Nagsisimula na ang $250M na laban ng GENIUS Act: Bitcoin ang huling muog laban sa censorship

Naging batas ang GENIUS Act noong Hulyo 18 matapos magpasya ang Kongreso na dapat regulahin ang mga stablecoin.

Ang susunod na mangyayari ay isang dalawang taong digmaan sa paggawa ng mga patakaran na magpapasya kung ang $250 billion na kasalukuyang stablecoins ay dadaloy papunta sa mga estrukturang nakabalot sa bangko o magkakahiwa-hiwalay sa mga offshore na silo, at kung ang Bitcoin at Ethereum ay makikinabang sa mga pagbabagong ito o malulubog dahil dito.

Sinabi ni Justin Slaughter, VP ng regulatory affairs ng Paradigm, noong Nobyembre 6:

“Isang maliit na kilalang katotohanan—pagkatapos maipatupad ang batas, doon talaga magsisimula ang totoong labanan.”

Kakapasok lang ng kanyang kumpanya ng mga komento sa advance notice ng Treasury para sa proposed rulemaking. Ang sentrong labanan ay kung papayagan bang magbayad ng yield ang mga affiliate ng stablecoin issuers sa mga holders sa pamamagitan ng hiwalay na mga produkto, at napagpasyahan na ng Kongreso na maaari nila itong gawin. Gayunpaman, maaaring subukan ng Treasury na baguhin ito.

Ang kakayahang mag-alok ng yield sa pamamagitan ng wrappers ang susunod na magiging labanan. Kung mananalo ang mga regulator, magiging parang walang silbi ang mga stablecoin na parang produkto ng bangko. Kung mananalo ang industriya, makakakumpitensya nila ang mga bangko sa interest rates.

Kahit tapos na ang batas, hindi pa tapos ang mga patakaran. At ang mga patakaran ang magpapasya ng lahat.

Kailan magiging mandatory ang pagsunod

Maglalagay ang GENIUS ng perimeter sa loob ng tatlong taon, pagkatapos ay isasara ang mga gate. Magiging epektibo ang framework sa Enero 18, 2027, o 120 araw pagkatapos mailathala ang final regulations, alinman ang mauna.

May isang taon ang mga federal agency mula sa pagpapatupad para maglabas ng mga regulasyon.

Matatapos ang tatlong taong grace period sa Hulyo 18, 2028. Pagkatapos nito, hindi na maaaring mag-alok ang mga US exchanges, custodians, at karamihan ng DeFi front ends ng “payment stablecoins” maliban na lang kung ito ay inisyu ng isang pinapayagang payment stablecoin issuer o isang foreign equivalent na inaprubahan ng Treasury.

Ang mga issuer na may mas mababa sa $10 billion ay maaaring gumamit ng aprubadong state regimes, habang ang mas malalaking issuer ay kailangang lumipat sa federal track. Kailangan ng foreign issuers ng “comparable regime” determinations, OCC registration, at US-held reserves.

Ibig sabihin ng timeline na ito, maglalathala ang mga regulator ng rulebook bago mag-2027. Sa kalagitnaan ng 2028, lahat ng may kaugnayan sa US customers ay kailangang sumunod o umalis.

Ano ang ibig sabihin ng “papunta sa mga bangko”

Itinatakda ng GENIUS ang isang protektadong kategorya na tinatawag na “payment stablecoins” at nililimitahan ang distribusyon sa US sa mga coin na inisyu ng pinapayagang issuers.

Ang mga issuer na iyon ay kailangang maging subsidiary ng bangko, federally licensed nonbanks na binabantayan ng OCC, o state-qualified entities sa ilalim ng mahigpit na federal oversight.

Kailangang hawak ang reserves sa cash, bank deposits, o T-bills, at hindi pinapayagan ang rehypothecation. Ang mga disclosure submissions ay buwanang ginagawa, at kailangang sumunod ang mga issuer sa full prudential supervision, pati na rin sa BSA/AML compliance.

Hinahatak ang mga coin sa isang banking-style regulatory perimeter nang hindi tinatawag na mga bangko.

Para sa $304 billion na stablecoin market, nagkakaroon ito ng fork. Ang US-touching liquidity ay lilipat sa mga bank-like wrappers, habang ang iba ay mahihiwalay.

