Tumaas ang Pagbabago-bago ng Merkado, Bakit May Pagkakataon pa rin ang Bitcoin na Maabot ang $200,000 sa Ika-apat na Kuwarto?

Original Title: "2025 Q4 Bitcoin Valuation Report"

Original Author: Tiger Research

Pangunahing Punto

· Patuloy na Pag-aakumula ng mga Institutional Investors sa Gitna ng Pagbabago-bago — Nanatiling matatag ang net inflows sa mga ETF noong Q3, kung saan ang MSTR ay bumili ng 388 BTC sa loob lamang ng isang buwan, na nagpapakita ng matibay na paniniwala sa pangmatagalang pamumuhunan;

· Mainit na Merkado ngunit Hindi pa Sobra — Ang MVRV-Z ratio ay nasa 2.31, na nagpapahiwatig ng mataas na valuation ngunit hindi pa umaabot sa matinding antas. Ang paglilinis ng mga leveraged funds ay nagtanggal ng mga short-term traders, na lumilikha ng puwang para sa susunod na pataas na trend;

· Patuloy na Pagbuti ng Pandaigdigang Likididad — Ang broad money supply (M2) ay lumampas na sa $96 trillion, na umabot sa kasaysayang pinakamataas. Ang mga inaasahan para sa pagbaba ng rate ng Fed ay tumataas, na may karagdagang 1-2 beses na inaasahang pagbaba ngayong taon.

Bumibili ang mga Institutional Investors sa Gitna ng Kawalang-Katiyakan sa Kalakalan ng US-China

Noong Q3 2025, ang merkado ng Bitcoin ay lumipat mula sa malakas na pataas na trend noong Q2 (na may 28% pagtaas QoQ) patungo sa mas mabagal na takbo noong Q3 (na may 1% pagtaas QoQ).

Noong Oktubre 6, naabot ng Bitcoin ang bagong all-time high na $126,210. Gayunpaman, muling nagpatupad ang administrasyong Trump ng presyur sa kalakalan laban sa China, na nagdulot ng 18% na pagwawasto ng presyo pababa sa $104,000, na lubos na nagpalaki ng volatility. Ayon sa Bitcoin Volatility Index (BVIV) ng Volmex Finance, patuloy na nag-aakumula ang mga institutional investors, na ang volatility ng Bitcoin ay lumiit mula Marso hanggang Setyembre ngunit tumaas ng 41% pagkatapos ng Setyembre, na nagpapalakas ng kawalang-katiyakan sa merkado (Chart 1).

Dahil sa muling pag-usbong ng tensyon sa kalakalan ng US-China at matigas na pananalita ni Trump, tila pansamantala lamang ang pagwawastong ito. Ang estratehikong pag-aakumula ng mga institusyon na pinangungunahan ng Strategy Inc. (MSTR) ay lalo pang bumibilis. Ang macro environment ay nagsilbi ring suporta. Ang pandaigdigang broad money supply (M2) ay lumampas na sa $96 trillion, na umabot sa kasaysayang pinakamataas, habang ang Fed ay nagbaba ng interest rates ng 25 basis points sa 4.00%-4.25% noong Setyembre 17. Nagbigay ng pahiwatig ang Fed ng karagdagang 1-2 beses na pagbaba ng rate ngayong taon, na may matatag na labor market at pagbangon ng ekonomiya na lumilikha ng paborableng kondisyon para sa mga risk assets.

Nanatiling malakas ang pag-agos ng pondo mula sa mga institusyon. Ang net inflows ng Bitcoin spot ETF noong Q3 ay umabot sa $7.8 billion. Bagaman mas mababa kaysa sa $12.4 billion noong Q2, kinumpirma ng net inflows sa buong Q3 ang tuloy-tuloy na pagbili ng mga institutional investors. Nagpatuloy ang momentum na ito sa Q4 — sa unang linggo pa lamang ng Oktubre ay nakapagtala ng $3.2 billion na inflows, na siyang bagong pinakamataas na lingguhang inflows para sa 2025. Ipinapakita nito na tinitingnan ng mga institutional investors ang mga pagwawasto ng presyo bilang estratehikong pagkakataon para pumasok. Nagpatuloy ang Strategy sa pagbili sa panahon ng pagwawasto ng merkado, na bumili ng 220 BTC noong Oktubre 13 at 168 BTC noong Oktubre 20, kabuuang 388 BTC sa loob ng isang linggo. Ipinapakita nito na matibay ang paniniwala ng mga institutional investors sa pangmatagalang halaga ng Bitcoin anuman ang panandaliang pagbabago-bago.

