Bakit nanguna sa pagbagsak ang presyo ng stock ng DAT sa gitna ng pagbagsak ng crypto?

May-akda: David, Deep Tide TechFlow

Orihinal na pamagat: Matapos ang malaking pagbagsak ng crypto, kumusta na ang mga stock ng mga DAT na kumpanya?

Noong hapon ng ika-10, inihayag ni Pangulong Trump sa Truth Social ang pagpapataw ng 100% taripa sa mga produktong Tsino. Agad na nagdulot ang balitang ito ng panic sa pandaigdigang pamilihang pinansyal.

Sa sumunod na 24 na oras, naranasan ng crypto market ang pinakamalaking liquidation event sa kasaysayan, kung saan mahigit 19 billions USD na leveraged positions ang sapilitang na-liquidate. Ang Bitcoin ay bumagsak mula 117,000 USD pababa, minsang bumaba pa sa 102,000 USD, na may higit sa 12% na pagbaba sa araw na iyon.

Hindi rin nakaligtas ang US stock market. Pagsasara ng merkado noong Oktubre 10, ang S&P 500 index ay bumaba ng 2.71%, ang Dow Jones Industrial Average ay bumaba ng 878 puntos, at ang Nasdaq Composite Index ay bumaba ng 3.58%, na pawang pinakamalaking single-day drop mula noong Abril.

Gayunpaman, ang tunay na tinamaan ay ang mga kumpanyang DAT (Digital Asset Treasury) na ginawang crypto assets ang kanilang treasury reserves.

Bilang pinakamalaking corporate Bitcoin holder, hindi rin nakaligtas ang stock price ng MicroStrategy; ang iba pang mga kumpanyang may crypto asset reserves ay mas matindi pa ang pagbagsak. Ayon sa after-hours trading data, patuloy pa rin ang pagbebenta ng mga investors.

Para sa mga kumpanyang sabay na nalalantad sa panganib ng crypto market at stock market, tapos na nga ba ang pinakamasamang panahon?

Bakit mas malala ang bagsak ng DAT companies?

Ang unang kailangang harapin ng DAT companies ay ang direktang epekto sa kanilang balance sheet. Gamit ang MicroStrategy bilang halimbawa, ang kumpanya ay may hawak na humigit-kumulang 639,835 Bitcoin; kapag bumaba ng 12% ang presyo ng Bitcoin, nangangahulugan ito na halos 10 billions USD ng asset value ang agad na nabura.

Ang ganitong pagkawala ay kailangang i-record bilang "unrealized loss" ayon sa accounting standards. Kahit hindi pa ito tunay na lugi hangga't hindi ibinebenta, ang numero sa financial report ay totoo pa rin.

Bilang isang investor, makikita mo na mabilis na bumababa ang core asset ng isang kumpanya. May multiplier effect pa ito sa market confidence.

Noong simula ng 2025, ang net asset value (NAV) premium ng MicroStrategy stock ay umabot ng 2x, ngunit noong katapusan ng Setyembre ay bumaba na sa 1.44x; ngayon ay halos nasa 1.2x na lang.

Sa ibang mga kumpanya, ang mNAV ay halos bumabalik na sa 1, at ang ilan ay bumaba pa sa 1. Ang pagbabago ng mga numerong ito ay nagpapakita ng isang malupit na realidad: ang kumpiyansa ng merkado sa DAT model ay natitinag sa panahon ng matinding volatility.

Sa bull market, handang magbigay ng premium ang mga investors sa mga kumpanyang ito, at ang narrative ay parang sila ang mga pioneer ng crypto innovation. Ngunit kapag bumaliktad ang market, ang parehong kwento ay nagiging hindi kailangang risk exposure.

Ang mga non-Bitcoin cryptocurrencies ay labis na naapektuhan sa crash na dulot ng leverage, ang ilan ay halos naging zero agad; kahit ang mga malalaking altcoins ay bumagsak ng kalahati o higit pa dahil sa kakulangan ng liquidity.

At ang mga stock ng mga kumpanyang may hawak ng mga asset na ito ay naging pangunahing target ng short selling sa panahon ng market panic.

