2026年に向けて、市場は明確な分岐点を迎えようとしています。
一方では、依然としてリスク回避のトーンが続いています。Bitcoin（BTC）は10月の暴落以降の水準を回復できておらず、売却前の98%から現在は約63%まで利益状態の供給割合が減少しています。これはマージンに大きな圧力をかけています。
その結果、BTCのNUPLは大きく純損失領域に突入しています。テクニカルな観点から見ると、これは典型的な投げ売りのセットアップのように見えます。しかし、重要な市場の分岐が、このフェーズが必ずしも弱気でないことを示唆しています。
マイニング停止とLTH売却がBitcoinの弱さを説明
Bitcoinの供給ダイナミクスには静かだが重要な淘汰が起きています。
特に、中国からの圧力が大きくなっており、再びマイニング規制が強化されています。具体的には、新疆ウイグル自治区での取り締まりにより、約1.3GWのマイニング能力が停止し、40万台のリグがオフラインとなりました。
簡単に言えば、中国での大規模なBitcoinマイニングが強制的に停止されたことで、BTCマイナーはリスクにさらされています。その結果、Bitcoinのハッシュレートは約8%低下し、ネットワークは一時的に攻撃に対して脆弱になっています。
Source: Blockchain.com
チャートが示す通り、Bitcoinのハッシュレートは1.12 billion TH/sから1.07 billion TH/sへと1週間足らずで減少しました。中国が全体の約14%のハッシュパワーを支配していることから、地域的な動きが売り圧力を増大させていることが浮き彫りになっています。
オンチェーンデータもこの傾向を裏付けています。アジアの取引所では第4四半期を通じて一貫して現物のネット売りが見られています。同時に、長期保有者（LTH）もポジションを減らしており、過去1～2ヶ月で売却活動が増加しています。
要するに、Bitcoinはアジア主導の圧力に直面しています。一方、米国のBTC現物ETFは1ヶ月以上ぶりに最大の1日流入額を記録しました。この分岐が2026年に向けてBitcoinの軌道を決定づける可能性があります。
パニック売りではなく強制売却がBTCの2026年の動きを形作る可能性
2026年に向けたBitcoinの見通しは、供給ダイナミクスの微妙な変化によって定義されています。
マクロのボラティリティが高まり、中国のマイニング圧力が再燃する中、異なるBTC保有者層が損失管理のために売却を余儀なくされています。マイナーはその代表例であり、マイナーの純ポジション変化は赤字に転じています。
つまり、ハッシュレートが約8%減少したことで、マイナーのマージンが圧迫され、継続的な売却がより現実的になっています。これにより、Bitcoinの短期的なモメンタムは抑制され、第4四半期の追い風も限定的となっています。
Source: Glassnode
とはいえ、これはパニック売りというよりも強制売却に近い状況です。
BTC ETFはわずか1日で4億5700万ドルの流入を記録し、機関投資家が依然として買いを続けていることを示しています。大口投資家はまだ撤退しておらず、今回の調整は恐怖による投げ売りというよりも健全なリセットのように感じられます。
特に、この分岐が2026年に向けたBitcoinのセットアップを決定づける可能性があります。
最終的な考察
- 中国のマイニング停止、ハッシュレート低下、長期保有者の分配によるアジア主導の強制売却がBTCの短期的な重しとなっています。
- 機関投資家の需要は健在であり、米国の現物ETFへの強い資金流入が分岐を生み出し、2026年に向けたBitcoinのセットアップを形作る可能性があります。