Maaaring magpatuloy ang offshore issuers sa buong mundo, ngunit iiwasan sila ng US platforms upang maiwasan ang pananagutan. May $300 billion na nakataya, na mahahati sa mga entity na sumusunod sa federal standards at sa mga hindi.

Ang labanan sa paggawa ng patakaran: yield, depinisyon, at saklaw

Nakatutok ang komento ni Slaughter sa affiliate yield. Ipinagbabawal ng GENIUS ang mga issuer na magbayad ng interest ngunit walang sinasabi tungkol sa mga affiliate na gumagawa nito. Ipinapahayag ng Paradigm na ang pagbabawal sa affiliate yield ay lalabag sa malinaw na wika ng batas.

Mahalaga ito dahil kung makakapagbayad ng competitive rates ang mga affiliate, magkakaroon ang mga user ng high-yield savings accounts na may instant settlement. Magkakaroon ito ng pressure sa mga bangko na magbalik ng interest.

Kung haharangin ng mga regulator ang affiliate yield, magiging mas masama pa ang stablecoins kaysa sa bank deposits, na may buong compliance burden ngunit walang benepisyo.

Kabilang sa iba pang mga labanan ang depinisyon ng terminong “digital asset service provider” at kung exempted ba ang DeFi protocols mula sa statutory carve-outs, pati na rin kung ano ang bumubuo ng isang “comparable regime” para sa foreign issuers.

Maaaring ipatupad ng mga regulator ang GENIUS ayon sa pagkakasulat nito o baluktutin ito tungo sa proteksyon ng mga bangko na sumasakal sa kahit anong walang federal charter.

Mga panalo at talo

Lumalabas na panalo ang malalaking US banks at mga quasi-bank stablecoin issuers. Lumilikha ang GENIUS ng unang malinaw na federal pathway para sa mga regulated institution na mag-issue ng dollar tokens na may preemption sa state rules.

Nagmamadali ang Circle, Paxos, at PayPal na makuha ang permitted issuer status. Inaasahan na maglulunsad ang malalaking bangko ng tokenized deposits at lilipat direkta sa public blockchains, sa halip na manatili sa ACH.

Panalo rin ang US dollar at Treasury market. Ipinag-uutos ng GENIUS ang one-to-one backing sa T-bills, kaya bawat sumusunod na stablecoin ay epektibong nagiging mini T-bill fund. Kung aabot ito sa trillions, lalalim ang global demand para sa US debt.

Nakukuha ng Ethereum at layer-2 blockchains ang settlement infrastructure. Karamihan sa US-regulated issuers ay pipili ng mature EVM environments.

Ayon sa rwa.xyz, ang Ethereum, zkSync, at Polygon ang may pinakamalaking partisipasyon sa real-world asset (RWA) market, na umaabot sa $15.7 billion (44%).

Nagiging neutral rail ang Ethereum para sa bank-grade dollar tokens, nakakakuha ng fee flow at lehitimasyon bilang “regulated plumbing.” Isang malaking, sumusunod na tier ng DeFi ang bubuo sa permitted stablecoins, na magkakasabay sa permissionless global layer.

Sa kabilang banda, mawawalan ng US distribution ang offshore issuers. Pagkatapos ng kalagitnaan ng 2028, hindi na maaaring mag-alok ang US platforms ng anumang “payment stablecoin” na hindi inisyu ng permitted issuer. Maaaring maglingkod ang Tether at mga katulad na player sa non-US customers ngunit mawawalan ng seamless integration sa Coinbase, Kraken, o malalaking US venues.

Mabibigatan ang maliliit o experimental issuers. Ang mga algorithmic stablecoins, undercollateralized experiments, at manipis ang kapital na startups ay kailangang lumipat sa niche markets o magsara.

Bilang resulta, mahahati ang DeFi. Exempted ang underlying protocols at self-custody sa GENIUS, ngunit ang rulemaking ang magpapasya kung ano ang ituturing na “offering” sa US persons.

Kung palalawakin ng mga regulator ang depinisyon, malalaking bahagi ng DeFi ay mapipilitang mag-filter sa permitted-stablecoin-only pools para sa US traffic o mapupunta sa geofenced offshore silos.

