Ethena USDeの‌価格USDe

2025年10月13日現在の暗号通貨市場は、"歴史的なクラッシュ"と大規模な清算が特徴の波乱の週末の余波を乗り越え、顕著な反発を経験しています。この回復は、主にマクロ経済の緊張緩和と投資家の楽観主義の再生によって促進されており、さまざまなデジタル資産セクター全体での今週のダイナミックなステージを設定しています。

市場の反発と主要パフォーマンス指標

広範な暗号市場は、ビットコイン（BTC）が一時105,000ドルを下回り、ある取引所では102,000ドルに達するなどの急売りから跳ね返る驚異的なレジリエンスを示しています。この突然の下落により、19億ドル以上の清算が市場全体で発生し、今年最も厳しいインスト日中のメルトダウンの1つとなりました。しかし、今日市場センチメントはポジティブにシフトし、ビットコインは115,000ドルのマークを回復し、約115,400ドルで取引されています。第二の暗号通貨であるイーサリアム（ETH）も強力なカムバックを果たし、市場の混乱の中で3,500ドルに一時滑落した後、4,100ドルを超える11.6%の急騰を記録しました。グローバルな暗号市場の時価総額は顕著な増加を見せており、この広範な回復を反映しています。

直近の反発は強いですが、テクニカル指標はビットコインに対して慎重な見通しを示唆しており、現在の価格は110,000ドルの強いサポートレベルと120,000ドルの重要なレジスタンスの間で振動しています。観察された強気の包みパターンにもかかわらず、取引量は低く、移動平均システムは弱気な配列を示しており、上昇傾向の持続可能性について疑問が生じています。アナリストは、ビットコインが118,000ドルを突破してさらなる上昇の可能性を確認するのを注視しています。逆に、イーサリアムのデリバティブ市場は安定の兆しを示しており、ダウン時に機関投資家のクジラや財務企業からの強い買い意欲が回復において重要な役割を果たし、新たな史上最高値に向けてのポジションを取っています。一部の予測では、ETHは年末までに5,200ドルから5,300ドル、あるいは7,000ドルに達することを期待しています。

アルトコインのダイナミクスと新興トレンド

本日の市場では、特にレイヤー2セクター内でアルトコインのパフォーマンスが大幅に向上し、平均19.4%の増加を記録しました。注目の勝者には、38%急騰したMantle（MNT）があり、Celestia（TIA）やZora（ZORA）がそれぞれ15%超および25%超の上昇を見せています。AI、集中型金融（CeFi）、および分散型金融（DeFi）セクターも二桁の利益を記録しました。Chainlink（LINK）とCardano（ADA）は個別的なパフォーマンスを示し、LINKは19ドルのマークを超えました。Hyperliquid（HYPE）は、許可されていない永久先物市場の創設を可能にするHIP-3アップグレードのアクティベーションに続いて13%超急騰しました。さらに、Bittensor（TAO）は、Grayscaleがその信託のためにForm 10を提出した後に20%の大幅な上昇を見せ、AIトークンに対する機関レベルの道筋を示しました。しかし、Altcoin Season Indexが34/100を示すように、広範なアルトコイン市場は"ビットコインシーズン"のトレンドに留まっており、過去90日間にわたってアルトコインは一般的にビットコインを下回っています。今週のFastToken（FTN）、Connex（CONX）、Arbitrum（ARB）のトークンロック解除が、これらの特定の資産に追加的な市場のボラティリティをもたらす可能性があります。

分散型金融（DeFi）と非代替性トークン（NFT）

DeFiでは、レイヤー2のスケーリングソリューションが引き続き支配しており、その総ロック値（TVL）は232%増加し370億ドルを超え、ネットワークの混雑と高い取引手数料に対応しています。クロスチェーンの相互運用性も勢いを増しており、多様なDeFiサービスへの流動性とアクセスを強化しています。金融の未来を形作る重要なトレンドは、実世界の資産（RWAs）のトークン化であり、これはかなりの機関投資家の関心を引き付けており、2029年までに5.25兆ドルに成長すると予測されています。流動的なステーキングは、ユーザーが資産の流動性を維持しながら報酬を得ることを可能にするもう1つの重要なイノベーションです。

