「バリデーターのPendle」Pyeが500万ドルを資金調達、SOLステーキング収益もトークン化可能に

Web3の金融化には創造の限界がないようだ。

執筆：Eric，Foresight News

Pendleによって基礎資産と収益を分割できるようになった後、筆者は一時的にオンチェーンでトークン化できるものはもう残っていないと思っていた。なぜなら、RWAトークン化の盛り上がりは、オンチェーンでトークン化できる資産が不足していることも一因だと考えていたからだ。しかし、現実は私の視野がまだ狭かったことを証明した。なぜなら、あるチームがバリデーターにステーキングされたSOLとそのステーキング収益に目をつけていたからだ。

12月8日の夜、Pyeは500万ドルの資金調達を完了したと発表した。VariantとCoinbase Venturesがリード投資家となり、Solana Labs、Nascent、Geminiなどが参加した。個人投資家にはSolana Labs共同創業者のTolyやLayerZero Labs共同創業者のBryan Pellegrinoも含まれている。

PyeはSolana Labs傘下のインキュベーターであるSolana Incubatorによってインキュベートされ、Colosseumで開催されたハッカソンではDeFi部門の賞を受賞した。その仕組み自体は理解しやすいが、Pyeの究極の目標は確かに視野が広い。

バリデーターのPendle

Pyeがやっていることは一言で説明できる。つまり、バリデーターにステーキングされたSOLを基礎資産トークンPT（SOLそのもの）と、収益トークンRT（SOLのインフレ収益やMEV報酬などを表す）に分割することだ。

Solanaエコシステムでは、バリデーターは外部のステーキング参加者を惹きつけるために「上乗せ」することができる。例えば、より高い割合のインフレ収益やMEV収益をステーキング参加者に提供して、より多くのステーキングを集めたり、あるいはステーキング参加者により長期間ステーキングしてもらうことで、バリデーターにより高い確実性をもたらすことができる。この確実性は本質的に、バリデーターが自分の収益率を犠牲にしてでも、より長期間の安定した収益を得ることを意味している。最初から欲張りすぎると、後で誰もステーキングしてくれなくなるからだ。

このようなエコシステムでは、ステーキング参加者とバリデーターの間に動的な駆け引きが存在する。例えば、今日Aにステーキングしたが、明日Bの方が収益が高いと分かれば、すぐに移動するかもしれない。Pyeが目指しているのは、このような駆け引きによる双方およびSolanaネットワーク自体への損失を減らすことだ。

上記のPendleに似た分割メカニズムに加え、Pyeは自社を通じてステーキングするユーザーにタイムロックを追加する。つまり、一度特定のバリデーターを選択したら、約束した期間内はステーキングを解除できない。ただし、PTは市場で自由に取引できるため、ステーキング参加者は一定の償還能力を維持しつつ、バリデーターのステーキング状況を安定させることができる。

Pye自身は、仕組み自体はPendleと全く同じだが、目的は異なると述べている。バリデーターの観点では、Pyeはバリデーターの多様化を促進できる。異なるバリデーターが独自の収益戦略を提供し、ステーキング参加者が自由に選択できるため、現在規模の小さいバリデーターにもアピールの場を提供できる。

ステーキング参加者の観点では、YTとPTトークンの二次市場取引やDeFi組み合わせ戦略、将来のステーキング報酬の価格発見などは容易に想像できる。これはPendleも同様だ。それ以外にも、PyeはSOLステーキングの固定収益という新たな可能性を提供している。

ステーキング参加者にとって、ステーキング後にYTとRTを獲得したら、RTを二次市場で時価で売却し、ステーキング期間中の収益を前倒しで手に入れることができる。筆者個人としては、これは機関投資家にとって良いユースケースだと思う。既存のLSDプロトコルや独立したバリデーターを利用するよりも、Pyeは機関（例えばETF発行者）に選択可能かつ固定利回りの機会を提供する。

Ethereum開発者がSolanaへ転身

Pyeの2人の創業者は経歴が大きく異なる。LinkedInによると、Erik Ashdownは2020年にブロックチェーンインフラCovalentのエコシステム責任者を務めたことで初めてWeb3業界に本格参入した。それ以前は主にコンサルティング業務に従事していた。

もう一人の共同創業者Alberto Cevallosはかなりの実力者だ。2018年にはTravala.comのトークンエコノミーモデルを設計しており、これは昨年末にCZがツイートで言及した、かつて投資した暗号資産フレンドリーな旅行予約プラットフォームである。最も注目すべきは、Albertoが2017年から現在までEthereumの開発者および独立研究者であり、BadgerDAOの立ち上げにも貢献したことだ。AlbertoはMediumやHacker Noonなどのプラットフォームで、DeFi、Web3、ブロックチェーン認証フレームワークに関する多くの記事やチュートリアルを発表している。

PyeのようなプロダクトはEthereum上でも十分に実現可能だが、この兄弟が最終的にSolanaを選んだ理由は不明だ。Ethereumエコシステムの開発者流出問題が依然として続いていると言えるだろう。

SOLステーキングの主要な入口を目指す

Pyeの究極の目標は非常に壮大だ。ステーキングアカウントの代替案を提供したいと考えている。

Pyeは将来的に自社プロダクトがSolanaエコシステムの主要な入口となり、バリデーターがステーキング参加者との関係をより良くコントロールできるようにしたいと考えている。Pyeはプロダクトドキュメントで、バリデーターがより長いロック期間と引き換えにインフレやMEV報酬を含むより多くの収益を共有する傾向があることを観察しているが、このような競争は長期的にはSolanaネットワークにとって良くないと述べている。

理由は単純で、競争が激化しすぎると小規模なバリデーターは生き残れず、大規模なバリデーターも苦しくなり、バリデーターの数が減り、集中化の問題が生じる。Pyeのソリューションは本質的に、ステーキング参加者の収益追求によるバリデーターへの圧力の一部を二次市場に転嫁するものだ。PTとRTはステーキング参加者が自由に運用できるが、バリデーターは実際に一定期間ロックされたSOLを獲得し、将来のコストと収益をより計算しやすくなる。

一方で、Pyeはバリデーターを中心としたDeFiエコシステムの構築も目指している。レンディングや収益戦略などのDeFiプロダクトがバリデーター層を取り込めるようにする。Gas、ブロックスペース、ステーキング収益といった基礎資産のトークン化・金融化はEthereumが得意とする分野だが、今回Ethereumの開発者が新たなプロダクト思考をSolanaにもたらした。SOLステーキングポジションを持つユーザーはぜひ試してみてほしい。