Naglabas ang Federal Reserve ng magkakasunod na hakbang: Nagpatuloy ng 25 basis points na pagbaba ng interest rate + tatapusin ang balance sheet reduction sa Disyembre, dalawang miyembro ng komite ang tumutol sa desisyon sa interest rate.

Orihinal na Pamagat: "Ang Federal Reserve ay Naglabas ng Pinagsamang Hakbang: Patuloy na Pagbaba ng Rate ng Interes ng 25 Basis Points + Pagtatapos ng QT sa Disyembre, Dalawang Miyembro ng Komite ang Tumutol sa Desisyon sa Rate"

Orihinal na May-akda: Li Dan, Wallstreetcn

Pangunahing Punto:

· Ang Federal Reserve ay nagbaba ng rate ng interes ng 25 basis points sa ikalawang sunod na pagkakataon, alinsunod sa inaasahan ng merkado.

· Matapos ang tatlo't kalahating taon ng QT, tinapos ng Federal Reserve ang programa, at nagpasya na simula Disyembre ay papalitan ng short-term Treasury bonds ang mga nagma-mature na MBS holdings.

· Sa dalawang FOMC voting members na tumutol sa desisyon sa rate, si Milan na bagong itinalaga ni Trump ay muling nagmungkahi ng 50 basis points na pagbaba ng rate gaya ng nakaraang pulong, habang si Kansas City Fed President Schmid ay sumuporta sa pagpapanatili ng kasalukuyang rate.

· Muling binigyang-diin ng pahayag na "dahil sa pagbabago ng balanse ng panganib" kaya nagpasya sa pagbaba ng rate, pinalitan ang "pinakabagong" data indicators ng "magagamit", at idinagdag na ang mga kamakailang indicator ng labor market ay tumutugma sa trend bago ang government shutdown, at binanggit na ang employment downside risk ay "tumaas sa mga nakaraang buwan".

· "Bagong Federal Reserve News Agency": Patuloy na nagsisikap ang Fed na pigilan ang paglala ng kamakailang pagbagal ng employment, ngunit ang kakulangan ng economic data ay nagpapalabo sa hinaharap na direksyon ng rate.

Tulad ng inaasahan ng merkado, nagpatuloy ang Federal Reserve sa pagbaba ng rate, at nagpasya ring tapusin ang quantitative tightening (QT), na magtatapos ang programa ng pagbabawas ng balance sheet makalipas ang isang buwan.

Noong Oktubre 29, Miyerkules sa Eastern Time, inihayag ng Federal Reserve pagkatapos ng FOMC meeting na ibinaba ang target range ng federal funds rate mula 4.00% - 4.25% sa 3.75% - 4.00%, pagbaba ng 25 basis points. Matapos ang unang pagbaba ng rate ngayong taon sa nakaraang pulong, ito ang unang pagkakataon sa loob ng isang taon na dalawang magkasunod na FOMC meetings ay nagbaba ng rate.

Ang desisyon ng pagbaba ng rate ay ganap na inaasahan ng mga mamumuhunan. Pagsapit ng pagtatapos ng kalakalan nitong Martes, ipinakita ng CME tool na 99.9% ang posibilidad na magbaba ng 25 basis points ang Fed ngayong linggo, at 91% ang posibilidad na magbaba ulit ng 25 basis points sa susunod na Disyembre meeting. Ipinapakita nito na halos ganap nang naipresyo ng merkado ang tatlong beses na pagbaba ng rate ngayong taon. Ayon sa rate outlook na inilabas pagkatapos ng nakaraang FOMC meeting noong Setyembre, karamihan sa mga policymaker ng Fed ay inaasahan ang tatlong beses na pagbaba ng rate ngayong taon, mula sa dalawang beses na inaasahan noong Hunyo.

Tulad ng nakaraang dalawang pulong, hindi pa rin nagkaisa ang mga policymaker ng Federal Reserve sa aksyon sa rate ngayong pulong. Kabilang si Milan, bagong itinalaga ni Trump, sa dalawang FOMC members na bumoto laban sa pagbaba ng 25 basis points, na nagpapakita ng patuloy na hindi pagkakasundo sa loob ng Fed. Hindi tulad ng dati, ngayong pagkakataon ay may hindi pagkakasundo sa parehong antas ng pagbaba ng rate at kung dapat pa bang magpatuloy.

