Nagiging masyadong mahal ang Bitcoin para sa kapaki-pakinabang na pagmimina: Ano ang unang bibigay – hashrate, UX, o ideolohiya?

Habang ang pansin sa cycle na ito ay nakatuon sa corporate Bitcoin treasuries, ETF inflows, at nagbabagong global liquidity, ang mga Bitcoin miner ay naging hindi napapansing gulugod ng network.

Gayunpaman, habang lumiit ang block rewards at tumaas ang gastos sa enerhiya, marami ang napipilitang magbagong-anyo, lumalawak sa AI hosting, energy arbitrage, at infrastructure services, para lang mapanatiling umaandar ang kanilang mga rigs at ligtas ang chain.

Bitcoin ay nagbabayad lamang ng 3.125 BTC kada block mula sa subsidy, kaya't ang transaction fees na ngayon ang pangunahing pinagmumulan ng kita ng mga miner at seguridad ng network.

Makikita ang dependency na ito sa mga datos ngayon. Ang seven-day hashrate ay nasa halos 1.12 zettahashes kada segundo, na may network difficulty na humigit-kumulang 155 trillion.

Sa nakaraang 144 blocks, ang mga miner ay kumita ng humigit-kumulang 453 BTC sa kabuuang gantimpala, na katumbas ng halos $45 milyon, batay sa spot price na nasa $101,000.

Ayon sa mining dashboard, ang average na fees kada block ay humigit-kumulang 0.021 BTC, maliit na bahagi ng kita ng mga miner.

Ipinapakita ng hashprice derivatives ang isang limitadong kita sa malapit na hinaharap. Ang forward curve ng Luxor ay nagpapahiwatig ng humigit-kumulang $43.34 kada petahash kada araw para sa Oktubre, bumaba mula $47.25 noong huling bahagi ng Setyembre.

Nanatiling pabago-bago ang demand para sa fees. Matapos ang halving spike noong Abril 2024, na naugnay sa paglulunsad ng Runes, kung saan ang halving block ng ViaBTC ay nakakuha ng higit sa 40 BTC mula sa subsidy at fees na pinagsama, bumaba ang baseline fees nitong tag-init.

Isinulat ng Galaxy Research noong Agosto na ang on-chain fees ay bumagsak sa halos pinakamababang antas sa kasaysayan kahit malakas ang presyo, na inilalarawan ang fee market bilang malayo sa pagiging matatag.

Pinalalala ng pool policy ang larawang ito. Ang Foundry at iba pa ay paminsan-minsan ay nagmimina ng mga transaksyong nagbabayad ng mas mababa sa isang sat kada virtual byte, na nagpapakita na ang praktikal na fee floor ay maaaring bumagsak kapag tahimik ang mempool.

Pinapabuti ng murang kumpirmasyon ang karanasan ng user sa mga panahong tahimik, bagaman ang security budget na kinokolekta ng mga miner ay mas nakasalalay sa fixed subsidy.

Isang simpleng paraan upang ilarawan ang susunod na quarter ay hatiin ang fees sa tatlong rehimen at iugnay ito sa kita ng mga miner, hashprice, at sa attack-cost bar.

Gamit ang 144 blocks kada araw, 3.125 BTC subsidy, network hashrate na malapit sa 1.13×10⁹ TH/s, at spot price na nasa $113,000, ang fees kada block na 0.02 BTC, 0.50 BTC, at 5.00 BTC ay tumutugma sa fee shares na humigit-kumulang 0.6 porsyento, 13.8 porsyento, at 61.5 porsyento ng kita ng mga miner.

Ang daily security budget, na tinutukoy bilang subsidy plus fees sa kabuuang 144 blocks, ay mula sa humigit-kumulang 453 BTC sa tahimik na kaso, hanggang 522 BTC sa katamtamang araw, at hanggang 1,170 BTC sa panahon ng matinding aktibidad.

Ang incremental na epekto sa hashprice ay mekanikal.

Ang dagdag na fees kada block ay nagdadagdag ng ΔF × 144 BTC sa arawang kita, na kapag hinati sa network hashrate at kinonvert sa spot, ay nagpapataas ng kita ng mga miner ng humigit-kumulang $0.29, $7.2, at $72 kada petahash kada araw sa mga senaryong iyon.

Ang forwards na malapit sa $43 kada petahash kada araw ay nangangahulugan na ang isang katamtamang fee day ay nagbibigay ng mid-teens na porsyento ng pagtaas sa kita, habang ang peak day ay muling binabago ang unit economics.

Regime Fees per block (BTC) Fee share of revenue Security budget (BTC/day) Security budget (USD/day @ $113k) Hashprice uplift ($/PH/day)

Quiet	0.02	~0.6%	~452.9	~$51.2M	~$0.29
Moderate	0.50	~13.8%	~522.0	~$59.0M	~$7.2
Peak	5.00	~61.5%	~1,170.0	~$132.2M	~$72

Ang gastos sa enerhiya ay nagbibigay ng konteksto sa mga pagtaas na ito. Ang kasalukuyang henerasyon ng fleet na pinangungunahan ng Bitmain’s Antminer S21, na may humigit-kumulang 17.5 joules kada terahash, at MicroBT’s M66S family na nasa 18 hanggang 18.5 joules kada terahash, ay may electricity expense na humigit-kumulang $21 hanggang $30 kada petahash kada araw sa 5 hanggang 7 sentimo kada kilowatt-hour, ayon sa vendor specifications at karaniwang U.S. power pricing.

Sa forwards na nasa $43 kada petahash kada araw, maaaring manipis ang gross power margin bago isaalang-alang ang operating at capital costs. Ang isang katamtamang fee day ay nagpapabuti ng survival para sa mga marginal fleet, at ang paulit-ulit na peak ay maaaring bumawi sa mga panahong mababa ang fees sa pamamagitan ng pagpapalakas ng cash generation.

