldman Sachs, będzie to odpowiedź zarówno na rzeczywistość gospodarczą, jak i na presję instytucjonalną.