Co jeśli MicroStrategy upadnie: Czy sprzedaż bitcoinów o wartości 70 miliardów dolarów przez Saylora wywoła eksplozję na rynku?

W świecie kryptowalut, jeśli interesowałeś się bitcoinem, na pewno słyszałeś o Michaelu Saylorze i MicroStrategy. Od sierpnia 2020 roku MicroStrategy zakupiło łącznie 629 376 BTC, co przy obecnej kapitalizacji rynkowej stanowi około 71.6 miliardów dolarów, a koszt zakupu wyniósł około 46.15 miliardów dolarów.

Pytanie brzmi: skąd Saylor bierze „amunicję”?

Źródła finansowania

1️⃣ Dług zamienny (Convertible Debt)

MicroStrategy wielokrotnie emitowało obligacje zamienne, których oprocentowanie jest bardzo niskie (1,25%-1,5%) i które w przyszłości mogą zostać zamienione na akcje. Do tej pory w ten sposób pozyskano ponad 6 miliardów dolarów, a roczne koszty odsetek wynoszą około 75–90 milionów dolarów.

2️⃣ Emisja akcji (Equity Offerings)

Spółka poprzez emisję akcji zwykłych i uprzywilejowanych zebrała łącznie ponad 27 miliardów dolarów. Choć rozcieńczyło to wartość udziałów akcjonariuszy, to jednak zapewniło większość środków na zakup BTC.

3️⃣ Rezerwy gotówkowe

W latach 2020–2021 spółka wykorzystała również własne środki pieniężne do zakupu BTC.

Gdzie leży ryzyko?

Na pierwszy rzut oka MicroStrategy trzyma 70 miliardów dolarów w bitcoinie, co wydaje się być twierdzą nie do zdobycia. Jednak po głębszej analizie struktury finansowej pojawiają się problemy:

Zarówno dług, jak i emisja akcji nie są zabezpieczone BTC jako zastawem;

Posiadane BTC nie generują żadnych przychodów, nie mogą bezpośrednio spłacać długu ani odsetek;

Roczne przychody spółki wynoszą około 460–480 milionów dolarów, co jest kroplą w morzu wobec skali zadłużenia;

Od 2025 roku cena bitcoina wzrosła o 24%, podczas gdy akcje MicroStrategy wzrosły tylko o 13%, wyraźnie pozostając w tyle, a rozwój ETF-ów odciąga popyt od MSTR.

Jeśli kurs akcji osłabnie, a spółka będzie kontynuować emisję akcji, tylko dalej rozcieńczy wartość udziałów akcjonariuszy, wpadając w „spiralę śmierci”. Ostatecznie Saylor może być zmuszony nacisnąć czerwony przycisk — sprzedać BTC, by spłacić długi.

To byłby scenariusz najmniej pożądany przez rynek:

Jeśli MicroStrategy zacznie wyprzedawać, może to wywołać najgwałtowniejszą w historii kryptowalut lawinę upadków.

Czy jest jeszcze nadzieja?

W krótkim terminie (6–12 miesięcy) istnieją dwa potencjalne czynniki wsparcia:

1️⃣ Wzrost ceny BTC: Dalszy wzrost ceny bitcoina podniesie wartość aktywów netto MicroStrategy, co przełoży się na wzrost kursu akcji i umożliwi dalsze finansowanie.

2️⃣ Włączenie do S&P 500: Jeśli MicroStrategy w trzecim kwartale 2025 roku wejdzie do indeksu S&P 500, do pierwszego kwartału 2026 roku może przyciągnąć napływ kapitału rzędu 20–30 miliardów dolarów. To umożliwi kolejne emisje akcji i dalsze zakupy BTC, wspierając hossę.

Innymi słowy, dopóki Fed nie podniesie ponownie stóp procentowych, a nastroje rynkowe pozostaną optymistyczne, ta gra może trwać dalej.

Wnioski

Wokół „teorii upadku” MicroStrategy nieustannie toczą się spory. W rzeczywistości osoby prognozujące spadki to często ci sami, którzy kiedyś byli optymistami wobec Luna i FTX.

Zamiast ulegać panice, lepiej spojrzeć na fakty:

Krótkoterminowo: MicroStrategy, korzystając z finansowania i potencjalnego efektu włączenia do S&P 500, wciąż ma przestrzeń do dalszego wzrostu BTC.

Długoterminowo: Gdy płynność się skurczy lub kurs akcji będzie stale spadać, ryzyko może nagle się zmaterializować.

Na rynku kryptowalut największym błędem nie jest przewidywanie upadku z wyprzedzeniem, lecz uleganie szumowi, sprzedawanie na dołku i odkupowanie na górce. Przed czwartym kwartałem 2025 roku być może bardziej racjonalnym wyborem będzie — obserwować, ostrożnie trzymać, zamiast ślepo panikować.