Paano magbabago ang daloy

Ang unang yugto, mula ngayon hanggang kalagitnaan ng 2026, ay tinuturing na panahon ng pagpo-posisyon. Naglalobby ang mga issuer at bangko tungkol sa eligible reserves, foreign comparability, affiliate yield, at mga depinisyon. Umiikot ang draft rules, at nagpa-practice ang industriya ng compliance paths.

Ang ikalawang yugto, sumasaklaw sa 2026 at 2027, ay kung kailan magaganap ang regulatory sorting. Ilalabas ang final rules, bibigyan ng maagang approval ang malalaking sumusunod na entity, at ilalantad ang mga pangalan. Lilipat ang US platforms ng volume patungo sa “soon-to-be permitted” coins, habang ang mga hindi sumusunod na issuer ay magfa-file, magge-geo-fence ng US users, o magtutok sa offshore venues.

Ang ikatlong yugto, mula 2027 hanggang 2028, ay ang pagtitibay ng mga ruta. Ang mga US-facing exchanges, brokers, at maraming DeFi front ends ay pangunahing maglilista ng permitted stablecoins, na may potensyal para sa mas malalim na liquidity sa Ethereum at layer-2 blockchains.

Magpapatuloy ang mga noncompliant stablecoins sa offshore exchanges at gray-market DeFi ngunit mawawalan ng koneksyon sa ganap na regulated US rails.

Inaasahang resulta ay mas malaking bahagi ng “crypto dollars” ang magiging fully reserved, supervised, KYC’d, at nakapaloob o katabi ng bank balance sheets. Magmumukhang hindi na pirate market ang on-chain settlement kundi parang Fedwire na may APIs.

Stage Date / Window Key Action Lead Agencies & Milestones

Pagpasa (GENIUS Act naging batas)	Hulyo 18, 2025	Nilagdaan ang GENIUS Act (Public Law 119–27). Nagtatatag ng “permitted payment stablecoin issuer” regime, nagbabawal ng yield sa payment stablecoins, nagtatakda ng 3-taong distribution clock, at tinutukoy ang effective date bilang ang mas maaga sa (i) 18 buwan pagkatapos ng pagpapatupad o (ii) 120 araw pagkatapos ng final regs ng pangunahing regulators.	Ang Treasury at ang “primary Federal payment stablecoin regulators” (Fed, OCC, FDIC, NCUA) ay pormal na inatasan na bumuo ng rulebook (Section 13).
ANPRM – Implementation Kickoff	Setyembre 19, 2025	Maglalabas ang Treasury ng Advance Notice of Proposed Rulemaking (ANPRM) para sa implementasyon ng GENIUS Act. Nagtatanong ito ng detalyadong tanong tungkol sa issuer eligibility, reserves, foreign/comparable regimes, illicit finance, tax, insurance, at data—ito ang panimulang hakbang sa pagtukoy kung gaano kahigpit o kaluwag ang GENIUS.	Pangungunahan ng Treasury ang docket TREAS-DO-2025-0037 at magbibigay ng senyales ng koordinasyon sa Fed, OCC, FDIC, NCUA, at mga state regulators. Magsisimula ang mga ahensyang ito ng internal workstreams (FSOC/FDIC/NCUA speeches na binibigyang prayoridad ang implementasyon ng GENIUS).
Proposed Rules (NPRMs)	Inaasahan 1H 2026	Susunod: Maglalathala ang Treasury at bawat pangunahing regulator ng proposed rules (NPRMs) na isasalin ang GENIUS sa konkretong mga kinakailangan: licensing standards para sa PPSIs, capital/liquidity, reserve composition, examinations, foreign issuer “comparability,” at mga kondisyon para sa digital asset service providers. Kailangang mailabas ito nang maaga upang matapos sa loob ng statutory one-year rulemaking window.	Inaatas ng batas (Sec. 13) na ang Treasury, Fed, OCC, FDIC, NCUA, at mga state regulators ay “maglabas ng regulasyon” sa loob ng 1 taon mula sa pagpapatupad → praktikal na pressure na mailabas ang NPRMs sa unang bahagi ng 2026 para makumpleto ang finals bago ang Hulyo 18, 2026. Ito ang pangunahing labanan na tinutukoy nina Justin Slaughter at iba pa.
Final Rules	Statutory deadline: bago ang Hulyo 18, 2026	Ang final regulations ng “primary Federal payment stablecoin regulators” + Treasury ang magtatakda kung sino ang maaaring maging PPSI, paano gumagana ang reserves, mga inaasahan sa supervision, at kung paano kinikilala ang foreign at state regimes. Ang mga final rules na ito rin ang magsisimula ng 120-araw na orasan na maaaring pabilisin ang effective date ng GENIUS.	Fed, OCC, FDIC, NCUA ang magtatapos ng regs para sa mga issuer sa kanilang hurisdiksyon; Treasury ang magtatapos ng cross-cutting rules (safe harbors, comparability, illicit finance). Sama-sama, ang mga patakarang ito ang maaaring magsimula ng effective-date countdown sa ilalim ng Sec. 20.
Pinakamaagang GENIUS Effective Date	Mas maaga sa: (a) Enero 18, 2027 (18 buwan pagkatapos ng pagpapatupad), o (b) 120 araw pagkatapos ng final regs	Bubukas ang GENIUS framework (at mga amendments) sa alinman ang mauna. Kung magtatagal ang mga regulator sa final rules, ang 18-buwan na marka (Enero 18, 2027) ang magiging default effective date. Kung mabilis silang kikilos at matatapos agad, maaaring mapabilis ng 120-araw na patakaran ang effective date.	Sa praktika: ito ang pivot point na dapat bigyang-diin ng iyong artikulo—kung kailan kailangang magsimulang sumunod ang stablecoin issuance at US-facing distribution sa PPSI rules, at kung kailan magsisimulang magbago ang mga merkado patungo sa bank-like, GENIUS-compliant