On-Chain Data Nagpapakita ng Overheating, Fundamental Hindi Nagbago

Ipinapakita ng on-chain analysis ang ilang palatandaan ng overheating, bagaman hindi pa nakakabahala ang valuation. Ang MVRV-Z ratio (Market Value to Realized Value) ay kasalukuyang nasa overheated zone na 2.31, ngunit ito ay naging mas matatag kumpara sa matinding valuation range noong Hulyo at Agosto (Chart 2).

Ipinapakita rin ng Net Unrealized Profit/Loss Ratio (NUPL) ang overheated area, ngunit ito ay bumaba na kumpara sa mataas na unrealized profit situation noong ikalawang quarter (Chart 3). Ang adjusted SOPR (aSOPR) ay nagpapakita ng realized profit/loss ng mga investors, na ang ratio ay halos katumbas ng equilibrium value na 1.03, na nagpapahiwatig na walang dapat ikabahala (Chart 4).

Ang bilang ng transaksyon ng Bitcoin at aktibong mga address ay nananatili sa kaparehong antas ng nakaraang quarter, na nagpapahiwatig ng pansamantalang paghina ng momentum ng paglago ng network (Chart 5). Samantala, ang kabuuang dami ng transaksyon ay tumataas. Ang pagbaba ng bilang ng transaksyon ngunit pagtaas ng dami ng transaksyon ay nagpapahiwatig na mas malalaking halaga ng pondo ang inililipat sa mas kaunting transaksyon, na nagpapakita ng pagtaas ng malakihang paggalaw ng pondo.

Gayunpaman, hindi natin maaaring basta-basta ipakahulugan ang paglawak ng dami ng transaksyon bilang positibong senyales. Kamakailan, tumaas ang inflows sa mga centralized exchanges, na karaniwang nagpapahiwatig na handa nang magbenta ang mga holders (Chart 6). Sa sitwasyon kung saan ang mga pangunahing indicator tulad ng bilang ng transaksyon at aktibong address ay hindi bumubuti, mas malamang na ang pagtaas ng dami ng transaksyon ay sumasalamin sa panandaliang paggalaw ng pondo at selling pressure sa isang mataas na volatile na kapaligiran, sa halip na pagpapalawak ng tunay na demand.

Pinatunayan ng October 11th Crash ang Paglipat ng Merkado sa Institution-Led

Pinatunayan ng pagbagsak noong Oktubre 11 sa mga centralized exchanges (14% pagbaba) na ang merkado ng Bitcoin ay lumipat mula sa retail-led patungo sa institution-led.

Ang mahalagang punto ay ang reaksyon ng merkado ay lubhang naiiba kumpara noon. Sa kaparehong sitwasyon noong huling bahagi ng 2021, kumalat ang panic sa mga retail-dominated markets, na nagdulot ng sunod-sunod na pagbagsak. Sa pagkakataong ito, limitado ang laki ng pullback. Pagkatapos ng malakihang liquidation, nagpatuloy ang pagbili ng mga institutional investors, na nagpapakita ng matibay nilang depensa sa downside ng merkado. Bukod dito, tila tinitingnan ng mga institusyon ito bilang isang healthy consolidation phase, na tumutulong upang mapawi ang labis na speculative demand.

Sa panandaliang panahon, maaaring pababain ng sunod-sunod na bentahan ang average buy-in price ng mga retail investors at dagdagan ang psychological pressure, na posibleng magpalala ng volatility dahil sa humihinang market sentiment. Gayunpaman, kung magpapatuloy ang pagpasok ng mga institutional investors sa panahon ng consolidation, maaaring maging pundasyon ito ng susunod na pataas na trend.

Itinaas ang Target na Presyo sa $200,000

Gamit ang aming TVM method para sa pagsusuri ng ikatlong quarter, natukoy namin ang neutral benchmark price na $154,000, 14% na mas mataas kaysa sa $135,000 ng ikalawang quarter. Batay dito, nag-apply kami ng -2% fundamental adjustment at +35% macro adjustment, na nagresulta sa target price na $200,000.

Ang -2% fundamental adjustment ay sumasalamin sa pansamantalang paghina ng network activity at pagtaas ng deposito sa mga centralized exchanges, na nagpapakita ng panandaliang kahinaan. Nanatili ang macro adjustment sa 35%. Patuloy ang pandaigdigang paglawak ng likididad at pag-agos ng institusyonal na pondo, at ang dovish stance ng Fed ay nagbibigay ng malakas na katalista para sa rally sa ika-apat na quarter.

Maaaring magdulot ng panandaliang pullback ang mga palatandaan ng overheating, ngunit ito ay bahagi ng isang healthy consolidation phase at hindi isang trend reversal o pagbabago ng pananaw sa merkado. Patuloy na tumataas ang benchmark price, na nagpapahiwatig ng tuloy-tuloy na pagtaas ng intrinsic value ng Bitcoin. Sa kabila ng pansamantalang kahinaan, nananatiling matatag ang medium hanggang long-term na pataas na pananaw.