Kapag may panic sa market, kailangang mabilis na magbawas ng posisyon ang mga investors. Bagama't 24/7 ang trading sa Bitcoin market, ang malalaking benta ay malaki ang epekto sa presyo. Sa kabilang banda, mas madali ang pagbenta ng stock tulad ng MSTR sa Nasdaq.

Ang pagbenta ng daan-daang billions USD na halaga ng ginto ay hindi makakaapekto sa market, ngunit ang pagbenta ng 70 billions USD na Bitcoin ay maaaring magdulot ng price collapse at mass liquidation; ang ganitong liquidity difference ang dahilan kung bakit ang stock ng DAT companies ay nagiging mabilis na exit channel ng kapital.

Mas malala pa, maraming institutional investors ang may mahigpit na risk control lines. Kapag lumampas sa isang threshold ang volatility, kailangan nilang magbawas ng posisyon, gusto man nila o hindi. At ang DAT companies ay kabilang sa may pinakamataas na volatility.

Isang hindi eksaktong analogy: kung ang ordinaryong tech company ay nakasakay sa isang bangka, ang DAT company ay parang dalawang bangkang magkasama—isa ay nasa gitna ng stock market, isa ay naglalaban sa crypto market.

Kapag parehong nagkaroon ng masamang panahon sa magkabilang panig, ang impact na nararanasan nila ay hindi lang basta pinagsama, kundi pinapalala pa.

Sino ang pinaka-apektado, sino ang pinaka-matatag?

Kung titingnan ang listahan ng pagbagsak ng mga DAT companies sa nakaraang trading day, makikita mong mas maliit ang kumpanya, mas malaki ang bagsak.

Bumagsak ng 15.32% ang Forward Industries, na may mNAV na 0.053 lang. Ang BTCS Inc. ay bumagsak ng 12.70%, at ang Helius Medical Tech ay bumagsak ng 12.91%.

Ang mga kumpanyang may market cap na mas mababa sa 100 millions USD ay halos walang makitang buyers sa panahon ng panic. Sa kabilang banda, kahit pinakamalaking Bitcoin holder ang MicroStrategy, 4.84% lang ang ibinagsak nito.

Simple lang ang lohika dito: liquidity.

Kapag may panic, biglang lumalaki ang bid-ask spread ng small cap stocks, at kahit kaunting selling pressure ay kayang pabagsakin ang presyo.

Para sa mga DAT na may mas malaking market cap, ang mNAV ng MicroStrategy ay 1.28x lang, halos katumbas ng value ng hawak nilang crypto. Ang valuation ng market sa mga kumpanyang ito ay halos katumbas lang ng crypto asset value plus kaunting premium. Kapag bumagsak ang crypto market, wala silang ibang negosyo na pwedeng magsilbing buffer.

Kapag ang market cap ng isang kumpanya ay halos katumbas ng hawak nitong crypto asset value (mNAV malapit sa 1), ibig sabihin ay naniniwala ang market na bukod sa pagho-hold ng crypto, wala na itong ibang value.

Ang mNAV ng Bitmine ay 0.98, at ang iba pang kumpanyang walang eksaktong mNAV data ay malamang mababa rin. Sa esensya, naging parang crypto ETF na lang ang mga kumpanyang ito na nakalista sa stock market.

Ang tanong: ngayong may tunay nang Bitcoin ETF na pwedeng bilhin, bakit pa dadaan ang investors sa mga kumpanyang ito para lang mag-indirect hold?

Maaaring ito ang dahilan kung bakit sa panahon ng panic, mas malaki ang bagsak ng mga kumpanyang may mababang mNAV. Dala nila ang risk ng crypto asset at ng stock market, pero wala namang dagdag na value na naibibigay.

Ilang oras na lang at magbubukas na ang US stock market. Matapos ang weekend na paglamig ng emosyon, gaganda kaya ang market sentiment? Ang mga small DAT companies na bumagsak ng higit 10%, patuloy pa rin bang ibebenta o may papasok na bargain hunters?

Ayon sa data, ang mga kumpanyang may mNAV na mas mababa sa 1 ay maaaring may oversold opportunity, pero maaari ring maging value trap. Sa huli, kapag mismong business model ay kinukuwestiyon, hindi sapat na dahilan ang pagiging mura para bumili.