NFT市場は、投機的熱狂を超えて進化し、実用的なユーティリティと持続可能な成長に焦点を当てています。2025年第3四半期だけで1,810万以上のNFTが販売され、取引量は16億ドルを超えました。ゲーム、DeFi、現実のアプリケーションにNFTを統合するプロジェクトがこのシフトを先導しています。Pudgy Penguinsのようなコレクションは注目すべきレジリエンスと成長を示しており、市場資本化においてBored Ape Yacht Club（BAYC）をも超え、市場の嗜好の変化を浮き彫りにしています。EthereumはNFT販売の主要なブロックチェーンであり続けていますが、BaseとBitcoin NFTs（Ordinals）がかなりの tractionを得ています。デジタルアートからメンバーシップパスまで、さまざまなアプリケーションに焦点を当てた新しいNFTプロジェクトが、本日および今週にわたって立ち上げられています。

規制の状況とマクロ経済の影響

規制の進展は、暗号エコシステムをますます形作ってきています。欧州監督機関は、12月2024年以来の暗号資産に関する市場規制（MiCA）規制の施行を受け、特定の暗号資産のリスクと限られた保護に関する消費者への警告を再強調しました。フランスは、主要な暗号企業に対する欧州証券市場庁（ESMA）の監視役割を強化し、特に安定コインに対するより厳格なMiCAルールを後押しし、規制の一貫性を確保し、仲介リスクを軽減することを訴えています。米国では、「米国の安定コインのためのナショナルイノベーションの指導と確立に関する法律（GENIUS Act）」の制定は、安定コイン規制の包括的な枠組みを提供しています。証券取引委員会（SEC）も、上場投資商品（ETP）の要件を簡素化し、より多くの暗号ベースのETFへの道を開く可能性があります。特に、Plume Networkは最近、SECに登録された最初のレイヤー2ブロックチェーンとなり、規制されたトークン化された実世界の資産に向けた一歩を示しています。

マクロ経済要因は依然として重要な影響を及ぼしています。最近の市場のボラティリティは、再び高まった米中貿易緊張と元大統領トランプによる関税の脅威に直接リンクしており、ビットコインがグローバルな経済感情に敏感であることを示しています。しかし、これらの緊張の緩和は本日の市場回復を促進する重要な要因でした。今後、2025年10月の米国連邦準備制度金利の引き下げの予測が89%の確率で事前に示されており、アナリストはそれを潜在的な強気信号と見なし、歴史的に金融市場、包括的な暗号でのラリーをもたらしてきたことを指摘しています。この規制の進化とマクロ経済の変化の融合は、暗号市場の成熟しつつあるが依然としてボラティリティが高い性質を浮き彫りにしています。

EthenaのUSDe: 合成ドルプロトコルの詳細な分析

Ethenaは、Ethereumブロックチェーン上に構築された分散型金融（DeFi）プロトコルで、"合成ドル"（USDe）という新しい概念を導入しています。従来のステーブルコインが法定通貨の準備金や純粋にアルゴリズム的なモデルに依存するのとは異なり、USDeは暗号ネイティブであり、スケーラブルかつ検閲耐性を持つデジタルドルソリューションを提供することを目指しています。その核心的な革新は、高度なデルタニュートラルヘッジ戦略と利回り生成メカニズムの組み合わせにあり、ステーブルコインのランドスケープ内での独自の代替手段としての位置付けを実現しています。[1, 2, 6, 8, 12, 13]

USDeの背後にあるメカニズム: デルタニュートラルヘッジ

EthenaのUSDeの中心には、そのデルタニュートラルヘッジ戦略があります。これは、暗号市場のボラティリティに依存せず、米ドルに対して安定したペッグを維持するように設計されています。ユーザーがUSDeを発行する際には、Ethereum（ETH）などの暗号資産や、stETHのような流動的ステーキングトークン、Bitcoin（BTC）、または他のステーブルコイン（USDCやUSDTなど）を担保として預け入れます。[3, 4, 7, 8, 9, 11, 16, 17] この担保の価格変動を無効化するために、Ethenaプロトコルは同時に対応するショートポジションを永続的先物市場で開きます。[1, 2, 3, 7, 8, 9, 11, 13]

例えば、ETHが担保として使用され、その価格が上昇すれば、現物のETH担保の価値は上昇します。同時に、ショートETH先物ポジションは損失を被ります。逆に、ETHの価格が下落すれば、現物担保の価値は下がりますが、ショート先物ポジションが利益を上げます。このバランスの取れたアプローチにより、USDeのバックを維持する全体的な価値はドルベースで安定し、基になる暗号資産の方向のある価格エクスポージャーを効果的に排除します。[1, 3, 7, 12] このメカニズムにより、USDeは1:1で担保され、高い資本効率を提供し、多くの過剰担保されたステーブルコインと比較しても優れています。[5, 9, 16]

利回り生成: 'インターネットボンド'