Ano ang ibig sabihin nito para sa Bitcoin at Ethereum

Para sa Bitcoin, ang GENIUS ay isang narrative tailwind. Habang ang mga stablecoin ay nagiging mas kahawig ng bangko at nasasakupan ng regulasyon ng US authorities, namumukod-tangi ang Bitcoin bilang censorship-resistant asset na nananatili sa labas ng perimeter na ito.

Ayos lang ang short-term liquidity, dahil magiging laganap ang permitted stablecoins sa lahat ng US-regulated BTC venues. Kung lumiit ang mga noncompliant stablecoins, ang ilang high-friction flows ay lilipat sa BTC pairs.

Sa pangmatagalan, idodomesticate ng GENIUS ang dollar side ng crypto, kaya magiging pinakamalinis na paraan ang Bitcoin para makalabas sa bagong perimeter.

Para sa Ethereum, maaaring magdala ang GENIUS ng bagong antas ng scale kung mananatili ang kasalukuyang kalagayan. Mas gusto ng permitted issuers ang EVM chains na may mature infrastructure at malalim na DeFi capabilities.

Suportado ito ng estruktura ng ETH bilang gas at settlement infrastructure para sa regulated stablecoin payments at tokenized assets.

Bilang resulta, maaaring lumitaw ang dalawang-tiered na DeFi ecosystem. Ang isang tier ay binubuo ng permissioned, GENIUS-compliant pools na may institutional capital, at permissionless global pools na nagho-host ng anumang coin. May censorship risk sa tier na ito, ngunit pinapataas nito ang halaga ng credible neutrality sa protocol level.

Ang isa pang tier ay binubuo ng bank-grade, trillion-scale dollar tokens na nagsesettle sa Ethereum, kaya nagiging mahalagang infrastructure ang blockspace.

Labanan ito ng mga patakaran. Isusulat ng Treasury, Fed, at OCC ang mga ito mula ngayon hanggang kalagitnaan ng 2026. Pagsapit ng 2027, malalaman ng merkado kung ano talaga ang binuo ng GENIUS. Pagsapit ng 2028, dadaloy ang kapital papunta sa mga bangko, sa Ethereum, o offshore.

Ang post na The GENIUS Act’s $250M battle begins now: Bitcoin stands as the last bastion against censorship ay unang lumabas sa CryptoSlate.