Binago ni Cathie Wood ang forecast sa Bitcoin habang lumalakas ang stablecoins

Kamakailan lamang ay binawasan ng Ark Investment Management ang kanilang 2030 Bitcoin bull case mula $1.5 million patungong $1.2 million, at maaaring mukhang dramatiko ang $300,000 na bawas hanggang maunawaan kung ano talaga ang nagbago.

Hindi nag-panic si Cathie Wood tungkol sa mga bond market o iniwan ang kanyang thesis, ngunit sa halip ay nag-adjust dahil sa kompetisyon.

Sa mga kamakailang paglabas sa CNBC at mga update, malinaw na iniuugnay ni Wood ang rebisyon sa stablecoins na “sumasakop sa bahagi ng papel na inakala naming gagampanan ng Bitcoin” sa mga pagbabayad at bilang dollar proxy sa mga emerging market.

Ang $1.2 million na target ay nagpapalagay pa rin na makakakuha ang Bitcoin ng malaking bahagi ng market cap ng ginto, strategic reserve allocation, at institutional adoption. Ang thesis ay na-moderate lang, hindi bumagsak.

Ngunit hindi lang stablecoin ang paliwanag sa lahat.

Upang maunawaan kung bakit makatuwiran ngayon ang mas mababang, ngunit napakataas pa rin, na target, kailangang ikonekta ang tatlong estruktural na pagbabago: ang mabilis na paglago ng on-chain dollars, ang muling pagpepresyo ng risk-free rates, at ang pag-mature ng institutional infrastructure ng Bitcoin sa pamamagitan ng mga ETF.

Ang pag-angat ng stablecoin

Ang kabuuang market capitalization ng stablecoin ay higit sa $300 billion sa oras ng pagsulat, na ang paggamit ay lumalawak sa mga layer-2 network at mga emerging market payment rails.

Ito ay isang operational infrastructure na pumapalit sa correspondent banking at remittance networks.

Ang Tether at mga kauri nito ay naging malalaking mamimili ng US Treasury bills, na ang kanilang kamakailang attestation report ay nagpapakita na may hawak silang $135 billion sa T-bills noong Setyembre 30, na ginagawa silang ika-17 pinakamalaking may hawak sa mundo.

Iyan ay sapat na laki upang makaapekto nang malaki sa front-end yields. Ang USDT ay hindi lang basta nakatengga, ito ay ginagamit sa cross-border payments, nagpapadali ng on-chain commerce, at lalong nagpapasa ng yield sa Tether.

Ang mga regulatory framework ay nagpadali ng mas mabilis na adoption. Ang MiCA sa EU, stablecoin regime ng Hong Kong, at ang GENIUS Act sa US, kasama ang aktibong mga plano ng bangko at fintech para sa pag-iisyu, ay nagbago ng stablecoins mula sa regulatory gray area patungo sa isang pinahihintulutang infrastructure.

Ang mga pangunahing institusyong pinansyal ay gumagawa ng mga stablecoin product hindi bilang crypto experiment kundi bilang pangunahing settlement layer.

Ang orihinal na $1.5 million na landas ng Ark ay ipinagpalagay na ang Bitcoin ang mangunguna sa parehong “digital gold” at “mas mahusay na pera para sa mga emerging market” na mga gamit.

Gayunpaman, ipinapakita na ngayon ng datos na malaking bahagi ng monetary function na iyon ay lumilipat na sa mga regulated stablecoin. Ang pagbawas ng target ng $300,000 ay pagkilala ng Ark na ang total addressable market ng Bitcoin ay lumiit dahil ang pinakamalapit nitong kaalyado ay kinuha ang isa sa mga papel nito.

Saan talaga mahalaga ang kaguluhan sa bond

Sa pagitan ng Abril at Mayo 2025, nakaranas ng malaking volatility ang Treasury markets. Ang 10-year yield ay lumampas sa 4.5%, ang 30-year ay umabot sa mahigit 5%, at ang term premia ay biglang tumaas.

Kabilang sa mga dahilan ay ang patuloy na fiscal deficits, kawalang-katiyakan sa taripa, mga palatandaan ng pagkapagod ng mga dayuhang mamimili, at ang pag-unwind ng leveraged basis trades sa ilalim ng stress. Naging manipis ang liquidity eksaktong sa panahong pinaka-kailangan ito ng mga merkado.

Mahalaga ito sa valuation story ng Bitcoin sa tatlong paraan.

Una, ang discount rate mathematics. Ang matataas na target ng Ark ay nakasalalay sa Bitcoin na kumikita ng malaking “monetary premium” kumpara sa risk-free assets. Ang estruktural na mas mataas na term premium na 4% hanggang 5% sa long end ay nagpapataas ng hamon para sa isang zero-yield asset.

