Wyprzedaż technologii: okazja do zakupu na korygującym się rynku napędzanym przez AI?

Niedawna wyprzedaż akcji spółek technologicznych napędzanych AI wywołała istotną debatę: czy mamy do czynienia z korektą rynkową, czy z okazją do zakupu? W miarę jak Federal Reserve przygotowuje się do wygłoszenia kluczowego przemówienia w Jackson Hole 22 sierpnia 2025 roku, inwestorzy dostosowują swoje portfele, by poruszać się na przecięciu rotacji sektorowej, obaw o wyceny i sygnałów polityki monetarnej. Odpowiedź leży w zrozumieniu sił napędzających wyprzedaż oraz tego, jak kolejny ruch Fed może przekształcić krajobraz inwestycyjny.

Wyprzedaż AI: Sceptycyzm kontra rzeczywistość

Wyprzedaż akcji spółek technologicznych skoncentrowanych na AI w II kwartale 2025 roku była napędzana przez splot kilku czynników. Raport MIT Project NANDA ujawnił, że 95% firm inwestujących w generatywną AI nie wygenerowało namacalnych zwrotów, co podważyło skalowalność tego sektora. Tymczasem Sam Altman z OpenAI ostrzegł przed „bańką AI”, co spotęgowało ostrożność inwestorów. Te obawy zbiegły się z szerszą rotacją rynkową od przewartościowanych akcji wzrostowych, czego przykładem jest spadek o 3,5% akcji Nvidia (NVDA) i 4% Micron (MU).

Jednak fundamenty innowacji AI pozostają nienaruszone. Przychody Nvidia w II kwartale 2025 roku wzrosły o 56% rok do roku, osiągając 46,74 miliarda dolarów, napędzane przez platformę Blackwell dla centrów danych. Dominacja firmy w chipach AI jest niezrównana, a jej kapitalizacja rynkowa na poziomie 4 bilionów dolarów odzwierciedla długoterminowy popyt. Niemniej jednak wyprzedaż uwzględniła obawy o spowolnienie wzrostu, przeszkody regulacyjne (np. amerykańskie ograniczenia eksportowe do Chin) oraz wycenę, która obecnie wynosi 37x prognozowanego zysku na akcję (forward P/E)—znacznie powyżej średnich historycznych.

Dylemat Fed: Inflacja, rynek pracy i sygnały polityki

Federal Reserve stoi przed delikatnym zadaniem zachowania równowagi. Inflacja pozostaje uporczywie powyżej 2% (bazowy PCE na poziomie 2,9% w lipcu 2025), podczas gdy rynek pracy wykazuje oznaki kruchości. Wzrost zatrudnienia wyniósł średnio 35 000 miejsc pracy miesięcznie w II kwartale 2025 roku, w porównaniu do 168 000 w 2024 roku, a stopa bezrobocia utrzymuje się na poziomie 4,2%. Podwyżki ceł dodały presji inflacyjnej, a indeks cen producentów (PPI) wzrósł w lipcu o 3,3%.

Rynki wyceniają prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na wrześniowym posiedzeniu FOMC na poziomie 75-87%. Gołębi zwrot w Jackson Hole mógłby potwierdzić narrację wzrostową, wspierając sektor technologiczny i złoto. Jastrzębie stanowisko natomiast prawdopodobnie przyspieszyłoby rotację do sektorów wartościowych, takich jak użyteczność publiczna, energia i dobra konsumpcyjne podstawowe, które są wyceniane na 14,7x prognozowanego zysku na akcję (MSCI EAFE) wobec 22,1x dla S&P 500.

Strategiczne równoważenie: gdzie ulokować kapitał

Wyprzedaż stworzyła okazje dla zdyscyplinowanych inwestorów. Oto jak podejść do obecnego otoczenia:

1. Selektywna ekspozycja na technologię: Unikaj spekulacyjnych projektów AI, ale rozważ niedowartościowanych liderów z trwałymi przepływami pieniężnymi. Przykładowo, dział AWS Amazona, który odnotował 78 miliardów dolarów przychodów w II kwartale, oferuje bardziej zrównoważony profil marżowy niż producenci wyłącznie chipów AI.
2. Sektory defensywne: Przeważaj w portfelu dobra konsumpcyjne podstawowe (np. Walmart, Costco) i użyteczność publiczną (np. NextEra Energy), które wykazały odporność w warunkach niepewności makroekonomicznej.
3. Zabezpieczenie obligacjami: Obligacje o średnim terminie zapadalności i TIPS mogą zapewnić płynność i ochronę przed spadkami, jeśli Fed zdecyduje się na dalsze zacieśnienie polityki.
4. Globalna dywersyfikacja: Rynki międzynarodowe, szczególnie Japonia i Europa, oferują atrakcyjniejsze wyceny i mogą skorzystać na skoordynowanych globalnych obniżkach stóp procentowych.

Punkt zwrotny Jackson Hole

Przemówienie Fed w Jackson Hole prawdopodobnie zdeterminuje krótkoterminową trajektorię klas aktywów. Gołębi zwrot najpewniej przyniesie odbicie akcji technologicznych i wzrostowych, podczas gdy jastrzębie stanowisko może pogłębić rotację do sektorów wartościowych. Inwestorzy powinni przygotować się na oba scenariusze:

• Gołębi scenariusz: Przeważaj w portfelu wysokiej jakości akcje wzrostowe o silnych fundamentach ekonomicznych (np. Microsoft, Alphabet) oraz infrastrukturę AI/chmurową.
• Jastrzębi scenariusz: Przesuń środki do aktywów chroniących przed inflacją (np. złoto, TIPS) oraz akcji defensywnych (np. Procter & Gamble, Johnson & Johnson).

Wnioski: Równowaga między wzrostem a ostrożnością

Wyprzedaż technologii napędzanej AI to nie załamanie, lecz rekalkulacja. Choć obawy o wyceny i ryzyka makroekonomiczne są uzasadnione, długoterminowy potencjał AI pozostaje nienaruszony. Kluczem jest przyjęcie strategicznego, zdywersyfikowanego podejścia, które równoważy szanse wzrostu z ochroną przed spadkami. W miarę jak ścieżka polityki Fed stanie się jasna podczas Jackson Hole, inwestorzy działający z dyscypliną i elastycznością będą najlepiej przygotowani, by wykorzystać zmieniający się krajobraz.

Ostatecznie największe okazje rynkowe często pojawiają się w momentach niepewności. Pytanie nie brzmi, czy sektor AI się odbuduje, lecz jak inwestorzy ustawią się, by skorzystać z jego kolejnej fazy.