Inanunsyo ng Federal Reserve na tatapusin na ang QT simula Disyembre, ngunit hindi ito nakakagulat. Dalawang linggo na ang nakalipas, ipinahiwatig na ni Chairman Powell na titigil na ang QT, na sinabing sapat pa rin ang bank reserves at maaaring maabot na ang kinakailangang antas sa mga susunod na buwan. Ayon sa artikulo ng Wallstreetcn ngayong linggo, inaasahan ng karamihan sa mga pangunahing bangko sa Wall Street tulad ng Goldman Sachs at JPMorgan na dahil sa mga palatandaan ng liquidity squeeze sa money market kamakailan, iaanunsyo ng Fed ngayong linggo ang pagtigil ng QT.

Matapos ilabas ang desisyon, isinulat ni Nick Timiraos, isang kilalang Fed reporter na tinaguriang "Bagong Federal Reserve News Agency":

"Muling nagbaba ng 25 basis points ang Federal Reserve, ngunit ang kakulangan ng (economic) data ay nagpapalabo sa hinaharap na direksyon."

"Dalawang magkasunod na pulong na nagbaba ng rate ang Fed, patuloy na nagsisikap na pigilan ang paglala ng kamakailang pagbagal ng employment. Sa proseso ng pag-alis sa agresibong pagtaas ng rate, maaaring natapos na ang pinakamadaling bahagi, at tinatalakay na ng mga opisyal ng Fed ang susunod na antas ng pagbaba ng rate. Dahil sa kakulangan ng data dulot ng government shutdown, naging mas kumplikado ang mahirap na gawaing ito."

Matapos ang Tatlo't Kalahating Taon, Tinapos ang QT; Short-term Treasury Bonds ang Papalit sa Nagmature na MBS Holdings

Ang pangunahing pagkakaiba ng desisyon ngayong pulong kumpara sa nakaraan ay ang pagsasaayos sa QT.

Hindi na muling binanggit sa pahayag na patuloy na babawasan ng Federal Reserve ang hawak nitong US Treasuries, agency debt, at agency mortgage-backed securities (MBS), bagkus ay malinaw na sinabi:

"Nagpasya ang (FOMC) Committee na tapusin ang pagbawas ng kabuuang securities holdings simula Disyembre 1."

Ibig sabihin, magtatapos na ang QT ng Federal Reserve matapos ang tatlo't kalahating taon.

Nagsimula ang QT ng Federal Reserve noong Hunyo 1, 2022, at noong Hunyo ng nakaraang taon ay unang pinabagal ang QT, ibinaba ang pinakamataas na buwanang QT ng US Treasuries mula $35 bilyon sa $25 bilyon, at ngayong Abril ay muling pinabagal, ibinaba ang buwanang QT cap ng Treasuries sa $5 bilyon, habang nanatili sa $35 bilyon kada buwan ang cap ng agency debt at agency MBS.

Ayon sa monetary policy implementation announcement ng Federal Reserve nitong Miyerkules:

Para sa US Treasuries na magmature sa Oktubre at Nobyembre, ang principal payment na lalampas sa $5 bilyon buwanang cap ay ire-reinvest sa pamamagitan ng auction rollover, at simula Disyembre 1, ang lahat ng principal ng hawak na Treasuries ay ire-reinvest sa pamamagitan ng auction rollover.

Para sa agency debt at agency MBS holdings na magmature sa Oktubre at Nobyembre, ang principal payment na lalampas sa $35 bilyon buwanang cap ay ire-reinvest, at simula Disyembre 1, lahat ng principal payment ng agency securities ay muling i-invest sa Treasury bills.

Ibig sabihin, matapos itigil ang QT sa Disyembre, ang principal mula sa MBS redemption ng Federal Reserve ay muling i-invest sa short-term US Treasuries, papalitan ng short-term Treasuries ang nagmature na MBS holdings.

Tungkol sa desisyon sa QT, binanggit ni Timiraos na matagal nang sinasabi ng mga opisyal ng Federal Reserve na kapag nakita nilang hindi na sobra-sobra ang cash holdings ng mga bangko sa overnight lending market, titigil na sila sa QT, at nitong nakaraang linggo ay lalong naging malinaw ang mga palatandaang ito. Simula Disyembre, papalitan ng Fed ang nagmature na bond holdings ng short-term Treasuries.