Ang pag-frame ng seguridad ay nakikinabang mula sa dalawang hangganan na nagta-translate ng kita ng mga miner sa kahirapan ng isang atake.

Ang lower-bound, operating-expense na pananaw para sa isang 51 percent attack ay ipinapalagay na ang attacker ay makakakuha at makakapag-operate ng hardware na may S21-class efficiency.

Ang pagkontrol sa 51 porsyento ng 1.13 ZH/s sa 17.5 J/TH ay nangangahulugan ng power draw na halos 10.1 gigawatts. Iyon ay humigit-kumulang 10,085 megawatt-hours kada oras, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $0.50 hanggang $0.71 milyon kada oras sa 5 hanggang 7 sentimo kada kilowatt-hour.

Ito ay isang floor na may hindi makatotohanang sourcing assumptions, at ang rental markets ay kasalukuyang hindi kayang mag-supply ng kinakailangang kapasidad sa ganitong antas. Gayunpaman, nananatili itong kapaki-pakinabang na order-of-magnitude marker, ayon sa paliwanag ng River tungkol sa 51 percent attacks.

Ang upper-bound, capital-anchored na punto ay nakabase sa bilang ng hardware. Ang pagmamay-ari ng 51 porsyento ng kasalukuyang hashrate gamit ang 200 TH/s na mga makina ay mangangailangan ng humigit-kumulang 2.88 milyon Antminer S21s.

Sa $2,460 kada unit, iyon ay humigit-kumulang $7.1 billion sa hardware costs bago pa ang sites, power contracts, at staff, na tugma sa mga kamakailang ulat ng media na umaabot sa ilang hanggang sampu-sampung bilyon para sa multi-day control, batay sa retail-style pricing sa industry trackers.

Ang mga hangganang ito ay direktang konektado sa fees.

Ang patuloy na mas mataas na fees ay nagpapataas ng kita ng mga miner, difficulty, at equilibrium hashrate pagkatapos ng adjustments, na siya namang nagpapataas ng opex floor at ng praktikal na capital bar para sa isang attacker.

Ang mga spike mula sa inscriptions o volatility ay maaaring magpondo ng malaking pagtaas sa arawang security budget, gaya ng ipinakita ng halving day, bagaman hindi ito lumilikha ng baseline.

Ang bukas na tanong para sa susunod na quarter ay kung ang protocol policy at asal ng wallet ay maaaring magtaas ng fee floor nang hindi umaasa sa cyclical mania.

May konkretong progreso sa aspetong iyon.

Ang Bitcoin Core v28 ay nagpakilala ng one-parent-one-child package relay, na nagpapahintulot sa mga node na mag-relay ng low-fee parent transactions kapag ipinares sa isang nagbabayad na child sa pamamagitan ng child-pays-for-parent mechanism, kahit na ang parent ay bumaba sa minimum relay fee threshold.

Iyon ay nagpapababa ng panganib ng stuck transactions at nagbibigay-daan sa mga miner na pagkakitaan ang block space na kung hindi ay walang laman. Ang v3 at TRUC policy set ay nagdadagdag ng matatag na replace-by-fee feature para sa limitadong transaction topologies, na nagpapagaan ng pinning at nagbibigay-daan sa predictable fee bumping, na mahalaga para sa Lightning channel operations at exchange batching.

Ang ephemeral anchors proposal ay nagpapakilala ng standard anchor output na nagpapahintulot ng post-facto fee addition sa pamamagitan ng CPFP nang hindi pinapalawak ang UTXO set. Kasama ng Package RBF sa simpleng 1P1C topologies at cluster-aware mempool work, ang mga tool na ito ay tumutulong sa mga miner na matuklasan ang mga profitable transaction clusters at nagbibigay-daan sa mga wallet na magbayad para sa confirmation kapag kinakailangan.

Wala sa mga pagbabagong ito ang lumilikha ng demand; gayunpaman, ginagawa nitong maaasahan ang fee bumping, na karaniwang naglalagay ng floor sa fees habang ang L2s at exchanges ay nag-i-standardize ng flows.

Ang hedging ng mga miner ay nagdadagdag ng isa pang forward data point.

Ang hashprice futures ng Luxor sa Bitnomial, at ang Hashrate Index network data sa likod nito, ay nagbibigay ng market view ng inaasahang kita ng mga miner. Kung ang forward curve ay lumambot habang tumataas ang presyo ng kuryente sa taglamig, maaaring mag-plateau ang network hashrate maliban kung tumaas ang on-chain fees, isang dinamika na makikita sa spot hashprice at difficulty sa mga darating na linggo.

Ang pool template policy ay dapat ding bantayan. Kung mas maraming pool ang regular na nagsasama ng sub-1 sat/vB transactions sa mga tahimik na panahon, maaaring bumaba ang baseline fee floors, kahit na ang pinahusay na relay at RBF support ay nagpapabilis ng confirmation times sa abalang mga oras sa pamamagitan ng mas epektibong pag-propagate ng fee-bumped clusters.

Ang malapitang pagbabasa, na may hashrate na malapit sa 1.13 ZH/s at forward na nasa $43 kada petahash kada araw, ay nagpapakita na ang katamtamang fees ay sapat na upang mapanatili ang mga marginal fleet online habang ang mga pagpapabuti sa policy ay dumadaan sa wallets at pools.

Sa kasalukuyang mga parameter, ang pagtaas ng average fees sa 0.5 BTC kada block ay magtutulak sa arawang security budget sa humigit-kumulang 522 BTC, o halos $52 milyon, sa $101,000.

Ang post na Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? ay unang lumabas sa CryptoSlate.