この戦略はグローバルbitcoin国庫アライアンスに参加し、MSCIのインデックス除外ルールに対して異議を唱えています。

デジタル資産を巡る議論が激化する中、拡大し続けるビットコイン連合が、MSCIの物議を醸す指数除外提案に対して組織的な挑戦を仕掛けている。

「企業ビットコイン」が1,000名超の署名者が連合に参加したと発表

企業ビットコイン（BFC）は、2025年12月16日にMSCIが提案した50%デジタル資産除外ポリシーに反対する連合が1,000名超の署名者を超えたと発表した。このイニシアチブはテネシー州ナッシュビルを拠点とし、中立的なグローバル株式ベンチマークに依存する上場企業やその他の影響を受ける組織を結集している。

この連合には、世界初かつ最大のビットコイン金庫会社として知られるストラテジー（MSTR）が含まれ、執行会長マイケル・セイラーが率いている。また、共同創業者ヴィヴェク・ラマスワミによるStrive資産管理会社（ASST）も参加しており、同社は第14位の企業ビットコイン保有者として認定されている。さらに、メタプラネット（東京証券取引所コード：3350）、日本の主要なビットコイン金庫会社も名を連ねている。加えて、数百名の個人および機関投資家もこの規則に反対する動きに加わっている。

MSCIが提案したデジタル資産除外ルールの詳細

この提案によれば、上場運営会社は、デジタル資産が総資産の50%以上を占め、かつその主な事業がデジタル資産金庫活動と分類された場合、MSCIグローバル投資可能市場指数から除外されることになる。しかし、この免除はデジタル資産にのみ適用され、不動産、コモディティ、現金に資産が高度に集中している企業には適用されない。

ジョージ・メカイル、企業ビットコインのマネージングディレクターは、MSCIはこれまで企業を製品、顧客、収益などの運営状況に基づいて定義してきたのであり、単一のバランスシート項目によって定義してきたわけではないと指摘する。彼は、ストラテジーからStrive、メタプラネット、そして多くの個人投資家まで幅広いメンバーが連合に含まれていることが、この提案が市場参加者にとっていかに時代錯誤であるかを浮き彫りにしていると述べている。

メカイルはさらに、株主の承認を得た財務戦略が、運営会社をグローバル株式ベンチマーク指数から除外する理由にはならないと付け加える。つまり、今回の協議期間は、MSCIがバランスシート構成が長年の運営ベースの分類に取って代わるべきかどうかを再考する時間を与えている。

この戦略がMSCIの分類手法に疑問を投げかける

MSCIに提出された正式な書簡で、ストラテジーはこの提案を「誤った方向」とし、50%の閾値は「差別的で、恣意的かつ実行不可能」と非難している。この書簡はマイケル・セイラーとCEOのフォン・リーが署名し、デジタル資産財務会社は受動的な投資ファンドではなく、ビットコインを活用して株主にリターンをもたらす運営企業であると強調している。

同社は、資産の高度な集中がMSCI指数から除外される十分な理由になったことはないと主張する。リート（REIT）、石油生産会社、木材会社も資産が高度に集中しているが、MSCI指数の対象となっている。さらに、ストラテジー社は、こうした企業を単に「ファンド類似」とラベル付けし、デジタル資産金庫とするのは不適切であり、数十年にわたる指数構築の慣例を壊すものだと警告している。

同社は、ビットコイン金庫モデルは企業の意思決定、資本配分、運営実行に依存しており、ファンド型のポートフォリオ管理とは異なると述べている。この違いは、運営会社の実態により適合しており、規制枠組み下の投資ツールとは異なると主張している。

Striveが指数の中立性への脅威を警告

Strive資産管理会社は、MSCIのCEOヘンリー・フェルナンデスに7ページにわたる書簡を提出し、この提案は「長年維持されてきた指数の中立性原則」に反すると主張している。同社は7,500 BTC超を保有しており、ベンチマークは市場構造を反映すべきであり、企業の資金管理方法に主観的な判断を加えるべきではないと強調している。

ベン・ウォークマンStriveの最高投資責任者は、米国会計基準（U.S. GAAP）と国際財務報告基準（IFRS）でデジタル資産の会計処理が異なるため、このルールは「米国市場を罰し、国際市場を優遇する」ことになると警告している。それでもStriveは、専用のベンチマーク指数の設定には反対していない。むしろ、MSCIに対して、既存のエネルギーやタバコのスクリーニング機構と同様に、オプションとして「デジタル資産除外国債」指数バリアントを作成するよう促しているが、広範な市場指数の資格基準を再定義する必要はないとしている。

グローバル資本形成市場への影響とリスク

JPMorganのアナリストは、MSCI指数から除外されることで、28億ドルものパッシブ資金流出がストラテジー単体で発生する可能性があると推計している。他の指数プロバイダーがMSCIの動きに追随した場合、パッシブ資金流出の総額は88億ドルに達する可能性がある。さらに連合は、主要経済圏がデジタル資産イノベーションを競う中で、こうした除外措置が資本配分を歪める恐れがあると警告している。

短期的な市場変動に加え、連合メンバーはMSCIビットコイン除外ルールが上場企業による革新的な財務モデルの模索を妨げる可能性があると考えている。デジタル資産保有量を基準に指数組入れ資格を制限することは、資本形成を阻害し、重要な地域でのデジタル資産技術の発展を遅らせる恐れがあると強調している。

連合がMSCIに提出した正式な要請

企業ビットコインおよびそのメンバー企業は、MSCIに対して明確な要請をいくつか提出している。まず、同指数プロバイダーに対し、50%デジタル資産除外案の撤回を求めている。次に、MSCIが製品、顧客、収益に焦点を当てた「主な事業」運営の定義を維持するよう促している。

第三に、連合はMSCIに対し、規制基準を遵守し、運営会社と投資ファンドを区別するよう求めている。第四に、指数構築において資産クラスの中立性を維持し、デジタル資産が他のバランスシートエクスポージャーと一貫して扱われることを呼びかけている。最後に、連合はMSCIが構造的な調整を行う前に、市場参加者と協力してビジネスニーズに合致した分類フレームワークを策定することを望んでいる。

協議のスケジュールとより広範な業界背景

MSCIの協議は2025年12月31日までに終了し、2026年1月15日までに決定が下される見込みである。それまでの間、連合メンバーは上場企業、企業財務責任者、MSCIベンチマークに依存して資産配分やパフォーマンス測定を行う機関投資家の支持を引き続き求めていく。

このような背景のもと、企業ビットコインに注力する組織は、この議論をデジタル資産金庫がグローバル金融インフラで平等に扱われるかどうかを試す重要な試金石と見なしている。しかし同時に、今回の議論は指数プロバイダーにとって、追跡対象企業と協力して分類基準を洗練させる機会でもあると考えている。

企業ビットコインについて

企業ビットコイン（BFC）は、上場企業、企業財務責任者、機関投資家を結集し、企業によるビットコインおよびデジタル資産の責任ある導入を推進する業界イニシアチブである。同組織は、中立的な市場インフラと公平な扱い、デジタル資産金庫のグローバル金融システムにおける戦略を提唱している。

規制や指数ポリシー提案への対応を調整することで、BFCは財務にデジタル資産を活用する運営会社が主要ベンチマークに正確に反映されること、そして投資家が透明かつ中立的な市場指数にアクセスできることを目指している。