USDeの重要な差別化要因は、その利回り生成能力、しばしば'インターネットボンド'と呼ばれています。この利回りは、主に2つの主要なソースから派生します:[1, 2, 7]

1. ステーキング報酬: 預け入れられた担保、特にstETHのような流動的ステーキングトークンは、基盤となるブロックチェーンからのステーキング報酬を生成します（例: Ethereumのステーキング報酬）。[1, 7, 12]
2. 資金調達レート: 永続的先物市場では、資金調達レートが定期的にロングとショートポジション間で交換され、先物価格を現物価格に整合させます。市場が一般的に強気でロングポジションが優勢な場合、ショートポジション（Ethenaのヘッジのような）はしばしば positive funding ratesを受け取ります。この収益はUSDe保有者に分配される利回りに寄与します。[1, 2, 7, 11, 12, 14]

ユーザーは、自らのUSDeをステークしてsUSDeを受け取ることができ、これは合成ドルの利回りを生むバージョンであり、これらの蓄積された収益の一部を得ることができます。[1, 4, 6, 7, 11]

Ethena USDeの利点

Ethena USDeは、いくつかの魅力的な利点を提供します:[13, 16]

• スケーラビリティ: デルタヘッジによって促進される1:1の担保モデルは、他の分散型ステーブルコインで一般的な広範な過剰担保を必要とせずに、かなりのスケーラビリティを可能にします。[5, 9, 16]
• 検閲耐性: Ethereum上で作動し、従来の銀行インフラや法定通貨の準備金に依存しないことで、USDeは検閲に強いデジタル資産を目指しています。[1, 5, 6, 8, 13, 17]
• 利回り生成: 統合された利回り生成メカニズムは、USDeを保有・ステークする魅力的なインセンティブを提供し、暗号ネイティブの貯蓄手段を提供します。[2, 4, 7, 10, 16]
• 透明性: プロトコルのオンチェーン担保と透明なヘッジ戦略への依存は、監査可能性とユーザーの信頼を高めます。[1, 5]

固有のリスクと課題

革新的なデザインにもかかわらず、Ethena USDeには慎重に考慮すべきいくつかのリスクがあります:[2, 3, 7, 8, 11, 12, 13, 17]

• 資金調達レートのボラティリティ: ポジティブな資金調達レートが利回りに寄与する一方で、長期にわたるネガティブな資金調達レート（ショートがロングに支払う）の場合、プロトコルにとって大きな損失をもたらし、USDeの安定性と利回りに影響を与える可能性があります。[2, 7, 11, 12, 13, 17]
• 担保リスク（デペッグ）: stETHのような流動的ステーキングトークンが基となる資産（例: ETH）から著しくデペッグした場合、プロトコルのバックに圧力がかかり、ヘッジポジションの清算につながる可能性があります。[2, 13, 17]
• カウンターパーティおよび取引所リスク: Ethenaのデルタヘッジは、中央集権型デリバティブ取引所でポジションを持つことを伴います。これらの取引所が破産または失敗すると、プロトコルの資産およびヘッジ戦略にリスクをもたらす可能性があります。[7, 14, 17]
• スマートコントラクトリスク: どのDeFiプロトコルにも言えるように、スマートコントラクトの脆弱性や悪用は、システムの完全性に対する潜在的な脅威として存在します。[7, 8]
• 清算リスク: 極端な市場のボラティリティが、マージン要件を満たさない場合にヘッジポジションの急速な清算を引き起こす可能性があり、ペッグが危険にさらされる可能性があります。[2, 13, 17]
• スケーラビリティの限界: Ethenaの規模が拡大するにつれて、その大きなショートポジションが資金調達率に不均衡に影響を与え、収益性の維持が難しくなり、供給の上限が必要になる可能性があります。[11]
• 規制の監視: ステーブルコインに関する進化する規制環境が、Ethenaの運営や採用に影響を与える可能性があります。[3, 8]

結論

EthenaのUSDeは、ステーブルコインの空間において重要な進化を表しており、安定性と利回り生成を兼ね備えた真の暗号ネイティブな合成ドルを提供することを目指しています。そのデルタニュートラルヘッジ戦略は、従来の銀行システムに依存せずにペッグを維持するための堅牢なメカニズムを提供します。しかし、全ての複雑なDeFiの金融商品と同様に、USDeには資金調達レートのダイナミクス、担保の安定性、中央集権取引所におけるカウンターパーティのエクスポージャーに関するリスクも存在します。Ethenaは急速に注目を集めており、ユニークなアプローチで分散型金融の未来において重要な役割を果たすことを目指しています。[10, 15, 16]