Voting Member Milan ay Iginiit ang 50 Basis Points na Pagbaba; Schmid ay Sumusuporta sa Pagpapanatili ng Rate

Ang ikalawang malaking pagkakaiba ng desisyon ng Federal Reserve ngayong pulong ay ang resulta ng FOMC voting. Mas marami ng isa ang bumoto ng tutol kumpara sa nakaraang pulong, kapantay ng pulong noong katapusan ng Hulyo.

Ipinakita ng resulta ng botohan na sampung voting members kabilang si Powell ay sumang-ayon sa muling pagbaba ng 25 basis points. Sa dalawang tumutol, si Milan na pansamantalang Fed governor na naupo bago ang FOMC meeting noong Setyembre ay iginiit ang mas agresibong pagbaba ng 50 basis points. Si Kansas City Fed President Jeffrey Schmid ay tumutol dahil nais niyang panatilihin ang kasalukuyang rate.

Ito ay kabaligtaran ng voting situation noong FOMC meeting sa katapusan ng Hulyo. Noon, dalawang tao ang tumutol sa desisyon na ipagpaliban ang pagbaba ng rate. Ang dalawang tumutol—Fed Governor Waller at si Bowman na itinalaga ni Trump bilang Vice Chairman for Supervision—ay parehong pabor sa pagbaba ng 25 basis points.

Sinabi ni Bob Michele, Global Head of Fixed Income ng JPMorgan Asset Management, na nawawala na ni Powell ang kontrol sa Federal Reserve. Kailangan ng isang "kapani-paniwala" na lider para pamunuan ang Fed. Maaaring kailanganin ni Trump na italaga si Treasury Secretary Bessent sa Fed upang maipahayag ang sariling pananaw ni Trump sa rate policy.

Ang Kamakailang Labor Market Indicators ay Tumutugma sa Trend Bago ang Government Shutdown; Employment Downside Risk ay "Tumaas sa mga Nakaraang Buwan"

Ang pagkakaiba ng desisyon ng Federal Reserve ngayong pulong kumpara sa nakaraan ay makikita rin sa paglalarawan ng economic situation. Ang mga pagbabago ay pangunahing sumasalamin sa epekto ng delayed release ng economic data dahil sa government shutdown simula Oktubre.

Sa nakaraang pahayag, binanggit sa simula na "ang pinakabagong indicators ay nagpapakita ng pagbagal ng economic growth sa unang kalahati ng taon", ngunit ngayon ay pinalitan ng "magagamit" at sinabing:

"Ipinapakita ng magagamit na indicators na bumagal ang bilis ng paglawak ng economic activity."

Sa nakaraang pahayag, sinabing "bumagal ang employment growth, bahagyang tumaas ang unemployment rate ngunit nananatiling mababa. Tumaas ang inflation rate at nananatiling mataas." Ngayon, idinagdag ang time limit sa labor market at inflation trends, at binanggit na ang mga kamakailang labor market indicators ay tumutugma sa trend bago ang government shutdown. Nakasaad sa pahayag:

"Bumagal ang employment growth ngayong taon, bahagyang tumaas ang unemployment rate ngunit nananatiling mababa hanggang Agosto; ang mga mas kamakailang indicators ay tumutugma rin sa mga trend na ito. Tumaas ang inflation rate mula simula ng taon at nananatiling mataas."

Ang mga bagong pahayag na ito ay tumutugma sa sinabi ni Powell dalawang linggo na ang nakalipas. Sinabi niya noon: "Batay sa data na hawak natin, makatarungang sabihin na mula noong pulong natin noong Setyembre, hindi gaanong nagbago ang employment at inflation outlook."

Tulad ng nakaraang pahayag, sinabi rin ngayon na ang desisyon sa pagbaba ng rate ay "dahil sa pagbabago ng balanse ng panganib".

Muling binigyang-diin ng pahayag na nakatuon ang FOMC Committee sa dalawang layunin—full employment at price stability—at halos ginamit ang parehong pahayag mula sa nakaraang pulong na tumaas ang employment downside risk, ngunit ngayon ay idinagdag ang time qualifier sa pagbabago ng risk na ito.

Hindi na tulad ng dati na sinabing "tumaas na ang employment downside risk", kundi "Ang (FOMC) Committee ay nakatuon sa dalawang layunin at tinutukoy na sa mga nakaraang buwan ay tumaas ang employment downside risk."

Makikita sa pulang teksto sa ibaba ang mga pagbabawas at dagdag na nilalaman sa pahayag ngayong pulong kumpara sa nakaraan.