Kapag ang T-bills na na-access sa pamamagitan ng stablecoins ay nagbibigay ng kaakit-akit na yield at agad na na-settle on-chain, ang kinakailangang upside upang bigyang-katwiran ang $1.5 million ay tumataas.

Pangalawa, ang signal laban sa kwento. Kung ang kaguluhan sa bond ay naging isang tunay na debasement crisis, tumaas na inflation expectations, paglabas ng dollar, nabigong auction, maaaring naipaglaban pa ng Ark ang mas matinding Bitcoin hedge.

Ngunit ang datos ay nagpapakita ng magkaibang pananaw. Tumaas ang long-end yields, ngunit nanatiling kontrolado ang inflation expectations, at sa mga sumunod na buwan ay humupa ang volatility habang isinasaalang-alang ng mga merkado ang mga Federal Reserve cuts at patuloy na malakas na demand para sa US paper.

Ang ganitong backdrop ay nagpapahina sa simpleng kwento na “nasira ang bonds, Bitcoin lang ang gumagana.”

Pangatlo, kompetisyon para sa ligtas na yield. Ang kombinasyon ng mas mataas na real yields at stablecoins na sumisipsip ng T-bills habang nagpapasa ng yield sa iba’t ibang estruktura ay nagpapadali para sa malalaking allocator na iparada ang kapital sa tokenized dollars sa halip na lumipat nang buo sa risk curve patungong Bitcoin.

Ang on-chain Treasuries ay nagbibigay ng yield, regulatory compliance, at instant settlement, na ginagawang kaakit-akit na alternatibo sa isang hindi nagbibigay ng yield na monetary alternative.

Ang kaguluhan sa bond ay nagpapalakas sa lohika ng pagkilala sa stablecoins at on-chain government debt bilang seryosong kakumpitensya sa papel ng Bitcoin bilang non-sovereign savings. Ngunit ito ay konteksto, hindi sanhi.

ETF flows at ang institutional maturation

Mula nang ilunsad, ang US spot Bitcoin ETFs ay nakalikom ng higit sa $135 billion sa assets under management, na may cumulative net inflows na humigit-kumulang $60.5 billion. Ang IBIT ng BlackRock lamang ay halos umabot na sa $100 billion sa AUM at may hawak na higit sa 750,000 BTC, higit pa kaysa sa Strategy o anumang iisang entity.

Ang mga produktong ito ay lubos na nagbago sa liquidity profile ng Bitcoin, dahil ang net outflows ay lumilikha ng mechanical sell pressure mula sa mga authorized participant na nagre-redeem ng shares at nagbabalik ng Bitcoin sa merkado.

Sa kabilang banda, ang net inflows ay lumilikha ng mechanical buy demand na maaaring lumampas sa daily issuance. Ang mga bond shocks at rate swings noong 2025 ay direktang nakita sa ETF flows: sa panahon ng stress, ilang araw na sunod-sunod na net redemptions ang lumitaw habang nagde-risk ang macro funds at humupa ang retail investors.

Ang binagong target ni Wood ay implicit na kinikilala ang mas mature na estrukturang ito. Hindi na purong reflexive high-beta debasement bet ang Bitcoin.

Isa na itong asset na lalong pinangungunahan ng mga regulated vehicle na ang flows ay tumutugma sa rates, volatility, at equity risk, hindi lang sa crypto narratives.

Ang mundo kung saan ang Bitcoin ay nasisipsip ng IBIT, FBTC, at ARKB at kinakalakal bilang macro collateral ay mukhang hindi kasing explosive ng orihinal na “monetary revolution” adoption curve ng Ark, lalo na kapag nakuha na ng stablecoins ang transactional lane.

Iyon ay nagbabawas sa upside tail nang hindi pinapatay ang thesis.

Bilang resulta, makatuwiran ang $300,000 na bawas kapag isinama ang mga estruktural na pagbabago. Direktang kinakain ng stablecoins ang segment na “Bitcoin bilang pang-araw-araw na pera at escape hatch ng emerging market” habang pinapalalim ang on-chain dollar liquidity at sumisipsip ng Treasury bills.

Iyan ay direktang epekto sa naunang total addressable market assumptions ng Ark.

Ang mga bond market at term premiums ay nagpapataas ng pamantayan para sa mga asset na walang yield, na nagpapakita na hindi bawat pagtaas ng yield ay senyales ng nalalapit na pagbagsak ng fiat system.

Ang post na Cathie Wood revises Bitcoin forecast as stablecoins gain ground ay unang lumabas sa CryptoSlate.