Ang liquidity ng Bitcoin ay muling nabuo, aling mga bagong indicator sa merkado ang dapat nating bigyang-pansin?

Sa kasalukuyan, ang pinakamalalaking may hawak ng bitcoin ay mula na sa mga whale patungo sa mga nakalistang kumpanya at mga compliant na pondo, kung saan ang pressure ng pagbebenta ay nagbago mula sa reaksyon ng mga retail investor sa merkado patungo sa kapital na epekto ng mga institusyon.

Isinulat ni: Blockchain Knight

Hanggang sa simula ng linggong ito, ang kabuuang hawak ng bitcoin ng mga ETF at nakalistang kumpanya ay umabot na sa humigit-kumulang 2.57 milyong bitcoin, na mas mataas kaysa sa 2.09 milyong bitcoin ng mga palitan.

Ang datos na ito ay nagpapahiwatig na ang price-sensitive na imbentaryo ng bitcoin sa circulating supply ay nailipat na mula sa mga palitan patungo sa institusyonal na sistema, na lubusang binago ang katangian ng liquidity ng merkado at ang landas ng paglipat ng panganib.

Sa kasalukuyan, ang liquidity ng bitcoin ay bumubuo ng tatlong bagong "pool", at magkaiba rin ang kanilang mga operasyon.

Ang pool ng palitan ang pinakamabilis mag-react, mahigit 2 milyong bitcoin sa mga platform tulad ng Coinbase ay maaaring matrade sa loob lamang ng ilang minuto, na siyang pangunahing pinagmumulan ng short-term selling pressure, ngunit ang laki ng pool na ito ay patuloy na lumiit mula pa noong 2021.

Ang ETF pool ay may hawak na humigit-kumulang 1.31 milyong bitcoin (kung saan ang BlackRock IBIT ay may 777,000 bitcoin), at ang kanilang shares ay tinatrade sa secondary market, na nangangailangan ng T+1/T+2 settlement at iba pang proseso, at tanging pagkatapos ng redemption ng authorized participant ito papasok sa spot market. Bagaman pinipigilan ng friction na ito ang intraday volatility, maaari naman nitong maipon ang panganib ng redemption wave.

Ang enterprise pool ay may hawak na higit sa 1 milyong bitcoin (5.1% ng circulating supply), kung saan ang Strategy company ang pangunahing may hawak. Ang ganitong uri ng pondo ay apektado ng mark-to-market loss, pag-mature ng utang, at iba pa, kaya mas mababa ang stickiness nito kaysa sa mga long-term holder ngunit mas sensitibo sa capital environment.

Ang pag-angat ng ETF ay muling bumuo rin ng derivatives market. Ang mga institusyon ay nagsasagawa ng "buy ETF, sell futures" para sa basis arbitrage, na nagtutulak sa pagtaas ng open interest ng CME bitcoin futures, at ang basis ay naging arbitrage signal na sa halip na directional indicator.

Ipinunto ng mga survey institution na ang malakihang outflow ng pondo mula sa ETF noong kalagitnaan ng Oktubre ay aktwal na dulot ng basis arbitrage unwinding, at hindi pag-alis ng mga institusyon. Ang ganitong mekanikal na operasyon ay nagpapakomplikado sa interpretasyon ng fund flow.

Kasabay nito, ang volatility ng merkado ay kapansin-pansing lumiit, ayon sa datos ng Glassnode, ang long-term realized volatility ng bitcoin ay bumaba mula 80% patungong 40%.

Ang pang-araw-araw na trading volume ng ETF na umaabot sa ilang bilyong dolyar ay umaakit ng compliant na pondo, at ang mga institusyon ay nagba-balanse ng pondo ayon sa plano sa halip na magpanic sell, dagdag pa ang pagliit ng spread ng mga market maker, kaya't lumalakas ang spot liquidity.

Ngunit ang compression ng volatility ay hindi nangangahulugang nawala na ang panganib, dahil ang mga chips ay nakatuon sa ETF at mga kumpanya, kaya't ang isang beses na malakihang redemption o liquidation ay mas malaki ang epekto kaysa sa retail trading.

At ang bagong estruktura ay may nakatagong bagong panganib, karamihan sa mga kumpanya ay nagpopondo ng BTC sa pamamagitan ng pag-iisyu ng utang, kaya kung bumaba ang presyo sa ilalim ng cost line at humigpit ang credit, maaaring magdulot ito ng sapilitang pagbebenta; bagaman ang ETF ay walang refinancing pressure, ang patuloy na redemption ay magbabalik pa rin ng bitcoin sa mga palitan, na nagdudulot lamang ng pagkaantala at hindi ng pag-aalis ng selling pressure.

Sa kasalukuyan, ang pinakamalalaking may hawak ng bitcoin ay mula na sa mga whale patungo sa mga nakalistang kumpanya at mga compliant na pondo, kung saan ang pressure ng pagbebenta ay nagbago mula sa reaksyon ng mga retail investor sa merkado patungo sa kapital na epekto ng mga institusyon.

Ang pagbabagong ito ay nag-compress ng pang-araw-araw na volatility, ngunit nagbunga ng bagong tail risk, na nangangahulugang ang bitcoin market ay pumasok na sa isang bagong yugto na pinangungunahan ng mga institusyon, kaya't kailangang ganap na baguhin ang trading logic at muling bigyang-pansin ang ilang datos.