Nagbawas ang Fed ng 25 bps, ngunit may isa pang nakatagong macro na hamon na paparating

Ibinaba ng Federal Reserve ang mga rate ng 25 basis points ngayon at nagbigay ng pahiwatig na ang balance-sheet runoff nito ay maaaring malapit nang matapos, na maaaring mas mahalaga para sa Bitcoin.

Sa overnight reverse repo facility na halos ubos na sa humigit-kumulang $14 billion, anumang karagdagang quantitative tightening ngayon ay direktang nagbabawas ng reserba ng mga bangko.

Ibig sabihin ng pagbabagong ito, kahit maliit na pagbabago sa QT ay may malaking epekto sa liquidity, real yields, at sa dollar: ang dalawang macro na salik na pinaka-kaugnay sa performance ng Bitcoin ngayong taon.

Bago ang pagpupulong, ang real yields ay bumaba na mula sa mga pinakamataas noong tag-init. Ang 10-year TIPS yield ay nasa paligid ng 1.7%, habang ang five-year forward inflation expectations ay nasa 2.2%, na nagpapahiwatig ng mas malambot na real rates at matatag na inflation.

Ang dollar index ay nasa paligid ng 99, na mas mababa kumpara sa mga rurok sa simula ng taon. Pinagsama, ang mga trend na ito ay naghanda ng entablado para sa isang liquidity-friendly na reaksyon nang magpakita ng dovish ang Fed.

Kumpirmado sa mga pahayag ni Chair Powell na nakikita ng Fed ang polisiya bilang “sapat na mahigpit” at handa itong i-adjust ang QT upang mapanatili ang “malawak na reserba.” Mas mahalaga ang gabay na ito para sa mga risk assets kaysa sa mismong rate cut.

Ipinapakita ng mga pananaliksik na ang forward guidance at mga inaasahan sa balance-sheet ang mas nagpapagalaw sa long-term real yields kaysa sa policy rate, na nakakaimpluwensya sa risk appetite at demand para sa ETF. Ang isang pause, o kahit pag-uusap tungkol dito, ay nagpapababa ng opportunity cost ng paghawak ng Bitcoin, nagpapahina sa dollar, at humihikayat ng pagpasok ng pondo sa spot BTC ETFs.

Sinusuportahan ng ETF data ang ugnayang ito. Ang US spot Bitcoin funds ay nagtala ng humigit-kumulang $446 million sa net inflows sa linggong papasok sa desisyon, na bumaliktad sa kahinaan sa kalagitnaan ng buwan.

Nakakita na ng katulad na resulta ang mga naunang FOMC cuts: ang mas malambot na real yields at mas mahinang dollar ay kadalasang kasabay ng mas malakas na ETF creations sa susunod na 48 oras.

Habang bumababa ang real yields at lumalambot ang dollar ngayon, babantayan ng mga trader kung mauulit ang pattern na ito hanggang settlement sa pagtatapos ng linggo.

Ang balance sheet ng Fed ay nasa halos $6.6 trillion na ngayon, mula sa rurok na $9 trillion, at ang mga reserba ay nasa humigit-kumulang $3 trillion. Inilatag ni Powell sa kanyang talumpati noong Oktubre 14 ang ganitong kombinasyon at tinukoy ang “endgame” ng QT bilang isang aktibong debate, isa pang senyales na malapit nang matapos ang liquidity tightening.

Iyan ang channel kung saan nagte-trade ang Bitcoin: hindi ang nominal funds rate, kundi kung tumataas o bumababa ang system reserves.

Habang papatapos na ang QT, ang mga dagdag na dolyar ay bumabalik sa liquidity ng bangko at merkado, na hindi direktang nagpapalakas ng risk-taking at demand para sa crypto.

Ang bottom line ay, sa pagkaubos ng RRP balances at papalapit na pagtatapos ng QT, ang liquidity guidance at hindi ang 25 bp cut ang magdidikta ng real yields at ng dollar, na siyang mga pangunahing tagapagpagalaw ng short-term na direksyon ng Bitcoin.

Kung mananatiling dovish ang tono ni Powell at lalakas ang naratibo ng QT pause, asahan na bababa ang real yields, lalambot ang dollar, at dadami ang ETF inflows: isang positibong setup para sa BTC.

Kung babawi siya pabalik sa pagbabantay sa inflation, malamang na maglaho ang mga pagtaas na iyon.

Ang post na Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming ay unang lumabas sa CryptoSlate.